Phi tập trung Stablecoin Độ sâu quan sát: Đường đua vẫn còn khói, ai có thể giành vương miện?

Stablecoin có thể được chia thành stablecoin tập trung và stablecoin phi tập trung. Chỉ cần không hoàn toàn phi tập trung, stablecoin nhất định phải đối mặt với rủi ro vi phạm hợp đồng do tính tập trung gây ra. Trong thời đại mà mối đe dọa từ việc quản lý đang đến gần, tính phi tập trung là một thuộc tính quan trọng của stablecoin.

Hầu hết các stablecoin khó có thể trở thành đồng tiền cơ bản trong thế giới tiền điện tử, chỉ tương đương với hối phiếu, thông qua các cặp giao dịch để thực hiện chức năng cho vay của stablecoin chính. Một cơ chế stablecoin nên bao gồm việc tạo ra các tình huống nhu cầu riêng, xem xét các hoạt động kinh tế độc đáo ( như thanh toán bù trừ, trái phiếu lãi suất cao ).

Cục diện thị trường stablecoin tập trung đã được xác định, USDT và USDC khó phân định cao thấp. CrvUSD mặc dù có rủi ro tập trung, nhưng mô-đun chức năng hoàn chỉnh, có tiềm năng. Stablecoin phi tập trung hiện gần như là một sa mạc, nhưng tồn tại nhu cầu nền tảng, đối mặt với cơ hội phát triển tiềm năng.

Con đường phi tập trung của stablecoin

Phi tập trung tiền tệ đã xuất hiện trong lịch sử. Dù là trao đổi hàng hóa hay hình thành nợ để tạo ra tiền tệ, tín dụng tập trung không phải là điều kiện cần thiết để tạo ra tiền tệ.

Việc phát hành stablecoin nhằm mục đích tăng phát tín dụng, stablecoin tập trung không có quyền phát hành. Chúng tôi theo đuổi việc thoát khỏi quyền lực tập trung để tạo ra tín dụng ổn định. Các nhà nguyên tắc đích thực về tiền điện tử tin rằng quyền phát hành tiền tệ đã bị các tổ chức tập trung đánh cắp. Có quyền phát hành đồng nghĩa với việc được hưởng thuế phát hành, bên phát hành có động lực để phát hành quá mức.

Stablecoin phi tập trung chịu sự đe dọa từ sự tập trung. Độ tin cậy của nó sẽ bị nghi ngờ do những khiếm khuyết ở trung tâm, giá trị thường xuyên bị thách thức. Sự tin tưởng vào stablecoin phi tập trung không phải là tự nhiên, thường phải đối mặt với sự rút tiền ồ ạt. Đằng sau là sự bảo đảm của hệ thống quản lý tài chính Mỹ. Khi Tornado Cash bị đối xử không công bằng, Circle đã gán nhãn USDC liên quan mà không có quy trình dân chủ.

Stablecoin phi tập trung có thị trường vốn có. Những người dùng nhạy cảm với rủi ro tập trung sẽ chọn stablecoin phi tập trung, các chi phí và rủi ro khác đều là cái giá cần thiết.

Stablecoin: Cánh của Icarus

Thuật toán stablecoin tiếp tục con đường BTC, khám phá tín dụng phi tập trung. Nó sẽ không giúp fiat nắm bắt giá trị của thế giới tiền điện tử, mà ở vị trí cạnh tranh với stablecoin tập trung. Do đó, không thể tránh khỏi xung đột với lợi ích của ngân hàng trung ương hoặc chính phủ.

Stablecoin là một doanh nghiệp quy mô. Để tăng cường tỷ lệ sử dụng, ngoài việc giá coin ổn định, còn cần lãi suất cao hơn và chi phí giao dịch thấp hơn. Stablecoin quy mô nhỏ khó trực tiếp thiết lập cặp giao dịch với non-stablecoin, chi phí giao dịch cao. Để bù đắp chi phí, dự án cần tăng tỷ suất lợi nhuận.

Stablecoin đang đối mặt với sự chú ý từ các lực lượng truyền thống. IMF luôn thù địch với tiền điện tử, khi DCEP xuất hiện, stablecoin thuật toán có thể trở thành đối tượng bị tiêu diệt. Hội đồng IMF tuyên bố rằng tiền điện tử không nên được công nhận là tiền tệ hợp pháp.

Stablecoin sẽ trở thành tay sai của sức mạnh truyền thống, hoặc hoàn toàn phi tập trung và bị thế giới xé nát.

Cấu trúc ngành của đường đua stablecoin

Hiện tại USDT, USDC độc quyền phần lớn thị trường, nhưng có tới hàng trăm loại stablecoin.

Tiền điện tử năng lượng cao và tiền tệ rộng: USDC, USDT đã chiếm vị trí tiền tệ năng lượng cao. Các stablecoin khác chủ yếu dựa vào việc cung cấp thanh khoản cho các cặp giao dịch với tiền tệ năng lượng cao, thực ra là tiền tệ rộng.

Hệ thống cho vay: Nhiều stablecoin nhỏ thiếu cặp giao dịch trực tiếp, chỉ có thể tham gia hoạt động trên chuỗi bằng cách đổi sang stablecoin chính. Sự khuyến khích này thực chất là trợ cấp lãi suất cho stablecoin chính.

Bản đồ của Stablecoin

Stablecoin tập trung vẫn là xu hướng chính, nhưng đối mặt với rủi ro từ quy định và vi phạm hợp đồng. Những nỗ lực tạo ra tín dụng và sự ổn định bằng thuật toán chưa bao giờ ngừng lại.

Phương pháp tạo ra sự ổn định:

• Cân bằng lại Stablecoin: như AmpleForth
• Giới hạn lưu thông stablecoin: như FEI
• Đúc coin Stablecoin: như UST, FRAX
• Siêu thế chấp stablecoin: như DAI, LUSD

Tính ổn định cạnh tranh

Bao gồm rủi ro tập trung trong lĩnh vực ổn định:

• CrvUSD: Curve chuyên về giao dịch stablecoin, có thể dẫn dắt dòng tiền cho stablecoin tự có.
• GHO: Người dùng AAVE có nền tảng tốt, nhận thức về rủi ro sâu sắc
• DAI: liên quan đến RWA, không còn hoàn toàn phi tập trung
• FRAX: Tài sản thế chấp bao gồm USDC, rủi ro đồng nguồn

Hoàn toàn phi tập trung tính ổn định đường đua:

• Liquity: Chỉ thế chấp ETH, ngăn chặn sự can thiệp của trung tâm, nhưng quy mô khó mở rộng
• DOLA: Sử dụng ETH và OETH thế chấp, nhưng lãi suất vay cao
• RAI: Chỉ số tùy chỉnh là neo, thoát khỏi đô la Mỹ, nhưng chi phí đồng thuận cao

Kết luận

Thị trường stablecoin, nếu không hoàn toàn phi tập trung sẽ phải đối mặt với rủi ro tập trung. Stablecoin tập trung đã hình thành thế độc quyền. Thị trường stablecoin phi tập trung có thị phần nhỏ, nhưng có nhu cầu vốn có, vẫn chưa hình thành lợi thế độc quyền.