Огляд регуляторної системи криптоактивів Малайзії

Один. Регуляторна структура

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання", де Національний банк і Комісія з цінних паперів спільно регулюють шифрування активів. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнає приватно випущені цифрові валюти законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів включає відповідні шифрування активи в регуляторну систему капітального ринку. В цілому, Малайзія розглядає шифрування активи як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи походить з наказу "Законодавство про капітальний ринок та послуги 2007 року (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)", що набрав чинності в 2019 році. Цей наказ наділяє комісію з цінних паперів регуляторними повноваженнями та встановлює, що криптоактиви, які відповідають інвестиційним характеристикам, можна вважати цінними паперами. Після цього комісія з цінних паперів поступово опублікувала кілька супутніх нормативних актів, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", що регулює діяльність цифрових активів, платформ IEO та послуг зберігання цифрових активів.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія встановила чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального статутного капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню коштів та процеси KYC. Крім того, було впроваджено систему "кастодіана цифрових активів", що вимагає від установ, які надають послуги збереження активів, наявності відповідних ліцензій та забезпечення незалежного зберігання активів клієнтів, чіткої документації та ізоляції ризиків.

Два, регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів, схвалених Комісією з цінних паперів, зокрема:

1. Luno Malaysia - платформа з найвищою часткою ринку, що відповідає вимогам
2. SINEGY - місцевий обмін, який відрізняється відповідністю та безпекою
3. Токенізувати Малайзію - отримати інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga
4. MX Global - місцева торгова платформа, яка раніше отримувала інвестиції від деякої торгової платформи
5. HATA Digital - п'ята ліцензована DAX, що має незалежну функцію торгівлі на доларовому ринку
6. Torum International - шоста DAX, що позиціонується як "соціальний + фінансовий" платформа

Ці платформи є RMO-DAX і підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, виведення та обмін валют у малайзійських рінгітах, що складає основу екосистеми compliant цифрових активів у Малайзії.

Згідно з правилами Комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, який виходить на ліцензовану біржу, має бути схвалений. Станом на початок 2025 року, було дозволено торгівлю 22 видами шифрування, що охоплює основні монети, монети публічних блокчейнів, DeFi монети тощо. Варто зазначити, що жодна стейблкойн або монета приватності не отримала схвалення для торгівлі. Це свідчить про обережний підхід регуляторів Малайзії щодо вибору монет, з акцентом на контроль валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Три. Механізми надходження та витрачання коштів та контроль за валютою

Ліцензовані біржі в Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті - малайзійському рінггіті. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, здійснивши переказ з місцевого банку, а потім обміняти його на шифрування; також вони можуть продати свої шифровані активи та вивести кошти у рінггіт на свій банківський рахунок. Крім того, інвестори можуть перевести шифрування законних валют з особистого гаманця на блокчейні до біржі для торгівлі, а після завершення угоди - вивести активи назад на гаманець на блокчейні.

Щоб запобігти утворенню каналів відтоку коштів через шифрування активів, регуляторні органи Малайзії впроваджують такі заходи для бірж:

• Дозволяються лише угоди, оцінені в ринггіт.
• Виведення коштів обмежено місцевими банківськими рахунками
• шифрування виведення криптовалюти

Ці проекти ефективно уникають перетворення шифрованих активів на інструменти переміщення коштів, що ускладнює інвесторам, навіть якщо вони купують такі волатильні валюти, як біткойн, ефір та інші, використання їх для конвертації в іноземні активи для валютних переказів. Основна позиція регуляторів полягає в тому, що: "не забороняємо торгові операції, але контролюємо їхнє використання в міжнародних транзакціях".

Чотири, модель зберігання коштів та забезпечення активів клієнтів

Всі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням. Комісія з цінних паперів впровадила систему "кастодіїв цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, які надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже три установи, включаючи CoKeeps, отримали затвердження принципів DAC.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовують делегованих третіх міжнародних зберігачів для зберігання цифрових активів. Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1
• Впровадження регулярних аудиторських перевірок активів та звітів про підтвердження резервів
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми позики або інвестицій з використанням кредитного плеча на активи клієнтів.

Ця система, особливо після інциденту з FTX, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третім боком і не можуть бути використані для інших цілей, продемонструвала більшу стійкість та надійність регулювання на глобальному ринку.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація платформи

Ринок шифрування активів Малайзії в останні роки демонструє стабільний ріст. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному шифрувальному ринку становив близько 21 мільярда ринггіт. У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами досягла 128 тисяч, що співвідноситься з масштабами відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У контексті конкурентної структури платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, як одна з перших затверджених бірж, залишається в абсолютному лідерстві на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, загальний обсяг активів під управлінням досяг 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі становить 87 мільярдів ринггітів, що складає понад 90% від загального ринку ліцензованих бірж.

Інші біржові платформи мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку. Загалом, регульований ринок Малайзії все ще домінує компанія Luno, а інші платформи розвиваються диференційовано.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, які явно молоді. Інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що цей ринок переважно складається з цифрових нативних користувачів.

В цілому, крипторинок Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та безпечності платформ створив торгову екосистему, в якій домінують молоді роздрібні інвестори, високий рівень концентрації платформ та активність торгівлі, що помітно залежить від глобальних тенденцій. З поступовим відкриттям категорій токенів та вдосконаленням системи регуляторних інструментів, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість. Використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори все ще користуються незареєстрованими закордонними платформами на реальному ринку. Це явище відображає обмеження місцевого регульованого ринку в аспектах криптовалют, видів продуктів і інвестиційних інструментів, а також виявляє суперечність між глобалізацією шифрування і місцевим регулюванням.

У зв'язку з вищезазначеною ситуацією, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових регуляторних заходів, створивши систему обмежень та покарань:

1. Система попереджувального списку інвесторів
2. Офіційне правоохоронне та заборонне розпорядження
3. Поєднання технічних та фінансових засобів блокування
4. Освіта інвесторів та публічні застереження

Ці заходи досягли етапних результатів. Кілька міжнародних бірж вже оголосили або фактично вийшли з малайзійського ринку та припинили надавати послуги, пов'язані з рінггіт; місцевий доступ та обсяги поповнень значно зменшилися. Хоча все ще є частина користувачів, які використовують VPN та інші технологічні засоби для обходу обмежень, їхня активність помітно знизилася, а основні інвестори поступово повертаються на місцевий ліцензований ринок.

В цілому, регулятори Малайзії мають нульову толерантність до нелегальних торгових платформ, встановивши через адміністративні накази, фінансові блокади та пропаганду громадської думки триєдині методи, які закріпили регуляторну межу "дотримання норм як основа, ризики на власний розсуд". Ця серія заходів не тільки звузила простір для незаконних торгових платформ, але й сприяла розвитку та зміцненню довіри до місцевого ліцензованого ринку.

Сім, система випуску токенів та регулювання платформ IEO

Малайзія застосовує високообережний підхід до проектування системи відповідності для випуску цифрових токенів. Згідно з «Керівництвом з цифрових активів», опублікованим Комісією з цінних паперів, всі токени, що залучаються за допомогою публічного збору коштів, вважаються випуском цінних паперів і підлягають регуляторній системі відповідно до «Закону про капітальні ринки та послуги». Основою цієї механіки є впровадження моделі «первинного випуску на біржі (IEO)», що замінює прогалини в перевірці проектів та слабкий захист інвесторів, що існують у традиційному ICO.

Відповідно до вимог комісії з цінних паперів, компанії, які планують випустити токени через IEO, повинні відповідати умовам реєстрації та місця ведення діяльності, мінімального внесеного капіталу, корпоративного управління та структури власності, а також стандартам відповідності.

Платформи IEO були включені до нової категорії в системі "визнаних операторів ринку". Станом на 2025 рік, дві платформи отримали ліцензію на реєстрацію: Pitch Platforms Sdn Bhd та Kapital DX Sdn Bhd. Всі публічні випуски цифрових токенів повинні здійснюватися через такі платформи для подання проекту, розкриття білого паперу, збору коштів та доставки токенів.

Повний процес випуску токенів IEO включає в себе подання заявки та розкриття білого папера, проведення дью ділідженсу та затвердження платформи, підтвердження реєстрації комітетом з цінних паперів та публічний продаж, збір коштів та їх доставку, а також подання подальших звітів та розкриття інформації для регулятора.

Основною метою цієї системи є впровадження токенів в систематизований, контрольований та відповідальний спосіб, використовуючи механізми платформи для забезпечення контролю доступу та моніторингу в процесі, що дозволяє мінімізувати ризики та захистити інвесторів.

Вісім. Види та правовий статус випускних токенів, ринкова практика та аналіз випадків

Комісія з цінних паперів Малайзії чітко класифікувала види токенів, які можуть бути випущені через платформу IEO, і детально визначила їх правовий статус. Незважаючи на різноманітність природи токенів, Комісія з цінних паперів в якості основного критерію для оцінки використовує "чи пов'язано це з фінансуванням та очікуваннями інвестиційного доходу", класифікуючи токени на функціональні токени, токени цінних паперів та токени токенізації активів, а також встановлюючи відповідні правові межі для їх випуску та обігу.

З моменту запуску платформи IEO на початку 2023 року в Малайзії з'явилося кілька знакових проектів з випуску токенів, що відповідають вимогам, які попередньо сформували систему практичних зразків. Представницькі приклади включають токени з фіксованим доходом Integra Healthcare, токен платформи BidNow, а також участь Ni Hsin Group у IEO.

Станом на кінець 2024 року, ринок IEO Малайзії все ще перебуває на ранній стадії, кількість проектів обмежена, але рівень відповідності високий. Завершені випуски переважно стосуються середніх та малих фінансових проектів вартістю до 10 мільйонів ринггітів, що не підлягає порівнянню з традиційним IPO, але забезпечує інноваційні канали фінансування для місцевих малих та середніх підприємств.

Що стосується інвесторів, участь у проектах IEO в основному беруть місцеві роздрібні інвестори, які поступово виявляють інтерес до регульованих цифрових активів. Регулятори забезпечують сильний захист для роздрібних інвесторів через інвестиційний охолоджувальний період, систему лімітів та обов'язкове розкриття інформації.

В цілому, ринок IEO в Малайзії розвивається обережно та стабільно. Регулятори приділяють велику увагу якості проектів та процесу дью-ділдженсу платформ. Платформи та емітенти також поступово накопичують досвід у веденні операцій та розкритті інформації. Зі збільшенням кількості проектів та різноманітністю токенів, у майбутньому IEO має всі шанси стати звичайним інструментом фінансування для малих та середніх підприємств нарівні з краудфандингом.

Дев’яте. Механізм торгівлі токенами та їх виходу на ринок

Комісія з цінних паперів Малайзії чітко визначила, що цифрові токени, випущені платформою IEO після завершення випуску, якщо вони планують обіг на відкритому ринку, повинні бути зареєстровані для торгівлі на ліцензованих біржах цифрових активів. Цей механізм забезпечує проведення всіх операцій з токенами, що відкриті для громадськості, у контрольованому середовищі, тим самим захищаючи права інвесторів та ринковий порядок.

Умови та процеси затвердження для виходу токенів на ринок включають регуляторну реєстрацію та схвалення, внутрішню перевірку біржі, механізм списку та оголошення тощо. Цей процес забезпечує, щоб кожен етап від залучення коштів до обігу токенів був під наглядом регулятора та платформи, запобігаючи потраплянню токенів на сірий ринок або виникненню маніпуляцій на ринку.

У 2024 році токен платформи BidNow BID став першим токеном, який був випущений через IEO та успішно зареєстрований на біржі. Спочатку він був випущений на платформі PitchIN, а потім отримав схвалення Комісії з цінних паперів та HATA Digital, офіційно з'явившись на біржі, ставши першим закритим циклом, що з'єднує відповідний IEO та вторинний ринок торгівлі.

Щоб запобігти маніпуляціям на ринку, внутрішній торгівлі та іншим діям з токенами, що котируються на біржі, Комісія з цінних паперів створила супутню систему постійного нагляду за вторинним ринком, яка в основному включає вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей і реєстрації особи, механізми моніторингу маніпуляцій на ринку, обов'язок постійного розкриття інформації тощо.

Десять. Підсумки та перспективи: оцінка системи IEO, рівень прийняття громадськістю та тенденції регулювання

З моменту офіційного встановлення Комісією з цінних паперів Малайзії регуляторної рамки для цифрових активів у 2020 році, місцевий ринок шифрування та механізм фінансування токенів поступово