Реформа американського фондового ринку: еволюція від регулювання до лібералізації

Історія розвитку відкритого фондового ринку в США була сповнена злетів і падінь. У 20-х роках минулого століття будь-хто міг залучити фінансування для проекту, продаючи акції публіці, але ця практика часто супроводжувалася фальшивими обіцянками. З приходом краху фондового ринку 1929 року та Великої депресії Конгрес прийняв ряд законів для відновлення довіри до ринку, найвідомішими з яких є Закон про цінні папери 1933 року та Закон про фондові біржі 1934 року. Ці нормативні акти вимагали від компаній, що котируються на біржі, розкривати деталі бізнесу, публікувати перевірені фінансові звіти та оголошувати важливі події, щоб забезпечити інвесторам достатню інформацію.

Однак з плином часу важливість приватного ринку стає все більш помітною. До 2020-х років багато зіркових технологічних компаній змогли отримати великі інвестиції з високою оцінкою, не виходячи на біржу. Ця тенденція робить вихід на біржу непотрібним для багатьох компаній, оскільки приватний ринок вже може забезпечити достатнє фінансування.

Ця зміна викликала питання: як залучити звичайних інвесторів до інвестування в ці приватні компанії? Деякі думки вважають, що сучасний економічний ріст переважно відбувається за рахунок приватних підприємств, найбільш перспективні компанії часто є приватними, але звичайні інвестори не можуть взяти в цьому участь, і ця ситуація потребує змін.

Щоб вирішити цю проблему, було запропоновано кілька можливих рішень: спростити процедуру виходу на біржу, збільшити вимоги до регулювання приватних компаній, реорганізувати економіку та розподіл багатства тощо. Однак найвражаючою пропозицією, мабуть, є пряма скасування існуючих правил для публічних компаній, що дозволяє будь-якій компанії продавати акції громадськості без обов'язкового розкриття інформації чи аудиту.

Криптовалютна індустрія пропонує нові ідеї для цієї концепції. Випускаючи "токени" замість традиційних акцій, деякі проекти намагаються обійти обмеження законодавства про цінні папери. Хоча ця практика викликає багато суперечок, останніми роками вона, здається, переживає відродження.

Останнім часом деякі фінансові установи почали просувати "токенізацію акцій", перетворюючи акції приватних компаній на токени на блокчейні та продаючи їх публіці. Цей підхід може не лише принести технічні переваги, такі як самостійне зберігання, високі кредитні плечі та торгівля 24 години на добу, але, що важливіше, він може надати приватним компаніям можливість обходити правила розкриття в США для збору коштів від публіки.

Одна з торгових платформ нещодавно оголосила про запуск послуг токенізованих акцій і подарувала деяким користувачам токени приватних компаній, включаючи OpenAI та SpaceX. Керівництво платформи зазначило, що цей крок спрямований на вирішення історичної проблеми інвестиційної нерівності.

Однак ми повинні усвідомити, що "дозволити громадськості інвестувати в приватні компанії" по суті є парадоксом. Основною характеристикою приватних компаній є те, що вони не відкриті для громадськості і не підлягають вимогам розкриття інформації, як це роблять публічні компанії. Отже, "дозволити громадськості інвестувати в приватні компанії" фактично еквівалентно "дозволити компанії продавати акції громадськості без розкриття інформації".

Хоча цей підхід наразі не реалізований в США, багато великих гравців фінансової сфери активно його підтримують, а регуляторне середовище здається відносно ліберальним. Двигуном цієї тенденції є очевидне: громадськість бажає купувати приватні інвестиції, посередницькі організації хочуть їх продавати, а існуючі правила розкриття заважають цьому.

Озираючись на історію, можна побачити певну схожість. Приблизно у 2020 році криптопроєкти збирали гроші від громадськості за допомогою різних обіцянок, а потім міхур лопнув, започаткувавши «криптозиму». Зіткнувшись з цією ситуацією, можна було очікувати, що криптоіндустрія зайде в постійне мовчання або буде жорстко регульована, як це було в 1930-х роках, коли регулювався фондовий ринок.

Проте реальність виявила третій варіант: фінансова індустрія, здається, шукає спосіб скасувати правила розкриття інформації та торгівлі на фондовому ринку, зробивши фондовий ринок більш схожим на криптовалюти, а не навпаки. Ця тенденція безсумнівно заслуговує на нашу увагу.