Токенізація золота: перетворення нової парадигми захисних активів у блокчейні

Один. Вступ: Повернення потреби в захисті від ризиків у новому циклі

На початку 2025 року у світі знову почастішали геополітичні конфлікти, інфляційний тиск триває, а зростання основних економік залишається слабким, що призводить до зростання попиту на активи-укриття. Золото, як традиційний "безпечний актив", знову потрапляє в центр уваги, ціна на золото неодноразово встановлює нові рекорди, перевищуючи позначку у 3000 доларів за унцію, стаючи притулком для світових капіталів. Водночас, з прискоренням інтеграції технології блокчейн та традиційних активів, "токенізоване золото" стає новою тенденцією фінансових інновацій. Воно не лише зберігає властивості збереження вартості золота, але й має ліквідність, комбінацію активів та можливість взаємодії зі смарт-контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ та навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото до своїх інвестиційних стратегій.

Два, золото: "тверда валюта", яка залишається незамінною в цифрову епоху

Хоча людство вже вступило в епоху високоцифрових фінансів, і різноманітні фінансові активи постійно з'являються, золото завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та валютним властивостям, що перевищують суверенітет, зберігає статус "остаточного активу збереження вартості". Золото називають "твердої валютою" не лише через його природну рідкість і фізичну незмінність, але й тому, що воно є результатом тисячолітнього консенсусу людського суспільства, а не кредитної підтримки конкретної країни або організації.

У будь-якому макроциклі, де може знецінитися будь-яка суверенна валюта, де система фіатних грошей може зазнати краху, а глобальний кредитний ризик накопичується, золото завжди вважається останнім рубежем, є остаточним засобом платежу в умовах системного ризику. Останні десятиліття, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було певний час маргіналізоване. Однак, як виявилося, кредитні гроші не можуть повністю уникнути долі циклічних криз, статус золота не був стертий, а навпаки, в кожному раунді валютної кризи знову наділявся роллю цінового якоря.

Дії центральних банків є найочевиднішим відображенням цієї тенденції. Протягом останніх п'яти років центральні банки світу продовжували нарощувати запаси золота, особливо активно це робили Китай, Росія, Індія, Туреччина та інші. У 2023 році чистий обсяг купівлі золота центральними банками світу перевищив 1100 тонн, що стало історичним максимумом. Цей етап повернення золота в основному не є короткостроковою тактичною операцією, а є результатом глибоких міркувань щодо безпеки стратегічних активів, диверсифікації суверенних валют та зниження стабільності доларового режиму.

Більш структурним є те, що золото знову отримує визнання своєї хеджевої вартості на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента і не має ризику дефолту чи реструктуризації. На сьогоднішній день у багатьох основних економіках світу співвідношення борг/ВВП загалом перевищує 100%, а в США це перевищує 120%. Зростаюча підозра щодо фінансової стійкості робить золото незамінним активом в епоху послаблення суверенного кредиту. Великі установи, такі як суверенні фонди благополуччя, пенсійні фонди, комерційні банки, збільшують частку золота в своїх портфелях для хеджування системних ризиків глобальної економіки.

Золото не є ідеальним фінансовим активом, його торговельна ефективність відносно низька, фізичний транспортування важке, важко програмувати та інші природні недоліки, які в цифрову епоху виглядають досить "важкими". Але це не означає, що воно буде зникати, а скоріше сприяє новому етапу цифровізації золота. Еволюція золота в цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а є активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом і цифровими валютами, а є поєднанням "активів, що закріплюють вартість, та програмованих фінансових протоколів". Ланцюгова інтеграція золота надає йому ліквідності, комбінованості та можливості для трансакцій через кордон, що дозволяє йому не тільки виконувати роль носія багатства у фізичному світі, але й почати стати якорем стабільного активу в цифровій фінансовій системі.

Варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості доповнює, а не абсолютно замінює біткоїн, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткоїна значно вища за золото, він не має достатньої короткострокової цінової стабільності, і в умовах високої невизначеності макрополітики більше схильний сприйматися як ризиковий актив, а не як актив-убежище. А золото завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілості фінансових деривативів та широкому визнанню на рівні центральних банків, все ще зберігає три переваги: антикризовість, низьку волатильність та високий рівень визнання.

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, перебудову валютної системи чи реконструкцію глобального капіталу, статус золота як твердих грошей не послабився з виникненням цифрових активів, а, навпаки, знову підвищився через посилення глобальних тенденцій, таких як «доларизація», геополітична фрагментація, криза суверенної кредитоспроможності тощо. В епоху цифрових технологій золото є як стабілізуючим фактором у традиційному фінансовому світі, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не полягає в заміні, а в тому, щоб продовжувати виконувати свою історичну місію як «остаточний кредитний актив» через токенізацію та програмованість у новій та старій фінансовій системі.

Три, токенізація золота: золота експресія у блокчейні активів

Токенізація золота в основному є технологією та фінансовою практикою, яка відображає активи золота у формі криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або цінність фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів у блокчейні, що дозволяє золоту вільно циркулювати та комбінуватися в стандартизованій, програмованій формі, а не обмежуватися статичними записами в сховищах, складських документах та банківських системах. Токенізоване золото не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі, що інтегрується в нову фінансову систему. Воно вбудовує золото, як твердий капітал, що проходить через історичні цикли, в "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, що призводить до появи нової структури перенесення вартості.

Ця інновація в макроекономічному плані може бути зрозуміла як важлива частина хвилі цифровізації глобальних активів. Широке впровадження платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило базу для програмування для вираження золота у блокчейні; в той же час розвиток стейблкоїнів останніми роками підтвердив ринковий попит та технічну доцільність "активів, що закріплюють цінність у блокчейні". Токенізація золота в певному сенсі є продовженням і підвищенням концепції стейблкоїнів, оскільки вона не лише прагне до прив'язки цін, але й має на наявність реальних, безкредитних активів без ризику дефолту. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, природно позбавлені волатильності та ризиків регулювання, що супроводжують єдину суверенну валюту, і мають трансакційну нейтральність та здатність до довгострокового захисту від інфляції.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один - це модель зберігання "100% фізичного забезпечення + у блокчейні емісія", інший - це протокольна модель "програмне відображення + верифікаційний активний сертифікат". Перший, як Tether Gold та PAX Gold, має за собою фізичні установи зберігання золота, які гарантують, що кожен токен відповідає певній кількості фізичного золота і регулярно проводить аудит і звітує поза блокчейном. Другий, як Cache Gold, Digital Gold Token та інші проекти, намагаються зв'язати програмовані активні сертифікати з номерами партій золота, щоб посилити верифікацію та ліквідність токена. Незалежно від обраного шляху, основна мета полягає у створенні механізму надійного представлення золота в у блокчейні, його обігу та розрахунку, що дозволяє реалізувати можливість миттєвого переміщення, поділу та комбінації активів золота, розриваючи традиційні проблеми фрагментації ринку золота, високих бар'єрів входу та низької ліквідності.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технологічного вираження, а й у його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. На традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, а паперове золото та ETF не надають справжнього права власності та можливості компоновки у блокчейні. Токенізоване золото намагається запропонувати нову форму золота у вигляді рідних активів у блокчейні, яка може бути розділена, розрахована в режимі реального часу та безперешкодно переміщена через кордони, перетворюючи "статичний актив" золота на "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширює можливості використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише виступати як резерв вартості, але й брати участь у багатошарових фінансових активностях, таких як позикове кредитування, маржинальна торгівля, дохідне фермерство та навіть трансакції з міжнародного розрахунку.

Далі, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої. Раніше вартість золота сильно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку дорогоцінних металів (LBMA), розрахункові банки, сховища. Проблеми, такі як асиметрія інформації, затримки при перетині кордонів і високі витрати, виникали постійно. Токенізоване золото, як носій використовуючи смарт-контракти у блокчейні, побудувало систему випуску та обігу золотовалютних активів, яка не потребує дозволу та довіри до посередників, роблячи прозорими та ефективними такі етапи, як підтвердження права власності, розрахунки, зберігання традиційного золота, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам і розробникам рівноцінно підключатися до глобальної ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів та інтеграцію їх у блокчейн-світ. Вона не лише передає властивості захисту, що притаманні золоту, та функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу у нових фінансових системах. У світлі глобальної цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні не є тимчасовою спробою, а є тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. І той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, що поєднує в собі відповідність, ліквідність, комбінованість та можливість трансакцій через кордон, матиме можливість контролювати майбутній "твердий валютний еквівалент у блокчейні".

Чотири, аналіз і порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній екосистемі криптофінансів токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новими активами у блокчейні, вже породило ряд репрезентативних проектів. Ці проекти досліджують різні виміри, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи регулювання, досвід користувачів тощо, поступово створюючи ринковий прототип "золота у блокчейні". Хоча вони всі дотримуються основного принципу "фізичне золото в заставі + відображення у блокчейні" в своїй основній логіці, конкретні шляхи впровадження та акценти різняться, що свідчить про те, що трек токенізованого золота наразі залишається на етапі конкуренції та невизначеності стандартів.

Наразі найбільш представницькими проектами токенізації золота є: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token та Aurus Gold. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати двома лідерами галузі, оскільки вони не лише перевершують інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильної брендової підтримки займають переважну позицію в довірі користувачів та підтримці з боку бірж.

Tether Gold був запущений лідером стабільних монет Tether, його найбільшою особливістю є прив'язка до стандартних золотих злитків Лондона, кожен токен відповідає 1 унції фізичного золота, що зберігається у Швейцарії. Цей проєкт спирається на екосистему Bitfinex, що стоїть за Tether, і має переваги в ліквідності, торгових каналах та стабільності. Однак Tether Gold є досить обережним у розкритті та прозорості, користувачі не можуть безпосередньо у блокчейні переглядати інформацію про зв'язок кожного токена з конкретним номером злитка, такий «чорний ящик» методу зберігання активів викликає суперечки в криптоспільноті, де вимоги до децентралізації є високими. Крім того, його регуляторна структура все ще в основному орієнтована на міжнародних офшорних користувачів, і для інвесторів, які хочуть інвестувати в токенізоване золото через офіційні фінансові канали, поріг входження залишається високим.

У порівнянні з цим, PAX Gold запущений американською ліцензованою фінансовою технологічною компанією Paxos, яка в більшій мірі звертає увагу на відповідність та прозорість активів. Кожен PAX Gold також представляє 1 унцію лондонського стандартного золота і надає користувачам інформацію про активи, що можна перевірити в у блокчейні, через перевіряємий серійний номер золотого злитка та дані про зберігання. Ще важливіше, що Paxos як трестова компанія під наглядом Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк має механізм зберігання та випуску золотих активів, який підлягає регуляторному контролю, що частково підвищує рівень відповідності. Цей проект також активно розширює сумісність з DeFi, наразі вже інтегровано в кілька DeFi-протоколів, що дозволяє PAX Gold брати участь у кредитуванні та ліквідності, тим самим вивільняючи складну цінність золотих активів у у блокчейні.

Cache Gold представляє токенізоване золото, яке більше орієнтоване на децентралізацію