La disputa sobre el algoritmo de contratos entre CEX y DEX: La competencia entre Hyperliquid, Binance y OKX
En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una conmoción en el mercado en una plataforma de intercambio. El precio de dicho contrato aumentó drásticamente en un corto período de tiempo, alcanzando un 429%, a punto de desencadenar una liquidación masiva. Si se produce la liquidación, las posiciones cortas se transferirán al tesoro de liquidez en la cadena, causando enormes pérdidas flotantes. Al mismo tiempo, otra plataforma de intercambio lanzó rápidamente el comercio de contratos perpetuos de JELLYJELLY.
En el momento previo a la explosión de la crisis, los validadores de la plataforma de negociación votaron de manera urgente para intervenir, forzando la retirada, el cierre de posiciones y la congelación de transacciones. Este evento suscitó dudas en la comunidad cripto sobre los intercambios "descentralizados", y expuso un problema central: ¿quién determina el precio en las plataformas de intercambio descentralizadas? ¿Quién realmente asume el riesgo? ¿Es el algoritmo realmente neutral?
Este artículo tomará el evento JELLYJELLY como punto de partida para analizar las diferencias de algoritmo en los mecanismos centrales de contratos perpetuos de tres grandes plataformas: precio índice, precio marcado y tasa de financiación. Exploraremos en profundidad las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos detrás de ellos. Veremos cómo diferentes algoritmos moldean el estilo de trading, sirven a diferentes tipos de operadores y determinan el destino de los traders en medio de tormentas del mercado.
No solo es un análisis de la tecnología de contratos, sino también un combate filosófico sobre el diseño del orden del mercado.
Resumen del comercio de contratos perpetuos
El trading de contratos perpetuos se compone principalmente de tres partes:
Precio del índice (Index Price): Rastrear los cambios en el precio del mercado spot, como "ancla teórica".
Precio de marcado (Mark Price): precio decisivo utilizado para calcular ganancias y pérdidas no realizadas, liquidaciones y otros eventos clave.
Tasa de financiamiento (Funding Rate): mecanismo económico que conecta el mercado spot con el mercado de contratos, guiando el precio de los contratos hacia el precio spot.
Es importante tener en cuenta que la parte que controla el precio de referencia realmente tiene el poder de vida o muerte sobre el contrato. Por lo tanto, el núcleo de una plataforma de intercambio descentralizada radica en garantizar que el precio de referencia no sea manipulado y sea verificable.
Análisis comparativo de algoritmos
Precio índice/Precio de oráculo
El precio del índice de una cierta plataforma descentralizada se llama precio del oráculo (Oracle price), construido de forma independiente por nodos validadores. Utiliza el método de la mediana ponderada para resistir las fluctuaciones extremas de precios, siendo más resistente a la manipulación, aunque su frecuencia de actualización es más lenta (una vez cada 3 segundos). Este diseño tiene como objetivo eliminar los valores atípicos y las fluctuaciones, haciendo que los precios sean más suaves.
Mecanismo de precio de referencia
El algoritmo de precio de marcado de una plataforma centralizada se basa en dos principios: "suavidad de precios" y "reflejo de la profundidad del mercado". Combina el precio medio de compra/venta del mercado de contratos, los precios de transacción y el precio de impacto, simulando el efecto de grandes órdenes de mercado sobre el libro de órdenes para reflejar el costo real de liquidez.
Otra plataforma centralizada adopta un enfoque más agresivo, utilizando únicamente el precio medio de compra/venta en el libro de órdenes como fuente del precio de referencia. Este algoritmo es extremadamente sensible a pequeñas transacciones, lo que puede provocar fuertes fluctuaciones debido a grandes órdenes que atraviesan el libro de órdenes.
La estructura de precio marcado de una plataforma descentralizada combina los dos métodos mencionados anteriormente e introduce múltiples fuentes de precios: el promedio móvil exponencial de la diferencia entre el precio Oracle y el precio del contrato, la mediana del precio de compra/venta más alta de la plataforma y el último precio de transacción, así como la mediana ponderada del precio perpetuo de varias exchanges.
Tasa de financiación Algoritmo
La tasa de financiación es un palanca económica clave que conecta los mercados de spot y de futuros. Cada plataforma refleja diferentes caminos técnicos y conceptos de trading en el diseño del algoritmo de la tasa de financiación.
Una plataforma descentralizada ha introducido un índice de prima en su cálculo y utiliza el precio del Oracle en lugar del precio del índice para acercarse más a la situación real del mercado. Para compensar la desventaja de la lenta velocidad de retorno de precios, la plataforma también ha adoptado tres configuraciones características: un límite de tasa de financiamiento extremadamente alto, el cálculo de la tasa de financiamiento basado en el precio del Oracle en lugar del precio marcado, y una frecuencia de cobro de la tasa de financiamiento más frecuente.
La tasa de financiamiento de una plataforma centralizada depende de un ciclo de liquidación más largo, simulando el impacto del pedido de grandes órdenes de mercado en los precios de compra y venta, al mismo tiempo que considera una tasa de interés fija de préstamos. Este diseño está destinado a proporcionar a los inversores institucionales y a los comerciantes a medio y largo plazo un costo de financiamiento más suave y predecible.
El algoritmo de tasa de financiamiento de otra plataforma centralizada es relativamente simple, se calcula en función de la desviación entre el precio de compra y el precio de venta del libro de órdenes, y el ciclo de liquidación también es bastante largo. Este diseño provoca fluctuaciones significativas en la tasa de financiamiento, siendo adecuado para estrategias agresivas de alta frecuencia y corto plazo.
Algoritmo decide el destino: estrategias de trading y filosofía financiera en diferentes plataformas
Los algoritmos de precios, la lógica de liquidación y los mecanismos de capital en las diferentes plataformas reflejan diversas ideas financieras y valores.
El diseño de una plataforma centralizada tiende hacia la "institucionalización y suavización", y su concepto central es "hacer que el mercado sea predecible". Esto se alinea estrechamente con la escuela de finanzas cuantitativas y la hipótesis del mercado eficiente, asumiendo que el mercado es en gran medida racional y que se puede domesticar a través de modelos estadísticos.
La estrategia de diseño de otra plataforma centralizada se acerca a "rápido, contundente y preciso", y su filosofía es "el mercado es un reflejo de la naturaleza humana". Esto es coherente con la lógica de las finanzas conductuales, aceptando que el mercado es irracional y que los traders son emocionales.
Una plataforma descentralizada intenta crear un nuevo paradigma financiero: gobernanza descentralizada + mecanismo de precios programables. Su concepto es: el algoritmo no predice el mercado, sino que establece el orden. Esta plataforma se asemeja más a un protocolo financiero que opera en la blockchain, donde el precio es consensuado por los nodos verificadores, la liquidación de posiciones está respaldada por un tesoro de liquidez y todos los datos de transacciones se registran en la cadena de bloques de manera pública.
Conclusión
El precio es la apariencia de la transacción, el algoritmo es el orden de la transacción. Diferentes sistemas intentan establecer la confianza del mercado de diferentes maneras: algunos eligen "estabilidad" como ancla, otros eligen "volatilidad" como ancla, y otros intentan escribir todo en contratos en la cadena.
Sin embargo, cuando el mercado se encuentra en situaciones extremas, el algoritmo puede necesitar retirarse, y los factores humanos siguen siendo imprescindibles. Al final, el precio no es decidido por el algoritmo, sino por a quién elegimos creer para decidir.
En el futuro mundo financiero, el algoritmo continuará expandiendo su influencia. Pero debemos reconocer que detrás de cada lógica escrita en código hay un juicio de valor. Ya sea que busquemos libertad, equidad o transparencia, las personas siempre deben hacerse responsables de sus valores.
Mantengamos siempre un respeto reverente hacia el mercado.
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SeeYouInFourYears
· 07-13 16:01
¿429 se fue así de repente? ¿Es que es tan falso?
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ParanoiaKing
· 07-10 16:34
Ah, este mercado aún no está controlado por el capital.
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DefiPlaybook
· 07-10 16:29
Basado en el análisis de datos del Gran aumento del 429% de este contrato, en comparación con la cadena de liquidación de 2021 en 3 niveles, el modelo de gestión de riesgos presenta defectos significativos.
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rug_connoisseur
· 07-10 16:25
¿Dónde está la Descentralización prometida por dex?
La disputa entre el algoritmo de futuros perpetuos de CEX y DEX: gran duelo entre precio índice, marca de precio y tasa de financiación
La disputa sobre el algoritmo de contratos entre CEX y DEX: La competencia entre Hyperliquid, Binance y OKX
En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una conmoción en el mercado en una plataforma de intercambio. El precio de dicho contrato aumentó drásticamente en un corto período de tiempo, alcanzando un 429%, a punto de desencadenar una liquidación masiva. Si se produce la liquidación, las posiciones cortas se transferirán al tesoro de liquidez en la cadena, causando enormes pérdidas flotantes. Al mismo tiempo, otra plataforma de intercambio lanzó rápidamente el comercio de contratos perpetuos de JELLYJELLY.
En el momento previo a la explosión de la crisis, los validadores de la plataforma de negociación votaron de manera urgente para intervenir, forzando la retirada, el cierre de posiciones y la congelación de transacciones. Este evento suscitó dudas en la comunidad cripto sobre los intercambios "descentralizados", y expuso un problema central: ¿quién determina el precio en las plataformas de intercambio descentralizadas? ¿Quién realmente asume el riesgo? ¿Es el algoritmo realmente neutral?
Este artículo tomará el evento JELLYJELLY como punto de partida para analizar las diferencias de algoritmo en los mecanismos centrales de contratos perpetuos de tres grandes plataformas: precio índice, precio marcado y tasa de financiación. Exploraremos en profundidad las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos detrás de ellos. Veremos cómo diferentes algoritmos moldean el estilo de trading, sirven a diferentes tipos de operadores y determinan el destino de los traders en medio de tormentas del mercado.
No solo es un análisis de la tecnología de contratos, sino también un combate filosófico sobre el diseño del orden del mercado.
Resumen del comercio de contratos perpetuos
El trading de contratos perpetuos se compone principalmente de tres partes:
Es importante tener en cuenta que la parte que controla el precio de referencia realmente tiene el poder de vida o muerte sobre el contrato. Por lo tanto, el núcleo de una plataforma de intercambio descentralizada radica en garantizar que el precio de referencia no sea manipulado y sea verificable.
Análisis comparativo de algoritmos
Precio índice/Precio de oráculo
El precio del índice de una cierta plataforma descentralizada se llama precio del oráculo (Oracle price), construido de forma independiente por nodos validadores. Utiliza el método de la mediana ponderada para resistir las fluctuaciones extremas de precios, siendo más resistente a la manipulación, aunque su frecuencia de actualización es más lenta (una vez cada 3 segundos). Este diseño tiene como objetivo eliminar los valores atípicos y las fluctuaciones, haciendo que los precios sean más suaves.
Mecanismo de precio de referencia
El algoritmo de precio de marcado de una plataforma centralizada se basa en dos principios: "suavidad de precios" y "reflejo de la profundidad del mercado". Combina el precio medio de compra/venta del mercado de contratos, los precios de transacción y el precio de impacto, simulando el efecto de grandes órdenes de mercado sobre el libro de órdenes para reflejar el costo real de liquidez.
Otra plataforma centralizada adopta un enfoque más agresivo, utilizando únicamente el precio medio de compra/venta en el libro de órdenes como fuente del precio de referencia. Este algoritmo es extremadamente sensible a pequeñas transacciones, lo que puede provocar fuertes fluctuaciones debido a grandes órdenes que atraviesan el libro de órdenes.
La estructura de precio marcado de una plataforma descentralizada combina los dos métodos mencionados anteriormente e introduce múltiples fuentes de precios: el promedio móvil exponencial de la diferencia entre el precio Oracle y el precio del contrato, la mediana del precio de compra/venta más alta de la plataforma y el último precio de transacción, así como la mediana ponderada del precio perpetuo de varias exchanges.
Tasa de financiación Algoritmo
La tasa de financiación es un palanca económica clave que conecta los mercados de spot y de futuros. Cada plataforma refleja diferentes caminos técnicos y conceptos de trading en el diseño del algoritmo de la tasa de financiación.
Una plataforma descentralizada ha introducido un índice de prima en su cálculo y utiliza el precio del Oracle en lugar del precio del índice para acercarse más a la situación real del mercado. Para compensar la desventaja de la lenta velocidad de retorno de precios, la plataforma también ha adoptado tres configuraciones características: un límite de tasa de financiamiento extremadamente alto, el cálculo de la tasa de financiamiento basado en el precio del Oracle en lugar del precio marcado, y una frecuencia de cobro de la tasa de financiamiento más frecuente.
La tasa de financiamiento de una plataforma centralizada depende de un ciclo de liquidación más largo, simulando el impacto del pedido de grandes órdenes de mercado en los precios de compra y venta, al mismo tiempo que considera una tasa de interés fija de préstamos. Este diseño está destinado a proporcionar a los inversores institucionales y a los comerciantes a medio y largo plazo un costo de financiamiento más suave y predecible.
El algoritmo de tasa de financiamiento de otra plataforma centralizada es relativamente simple, se calcula en función de la desviación entre el precio de compra y el precio de venta del libro de órdenes, y el ciclo de liquidación también es bastante largo. Este diseño provoca fluctuaciones significativas en la tasa de financiamiento, siendo adecuado para estrategias agresivas de alta frecuencia y corto plazo.
Algoritmo decide el destino: estrategias de trading y filosofía financiera en diferentes plataformas
Los algoritmos de precios, la lógica de liquidación y los mecanismos de capital en las diferentes plataformas reflejan diversas ideas financieras y valores.
El diseño de una plataforma centralizada tiende hacia la "institucionalización y suavización", y su concepto central es "hacer que el mercado sea predecible". Esto se alinea estrechamente con la escuela de finanzas cuantitativas y la hipótesis del mercado eficiente, asumiendo que el mercado es en gran medida racional y que se puede domesticar a través de modelos estadísticos.
La estrategia de diseño de otra plataforma centralizada se acerca a "rápido, contundente y preciso", y su filosofía es "el mercado es un reflejo de la naturaleza humana". Esto es coherente con la lógica de las finanzas conductuales, aceptando que el mercado es irracional y que los traders son emocionales.
Una plataforma descentralizada intenta crear un nuevo paradigma financiero: gobernanza descentralizada + mecanismo de precios programables. Su concepto es: el algoritmo no predice el mercado, sino que establece el orden. Esta plataforma se asemeja más a un protocolo financiero que opera en la blockchain, donde el precio es consensuado por los nodos verificadores, la liquidación de posiciones está respaldada por un tesoro de liquidez y todos los datos de transacciones se registran en la cadena de bloques de manera pública.
Conclusión
El precio es la apariencia de la transacción, el algoritmo es el orden de la transacción. Diferentes sistemas intentan establecer la confianza del mercado de diferentes maneras: algunos eligen "estabilidad" como ancla, otros eligen "volatilidad" como ancla, y otros intentan escribir todo en contratos en la cadena.
Sin embargo, cuando el mercado se encuentra en situaciones extremas, el algoritmo puede necesitar retirarse, y los factores humanos siguen siendo imprescindibles. Al final, el precio no es decidido por el algoritmo, sino por a quién elegimos creer para decidir.
En el futuro mundo financiero, el algoritmo continuará expandiendo su influencia. Pero debemos reconocer que detrás de cada lógica escrita en código hay un juicio de valor. Ya sea que busquemos libertad, equidad o transparencia, las personas siempre deben hacerse responsables de sus valores.
Mantengamos siempre un respeto reverente hacia el mercado.