Suy ngẫm và tái thiết dưới ánh hoàng hôn của ngành
Ngành công nghiệp tiền điện tử đang trải qua một thời khắc hoàng hôn. Từ sự sụp đổ của Luna đến việc 3AC gặp khủng hoảng, rồi đến sự sụp đổ của đế chế FTX, một loạt sự kiện tiêu cực đã đổ bóng lên toàn bộ ngành.
Trong thời điểm đầy biến động này, việc mù quáng tin tưởng không phải là lựa chọn khôn ngoan. Quan trọng hơn là rút ra bài học từ những sự kiện này và đưa ra những đánh giá hợp lý về tương lai của ngành.
Gần đây, tại một buổi hội thảo riêng, một số chuyên gia dày dạn kinh nghiệm đã bày tỏ quan điểm về sự kiện FTX và các vấn đề liên quan, bao gồm các diễn giải liên quan đến nhiều sự kiện thiên nga đen, sự thay đổi trong quy trình ra quyết định của các tổ chức tập trung, và sự phát triển của thị trường trong tương lai, điều này đáng để chúng ta suy ngẫm.
Ba con thiên nga đen, khuấy động buổi hoàng hôn của sàn giao dịch
Năm 2022, giới tiền điện tử phải đối mặt với một bước ngoặt lớn. Ba sự kiện thiên nga đen lớn là Luna, 3AC và FTX, có sức tàn phá và ảnh hưởng vượt xa các năm trước. Truy nguyên nguồn gốc, cuộc khủng hoảng đã sớm được âm thầm chuẩn bị: Vấn đề của FTX có thể được truy nguyên từ sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ gần đây được công bố cũng xác nhận nhiều khoản thâm hụt của FTX bắt nguồn từ thời kỳ sớm hơn.
Sự sụp đổ nhanh chóng của Luna là một ví dụ điển hình của một trò lừa đảo Ponzi: Thị trường bất thường, rút tiền nhanh chóng, giá trị vốn hóa hàng trăm tỷ bỗng chốc bay hơi. Nhiều tổ chức tập trung chuẩn bị không đầy đủ, dẫn đến việc phơi bày rủi ro quá lớn, như 3AC đã biến từ quỹ phòng hộ trung lập rủi ro thành một con bạc một chiều.
Vào tháng 6, nhiều tổ chức nắm giữ vị thế không đối xứng, đòn bẩy cao mua vào Bitcoin, Ethereum, tin tưởng mù quáng rằng một số mức giá sẽ không bị phá vỡ, dẫn đến việc các tổ chức cho nhau vay mượn, gây ra sự kiện 3AC. Vào tháng 9, sau khi Ethereum hợp nhất, thị trường ấm lên, nhưng sự sụp đổ của FTX lại gây ra một vòng hoảng loạn mới.
Về sự kiện FTX, có thể là cạnh tranh thương mại bình thường, nhắm vào đối thủ để huy động vốn. Nhưng bất ngờ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, vấn đề tài chính của Sam bị phơi bày, dẫn đến việc rút tiền nhanh chóng, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ nhanh chóng của đế chế FTX.
Những sự kiện thiên nga đen gần đây đã làm lộ ra một số vấn đề đáng suy ngẫm:
Các tổ chức cũng có thể phá sản. Các tổ chức lớn ở phương Tây có những hiểu lầm trong quản lý rủi ro và nhận thức về thế giới tiền điện tử, dẫn đến phản ứng dây chuyền. Việc tín dụng không có tài sản đảm bảo giữa các tổ chức có tính truyền dẫn rất mạnh.
Đội ngũ định lượng và làm thị trường cũng sẽ chịu tổn thất lớn trong các tình huống cực đoan. Khi thị trường dao động mạnh, thanh khoản thiếu nghiêm trọng, đội ngũ làm thị trường buộc phải chuyển đổi tài sản có thanh khoản cao thành tài sản có thanh khoản thấp, đối mặt với việc khóa tài sản không thể rút tiền.
Đội ngũ quản lý tài sản cũng bị ảnh hưởng. Đội ngũ quản lý tài sản cần tìm kiếm lợi nhuận từ rủi ro thấp, chủ yếu thông qua cho vay và phát hành token. Sự kiện thiên nga đen đã gây ra phản ứng dây chuyền đối với các tài sản cho vay, đối mặt với cú sốc lớn.
Điều này gợi nhớ đến thị trường tài chính truyền thống. Thị trường tiền điện tử trong 10 năm đã hoàn thành quá trình phát triển hơn 200 năm của tài chính truyền thống, vừa có điểm nổi bật vừa lặp lại các vấn đề của tài chính truyền thống, chẳng hạn như hành vi rút ruột cho vay thương mại trong sự kiện FTX, đều chỉ ra vấn đề hoạt động của các tổ chức tập trung.
Sự kiện FTX đánh dấu sự tàn lụi của các sàn giao dịch tập trung. Toàn cầu đang trong tình trạng hoảng loạn cực độ về sự không minh bạch của tiền điện tử, đặc biệt là các sàn giao dịch tập trung, và những phản ứng dây chuyền có thể xảy ra. Dữ liệu cũng xác nhận rằng trong tháng qua, có một lượng lớn người dùng đã chuyển tài sản trên chuỗi.
Trước khi hoàng hôn buông xuống, chìa khóa riêng đã thất bại trong cuộc chiến với bản chất con người:
Quyền sở hữu tài sản nền tảng trong thế giới tiền điện tử được đảm bảo bởi khóa riêng, nhưng trong suốt 10 năm qua, các sàn giao dịch tập trung thiếu cơ chế ủy thác hợp lý của bên thứ ba để giúp quản lý tài sản, chống lại những vấn đề do bản chất con người của người quản lý sàn giao dịch, dẫn đến việc sàn giao dịch có nguy cơ xâm phạm tài sản của người dùng.
Trong sự kiện FTX, ảnh hưởng của con người đã sớm có dấu hiệu. Sam luôn rất bận rộn, không cho phép bản thân và tài sản của mình nhàn rỗi. Trong cơn sốt DeFi, Sam thường xuyên chuyển ra khỏi ví nóng của sàn giao dịch một khối tài sản khổng lồ để tham gia vào các giao thức DeFi.
Khi bản chất con người khao khát nhiều cơ hội hơn, cũng khó mà cưỡng lại sự cám dỗ. Một lượng lớn tài sản của người dùng được để trong ví nóng của sàn giao dịch, việc sử dụng những tài sản này để có được lợi nhuận không rủi ro dường như là hợp lý; từ Staking đến khai thác DeFi, rồi đến đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu, khi lợi nhuận càng ngày càng lớn, việc chiếm dụng có thể ngày càng gia tăng.
Những sự kiện thiên nga đen này đã cho ngành công nghiệp một bài học rằng: đối với các cơ quan quản lý và các tổ chức lớn, cần học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra cách phù hợp để các sàn giao dịch tập trung không còn phải đảm nhận đồng thời ba vai trò: sàn giao dịch, công ty chứng khoán và lưu ký bên thứ ba; đồng thời cần các biện pháp công nghệ để tách biệt lưu ký bên thứ ba và hành vi giao dịch, đảm bảo không có mối liên hệ lợi ích. Nếu cần thiết, có thể cho phép các cơ quan quản lý can thiệp.
Ngoài sàn giao dịch tập trung, các tổ chức tập trung khác đang đối mặt với sự thay đổi lớn trong ngành và cũng cần phải thay đổi.
Tổ chức tập trung, "quá lớn để sụp đổ" đến việc tái xây dựng có lý do
Thiên nga đen không chỉ ảnh hưởng đến các sàn giao dịch tập trung, mà còn tác động đến các cơ quan tập trung liên quan. Chúng bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng, một phần lớn là do đã bỏ qua rủi ro của đối tác giao dịch (, đặc biệt là rủi ro của các sàn giao dịch tập trung ). "Quá lớn để ngã" từng là ấn tượng về FTX. Đây là lần thứ hai tôi nghe thấy khái niệm này: vào đầu tháng 11, trong một số cuộc trò chuyện nhóm, hầu hết mọi người cho rằng FTX "quá lớn để ngã".
Lần đầu tiên, SuZhu đã nói: "Luna lớn mà không ngã, nếu ngã sẽ có người đến cứu."
Tháng 5, Luna sụp đổ.
Tháng 11, đến lượt FTX.
Thế giới tài chính truyền thống có người cho vay cuối cùng. Khi các tổ chức tài chính lớn gặp sự cố, thường có các tổ chức bên thứ ba hoặc thậm chí chính phủ bảo lãnh để tiến hành tái cấu trúc phá sản, giảm thiểu tác động rủi ro. Thật không may, thế giới tiền điện tử thì không có. Thế giới tiền điện tử do tính minh bạch của nó, mọi người sẽ sử dụng các biện pháp kỹ thuật để phân tích dữ liệu trên chuỗi, dẫn đến sự sụp đổ xảy ra rất nhanh. Một chút dấu hiệu nhỏ, sẽ gây ra hỗn loạn.
Đây là một con dao hai lưỡi, lợi và hại đều tồn tại.
Lợi ích là tăng tốc sự bùng nổ của các bong bóng xấu, cho phép những điều không nên xảy ra nhanh chóng biến mất; nhược điểm là gần như không để lại cơ hội cho các nhà đầu tư không nhạy cảm.
Trong sự phát triển của thị trường này, sự kiện FTX cơ bản đánh dấu sự kết thúc của các sàn giao dịch tập trung, trong tương lai chúng sẽ dần dần thoái hóa thành vai trò cầu nối giữa thế giới fiat và thế giới tiền mã hóa, và giải quyết các vấn đề như KYC và nạp tiền thông qua các phương pháp truyền thống.
So với phương pháp truyền thống, cách thức hoạt động trên chuỗi công khai và minh bạch hơn có triển vọng hơn. Năm 2012 đã có những cuộc thảo luận về tài chính trên chuỗi, nhưng lúc đó bị hạn chế bởi công nghệ và hiệu suất, thiếu phương tiện thích hợp để chứa đựng. Khi hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng cơ sở phát triển, tài chính phi tập trung trên chuỗi, bao gồm cả sàn giao dịch phái sinh phi tập trung cũng sẽ dần nổi lên.
Trò chơi đã vào hiệp hai, các tổ chức trung ương cần phải tái thiết trong bối cảnh dư chấn của cuộc khủng hoảng. Nền tảng tái thiết vẫn là nắm giữ quyền sở hữu tài sản.
Do đó, việc sử dụng giải pháp ví dựa trên MPC đang phổ biến hiện nay để tương tác với sàn giao dịch là một lựa chọn tốt. Nắm giữ quyền sở hữu tài sản của tổ chức, thông qua việc phối hợp với bên thứ ba và ký kết hợp đồng với sàn giao dịch để thực hiện việc chuyển giao và giao dịch tài sản một cách an toàn, chỉ để giao dịch diễn ra trong khoảng thời gian ngắn, giảm thiểu rủi ro từ đối tác và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung, tìm kiếm cơ hội trong khốn khó
Khi các sàn giao dịch tập trung và các tổ chức gặp khó khăn, liệu tình hình DeFi có tốt hơn không?
Với việc dòng tiền lớn chảy ra và môi trường lãi suất vĩ mô tăng, DeFi đang phải đối mặt với cú sốc lớn: tổng lợi suất hiện thấp hơn trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn nữa, đầu tư vào DeFi còn phải xem xét rủi ro về an toàn hợp đồng thông minh. Xét về rủi ro và lợi nhuận tổng thể, tình hình hiện tại của DeFi không khả quan trong mắt các nhà đầu tư trưởng thành.
Trong bối cảnh tiêu cực, thị trường vẫn đang ủ mầm đổi mới.
Các sàn giao dịch phi tập trung xung quanh các sản phẩm tài chính phái sinh đang dần xuất hiện, và sự đổi mới trong chiến lược thu nhập cố định cũng đang nhanh chóng phát triển. Khi các vấn đề hiệu suất của chuỗi công khai dần được giải quyết, cách thức tương tác DeFi và hình thức có thể đạt được cũng sẽ có sự phát triển mới.
Tuy nhiên, việc cập nhật và phát triển này không phải là điều dễ dàng, hiện tại thị trường đang ở giai đoạn nhạy cảm: sự kiện thiên nga đen đã khiến các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử chịu thiệt hại, toàn bộ thị trường thiếu hụt tính thanh khoản nghiêm trọng, điều này cũng có nghĩa là tình trạng thao túng thị trường trong những tình huống cực đoan thường xuyên xảy ra.
Các tài sản có tính thanh khoản tốt trong giai đoạn đầu giờ đây dễ bị thao túng; một khi xảy ra thao túng giá, do sự tồn tại của nhiều tổ hợp giữa các giao thức DeFi, sẽ dẫn đến việc nhiều thực thể bị ảnh hưởng một cách vô lý bởi sự biến động giá của các mã thông báo bên thứ ba, gây ra nợ nần cho chính họ.
Trong môi trường thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư có thể trở nên bảo thủ.
Một số đội ngũ hiện đang ưu tiên tìm kiếm các phương thức đầu tư ổn định, thông qua Staking để có được sự gia tăng tài sản mới. Đồng thời, họ đã phát triển một hệ thống có tên là Argus, nhằm giám sát các tình huống bất thường trên chuỗi theo thời gian thực, thông qua ( bán ) để nâng cao hiệu quả hoạt động tổng thể. Khi những người có kinh nghiệm trong ngành dần có thái độ lạc quan thận trọng đối với DeFi, chúng tôi cũng tò mò không biết thị trường sẽ có chuyển biến vào thời điểm nào.
Mong thị trường đảo chiều, cả nguyên nhân bên trong và bên ngoài đều không thể thiếu.
Không ai có thể luôn luôn tận hưởng khủng hoảng. Ngược lại, tất cả chúng ta đều mong đợi một bước ngoặt. Nhưng để dự đoán khi nào hướng gió sẽ thay đổi, chúng ta cần phải hiểu gió đến từ đâu.
Lần biến động thị trường trước, có khả năng lớn xuất phát từ việc các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào năm 2017. Do họ mang theo khối lượng tài sản lớn, cộng với môi trường vĩ mô lỏng lẻo, đã tạo nên một đợt sốt nóng. Hiện tại, có lẽ phải chờ đến khi lãi suất giảm xuống một mức độ nhất định, tiền nóng mới quay trở lại thị trường crypto, lúc đó thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, trước đây ước tính sơ bộ, tổng chi phí hàng ngày của toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử bao gồm máy đào và người tham gia dao động từ hàng chục triệu đến một tỷ đô la; trong khi hiện tại tình hình lưu chuyển quỹ trên chuỗi cho thấy, dòng tiền hàng ngày vào thị trường không đạt được chi phí ước tính, do đó toàn bộ thị trường vẫn đang ở giai đoạn cạnh tranh trong tồn kho.
Sự thắt chặt tính thanh khoản, cộng với sự cạnh tranh trong nguồn lực hiện có, và môi trường không thuận lợi trong và ngoài ngành có thể được coi là nguyên nhân bên ngoài khiến thị trường không thể đảo ngược. Trong khi đó, nguyên nhân bên trong có thể thúc đẩy ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển đến từ sự bùng nổ của các ứng dụng đột phá.
Kể từ khi nhiều câu chuyện trong vòng thị trường tăng giá trước đó dần lắng xuống, hiện tại trong ngành vẫn chưa rõ ràng thấy điểm tăng trưởng mới nào. Khi các mạng lớp hai như ZK dần được triển khai, chúng tôi cảm nhận mơ hồ về sự thay đổi do công nghệ mới mang lại, hiệu suất của chuỗi công khai tiến bộ hơn, nhưng thực tế vẫn chưa thấy ứng dụng sát thủ rõ ràng nào; phản ánh đến cấp độ người dùng, chúng tôi vẫn chưa rõ ứng dụng nào có thể thu hút dòng tài sản lớn của người dùng bình thường vào thế giới tiền điện tử. Do đó, việc kết thúc thị trường gấu có hai điều kiện tiên quyết: một là môi trường vĩ mô bên ngoài dỡ bỏ lãi suất, hai là tìm ra điểm tăng trưởng bùng nổ của ứng dụng sát thủ mới tiếp theo.
Nhưng cần lưu ý rằng sự đảo ngược xu hướng thị trường cũng cần phải phù hợp với chu kỳ vốn có trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Xem xét sự kiện hợp nhất Ethereum vào tháng 9 năm nay, cũng như vòng giảm một nửa tiếp theo của Bitcoin sẽ đến vào năm 2024, cái trước đã xảy ra, cái sau từ góc độ ngành cũng không còn xa. Trong chu kỳ này, thời gian còn lại cho các đột phá ứng dụng và sự bùng nổ của câu chuyện trong ngành thực sự không còn nhiều.
Nếu môi trường vĩ mô bên ngoài và nhịp độ đổi mới bên trong không theo kịp, thì những hiểu biết hiện có trong ngành có thể bị phá vỡ trong chu kỳ 4 năm. Liệu thị trường gấu có kéo dài hơn qua các chu kỳ hay không vẫn còn phải quan sát và học hỏi. Khi các yếu tố bên trong và bên ngoài cần thiết để đảo ngược thị trường không thể thiếu, chúng ta cũng nên dần dần tích lũy kiên nhẫn và điều chỉnh chiến lược đầu tư cũng như kỳ vọng một cách kịp thời để đối phó với nhiều sự không chắc chắn hơn.
Mọi việc đều không bao giờ suôn sẻ, mong rằng mỗi người tham gia vào ngành công nghiệp tiền mã hoá đều là những người xây dựng thực sự, chứ không phải là những khán giả bỏ lỡ cơ hội.
AMA câu hỏi và trả lời thú vị
Câu hỏi 1: Hướng đổi mới chính trong thị trường tiền điện tử trong tương lai là gì?
Toàn bộ thị trường tiền điện tử trong tương lai chủ yếu có hai hướng lớn:
Vấn đề hiệu suất ( TPS ). Từ năm 2017 đến nay, hướng lớn vẫn cần giải quyết bằng mạng lưới đa tầng, hiện tại mạng lưới lớp hai có khả năng ZK là lớn nhất, nhưng có thể còn cần ít nhất hai năm nữa để cuối cùng triển khai và sử dụng.
Vấn đề cân bằng giữa an toàn khóa riêng tư cơ sở và ứng dụng. Điều này trực tiếp cản trở một lượng lớn người dùng mới tham gia. Khi vốn truyền thống và người dùng mới đổ vào, cho dù là GameFi hay các ứng dụng trò chơi tương tự như StepN, ví không khóa dựa trên MPC có thể giúp trải nghiệm và rào cản cho người dùng trở nên cân bằng hơn.
Hai hướng này là những vấn đề cốt lõi mà toàn ngành phải giải quyết.
Câu hỏi 2: Làm thế nào để nhìn nhận tình hình thị trường hiện tại, xu hướng trong tương lai ra sao?
Hiện tại là trạng thái thị trường của trò chơi tài sản, dòng tiền ra rất nghiêm trọng, không nghi ngờ gì là thị trường gấu. So với mỗi đợt giảm trước đó, sự rút lui của tài sản đều ở khoảng 80%, bây giờ rất khó để xác định xem có phải đã chạm đáy hay không. Ngay cả khi không phải là đáy thấp nhất, nó cũng nằm trong khoảng đáy, thời gian và trạng thái cần được quan sát liên tục.
Có thể có hai bước ngoặt lớn:
Kỳ tăng lãi suất đã kết thúc. Trong vài thập kỷ qua, kỳ tăng lãi suất ngắn nhất cũng kéo dài hơn một năm. Nếu bắt đầu tăng lãi suất từ tháng 3 năm 2022, thì ít nhất sẽ kéo dài đến giữa năm 2023.
Xuất hiện những điểm tăng trưởng và điểm bùng phát mới trong ngành, thu hút dòng vốn mới.
Hiện tại giá coin đã tương đối rất thấp. Từ góc độ của thợ mỏ, đã xuất hiện tín hiệu điển hình của chu kỳ đáy.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MetaDreamer
· 07-22 01:53
Cuối cùng, câu chuyện nào cũng đều là những kịch bản lặp lại.
Xem bản gốcTrả lời0
TheShibaWhisperer
· 07-19 03:17
Thức dậy vẫn như thế giới tiền điện tử, khó chịu.
Xem bản gốcTrả lời0
ContractCollector
· 07-19 03:12
Một cú sốc không ai có thể đoán trước được nữa, năm khủng hoảng ngành.
Sự kiện FTX đã kích thích sự suy nghĩ trong ngành, thị trường tiền điện tử có thể chuyển mình nhờ vào đổi mới và vĩ mô.
Suy ngẫm và tái thiết dưới ánh hoàng hôn của ngành
Ngành công nghiệp tiền điện tử đang trải qua một thời khắc hoàng hôn. Từ sự sụp đổ của Luna đến việc 3AC gặp khủng hoảng, rồi đến sự sụp đổ của đế chế FTX, một loạt sự kiện tiêu cực đã đổ bóng lên toàn bộ ngành.
Trong thời điểm đầy biến động này, việc mù quáng tin tưởng không phải là lựa chọn khôn ngoan. Quan trọng hơn là rút ra bài học từ những sự kiện này và đưa ra những đánh giá hợp lý về tương lai của ngành.
Gần đây, tại một buổi hội thảo riêng, một số chuyên gia dày dạn kinh nghiệm đã bày tỏ quan điểm về sự kiện FTX và các vấn đề liên quan, bao gồm các diễn giải liên quan đến nhiều sự kiện thiên nga đen, sự thay đổi trong quy trình ra quyết định của các tổ chức tập trung, và sự phát triển của thị trường trong tương lai, điều này đáng để chúng ta suy ngẫm.
Ba con thiên nga đen, khuấy động buổi hoàng hôn của sàn giao dịch
Năm 2022, giới tiền điện tử phải đối mặt với một bước ngoặt lớn. Ba sự kiện thiên nga đen lớn là Luna, 3AC và FTX, có sức tàn phá và ảnh hưởng vượt xa các năm trước. Truy nguyên nguồn gốc, cuộc khủng hoảng đã sớm được âm thầm chuẩn bị: Vấn đề của FTX có thể được truy nguyên từ sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ gần đây được công bố cũng xác nhận nhiều khoản thâm hụt của FTX bắt nguồn từ thời kỳ sớm hơn.
Sự sụp đổ nhanh chóng của Luna là một ví dụ điển hình của một trò lừa đảo Ponzi: Thị trường bất thường, rút tiền nhanh chóng, giá trị vốn hóa hàng trăm tỷ bỗng chốc bay hơi. Nhiều tổ chức tập trung chuẩn bị không đầy đủ, dẫn đến việc phơi bày rủi ro quá lớn, như 3AC đã biến từ quỹ phòng hộ trung lập rủi ro thành một con bạc một chiều.
Vào tháng 6, nhiều tổ chức nắm giữ vị thế không đối xứng, đòn bẩy cao mua vào Bitcoin, Ethereum, tin tưởng mù quáng rằng một số mức giá sẽ không bị phá vỡ, dẫn đến việc các tổ chức cho nhau vay mượn, gây ra sự kiện 3AC. Vào tháng 9, sau khi Ethereum hợp nhất, thị trường ấm lên, nhưng sự sụp đổ của FTX lại gây ra một vòng hoảng loạn mới.
Về sự kiện FTX, có thể là cạnh tranh thương mại bình thường, nhắm vào đối thủ để huy động vốn. Nhưng bất ngờ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, vấn đề tài chính của Sam bị phơi bày, dẫn đến việc rút tiền nhanh chóng, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ nhanh chóng của đế chế FTX.
Những sự kiện thiên nga đen gần đây đã làm lộ ra một số vấn đề đáng suy ngẫm:
Các tổ chức cũng có thể phá sản. Các tổ chức lớn ở phương Tây có những hiểu lầm trong quản lý rủi ro và nhận thức về thế giới tiền điện tử, dẫn đến phản ứng dây chuyền. Việc tín dụng không có tài sản đảm bảo giữa các tổ chức có tính truyền dẫn rất mạnh.
Đội ngũ định lượng và làm thị trường cũng sẽ chịu tổn thất lớn trong các tình huống cực đoan. Khi thị trường dao động mạnh, thanh khoản thiếu nghiêm trọng, đội ngũ làm thị trường buộc phải chuyển đổi tài sản có thanh khoản cao thành tài sản có thanh khoản thấp, đối mặt với việc khóa tài sản không thể rút tiền.
Đội ngũ quản lý tài sản cũng bị ảnh hưởng. Đội ngũ quản lý tài sản cần tìm kiếm lợi nhuận từ rủi ro thấp, chủ yếu thông qua cho vay và phát hành token. Sự kiện thiên nga đen đã gây ra phản ứng dây chuyền đối với các tài sản cho vay, đối mặt với cú sốc lớn.
Điều này gợi nhớ đến thị trường tài chính truyền thống. Thị trường tiền điện tử trong 10 năm đã hoàn thành quá trình phát triển hơn 200 năm của tài chính truyền thống, vừa có điểm nổi bật vừa lặp lại các vấn đề của tài chính truyền thống, chẳng hạn như hành vi rút ruột cho vay thương mại trong sự kiện FTX, đều chỉ ra vấn đề hoạt động của các tổ chức tập trung.
Sự kiện FTX đánh dấu sự tàn lụi của các sàn giao dịch tập trung. Toàn cầu đang trong tình trạng hoảng loạn cực độ về sự không minh bạch của tiền điện tử, đặc biệt là các sàn giao dịch tập trung, và những phản ứng dây chuyền có thể xảy ra. Dữ liệu cũng xác nhận rằng trong tháng qua, có một lượng lớn người dùng đã chuyển tài sản trên chuỗi.
Trước khi hoàng hôn buông xuống, chìa khóa riêng đã thất bại trong cuộc chiến với bản chất con người:
Quyền sở hữu tài sản nền tảng trong thế giới tiền điện tử được đảm bảo bởi khóa riêng, nhưng trong suốt 10 năm qua, các sàn giao dịch tập trung thiếu cơ chế ủy thác hợp lý của bên thứ ba để giúp quản lý tài sản, chống lại những vấn đề do bản chất con người của người quản lý sàn giao dịch, dẫn đến việc sàn giao dịch có nguy cơ xâm phạm tài sản của người dùng.
Trong sự kiện FTX, ảnh hưởng của con người đã sớm có dấu hiệu. Sam luôn rất bận rộn, không cho phép bản thân và tài sản của mình nhàn rỗi. Trong cơn sốt DeFi, Sam thường xuyên chuyển ra khỏi ví nóng của sàn giao dịch một khối tài sản khổng lồ để tham gia vào các giao thức DeFi.
Khi bản chất con người khao khát nhiều cơ hội hơn, cũng khó mà cưỡng lại sự cám dỗ. Một lượng lớn tài sản của người dùng được để trong ví nóng của sàn giao dịch, việc sử dụng những tài sản này để có được lợi nhuận không rủi ro dường như là hợp lý; từ Staking đến khai thác DeFi, rồi đến đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu, khi lợi nhuận càng ngày càng lớn, việc chiếm dụng có thể ngày càng gia tăng.
Những sự kiện thiên nga đen này đã cho ngành công nghiệp một bài học rằng: đối với các cơ quan quản lý và các tổ chức lớn, cần học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra cách phù hợp để các sàn giao dịch tập trung không còn phải đảm nhận đồng thời ba vai trò: sàn giao dịch, công ty chứng khoán và lưu ký bên thứ ba; đồng thời cần các biện pháp công nghệ để tách biệt lưu ký bên thứ ba và hành vi giao dịch, đảm bảo không có mối liên hệ lợi ích. Nếu cần thiết, có thể cho phép các cơ quan quản lý can thiệp.
Ngoài sàn giao dịch tập trung, các tổ chức tập trung khác đang đối mặt với sự thay đổi lớn trong ngành và cũng cần phải thay đổi.
Tổ chức tập trung, "quá lớn để sụp đổ" đến việc tái xây dựng có lý do
Thiên nga đen không chỉ ảnh hưởng đến các sàn giao dịch tập trung, mà còn tác động đến các cơ quan tập trung liên quan. Chúng bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng, một phần lớn là do đã bỏ qua rủi ro của đối tác giao dịch (, đặc biệt là rủi ro của các sàn giao dịch tập trung ). "Quá lớn để ngã" từng là ấn tượng về FTX. Đây là lần thứ hai tôi nghe thấy khái niệm này: vào đầu tháng 11, trong một số cuộc trò chuyện nhóm, hầu hết mọi người cho rằng FTX "quá lớn để ngã".
Lần đầu tiên, SuZhu đã nói: "Luna lớn mà không ngã, nếu ngã sẽ có người đến cứu."
Tháng 5, Luna sụp đổ.
Tháng 11, đến lượt FTX.
Thế giới tài chính truyền thống có người cho vay cuối cùng. Khi các tổ chức tài chính lớn gặp sự cố, thường có các tổ chức bên thứ ba hoặc thậm chí chính phủ bảo lãnh để tiến hành tái cấu trúc phá sản, giảm thiểu tác động rủi ro. Thật không may, thế giới tiền điện tử thì không có. Thế giới tiền điện tử do tính minh bạch của nó, mọi người sẽ sử dụng các biện pháp kỹ thuật để phân tích dữ liệu trên chuỗi, dẫn đến sự sụp đổ xảy ra rất nhanh. Một chút dấu hiệu nhỏ, sẽ gây ra hỗn loạn.
Đây là một con dao hai lưỡi, lợi và hại đều tồn tại.
Lợi ích là tăng tốc sự bùng nổ của các bong bóng xấu, cho phép những điều không nên xảy ra nhanh chóng biến mất; nhược điểm là gần như không để lại cơ hội cho các nhà đầu tư không nhạy cảm.
Trong sự phát triển của thị trường này, sự kiện FTX cơ bản đánh dấu sự kết thúc của các sàn giao dịch tập trung, trong tương lai chúng sẽ dần dần thoái hóa thành vai trò cầu nối giữa thế giới fiat và thế giới tiền mã hóa, và giải quyết các vấn đề như KYC và nạp tiền thông qua các phương pháp truyền thống.
So với phương pháp truyền thống, cách thức hoạt động trên chuỗi công khai và minh bạch hơn có triển vọng hơn. Năm 2012 đã có những cuộc thảo luận về tài chính trên chuỗi, nhưng lúc đó bị hạn chế bởi công nghệ và hiệu suất, thiếu phương tiện thích hợp để chứa đựng. Khi hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng cơ sở phát triển, tài chính phi tập trung trên chuỗi, bao gồm cả sàn giao dịch phái sinh phi tập trung cũng sẽ dần nổi lên.
Trò chơi đã vào hiệp hai, các tổ chức trung ương cần phải tái thiết trong bối cảnh dư chấn của cuộc khủng hoảng. Nền tảng tái thiết vẫn là nắm giữ quyền sở hữu tài sản.
Do đó, việc sử dụng giải pháp ví dựa trên MPC đang phổ biến hiện nay để tương tác với sàn giao dịch là một lựa chọn tốt. Nắm giữ quyền sở hữu tài sản của tổ chức, thông qua việc phối hợp với bên thứ ba và ký kết hợp đồng với sàn giao dịch để thực hiện việc chuyển giao và giao dịch tài sản một cách an toàn, chỉ để giao dịch diễn ra trong khoảng thời gian ngắn, giảm thiểu rủi ro từ đối tác và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung, tìm kiếm cơ hội trong khốn khó
Khi các sàn giao dịch tập trung và các tổ chức gặp khó khăn, liệu tình hình DeFi có tốt hơn không?
Với việc dòng tiền lớn chảy ra và môi trường lãi suất vĩ mô tăng, DeFi đang phải đối mặt với cú sốc lớn: tổng lợi suất hiện thấp hơn trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn nữa, đầu tư vào DeFi còn phải xem xét rủi ro về an toàn hợp đồng thông minh. Xét về rủi ro và lợi nhuận tổng thể, tình hình hiện tại của DeFi không khả quan trong mắt các nhà đầu tư trưởng thành.
Trong bối cảnh tiêu cực, thị trường vẫn đang ủ mầm đổi mới.
Các sàn giao dịch phi tập trung xung quanh các sản phẩm tài chính phái sinh đang dần xuất hiện, và sự đổi mới trong chiến lược thu nhập cố định cũng đang nhanh chóng phát triển. Khi các vấn đề hiệu suất của chuỗi công khai dần được giải quyết, cách thức tương tác DeFi và hình thức có thể đạt được cũng sẽ có sự phát triển mới.
Tuy nhiên, việc cập nhật và phát triển này không phải là điều dễ dàng, hiện tại thị trường đang ở giai đoạn nhạy cảm: sự kiện thiên nga đen đã khiến các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử chịu thiệt hại, toàn bộ thị trường thiếu hụt tính thanh khoản nghiêm trọng, điều này cũng có nghĩa là tình trạng thao túng thị trường trong những tình huống cực đoan thường xuyên xảy ra.
Các tài sản có tính thanh khoản tốt trong giai đoạn đầu giờ đây dễ bị thao túng; một khi xảy ra thao túng giá, do sự tồn tại của nhiều tổ hợp giữa các giao thức DeFi, sẽ dẫn đến việc nhiều thực thể bị ảnh hưởng một cách vô lý bởi sự biến động giá của các mã thông báo bên thứ ba, gây ra nợ nần cho chính họ.
Trong môi trường thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư có thể trở nên bảo thủ.
Một số đội ngũ hiện đang ưu tiên tìm kiếm các phương thức đầu tư ổn định, thông qua Staking để có được sự gia tăng tài sản mới. Đồng thời, họ đã phát triển một hệ thống có tên là Argus, nhằm giám sát các tình huống bất thường trên chuỗi theo thời gian thực, thông qua ( bán ) để nâng cao hiệu quả hoạt động tổng thể. Khi những người có kinh nghiệm trong ngành dần có thái độ lạc quan thận trọng đối với DeFi, chúng tôi cũng tò mò không biết thị trường sẽ có chuyển biến vào thời điểm nào.
Mong thị trường đảo chiều, cả nguyên nhân bên trong và bên ngoài đều không thể thiếu.
Không ai có thể luôn luôn tận hưởng khủng hoảng. Ngược lại, tất cả chúng ta đều mong đợi một bước ngoặt. Nhưng để dự đoán khi nào hướng gió sẽ thay đổi, chúng ta cần phải hiểu gió đến từ đâu.
Lần biến động thị trường trước, có khả năng lớn xuất phát từ việc các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào năm 2017. Do họ mang theo khối lượng tài sản lớn, cộng với môi trường vĩ mô lỏng lẻo, đã tạo nên một đợt sốt nóng. Hiện tại, có lẽ phải chờ đến khi lãi suất giảm xuống một mức độ nhất định, tiền nóng mới quay trở lại thị trường crypto, lúc đó thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, trước đây ước tính sơ bộ, tổng chi phí hàng ngày của toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử bao gồm máy đào và người tham gia dao động từ hàng chục triệu đến một tỷ đô la; trong khi hiện tại tình hình lưu chuyển quỹ trên chuỗi cho thấy, dòng tiền hàng ngày vào thị trường không đạt được chi phí ước tính, do đó toàn bộ thị trường vẫn đang ở giai đoạn cạnh tranh trong tồn kho.
Sự thắt chặt tính thanh khoản, cộng với sự cạnh tranh trong nguồn lực hiện có, và môi trường không thuận lợi trong và ngoài ngành có thể được coi là nguyên nhân bên ngoài khiến thị trường không thể đảo ngược. Trong khi đó, nguyên nhân bên trong có thể thúc đẩy ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển đến từ sự bùng nổ của các ứng dụng đột phá.
Kể từ khi nhiều câu chuyện trong vòng thị trường tăng giá trước đó dần lắng xuống, hiện tại trong ngành vẫn chưa rõ ràng thấy điểm tăng trưởng mới nào. Khi các mạng lớp hai như ZK dần được triển khai, chúng tôi cảm nhận mơ hồ về sự thay đổi do công nghệ mới mang lại, hiệu suất của chuỗi công khai tiến bộ hơn, nhưng thực tế vẫn chưa thấy ứng dụng sát thủ rõ ràng nào; phản ánh đến cấp độ người dùng, chúng tôi vẫn chưa rõ ứng dụng nào có thể thu hút dòng tài sản lớn của người dùng bình thường vào thế giới tiền điện tử. Do đó, việc kết thúc thị trường gấu có hai điều kiện tiên quyết: một là môi trường vĩ mô bên ngoài dỡ bỏ lãi suất, hai là tìm ra điểm tăng trưởng bùng nổ của ứng dụng sát thủ mới tiếp theo.
Nhưng cần lưu ý rằng sự đảo ngược xu hướng thị trường cũng cần phải phù hợp với chu kỳ vốn có trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Xem xét sự kiện hợp nhất Ethereum vào tháng 9 năm nay, cũng như vòng giảm một nửa tiếp theo của Bitcoin sẽ đến vào năm 2024, cái trước đã xảy ra, cái sau từ góc độ ngành cũng không còn xa. Trong chu kỳ này, thời gian còn lại cho các đột phá ứng dụng và sự bùng nổ của câu chuyện trong ngành thực sự không còn nhiều.
Nếu môi trường vĩ mô bên ngoài và nhịp độ đổi mới bên trong không theo kịp, thì những hiểu biết hiện có trong ngành có thể bị phá vỡ trong chu kỳ 4 năm. Liệu thị trường gấu có kéo dài hơn qua các chu kỳ hay không vẫn còn phải quan sát và học hỏi. Khi các yếu tố bên trong và bên ngoài cần thiết để đảo ngược thị trường không thể thiếu, chúng ta cũng nên dần dần tích lũy kiên nhẫn và điều chỉnh chiến lược đầu tư cũng như kỳ vọng một cách kịp thời để đối phó với nhiều sự không chắc chắn hơn.
Mọi việc đều không bao giờ suôn sẻ, mong rằng mỗi người tham gia vào ngành công nghiệp tiền mã hoá đều là những người xây dựng thực sự, chứ không phải là những khán giả bỏ lỡ cơ hội.
AMA câu hỏi và trả lời thú vị
Câu hỏi 1: Hướng đổi mới chính trong thị trường tiền điện tử trong tương lai là gì?
Toàn bộ thị trường tiền điện tử trong tương lai chủ yếu có hai hướng lớn:
Vấn đề hiệu suất ( TPS ). Từ năm 2017 đến nay, hướng lớn vẫn cần giải quyết bằng mạng lưới đa tầng, hiện tại mạng lưới lớp hai có khả năng ZK là lớn nhất, nhưng có thể còn cần ít nhất hai năm nữa để cuối cùng triển khai và sử dụng.
Vấn đề cân bằng giữa an toàn khóa riêng tư cơ sở và ứng dụng. Điều này trực tiếp cản trở một lượng lớn người dùng mới tham gia. Khi vốn truyền thống và người dùng mới đổ vào, cho dù là GameFi hay các ứng dụng trò chơi tương tự như StepN, ví không khóa dựa trên MPC có thể giúp trải nghiệm và rào cản cho người dùng trở nên cân bằng hơn.
Hai hướng này là những vấn đề cốt lõi mà toàn ngành phải giải quyết.
Câu hỏi 2: Làm thế nào để nhìn nhận tình hình thị trường hiện tại, xu hướng trong tương lai ra sao?
Hiện tại là trạng thái thị trường của trò chơi tài sản, dòng tiền ra rất nghiêm trọng, không nghi ngờ gì là thị trường gấu. So với mỗi đợt giảm trước đó, sự rút lui của tài sản đều ở khoảng 80%, bây giờ rất khó để xác định xem có phải đã chạm đáy hay không. Ngay cả khi không phải là đáy thấp nhất, nó cũng nằm trong khoảng đáy, thời gian và trạng thái cần được quan sát liên tục.
Có thể có hai bước ngoặt lớn:
Kỳ tăng lãi suất đã kết thúc. Trong vài thập kỷ qua, kỳ tăng lãi suất ngắn nhất cũng kéo dài hơn một năm. Nếu bắt đầu tăng lãi suất từ tháng 3 năm 2022, thì ít nhất sẽ kéo dài đến giữa năm 2023.
Xuất hiện những điểm tăng trưởng và điểm bùng phát mới trong ngành, thu hút dòng vốn mới.
Hiện tại giá coin đã tương đối rất thấp. Từ góc độ của thợ mỏ, đã xuất hiện tín hiệu điển hình của chu kỳ đáy.