Початок структурного повільного бика Біткойна вже сформовано

Біткойн перебуває на початку повільного бичачого циклу, який триває протягом тривалого періоду, навіть десяти років. Прийняття ETF на Біткойн наприкінці 2023 року є ключовою точкою повороту, ринок Біткойна починає змінювати свої характеристики з повністю ризикового активу на захисний актив. Наразі Біткойн перебуває на ранній стадії перетворення на захисний актив, що збігається з тим, що США переходять у цикл зниження відсоткових ставок, що забезпечує Біткойну хороші умови для зростання. Роль Біткойна в інвестиційному портфелі змінюється з "спекулятивного об'єкта" на "інструмент для інвестиційного портфелю", що стимулює попит на більш тривалі цикли.

Ця еволюція властивостей активів відбувається якраз у момент, коли грошово-кредитна політика переходить від жорсткої до м'якої. Цикл зниження процентних ставок Федеральної резервної системи має суттєвий вплив на Біткойн, змінюючи сигнали цін на капітал.

У цій механіці Біткойн демонструє нові функціональні характеристики: щоразу, коли на ринку спостерігається перегрів, після чого відбувається корекція, а ціна наближається до краю ведмежого ринку, з'являється нова хвиля "ліквідності", яка перериває спадний тренд. Інші криптоактиви через зниження оцінки та відсутність середньострокової логіки розподілу техніки не можуть запропонувати таку ж впевненість; Біткойн стає "єдиним активом, в який можна ставити". Доки існує очікування м'якої політики та ETF продовжує залучати кошти, Біткойн важко буде формувати традиційний ведмежий ринок протягом усього циклу зниження процентних ставок, максимум він пройде через етапні корекції або локальне очищення бульбашки через несподівані події.

Це означає, що Біткойн буде проходити через весь цикл зниження процентних ставок як "клас активу-убежища", а логіка його ціноутворення поступово перейде від "ризикового попиту" до "макроекономічної визначеності". Коли цей цикл зниження процентних ставок закінчиться, з часом, зрілістю ETF та збільшенням ваги інституційних інвестицій, Біткойн також завершить первинну трансформацію з ризикового активу в актив-убежище. Коли розпочнеться наступний цикл підвищення процентних ставок, Біткойн, ймовірно, вперше справді буде сприйматися ринком як "прихисток у період підвищення ставок". Це не лише підвищить його позицію в традиційних ринках, але й може призвести до часткового ефекту сиску коштів у конкуренції з такими традиційними активами-убежищами, як золото та облігації, що відкриє структурний повільний бичачий цикл на десятиліття.

Розглядати митні збори як інструмент позитивної корекції Біткойна

Протягом останніх кількох місяців у процесі введення мит, основними напрямками політики Трампа були повернення виробництв до країни та поліпшення фінансового стану, при цьому він боровся з основними країнами-суперниками. Для покращення фінансового стану уряду Трамп, можливо, буде змушений пожертвувати стабільністю цін або економічним зростанням. Фінансовий стан уряду США різко погіршився під час пандемії, а прибутковість 10-річних державних облігацій різко зросла, що призвело до збільшення витрат на відсотки більш ніж вдвічі за три роки. Незважаючи на те, що доходи від мит складають менш ніж 2% у структурі федеральних податків, Трамп все ж продовжує піднімати питання мит.

Згідно з думкою голови Економічної ради при Білому домі Мілана, митні збори є "аномальним інструментом втручання в ринок", що використовується в особливих випадках під час криз чи конфліктів. Стратегічна логіка митної політики США стає все ближчою до "фінансової зброї", яка не лише "автономно фінансує" себе, але, що більш важливо, "збирає ренту ззовні" на глобальному рівні. США намагаються перебудувати глобальну торгову систему в "мережу дружньої торгівлі", що базується на США, підтримуючи ексклюзивність та лояльність цієї мережі за допомогою мит, дотацій, обмежень на передачу технологій та інших засобів.

Митний тариф є двосічним мечем. Він може обмежити імпорт, сприяти поверненню виробництв, збільшити доходи держави, обмежити країну-суперника, але також може викликати побічні ефекти. По-перше, це проблема імпортної інфляції; високі мита можуть підвищити ціни на імпортні товари, стимулюючи інфляційний тиск, що ставить під загрозу незалежність монетарної політики Федеральної резервної системи. По-друге, країна-суперник може жорстко відповісти, країни-союзники також можуть протестувати проти односторонньої тарифної політики США чи навіть помститися.

Коли митні збори загрожують капітальним ринкам та витратам уряду США на обслуговування боргу, Трамп стає дуже нервовим і негайно публікує позитивні новини про митні збори, щоб врятувати ринкові настрої. Тому руйнівна сила митної політики Трампа обмежена, але щоразу, коли з'являються несподівані новини про мита, фондовий ринок і ціна Біткойна зазнають корекції. Вважати мита позитивним інструментом коригування для Біткойна - доречна точка зору, за умови, що очікування рецесії в США знижуються, ймовірність того, що мита самі по собі можуть викликати чорного лебедя, дуже мала.

Невідворотне падіння статусу долара призвело до того, що стабільні монети долара отримали більше завдань

Для Трампа прийнятно вжити певних жертв у статусі долара як міжнародної резервної валюти для досягнення мети повернення виробництв. Певна частина проблеми з «осушенням» виробництв у США викликана силою долара. Постійна сила долара призводить до зростання світового попиту на долар, що викликає постійний фінансовий профіцит, який, в свою чергу, частково сприяє постійному торговому дефіциту, що змушує американську промисловість втрачати свої позиції. Щоб забезпечити повернення виробництв, Трамп часто використовуватиме тарифи як зброю, але цей процес також прискорить зниження статусу долара.

На фоні швидкої еволюції глобальної фінансової структури, відносне послаблення контролю традиційного долара стало незаперечним фактом. Це зміна є результатом тривалого накладення кількох структурних факторів. Хоча на поверхні долар все ще утримує домінуючу позицію в міжнародних фінансах і торгівлі, при глибшому аналізі з точки зору фінансової інфраструктури, шляхів розширення капіталу та ефективності інструментів монетарної політики, можна виявити, що його глобальний вплив стикається із системними викликами.

Тренд багатополярності глобальної економіки переформатовує відносну необхідність долара США. З розвитком інших економік, особливо зростанням фінансових самостійних систем в Азії та на Близькому Сході, односторонній розрахунковий механізм на основі долара поступово стикається з конкуренцією альтернативних варіантів. Традиційні глобальні ліквідні переваги долара США та його монопольний статус у розрахунках починають зазнавати ерозії.

Кредитна перевитрата, що проявилася в операціях з фінансами та грошима США в останні роки, також є важливим фактором. У цифрову еру, коли глобальні ринки стали більш синхронними, побічні ефекти надмірної емісії долара значно посилилися. Особливо це помітно, коли традиційний фінансовий порядок ще не повністю адаптувався до цифрової економіки та нової моделі зростання, що базується на штучному інтелекті, обмеження інструментів фінансового управління США стають ще більш очевидними.

Долар більше не є єдиним активом, який може забезпечити глобальні розрахунки та зберігання вартості, його роль поступово розмивається різноманітними договірними активами. Швидка еволюція системи Crypto також змушує суверенні валютні системи робити стратегічні компроміси. Прийняття закону GENIUS, в певному сенсі, може бути розглянуто як стратегічна відповідь та інституційна поступка федеральної системи США на фінансову логіку цієї нової ери.

GENIUS закон є стратегією компромісу "крок назад - крок вперед"

Закон GENIUS відображає стратегічний "відступ для наступу" активний компроміс. США усвідомили парадигмальну зміну грошового управління, спричинену Crypto, і почали намагатися через інституційний дизайн реалізувати "використання сили для досягнення мети" майбутньої фінансової інфраструктури. Широке розповсюдження активів у доларах у системі Crypto робить США неспроможними просто регулювати і блокувати їх розвиток, натомість потрібно забезпечити "інклюзивне регулювання" на інституційному рівні, щоб гарантувати, що активи в доларах не будуть маргіналізовані в наступному етапі конкурентної боротьби за монету на ланцюгу.

Стратегічне значення закону GENIUS полягає не в тому, щоб "пригнічувати" як основну мету, а в тому, щоб збудувати передбачувану нормативну основу, повернути розвиток доларових стейблкоїнів під федеральний контроль. Це продиктовано потребою захисту валютного суверенітету, а не відкритою доброю волею. Цей закон більше схожий на "тактичний відступ" суверенної валюти в новій парадигмі, метою якого є повторна інтеграція ресурсів та повторне закріплення структурної влади на ланцюгу.

Крипто не лише приносить нові ринки або нові категорії активів, але й є фундаментальним викликом для логіки фінансового контролю та способів наділення цінності. Сполучені Штати вибрали шлях через законопроект GENIUS — жертвуючи прямим контролем над маргінальними частинами криптоактивів, отримуючи легітимність для стабільних монет у доларах; передаючи частину прав на побудову порядку в блокчейні, отримуючи продовження прав на прив'язку до основних активів.

Роль тіньової монети посилюється через інструменти Crypto

Глибоке значення законопроекту GENIUS полягає в тому, що структура долара США шукає нові механізми розширення, використовуючи наявні логіки тіньових грошей через блокчейн-системи. Модель Restaking в екосистемі DeFi надає безпосереднє натхнення для цієї структурної зміни. Restaking – це не лише повторне використання активів, а й максимізація ефективності використання базових забезпечень через логіку протоколу, що дозволяє здійснити кредитне похідне та повторне використання активів на блокчейні без зміни первинного джерела кредиту.

Система стабільних монет на блокчейні має більш сильні модульні та автоматизовані характеристики, що робить шлях формування грошового множника коротшим і прозорішим. Якщо забезпечення стабільної монети становить державні облігації США, то по суті це є прив'язкою до національного кредиту як первинного джерела прив'язки, а потім через структуру блокчейн-протоколів проходить багаторазове розширення. Кожен етап розширення можна спроектувати як часткове забезпечення, циклічне заставлення або крос-підтримку декількох активів, у поєднанні з достатньою ліквідністю на блокчейні та попитом у сценаріях, формуючи цілу нову систему розширення кредиту в доларах, яка керується логікою блокчейну.

Ця структура не лише продовжує традиційні ієрархічні характеристики тіньових монет, але й впроваджує більш оперативні механізми розрахунків та відстеження на блокчейні. Після поступового розвитку мульти-ланцюгового розгортання та міжланцюгової системи розрахунків, шлях руху стабільних монет на блокчейні більше не буде обмежений централізованими біржами чи платіжними платформами, а може заглибитися в більше протокольних рівнів стеку. Закон GENIUS не забороняє такі операції, що означає, що регулятори де-факто визнали стійкість структури тіньових монет на блокчейні, просто застосовуючи відбір та перевірку на етапі первинного випуску.

Грошовий мультиплікатор в умовах блокчейн-середовища має природну комбінованість. Як тільки стабільні монети в блокчейні матимуть широке базове обіг протоколів, їх здатність до застави більше не буде обмежена традиційною структурою активів і зобов'язань фінансів, а буде реалізована через смарт-контракти для забезпечення більш детальних шляхів обігу активів. Це означає, що кредитна межа долара в блокчейні буде визначатися як ринковою поведінкою, так і дизайном протоколу, а не повністю залежатиме від регуляторних дозволів.

Логіка за законом GENIUS, можливо, вже прийняла факт незворотного розширення кредитних меж. Американські регулятори, не втручаючись у конкретні операційні шляхи, продовжують зберігати кредитну базу долара в системах на базі блокчейн та контролюють системні ризики через механізм первинного доступу. Це пояснює, чому закон, хоча і підкреслює, що іноземні емітенти не можуть входити на ринок США, все ж не заперечує його існування. Насправді, іноземне розміщення, повторна упаковка на блокчейні, циклічне розширення угод формують основу нового покоління моделі розширення долара, і його внесок у вплив долара не поступається традиційній офшорній системі долара.

Постійні ринкові очікування під час циклу зниження процентних ставок не дозволяють показникам з запізненням спрацювати на "медвежий ринок"

Під час спостереження за динамікою ціни Біткойн різні показники можна поділити на дві великі категорії: апріорні та апостеріорні. Ринковий настрій можна розглядати як проміжну змінну, що з'єднує ці дві категорії показників, виконуючи роль каталізатора, який викликає перетворення попиту та пропозиції і прискорює зміни трендів.

Експертні індикатори зазвичай мають повільніший темп змін і вищу здатність до прогнозування трендів, що робить їх придатними для "лівостороннього відкриття позицій". Післясмертні індикатори, з іншого боку, залежать від цінових шляхів і торгових дій, які вже пройшли ринок, і використовуються для підтвердження того, чи дійсно тренд встановився, слугуючи орієнтиром для "дій за трендом".

У новій ринковій траєкторії Біткойна багато апріорних та апостеріорних індикаторів втратили сенс для оцінки, оскільки основні тримачі Біткойна перейшли від велетнів до інституцій. Тому такі індикатори, як ціна вимкнення майнерів, множник Пулла, NUPL та інші, що використовувалися для визначення дна та вершини в попередньому циклі, почали втрачати свою ефективність.

У новому циклі нам потрібно прибрати з голови концепцію бичачих і ведмежих ринків, орієнтуючись на високі та низькі точки ринкового настрою як на критерії для оцінки стадійного стану Біткойна. Ринковий настрій відображається покупцями Біткойна і є безпосередньою причиною, яка визначає, чи готові інвестори ставити на цю монету, чи готові колективно просувати цінову тенденцію. Реверс або екстремуми настрою можна аналізувати, спостерігаючи за відношенням між довгостроковими тримачами (LTH) та короткостроковими тримачами (STH).

Співвідношення прибутків і збитків довгострокових і короткострокових власників

Перемикання стану прибутків і збитків між LTH та STH часто вказує на важливі ринкові переломні моменти. Спостерігаючи за зміною співвідношення прибутків і збитків довгострокових інвесторів (LTH-RPC), можна вловити сигнали дна ринку. Коли цей показник вказує на те, що довгострокові інвестори починають зазнавати загальних збитків, це зазвичай означає, що ринок наближається до етапного мінімуму.

Історичні дані показують, що на дні ведмежих ринків у 2018 та 2022 роках частка збиткових монет довгострокових утримувачів досягала 28%-30%. У березні 2020 року під час екстремального ринку цей показник також піднявся до приблизно 29%. У бичачому циклі, коли цей відсоток досягає 4%-7%, це зазвичай відповідає низьким рівням корекційного ринку.

Біткойн на 75000 доларів, тривале утримання