對話 Pendle 聯合創始人：收益是核心競爭力，目前最關注穩定幣

撰文：深潮 TechFlow

本週，Pendle 聯合創始人 TN LEE 發文回顧 2025 年上半年 Pendle 所取得的關鍵成就：

TVL 增長了 23%，達到 52.9 億美元的新高；

新增了超過 70,000 名用戶；

交易量超過 160 億美元；

vePENDLE 持有者繼續直接受益 Pendle 發展，賺取 1310 萬美元費用…

作爲收益交易領域的龍頭，Pendle 持續用一系列增長數據鞏固其主導地位，佔據超 58% 的市場份額。

基於這樣一個回顧上半年成果、展望下半年規劃的重要契機，我們與 TN LEE 展開了一場深度對話，探討 Pendle 成功背後的核心邏輯以及未來的發展方向。

談及亮眼數據背後 Pendle 吸引用戶參與的核心價值，TN LEE 不假思索的回答道：

收益。我相信所有協議的核心競爭力都來源於強大和可持續性的收益。現在參與不同池子的進階策略可以達到高於 3 位數的 APY。Pendle 作爲全球最大的收益交易平台的功能之一，就是讓用戶可以自由參與到市場上最受歡迎的協議的收益交易，從而用更聰明的方式賺錢。

穩定幣熱潮之下，很多人也注意到目前 Pendle 的 TVL 組成高度傾向於穩定幣，目前超過 87% 的 TVL 以穩定幣計價。談及對於穩定幣的看法，TN LEE 則坦言：

目前 Pendle 最關注的賽道正是穩定幣。DeFi 如果想要繼續生長，必定需要和傳統金融接軌。穩定幣不僅可以帶動 DeFi 發展更成熟化，也是爲數不多可以和傳統金融接軌的重要橋梁。目前 Pendle 已經上線了 100 多個穩定幣類池子。在加速社區上市機制後，Pendle 也希望上線越來越多的穩定幣池子。

本期內容，讓我們跟隨 TN LEE 的分享，深度了解 Pendle 可持續增長背後的產品、市場策略，以及鏈上金融與傳統金融加速融合的大趨勢下，Pendle 的更多下一步計劃。

DeFi 正走向成熟，用戶越來越需要收益交易

深潮 TechFlow：很高興能有機會與您進行一場深度交流，首先歡迎您簡單自我介紹一下。

TN LEE：

謝謝深潮的訪問。

我是 TN LEE，Pendle 的聯創之一，我和我的團隊們在 2021 年創辦了 Pendle 這個協議。

深潮 TechFlow：下至 3 歲小孩，上至 80 老人，如何用一句話快速讓大家理解 Pendle 是幹什麼的？

TN LEE：

Pendle 是全球最大的收益交易平台。想象你有一棟房子，Pendle 就像把「房子的產權（本金）」和「未來的租金（收益）」分開。你可以選擇持有房子（本金部分），也可以把未來的租金（收益）弄成一個合約租給別人換取現金，或者反過來買入別人的租金賺取收益。

這就是 Pendle 的玩法 —— 把資產拆成 PT（本金代幣）和 YT（未來收益代幣），讓用戶可以用適合自己的投資方式參與市場上最受歡迎的協議。

深潮 TechFlow：在 Pendle 所處的這條賽道上，競爭者一直不多，您認爲這是什麼原因導致的？對於普通用戶而言，收益交易市場確實存在一定的理解門檻，但 Pendle 依然發展成爲 TVL 第一的 Yield 龍頭（DeFi Llama 數據），從產品設計上來說您認爲 Pendle 做對了什麼？

TN LEE：

首先我們對交易收益這條賽道一直保持很大的信心。在傳統金融，幾乎 100% 的收益都可以被交易，但是在 DeFi 只有 3% 左右。這條賽道之前可能被很多人忽視，但是在 DeFi 慢慢步入更成熟階段之後，用戶也會越來越需要更成熟可靠的投資工具、更符合每個人投資風格的策略，以及更靈活多樣的選擇。

羅馬不是一天建成，Pendle 也並非一夜成功，把收益交易搬到 DeFi 上也需要有非常精巧高效的產品設計，讓這個概念可以被更好地實際運用。在大家熟悉的 Pendle V2 之前，Pendle 也經歷過試錯階段。

從 2021 年創辦 Pendle 以來，我們一直在很努力地優化產品和協議。團隊一直秉持着「對市場保持謙遜」的態度，以及對這條賽道的堅定信仰和熱情，力求在最好的時機把握住最好的機會。此前 LRTs 和積分敘事讓我們得到了第一次爆發性成長的機會。

目前 Pendle 也加速了社區上市的步伐，進一步邁向 Permissionless（無需許可），讓用戶可以參與到市面上所有好的協議的交易收益。

同時我們預期會有更多協議參與到交易賽道的建設中來，一起將 DeFi 的收益交易比例提升到10%、20%、50% 甚至更多。

深潮 TechFlow：在社媒上經常能夠看到 DeFi OG 誇 Pendle，也有很多人說能夠玩轉 Pendle 的大多都是金融菁英，您如何看待這一觀點？您覺得爲什麼大家會有這樣的印象？

TN LEE：

傳統金融中有經驗的用戶可能會更快理解 Pendle，像剛才說的那樣，收益交易在傳統金融領域是非常普遍的事，但 DeFi 的成長也需要一定的過程，尤其是在接納一個比較新型獨特的交易模式方面。

但是酒香不怕巷子深，我們在社區建設和教學方面也有下很大的功夫。

在 Pendle 生長的每一個階段，我們都觀察到越來越多的新用戶願意靜下心來學習和思考，用更理智的方式投資。

與此同時，我們也會繼續優化我們的產品，開發新的功能和繼續盡心養護我們的社區，開展更多更細致的用戶教學工作，讓更多人可以享受到交易收益帶來的紅利。

收益是核心競爭力，Pendle 可實現 3 位數 APY

深潮 TechFlow：基於 Pendle 在做的事情，Pendle 吸引用戶參與的核心價值是什麼？

TN LEE：

收益。

我相信所有協議的最強競爭力都來源於強大和可持續性的收益。通過收益交易的模式，Pendle 用戶不僅可以自由選擇更適合自己認知和風控的投資模式，也可以利用不同的策略優化大家的最終收益。

深潮 TechFlow：如果是一名剛接觸 DeFi 不足一月的小白，您建議如何開啓探索 Pendle 的第一步？完成新手村探索之後，能否請您分享一下目前 Pendle 生態最高收益能達到多少？如何才能實現最高收益？

TN LEE：

對於新手來說，在開始投資之前認真學習 Pendle 的教學材料是很重要的第一步。在慢慢熟悉各種操作流程之後，可以根據自己的風險偏好和資金體量制定最適合自己的策略。

除了 Pendle 爲用戶準備的各種官方教學材料之外，推特上也有很多厲害的 KOL 時常分享他們的投資心得：從最簡單的 PT 提供的固定收益，到對池子提供流動性，到押注 YT，再到更進階的 PT 槓杆循環策略等等。

Pendle 生態最高收益從最初的 2 位數，到現在參與不同池子的進階策略可以達到高於 3 位數的 APY。

對於不同階段的用戶而言，最重要的當然還是找到最適合每個人自己的投資偏好的策略。

重點關注穩定幣，Boros 結合了 CeFi 和 DeFi 優點

深潮 TechFlow：穩定幣也是今年一個重要話題，近期 Pendle 圍繞穩定幣的合作也更爲頻繁，這是出於什麼樣的布局考慮，你們有什麼計劃？

TN LEE：

繼 Ethena 的成功之後，穩定幣也在近年來成爲了非常有人氣和越來越成熟的賽道之一。

目前 Pendle 已經上線了超過 100 多個穩定幣類池子。在目前市場動蕩的環境下，我們也相信穩定幣賽道會是本輪市場上最重要的敘事之一。這塊兵家必爭的賽道不僅可以帶動 DeFi 發展更成熟化，也是爲數不多可以和傳統金融接軌的重要橋梁。

Pendle 作爲全球最大的收益交易平台的功能之一，就是讓用戶可以自由參與到市場上最受歡迎的協議的收益交易，從而用更聰明的方式賺錢。

目前我們在加速社區上市機制之後，也希望可以用更高效的方式上線越來越多的穩定幣池子。

深潮 TechFlow：我們知道 Pendle 爆發與當時的 Restaking 熱潮關係密切，來到新的週期，您認爲推動 Pendle 實現爆發式增長的下一個契機會是什麼？現在的市場環境下，越來越多的人和團隊都在關注鏈上，在您看來，作爲加密金融項目，想要抓住機構上鏈機遇，應該做好哪些準備？您認爲在這個趨勢下會有哪些新的行業格局變化？

TN LEE：

目前我們最關注的賽道正是穩定幣。

市場是很難預測的一件事，但是我們的團隊時刻關注每一個敘事的動向。

對於與機構的對接，Pendle 的 2025 年 Roadmap 中，關鍵工作之一就是 Citadels 行動的布局。該項工作包含了我們對 Pendle PT 作爲最穩健固定收益產品的發展規劃，目前 Pendle PT 已經在各大借貸生態到達 25 億美元的 ATH，我們也在積極開發更多機構類產品，讓不同類型的機構投資者可以參與進來。

我們認爲，DeFi 如果想要繼續生長，必定需要和傳統金融接軌，而機構進場也對各種 DeFi 協議和產品有了更高的要求，從資金深度到安全性再到合規，都是每個協議必須準備好的下一步進程。

深潮 TechFlow：聽說 Boros 正在小範圍內測，這是一款怎麼樣的產品？

TN LEE：

簡單來說，Boros 和 Pendle 一樣，都是一款收益交易的產品。

Boros 帶來的最大改革就是結合 CeFi 和 DeFi 的優點，解鎖並利用資金費率作爲收益來源，爲用戶提供交易平台。資金費率的波動起伏和可靠性也讓它成爲 Crypto 最大的收益來源之一。

Boros 也會是一個更簡單易懂的產品，簡單來說：如果用戶覺得資金費率會上升，就可以開多單，反之開空單。

目前我們正在智能合約審計和內部測試的收尾階段，希望盡快可以向更多用戶開放。

增長背後：堅定 DeFi 信仰，保持飢渴感，提高適應力

深潮 TechFlow：站在關稅、降息等宏觀經濟角度，您會對 DeFi 未來發展抱有擔憂，還是更有信心？是什麼讓您一直堅持在行業 Build？

TN LEE：

我一直對於 DeFi 非常有信仰。

在目前市場和政治比較動蕩的時期，我們當然會更小心謹慎，但是我和我們的團隊都堅定認爲收益交易是 DeFi 未來發展非常重要的賽道，也對未來的增長路線有很大的期望。

DeFi 一直有各種敘事，Shiny things come and go，我相信，只要我們的 PMF（產品市場契合度）是對的，只要我們一直保持不斷進取的節奏和對市場的敬畏，Pendle 就一定會繼續穩健成長。

焦慮並不能改變市場的動向，我們能做的只有腳踏實地做事，靈活調整心態，積極應對未來的每一個挑戰。

深潮 TechFlow：有時候會聽到一些很早就了解 Pendle 的朋友說，你們走到今天非常不容易。之前經歷過很多困難，但一直在堅持，才有了如今的大放異彩。能請你分享一下 Pendle 在發展過程中經歷的困難和你在不同階段的思考嗎？

TN LEE：

的確，從最初 2021 年創建 Pendle 到今天，我們遇到過非常多的考驗，我們也知道，一個協議成長的不同階段需要考慮和解決不同的挑戰：從新協議的生存遊戲到一個成熟協議如何保持優秀的成績，一刻都不能松懈。在 Pendle 最艱苦的時候，我有時候也想過我們這些年是怎麼熬過來的，尤其在那些市場條件異常惡劣的時候。

如今做協議的成本越來越低，幾乎每個人都可以開公司做協議。但是面對困難更重要的是解決問題的能力，並不是每一個人都能堅持和存活下來。有時候也並不是困難有多復雜，而是如何在磨難中調整心態直面挑戰。

Pendle 一直保持人數精簡的團隊模式，對於公司開支也非常精打細算，確保我們有足夠的資金可以繼續支持我們未來的生長。

深潮 TechFlow：站在 DeFi OG 和一直堅守在行業 Build 的創業者，您認爲在加密行業創業，最重要的品質有哪些？

TN LEE：

堅持不懈。

Pendle 在 2021 年首次上線時，我們並沒有馬上找到產品 PMF。我們繼續花了超過兩年的時間，直到 Pendle V2 在 LST 初期階段才真正獲得了一定的起色。但比起個人的品質，我認爲創業更關鍵的是把這種精神深深融入整個團隊的 DNA 中——團隊要保持飢渴感、追求卓越，並朝着共同的使命協同前進。只有這樣，我們才能繼續勢不可擋。

另一個在加密行業尤爲重要的品質是適應能力。這個行業發展極快，有自己獨特的規則、節奏和文化。要能夠迅速轉變方向，無論是根據當下的敘事來優化產品，還是調整市場策略以打動加密原生用戶，這些看似微小的動作，往往決定了成敗。