Токенізація золота: переформатування нової парадигми захисних активів у блокчейні

Один. Вступ: Повернення попиту на хеджування в новому циклі

З 2025 року геополітичні конфлікти частішають, інфляційний тиск не зникає, а зростання основних економік залишається слабким, попит на активи-убежища знову зростає. Золото, як традиційний актив-убежище, знову стає в центрі уваги, ціна на золото постійно б'є рекорди, перевищуючи 3000 доларів за унцію, стаючи притулком для глобальних інвестицій. Одночасно, у міру прискорення інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, "токенізоване золото" стає новою тенденцією фінансових інновацій. Воно не лише зберігає цінність золота, але й має ліквідність, комбінованість та здатність до взаємодії з розумними контрактами. Все більше інвесторів, установ та навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото у свої інвестиційні стратегії.

Два, золото: "тверда валюта", яка все ще незамінна в цифрову епоху

Хоча людство увійшло в епоху високої цифровізації фінансів, різноманітні фінансові активи постійно з'являються, проте золото завжди підтримує статус "остання цінність активу" завдяки своїй унікальній історії, стабільності вартості та міжсуверенним валютним властивостям. Золото називають "твердою валютою" не лише через його природну рідкість і фізичну незамінність, а й через те, що воно несе в собі результат тисячолітньої спільної згоди людського суспільства. У будь-який період, коли суверенна валюта може девальвувати, система фіатних грошей може зазнати краху, а глобальні кредитні ризики накопичуються, золото завжди вважається останнім рубежем, остаточним засобом платежу в умовах системного ризику.

Протягом останніх десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було в певній мірі маргіналізоване, а його роль як безпосереднього розрахункового інструменту була замінена доларом та іншими суверенними валютами. Проте, виявилося, що кредитні гроші не можуть повністю позбутися долі циклічних криз, і статус золота не було стерто, а навпаки, в кожному циклі валютних криз йому знову надавали роль цінового якоря. Глобальна фінансова криза 2008 року, хвиля глобального монетарного пом'якшення після пандемії 2020 року, а також висока інфляція і коливання підвищення процентних ставок з 2022 року сприяли значному зростанню цін на золото. Особливо після 2023 року, множинні фактори, такі як геополітичні тертя, ризик дефолту США, стійка глобальна інфляція, знову поставили золото на важливу позначку у 3000 доларів/унція і спричинили новий зсув у логіці глобального розподілу активів.

Дії центрального банку є найбільш очевидним відображенням цієї тенденції. Згідно з даними Світової ради по золоту, протягом останніх п'яти років центральні банки світу продовжували нарощувати свої запаси золота, особливо активно це роблять "неконтинентальні країни", такі як Китай, Росія, Індія, Туреччина. У 2023 році чисті покупки золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, що стало історичним рекордом. Цей раунд повернення золота, по суті, не є короткостроковою тактичною операцією, а виникає з глибоких міркувань щодо безпеки стратегічних активів, багатополярності суверенних валют та зниження стабільності доларової системи. На фоні постійної реконструкції глобальної торгової структури та геополітики золото знову розглядається як найбільш надійний резервний актив. З точки зору валютного суверенітету, золото поступово замінює державні облігації США, стаючи важливим орієнтиром для багатьох центральних банків у коригуванні структури валютних резервів.

Більш структурно значущим є те, що цінність золота як активу-убежища знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. У порівнянні з кредитними активами, такими як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту або реструктуризації, тому на фоні глобального зростання боргів і постійного розширення бюджетного дефіциту, властивість золота "безконтрагентного ризику" є особливо помітною. В даний час співвідношення борг/ВВП у основних світових економіках зазвичай перевищує 100%, а в США перевищує 120%. Зростаюча сумнівність у фіскальній стійкості робить золото незамінно привабливим в епоху послаблення суверенних кредитів. На практиці великі інституції, включаючи суверенні фонди, пенсійні фонди та комерційні банки, активно підвищують частку золота в своїх портфелях для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота як "антит циклічного + захисного" активу, роблячи його більш "структурно нейтральним активом" з довгостроковою позицією.

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торговельна ефективність відносно низька, фізичний перенесення складний, важко програмувати та інші природні недоліки в цифрову епоху виглядають досить "важко". Але це не означає, що воно буде усунене, скоріше, це спонукає золото до нового етапу цифрового оновлення. Ми спостерігаємо, що еволюція золота в цифровому світі не є статичною консервацією вартості, а активно інтегрується в напрямку "токенізованого золота" з фінансово-технологічною логікою. Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом і цифровими монетами, а є поєднанням "активів, що закріплюють цінність, та програмованих фінансових протоколів". Ланцюгова інтеграція золота надає йому ліквідності, комбінованості та можливості трансакцій за кордон, що робить золото не лише носієм багатства у фізичному світі, а й починає виступати як стабільний актив у цифровій фінансовій системі.

Особливо варто зазначити, що золото як актив для збереження вартості доповнює біткойн як "цифрове золото", а не є його абсолютною заміною. Волатильність біткойна значно вища, ніж у золота, він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, а в умовах високої макроекономічної невизначеності швидше сприймається як ризиковий актив, а не як актив захисту. Золото, завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілій системі фінансових деривативів та широкій прийнятності на рівні центральних банків, все ще зберігає трійну перевагу: антициклічність, низьку волатильність та високу визнаність. З точки зору розподілу активів, золото все ще залишається одним із найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, займаючи незамінну "фінансово нейтральну" позицію.

Загалом, незалежно від того, йдеться про макрофінансову безпеку, реконструкцію валютної системи або перебудову глобальної капіталовкладення, золото як твердий валютний актив не втратило своєї позиції з виникнення цифрових активів, а навпаки, знову підвищилося через зміцнення глобальних тенденцій, таких як «де-доларизація», геополітична фрагментація та криза суверенних кредитів. У цифрову епоху золото є не лише стабільною основою традиційного фінансового світу, але й потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не полягає в його заміні, а в тому, щоб продовжувати виконувати свою історичну місію як «кінцевий кредитний актив» через токенізацію та програмування в новій та старій фінансовій системі.

Три, токенізація золота: золоте вираження у блокчейні

Токенізація золота по суті є технологією та фінансовою практикою, що відображає золотовалютні активи у формі криптоактивів в у блокчейні. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів на ланцюгу, дозволяючи золоту вільно циркулювати та комбінувати в стандартизованій, програмованій формі, а не обмежуватися статичними записами в сховищах, складах і банківських системах. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних товарів у цифровій формі для нової фінансової системи. Вона вбудовує золото, як твердий валютний актив, що існує протягом історичних циклів, в "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, породжуючи нову структуру вартості.

Ця інновація в макроекономічному сенсі може бути зрозуміла як важливий елемент глобальної хвилі цифровізації активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну основу для ланцюгового вираження золота; в той же час розвиток стейблкоїнів у останні роки підтвердив попит на ринках і технічну доцільність «ланцюгових активів з прив’язкою вартості». Токенізація золота в певному сенсі є продовженням та підвищенням концепції стейблкоїнів, адже вона не лише прагне до прив’язки ціни, а й має за собою справжню, без ризику кредитного дефолту, підтримку твердих активів. На відміну від стейблкоїнів, прив’язаних до фіатної валюти, токени, прив’язані до золота, природно звільняються від волатильності та регуляторних ризиків єдиної суверенної валюти, маючи міжнаціональну нейтральність та довгострокову стійкість до інфляції. Це стає особливо важливим на фоні зростаючих регуляторних та геополітичних чутливих питань у сучасному домінуючому ландшафті стейблкоїнів, прив’язаних до долара.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один — це модель управління "100% фізичне забезпечення + випуск у блокчейні", інший — це модель протоколу "програмоване відображення + перевіряємий активний сертифікат". Перший, як Tether Gold та PAX Gold, має за собою організації з фізичного зберігання золота, які забезпечують відповідність кожного токена певній кількості фізичного золота, а також регулярно проводять аудит і звітують офлайн. Другий, такі проекти, як Cache Gold, Digital Gold Token, намагаються посилити верифікацію та ліквідність токенів, поєднуючи програмовані активні сертифікати з партійними номерами золота. Незалежно від обраного шляху, їхньою основною метою є створення механізму надійного представлення золота у блокчейні, його ліквідності та розрахунків, що дозволяє реалізувати реальну можливість передачі, дроблення та комбінації активів золота, розриваючи традиційну фрагментацію ринку золота, високі бар'єри входження та низьку ліквідність.

最大на цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технологічного вираження, а й у його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, тоді як паперове золото та ETF не забезпечують справжнього права власності та у блокчейні комбінованості. Токенізоване золото намагається через у блокчейні рідні активи надати нову форму золота, яка може бути роздільною, моментально розрахованою та міжнародно обіговою, перетворюючи золото з "статичного активу" на "високопотоковий + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця особливість значно розширює доступні сценарії використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, а й брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як позики під заставу, торгівля з кредитним плечем, дохідне сільське господарство та навіть міжнародні розрахунки.

Далі, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої інфраструктури. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку золота і срібла, розрахункові банки, сховища для зберігання золота, що призводило до численних проблем, таких як асиметрія інформації, затримки при транскордонних операціях і високі витрати. Токенізоване золото, використовує у блокчейні смарт-контракти як носії, створило систему випуску та обігу золотих активів без необхідності у дозволах та без довіри до посередників, що робить процеси підтвердження прав власності, розрахунку, зберігання тощо прозорими та ефективними, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам і розробникам також рівноцінно долучатися до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів у світі блокчейн та їх інтеграцію в систему. Вона не лише зберігає властивості золота як засобу захисту та функцію зберігання вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У глобальному тренді цифровізації фінансів та поляризації валютних систем реконструкція золота у блокчейні невідворотно є не спробою одноразовою, а тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. І той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, що поєднує в собі відповідність, ліквідність, комбінованість та можливості для трансакцій між країнами, той матиме можливість контролювати майбутнє «твердої валюти у блокчейні».

Чотири. Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото стало мостом, що з'єднує традиційний ринок дорогоцінних металів з новими системами активів у блокчейні, і вже з'явилася низка представницьких проектів. Ці проекти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи відповідності та досвід користувачів, поступово формуючи ринковий прототип "золота у блокчейні". Незважаючи на те, що вони в основній логіці дотримуються основного принципу "закладне золото + відображення у блокчейні", конкретні реалізації та акценти відрізняються, що свідчить про те, що сектор токенізованого золота наразі все ще перебуває на стадії конкуренції та невизначеності стандартів.

Наразі найпредставницькіші проекти токенізованого золота включають: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token та Aurus Gold тощо. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати нинішніми лідерами галузі, оскільки вони не лише випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й мають зрілу систему зберігання, високу прозорість та сильну підтримку бренду.