Solana生态的自动做市商机制探究

在Web3行业中，去中心化金融(DeFi)相关产品占据了主导地位。其中,自动做市商(AMM)作为核心组成部分,是推动Web3金融创新的关键力量。本文将介绍Solana生态系统中几个重要的AMM实现,希望能为流动性提供者(LP)选择投资策略提供一些参考。

恒定乘积做市商(CPMM)

恒定乘积做市商是最基本的AMM实现方式之一。以Solana生态中的某交易平台为例,其CPMM遵循池子中两种代币供应量乘积恒定的原则:X * Y = k。

当用户向池子添加流动性时,CPMM会自动为用户创建关联账户并发放LP代币,用于证明用户在该池子中的份额占比。这些LP代币在用户提取流动性时会被销毁。

CPMM的链上程序使用Anchor开发。当用户通过CPMM交换代币时,会触发swap相关指令。例如,用户用USDC交换TRUMP时,可以通过TRUMP-USDC交易对进行。

在Solana生态中,LP交易对可以简单地用Token Account表示,无需像以太坊那样部署新的合约。交易时直接与CPMM程序交互,程序通过传入的池子地址、代币地址等来修改相应Token Account的状态,完成swap操作。

CPMM的核心逻辑是保持代币总量变化前后的乘积不变。通过数学推导,可以得到交换得到的目标代币数量的计算公式:Δy = (Δx * y) / (x + Δx)。这个计算不包含手续费,因为手续费会在前置逻辑中扣除。

集中流动性做市商(CLMM)

集中流动性做市商是另一种AMM实现,类似于以太坊上的某DEX V3。每个代币对可以有多个费率层级,分别创建对应的池子。

CLMM允许LP在注入资金时选择一个价格范围,资金只在该范围内分布。这种机制提高了资金利用率,但也对LP的风险管理能力提出了更高要求。

对于波动较小的池子,LP倾向于选择较窄的价格范围;对于波动剧烈的池子,则倾向于选择较宽的范围。这样可以减少因价格脱离选定范围而造成的无常损失。

需要注意的是,虽然集中流动性可以提高资金效率,但也要求LP更积极地管理自己的头寸。如果应对不当,频繁的市场波动可能导致严重的无常损失。

动态流动性做市商(DLMM)

动态流动性做市商是Solana生态中的另一种创新AMM实现。它引入了"Bin"的概念,将价格空间划分为一系列区间。在同一个Bin内的交易可以享受零滑点,这有利于提高交易量和成功率。

DLMM中的代币同样在当前价格两侧分布,但当前激活的Bin中存在两种代币。其他Bin则分别只包含单一代币。当激活Bin中某种代币减少为零时,DLMM会自动将激活状态转移到相邻的Bin,从而推动价格变化。

DLMM为LP提供了三种策略:Spot、Curve和Bid Ask。Spot策略适用于大多数池子;Curve策略适合价格波动小的稳定币对;Bid Ask策略则更适合波动剧烈的交易对,但需要LP频繁调整仓位。

总结

作为Web3金融的重要组成部分,AMM通过其独特机制推动了去中心化金融的发展。随着技术进步和生态完善,AMM有望在未来发挥更大作用,进一步改变传统金融格局。不同的AMM实现各有特点,LP在选择时需要根据自身风险偏好和管理能力做出合适的选择。