Від «трави» до ринкової капіталізації 600 мільярдів, десять років легендарного шляху Robinhood

Один друг описував Тенефа як "Робін Гуда фінансового світу". Це прізвисько згодом стало назвою компанії, що змінила фінансову індустрію, але це не є початком історії.

Тенев і Барт, два засновники з математичним і фізичним фоном Стенфордського університету, познайомилися під час літнього дослідницького проекту в університеті. Вони не могли передбачити, що в майбутньому їх глибоко пов'яжуть з роздрібними інвесторами, насправді це була вибір епохи.

Під час навчання в Стенфорді Тенев почав сумніватися в перспективах математичних досліджень. Йому набридло "витрачати кілька років на дослідження однієї проблеми, в результаті чого можна нічого не отримати" в академічному житті, і він не міг зрозуміти, чому його аспіранти готові працювати за мізерну заробітну плату. Ця рефлексія щодо традиційних шляхів тихо посіяла в ньому насіння підприємництва.

Восени 2011 року рух "Захопи Уолл-Стріт" досяг піку, а незадоволеність громадськості фінансовою індустрією досягла свого максимуму. Того ж року Тенев і Барт заснували Chronos Research у Нью-Йорку для розробки програмного забезпечення для високочастотної торгівлі для фінансових установ.

Вони швидко усвідомили, що традиційні брокери, завдяки високим комісіям і складним торговим правилам, закривають звичайних інвесторів від фінансового ринку. Це змусило їх задуматися: чи можна технології, що обслуговують інститути, також використовувати для роздрібних інвесторів?

Тенев і Барт вирішили перетворити Chronos на безкоштовну платформу для торгівлі акціями, орієнтовану на тисячоліття, і подали заявку на ліцензію брокера.

Покоління тисячоліття, Інтернет, безкоштовна торгівля — Robinhood об'єднав три найбільш руйнівні елементи цієї епохи.

Тоді вони не могли уявити, що це рішення відкриє незвичайні десять років для Robinhood.

Полювання на тисячоліття

Robinhood звернув увагу на блакитний океан, який на той час був проігнорований традиційними брокерами — поколінням мілленіалів.

Торги без комісії з’явились на такому фоні. Тоді як традиційні брокери зазвичай стягували 8-10 доларів за кожну угоду, Robinhood повністю скасував цю плату і не встановив мінімальний поріг для рахунків. Модель, яка дозволяє торгувати лише за один долар, швидко привернула велику кількість нових інвесторів, а простий, інтуїтивно зрозумілий інтерфейс, який навіть має "ігровий" елемент, дозволив Robinhood підвищити активність користувачів у торгівлі, навіть виховавши групу "залежних від торгівлі" молодих користувачів.

Ця реформа моделі збору плати зрештою змусила галузь трансформуватися. У жовтні 2019 року Fidelity, Charles Schwab та E-Trade по черзі оголосили про зниження комісії за кожну угоду до нуля. Robinhood став "першою" компанією, яка підняла прапор нульової комісії.

Використовуючи стиль дизайну Material design, представлений Google у 2014 році, ігровий інтерфейс Robinhood навіть отримав премію за дизайн від Apple, ставши першою фінансовою технологічною компанією, яка отримала цю нагороду.

Це частина успіху, але не найважливіша частина.

У одному з інтерв'ю Тенев, переказуючи слова персонажа Гордона Гекко з фільму «Уолл-стріт», описав філософію компанії: найважливіший товар, який я маю, — це інформація.

Це речення висловлює суть бізнес-моделі Robinhood — плата за порядок потоку (PFOF).

Як і багато інтернет-платформ, Robinhood здається безкоштовним, але насправді це має дорожчу ціну.

Вона отримує прибуток, продаючи обсяги торгових замовлень користувачів маркетмейкерам, але користувачі не обов'язково можуть отримати найкращу ціну на ринку і вважають, що отримують вигоду від торгівлі без комісії.

Зрозуміле пояснення: коли користувачі розміщують замовлення в Robinhood, ці замовлення не надсилаються безпосередньо на відкритий ринок для виконання, а спочатку переадресовуються маркет-мейкерам, які співпрацюють з Robinhood. Ці маркет-мейкери виконують купівлю та продаж за дуже невеликою ціновою різницею, отримуючи з цього прибуток. У відповідь маркет-мейкери сплачують Robinhood плату за направлення замовлень, тобто плату за потік замовлень.

Іншими словами, безкоштовна торгівля Robinhood насправді "заробляє гроші в місцях, які користувачі не бачать".

Хоча засновник Тенев неодноразово стверджував, що PFOF не є джерелом прибутку Robinhood, реальність така: у 2020 році 75% доходів Robinhood надходило від діяльності, пов'язаної з торгівлею, а до першого кварталу 2021 року ця цифра зросла до 80,5%. Навіть незважаючи на те, що в останні роки частка дещо знизилася, PFOF все ще є важливою опорою доходів Robinhood.

Професор маркетингу Нью-Йоркського університету Адам Алт у інтерв'ю відкрито заявив: "Для таких компаній, як Robinhood, просто мати користувачів недостатньо. Ви повинні спонукати їх постійно натискати кнопку 'Купити' або 'Продати', зменшуючи всі бар'єри, з якими люди можуть зіткнутися при ухваленні фінансових рішень."

Іноді така екстремальна наявність "безбар'єрного" досвіду приносить не тільки зручність, а й потенційні ризики.

У березні 2020 року 20-річний студент університету в США Карнс, після торгівлі опціонами на Robinhood, виявив, що його рахунок показує збитки до 730 000 доларів — значно перевищуючи його борг у 16 000 доларів. Цей молодий чоловік зрештою вибрав самогубство, залишивши родині записку, в якій було написано: якщо ви читаєте цей лист, мене вже немає. Чому 20-річна людина без доходу може використовувати важелі майже на 1 000 000 доларів?

Robinhood точно вгадала психологію молодих роздрібних інвесторів: низький поріг входу, ігрові елементи, соціальні властивості, а також насолоджувалася винагородами, які принесло це дизайну. До березня 2025 року середній вік користувачів Robinhood залишався стабільним на рівні приблизно 35 років.

Але все, що дарує доля, вже має свою ціну, Robinhood не є винятком.

Робін Гуд, відбирати у бідних та давати багатим?

З 2015 по 2021 рік кількість зареєстрованих користувачів на платформі Robinhood зросла на 75%.

Особливо в 2020 році, на фоні пандемії COVID-19, стимулюючої політики уряду США та загального інвестиційного буму, кількість користувачів платформи та обсяги торгівлі різко зросли, а під управлінням активів в один момент перевищили 135 мільярдів доларів.

Кількість користувачів різко зросла, і спори також послідували.

На кінець 2020 року регулятор цінних паперів штату Массачусетс звинуватив Robinhood у залученні користувачів, які не мають інвестиційного досвіду, за допомогою ігрових методів, але не забезпечив необхідний контроль ризиків під час ринкових коливань. Невдовзі Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) також розпочала розслідування щодо Robinhood, звинувативши її у невиконанні зобов'язання забезпечити користувачам найкращу ціну угоди.

Врешті-решт, Robinhood вирішив сплатити 65 мільйонів доларів для досягнення угоди з SEC. SEC прямо зазначив: навіть з урахуванням переваги безкомісійних угод, користувачі в цілому все ще зазнали збитків у 34,1 мільйона доларів через цінову недосконалість. Robinhood заперечує звинувачення, але цей скандал, безумовно, лише початок.

Справжнім приводом для втягування Robinhood у вихор громадської думки стала подія з GameStop на початку 2021 року.

Цей відеоігровий рітейлер, що несе в собі спогади цілого покоління американців, опинився в скруті під час пандемії, ставши мішенню для великих інституційних інвесторів, які масово грали на зниження. Проте тисячі роздрібних інвесторів не бажали спостерігати, як GameStop буде знищений капіталом. Вони зібралися на форумі Reddit WallStreetBets, використовуючи торгові платформи, такі як Robinhood, щоб колективно купувати акції, розпочавши війну проти коротких позицій.

Ціна акцій GameStop зросла з 19,95 доларів 12 січня до 483 доларів 28 січня, що становить більше 2300%. Фінансове свято "народного опору Уолл-стріт" потрясло традиційну фінансову систему.

Однак ця перемога, яка здавалася здобутком роздрібних інвесторів, швидко перетворилася на найтемніший момент для Robinhood.

Тоді фінансова інфраструктура просто не могла витримати раптову торгівельну лихоманку. Згідно з тогорічними правилами розрахунків, для завершення торгівлі акціями було потрібно T+2 дні, і брокери повинні були заздалегідь резервувати ризиковий депозит для користувачів. Різке зростання обсягу торгівлі призвело до стрімкого зростання депозиту, який Robinhood повинен був сплатити розрахунковим установам.

28 січня вранці, Тенеф був розбуджений дружиною і дізнався, що Robinhood отримав повідомлення від Національної асоціації цінних паперів (NSCC), яке вимагало внести ризиковий депозит у розмірі до 3,7 мільярдів доларів, фінансова ланка Robinhood була миттєво змушена до межі.

Він зв'язався з венчурними інвесторами вночі, шукаючи фінансування, щоб забезпечити, що платформу не знищить системний ризик. Тим часом Robinhood був змушений вжити крайніх заходів: обмежити купівлю акцій, таких як GameStop, AMC та інших популярних акцій, користувачі могли лише продавати.

Це рішення миттєво викликало обурення громадськості.

Мільйони роздрібних інвесторів вважають, що Robinhood зрадив обіцянку фінансової демократії, критикуючи його за підкорення інтересам Уолл-стріт, навіть існують теорії змови, які звинувачують Robinhood у таємній змові з Citadel Securities, щоб маніпулювати ринком на захист інтересів хедж-фондів.

Кібербулінг, погрози вбивством, масовані негативні відгуки невпинно наступають. Robinhood раптово з друзів роздрібних інвесторів став мішенню для критики, сім'я Тенєва змушена була тимчасово сховатися і найняти приватну охорону.

29 січня Robinhood оголосив про екстрене залучення 1 мільярда доларів для підтримки роботи, після чого відбулося ще кілька раундів фінансування, в результаті яких було залучено в цілому 3,4 мільярда доларів. Тим часом, члени Конгресу, знаменитості та громадська думка не залишають його в спокої.

18 лютого Тенев був викликаний для участі у слуханнях Конгресу США, і відповідаючи на запитання конгресменів, він наполягав на тому, що рішення Robinhood було змушене тиском на розрахунки і не пов'язане з маніпуляцією ринком.

Попри це, сумніви ніколи не вщухали. Регулятор фінансової індустрії (FINRA) розпочав всебічне розслідування щодо Robinhood, в результаті чого було накладено найбільший в історії штраф — 70 мільйонів доларів, з яких 57 мільйонів — штраф, а 13 мільйонів — компенсація клієнтам.

Подія GameStop стала переломним моментом в історії Robinhood.

Ця фінансова буря серйозно підірвала імідж Robinhood як "охоронця роздрібних інвесторів", брендова репутація та довіра користувачів зазнали серйозних ударів. У цей момент Robinhood став "виживаючим у щілині", незадоволеним роздрібними інвесторами і під наглядом регуляторів.

Проте ця подія також спонукала американські регуляторні органи розпочати реформу системи розрахунків, що призвело до скорочення розрахункового періоду з T+2 до T+1, що матиме довгостроковий вплив на всю фінансову галузь.

Після цього кризи Robinhood просунувся в IPO, яке вже давно готувалося.

29 липня 2021 року Robinhood вийшов на біржу NASDAQ під кодом HOOD, ціна випуску становила 38 доларів, оцінка близько 32 мільярдів доларів.

Однак IPO не принесло Robinhood очікуваного капітального свята. У перший день торгів акції відкрилися з падінням, в результаті чого закрилися на рівні 34.82 долара, що на 8% нижче за ціну розміщення. Хоча згодом внаслідок хвилі роздрібних інвесторів і закупівлі з боку інститутів спостерігалося короткочасне відновлення, загальний тренд залишався під тиском.

Розбіжності між Уолл-стріт та ринком очевидні — чи варто сподіватися на нього як на фінансовий вхід в епоху роздрібних інвесторів, чи хвилюватися через його суперечливу бізнес-модель і ризики регулювання в майбутньому.

Robinhood стоїть на перехресті довіри та сумніву, а також офіційно вступає у реальні випробування капітального ринку.

Але саме в той момент мало хто звернув увагу на сигнал, захований між рядками проспекту — у поданому Robinhood документі S-1 слово Crypto згадується 318 разів.

Невимушене часте з'явлення, за яким стоїть декларація про стратегічний поворот.

Крипто - це нова оповідь, яку тихо відкрив Robinhood.

Зіткнення з криптовалютою

Ще в 2018 році Robinhood тихо почала випробовувати криптовалютний бізнес, першою запустивши послуги з торгівлі біткойнами та ефірами. Тоді це більше нагадувало доповнення до продуктової лінійки, аніж ставало основною стратегією.

Але ентузіазм ринку швидко змінив усе це.

У 2021 році журнал «Нью-Йоркер» описав Robinhood як платформу без комісій, що пропонує акції та можливість торгівлі криптовалютою, яка прагне стати прогресивною версією Уолл-Стріт, взявши на себе місію «реалізації фінансової демократії для всіх».

Зростання даних також підтверджує потенціал цього сегмента:

У четвертому кварталі 2020 року близько 1,7 мільйона користувачів торгували криптовалютою на платформі Robinhood, а в першому кварталі 2021 року це число зросло до 9,5 мільйона, що становить понад 5-кратне зростання за один квартал.

У першому кварталі 2020 року доходи від крипто-трейдингу становили близько 4% від загального доходу компанії від торгівлі.