Новий ландшафт стейблкоїнів: ринок, технології та боротьба за суверенітет

Вступ

стейблкоїн як основний компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, постійно підвищує свою стратегічну позицію. Від ранніх централізованих моделей зберігання до сьогоднішніх стейблкоїнів, які випускаються самими протоколами та керуються механізмами синтезу та алгоритмів на блокчейні, ринкова структура зазнала фундаментальних змін.

Одночасно попит на стейблкоїни з боку DeFi, RWA, LSD та навіть L2 мереж швидко розширюється, що сприяє формуванню нової моделі співіснування, конкуренції та співпраці.

Це вже не просто питання сегментації ринку, а глибока конкуренція щодо "майбутньої форми цифрових монет" та "стандартів розрахунків на блокчейні". Ця стаття зосереджена на основних тенденціях і структурних характеристиках поточного ринку стейблкоїнів, систематично аналізує механізми роботи, ринкові показники та активність на блокчейні, а також політичне середовище, щоб допомогти зрозуміти еволюційні тенденції стейблкоїнів і майбутню конкурентну ситуацію.

Тренди ринку стейблкоїнів

Загальна капіталізація стейблкоїнів у світі та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року, загальна капіталізація стейблкоїнів у світі зросла до приблизно 2463,82 мільярда доларів США, що на близько 4927,64% більше, ніж приблизно 50 мільйонів доларів США у 2019 році, демонструючи вибухове зростання. Ця тенденція не тільки підкреслює швидке розширення стейблкоїнів у криптовалютній екосистемі, але також виділяє їх зростаючу незамінність у сферах платежів, торгівлі та децентралізованих фінансів.

У 2025 році ринок стейблкоїнів все ще зберігатиме швидке зростання, порівняно з ринковою вартістю 138,4 мільярда доларів США у 2023 році, зростання на 78,02%, наразі займає 7,04% від загальної ринкової вартості криптовалют, далі зміцнюючи свою ключову позицію на ринку.

Нижче наведена таблиця з річними даними та зростанням ринкової вартості стейблкоїнів з 2019 по 2025 рік:

| Рік | Ринкова капіталізація( мільярдів доларів) | Зростання в порівнянні з попереднім роком | |------|-------------|----------| | 2019 | 50 | - | | 2020 | 286 | 472.00% | | 2021 | 1513 | 428.67% | | 2022 | 1679 | 10.97% | | 2023 | 1384 | -17.57% | | 2024 | 2016 | 45.66% | | 2025 | 2463.82 | 22.21% |

Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище:

На фоні зростаючого тиску інфляції в світі та посилення нестабільності на фінансових ринках попит інвесторів на "ланцюгові готівкові кошти" значно зріс. Міністерство фінансів США визначило стейблкоїни як "ланцюгові готівкові кошти", що забезпечує політичну логіку для залучення традиційного капіталу. У той же час, під час різких коливань криптоактивів стейблкоїни також вважаються безпечним притулком.

Технічний прогрес та переваги в собівартості:

Деякі ефективні публічні блокчейни, представлені Tron, значно знизили витрати на транзакції, перекази USDT на ланцюзі Tron практично безкоштовні, що приваблює велику кількість торгових користувачів. Блокчейни з високою пропускною спроможністю, такі як Solana, також сприяють розширенню сценаріїв використання стейблкоїнів завдяки своїм швидким та низьким витратам.

Установи застосовують покращення:

У 2024 році одна компанія з управління активами випустить токенізований фонд, що базується на USDC, для дослідження активів на блокчейні, таких як облігації та нерухомість, підкреслюючи важливість стейблкоїнів у розрахунках на інституційному рівні. За оцінками одного дослідницького інституту: в умовах оптимістичного сценарію, коли глобальна відповідальна структура поступово розширюється, а інституції та фізичні особи широко її використовують, обсяг глобального ринку стейблкоїнів досягне 30 трильйонів доларів США до 2030 року, а місячний обсяг угод на блокчейні складе 9 трильйонів доларів США, річний обсяг угод може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не лише зрівняються з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурно базову позицію в глобальних розрахункових мережах. З точки зору ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть "четвертим типом базових валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим посередником у цифрових платежах та обігу активів.

Попит на DeFi:

Деякі банки вказують, що стейблкоїн є "головним входом" у DeFi, а його низька волатильність робить його переважним вибором для зберігання вартості та торгівлі. Згідно з звітом однієї компанії з аналізу блокчейн, стейблкоїн займає понад дві третини обсягу торгів на ланцюзі та широко використовується в таких сценаріях, як кредитування, надання ліквідності DEX та майнінг. У 2024 році TVL деяких провідних DeFi протоколів зросте приблизно на 30%, USDC та DAI будуть основними торговими парами. Після виборів у США 2024 року ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла на 25 мільярдів доларів, що ще раз підтверджує їхню центральну роль у сценаріях DeFi.

Структура ринку стейблкоїнів та конкурентна ситуація

Концентрація ринку та загальна структура

Наразі ринок стейблкоїнів демонструє високу концентрацію, однак стейблкоїн має ринкову капіталізацію 1503,35 мільярдів доларів, що становить 61,27%; інший стейблкоїн має ринкову капіталізацію 608,22 мільярдів доларів, що становить 24,79%. Обидва разом забезпечують ринкову частку на рівні 86,06%, формуючи дуополістичну структуру.

Попри це, нові стейблкоїни поступово зростають, кидаючи виклик домінуючій позиції. Наприклад, один новий стейблкоїн виріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4,889 мільярдів доларів, зростання перевищило 334 рази, ставши найшвидше зростаючим стейблкоїном. Крім того, інші нові стейблкоїни також демонструють добру тенденцію до розширення на ринку, але в короткостроковій перспективі ще недостатньо, щоб потрусити домінуючу позицію.

Аналіз конкурентного середовища

Ринкова конкуренція переважно відбувається між трьома типами стейблкоїнів:

Фіатна монета, забезпечена стейблкоїном: підтримується резервами у доларах, має переваги завдяки прозорості та відповідності у централізованих біржах та традиційних фінансах. Наприклад, певний стейблкоїн у 2024 році додав 30 мільярдів доларів до своєї ринкової капіталізації, що демонструє його довіру на ринку.

Децентралізований стейблкоїн: за допомогою механізму синтетичного долара та рідного моделювання прибутку, у 2024 році стане популярною торговою парою на певному DEX, його обсяги заморожування зростуть на 50%, швидко зростаючи в екосистемі DeFi; тоді як інший децентралізований стейблкоїн покладається на своє управління, залучаючи користувачів DeFi, але має менший масштаб - лише 36.31 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: швидко розширилися до 2,133 мільярдів доларів за рахунок підтримки інститутів; залучають користувачів за допомогою механізмів стимулювання DeFi, ринкова капіталізація досягла 641 мільйона доларів.

Логіка зростання USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном на основі Ethereum, який використовує застрахований Ethereum в якості застави та застосовує стратегію дельта-нейтрального хеджування для підтримки свого курсу щодо долара. Його швидке зростання можна пояснити такими факторами:

Інноваційний механізм доходу: через функцію "інтернет-облігацій" надає високий дохід для власників, який походить від прибутку від стейкінгу stETH та різниці ставок на фінансування на ринку безстрокових контрактів.

Глибока інтеграція екосистеми DeFi: широкий рівень підтримки на платформах DeFi робить його одним з найкращих виборів стейблкоїнів для користувачів DeFi. Користувачі можуть легко здійснювати交易, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін.

Децентралізація та антикорупційні характеристики: як повністю заснований на криптоактивах стейблкоїн, USDE не залежить від традиційної фінансової системи, що має значну привабливість серед користувачів, які прагнуть до децентралізації.

Зростання попиту на ринку: з розширенням DeFi та екосистеми криптовалют, попит на стейблкоїни постійно зростає. USDE як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн задовольняє потреби ринку в нових рішеннях стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця з інститутами: співпраця з відомими криптоінвестиційними установами та біржами посилила ринкову довіру та ліквідність USDE.

Маркетинг та участь громади: завдяки ефективним маркетинговим стратегіям та програмам стимулювання громади, швидко привернули увагу користувачів і розробників, що сприяло прийняттю USDE.

Виклики нових стейблкоїнів

USD1: виданий World Liberty Financial, ринкова вартість 21,33 мільярда доларів, займає 7 місце, його ринкова вартість за короткий проміжок часу зросла з 1,28 мільйона доларів до 21,33 мільярда доларів, зростання відбувається швидкими темпами.

WLFI пов'язаний з родиною Трампа, отримав інвестицію в 200 мільйонів доларів від певної біржі та MGX, що зміцнило інституційну підтримку. Один звіт зазначає, що USD1 був обраний як розрахункова валюта для великих угод, таких як проекти співпраці з урядом Пакистану, що далі підвищує його ринковий вплив.

USD1 швидко розширюється завдяки ексклюзивним угодам та прийняттю інститутами, але його політичний контекст може викликати регуляторні ризики.

USD0: Звичайна платформа, випущена з ринковою капіталізацією 641 мільйон доларів, займає 12 місце. Вона залучає користувачів через механізм стимулювання токенів, дозволяючи власникам брати участь у управлінні та ділитися доходами платформи.

USD0, поєднуючи низьку волатильність стейблкоїнів та потенціал доходу DeFi, приваблює користувачів, які зосереджені на децентралізованих інноваціях.

Унікальне положення USD0 в екосистемі DeFi надає йому потенціал зростання, але потрібно підвищити обізнаність про ринок та ліквідність.

Нові стейблкоїни кидають виклик ринку через диференційовані стратегії, але в короткостроковій перспективі їм буде важко потіснити домінуюче становище основних стейблкоїнів.

Аналіз і порівняння основних стейблкоїнів

Цей розділ містить системний аналіз і порівняння п'яти основних стейблкоїнів на ринку з точки зору механізму структури, типів активів, ліквідності та сценаріїв використання, ризиків тощо.

Таблиця порівняння основних параметрів

| Параметр | USDT | USDC | ДАІ | USDE | дол.1 | |------|------|------|-----|------|------| | Емітент | Прив'язка | Коло | MakerDAO | Лабораторії Ethena | Фінансовий Світ Ліберті | | Тип механізму | Грошова заставка | Грошова заставка | Заставка криптоактивів | Синтетичний стейблкоїн | Грошова заставка | | Резерв активів | Долар, короткострокові державні облігації тощо | Долар, короткострокові державні облігації | Криптоактиви(ETH, USDC тощо) | stETH | Долар, короткострокові державні облігації( чекає на підтвердження) | | ринкова капіталізація( мільярд доларів) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | Прозорість | Квартальний звіт про аудит | Щомісячний звіт про аудит | Реальні дані в мережі | Реальні дані в мережі | Невідомо | | Основні сценарії використання | Торгівля, оплата | DeFi, інституційні розрахунки | DeFi-кредитування | Доходна DeFi | Крос-бордні розрахунки | | Ризикові пункти | Спірна прозорість резервів | Залежність від традиційної фінансової системи | Коливання цін на заставу | Залежність екосистеми DeFi | Висока політична пов'язаність |

Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність основних стейблкоїнів надзвичайно висока, на більшості основних бірж та децентралізованих торгових платформ є глибокі торгові пари. Вони охоплюють майже всі основні публічні блокчейни: їх можна торгувати на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon та інших ланцюгах; тоді як нові стейблкоїни спочатку виходять на певних публічних блокчейнах та деяких централізованих біржах. Нещодавно мережа Tron запровадила нульову комісію для USDT, що ще більше збільшило обсяги торгівлі та ліквідність USDT на цій ланцюгу. Загалом, USDT та USDC є найбільш ліквідними стейблкоїнами у світі, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена в певних екосистемах та біржах.

прозорість резервів

Прозорість резервів є ключовим фактором оцінки надійності стейблкоїнів. Ось детальний аналіз прозорості резервів різних стейблкоїнів:

USDT:

• Резерви: стверджують, що підтримуються готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами.
• Прозорість: звіти про резерви публікуються щоквартально, але протягом тривалого часу піддаються сумніву, частина звітів показує складну структуру резервів, частину активів важко перевірити.
• Ризик: історично неодноразово піддавався регуляторним розслідуванням через проблеми з прозорістю резервів.

USDC:

• Резервна ситуація: підтримується готівкою та короткостроковими облігаціями США, резервні активи зберігаються в регульованих фінансових установах.
• Прозорість: щомісячне публікування аудованих звітів про резерви, висока прозорість, сильна довіра з боку ринку.
• Ризик: залежність від традиційної фінансової системи, вплив макроекономіки та регуляторної політики.

Дол. США:

• Резервна ситуація: синтетичний долар, що базується на stETH як заставі, та підтримується стратегією дельта-нейтрального хеджування через DeFi протоколи.
• Прозорість: повністю базується на блокчейні, резерви та механізми прозорі