Sektörün alacakaranlığındaki düşünceler ve yeniden yapılanma

Kripto endüstrisi bir alacakaranlık dönemden geçiyor. Luna'nın çöküşünden 3AC'nin iflasına, ardından FTX imparatorluğunun çöküşüne kadar, ardı ardına gelen olumsuz olaylar tüm sektörü karamsarlıkla doldurdu.

Bu karmaşık dönemde, körü körüne inanç akıllıca bir seçim değildir. Daha önemlisi, bu olaylardan ders alarak sektörün geleceği hakkında mantıklı yargılarda bulunmaktır.

Son zamanlarda yapılan bir özel toplantıda, bazı deneyimli profesyoneller FTX olayı gibi konular hakkında görüşlerini paylaştılar. Bu görüşler, birçok kara kuğu olayının ilişkili yorumları, merkezi kuruluşların karar alma süreçlerindeki değişiklikler, gelecekteki piyasa gelişmeleri gibi konuları kapsıyor ve üzerinde düşünmeye değer.

Üç Siyah Kuğu, Borsa Akşamını Karıştırıyor

2022 yılında, kripto para dünyası büyük bir dönüşümle karşı karşıya kaldı. Luna, 3AC ve FTX gibi üç büyük kara kuğu olayı, etkileri ve yıkıcılığıyla geçmiş yılları geride bıraktı. Krizin köklerine indiğimizde, sorunların çoktan ortaya çıkmış olduğunu görüyoruz: FTX'in sorunları Luna'nın çöküşüne kadar uzanıyor, son zamanlarda ortaya çıkan iç belgeler de FTX'in birçok açığının daha erken dönemlere dayandığını doğruluyor.

Luna'nın hızlı çöküşü tipik bir Ponzi şemasının örneğidir: piyasa anormal, hızlı bir şekilde tasfiye, on milyar dolarlık piyasa değeri anında buharlaştı. Birçok merkezi kurum hazırlıksızdı, bu da risk pozisyonlarının fazla genişlemesine yol açtı, örneğin 3AC, risksiz bir hedge fonundan tek taraflı bir kumarbaza dönüştü.

Haziran ayında, birçok kurum asimetrik pozisyonlar tutarak yüksek kaldıraçla Bitcoin ve Ethereum'a uzun pozisyon açtı, bazı fiyat seviyelerinin geçilmeyeceğine körü körüne inanarak kurumlar arasında borçlanmalara neden oldu ve 3AC olayını tetikledi. Eylül ayında, Ethereum birleşmesinin ardından piyasa canlanırken, FTX'in çöküşü yeni bir panik dalgasını tetikledi.

FTX olayına karşı, bu muhtemelen normal bir ticari rekabet, rakiplerin finansmanına yönelik bir saldırıdır. Ancak beklenmedik bir şekilde piyasa panikledi, Sam'in mali sorunları ifşa oldu, hızlı bir kıtlık yaşandı ve nihayetinde FTX imparatorluğu hızla çöktü.

Bu son kara kuğu olayları, üzerinde düşünülmesi gereken bazı önemli sorunları ortaya çıkardı:

1. Kurumlar iflas edebilir. Batılı büyük kurumlar, risk yönetimi ve kripto dünyasına dair anlayışlarında yanlış anlamalar bulunmaktadır, bu da zincirleme etkilere yol açmaktadır. Kurumlar arasında teminatsız kredi verme, son derece güçlü bir aktarım etkisi taşır.

2. Kuantum ve piyasa yapıcı ekipler, aşırı piyasa koşullarında büyük kayıplar yaşayabilir. Piyasa sert dalgalandığında, likidite ciddi şekilde azalır, piyasa yapıcı ekip yüksek likiditeye sahip varlıkları düşük likiditeye sahip varlıklara dönüştürmek zorunda kalır ve kilitli varlıkları çekme imkanı bulamaz.

3. Varlık yönetimi ekibi de etkilendi. Varlık yönetimi ekibi, borç verme ve token ihraç etme yoluyla düşük riskli getiri arayışında. Kara kuğu olayları, borç verme varlıkları gibi şeylerde zincirleme reaksiyonlar oluşturdu ve büyük bir darbe ile karşı karşıya kaldı.

Bu, geleneksel finans piyasalarını akla getiriyor. Kripto piyasası, 10 yılda geleneksel finansın 200 yılı aşkın gelişim sürecini tamamladı, hem öne çıkan yönleri var hem de geleneksel finansın sorunlarını tekrar etti. FTX olayındaki ticari kredi boşaltma davranışları gibi, bunlar merkezi kurumların operasyonel sorunlarına işaret ediyor.

FTX olayı merkezi borsa döneminin sonunu simgeliyor. Dünya, kripto paralara özellikle merkezi borsaların şeffaf olmaması ve olası zincirleme reaksiyonlar nedeniyle aşırı bir panik içinde. Veriler de son bir ayda, zincir üzerinde çok sayıda kullanıcının varlıklarını transfer ettiğini doğruluyor.

Alacakaranlıktan önce, özel anahtar insanlığın savaşında yenildi:

Kripto dünyasının temel varlık mülkiyeti özel anahtarlar tarafından güvence altına alınmaktadır, ancak son 10 yıldır merkezi borsa, varlıkları yönetmeye yardımcı olacak makul bir üçüncü taraf saklama mekanizmasından yoksundur. Borsa yöneticilerinin insani sorunlarına karşı koymak, borsaların kullanıcı varlıklarına dokunma fırsatını doğurmuştur.

FTX olayı sırasında, insani etkiler çoktan belirginleşmişti. Sam sürekli meşguldü, kendisinin ve fonların boşta kalmasına izin vermedi. DeFi çılgınlığı sırasında, Sam sık sık borsa sıcak cüzdanından büyük miktarda varlığı çeşitli DeFi protokollerine yatırıyordu.

İnsan doğası daha fazla fırsat arzuladığında, cazibeye karşı koymak da zorlaşır. Çok sayıda kullanıcı varlığı borsa sıcak cüzdanlarında tutuluyor, bu varlıkları risksiz kazanç elde etmek için kullanmak mantıklı görünüyor; Staking'den DeFi madenciliğine, ardından erken aşama projelere yatırım yapmaya kadar, kazançlar arttıkça, kötüye kullanma olasılığı da artabilir.

Bu kara kuğu olayları, sektöre şunları öğretmektedir: Düzenleyiciler ve büyük kuruluşlar, geleneksel finansmanı öğrenmeli ve merkezi borsa olarak hem borsa, hem aracılık hem de üçüncü taraf saklama işlevlerini aynı anda üstlenmemeleri için uygun yollar bulmalıdır; ayrıca, üçüncü taraf saklama ve ticaret işlemlerinin bağımsız olmasını sağlamak için teknik araçlar gerekmektedir ve menfaatlerin bağımsız olmasını sağlamalıdır. Gerekirse düzenleyicilerin müdahale etmesine izin verilebilir.

Merkezi borsa dışında, diğer merkezi kuruluşlar sektörün büyük bir değişimiyle karşı karşıya ve değişiklikler yapmak zorundalar.

Merkezileşmiş kuruluşlar, "Büyük ve yıkılmaz"dan yeniden yapılanmaya

Kara kuğular sadece merkezi borsaları etkilemekle kalmaz, aynı zamanda ilgili merkezi kuruluşları da etkiler. Krizden etkilenen bu kuruluşların büyük bir nedeni, karşı taraf riskini, özellikle de merkezi borsaların ( riskini göz ardı etmeleridir. "Çok büyük olduğu için batmaz" ifadesi, FTX için bir izlenim olmuştu. Bu kavramı ikinci kez duyuyorum: Kasım ayının başlarında bazı grup sohbetlerinde, çoğu kişi FTX'in "çok büyük olduğu için batmaz" olduğunu düşünüyordu.

İlkinde SuZhu bizzat şöyle söyledi: "Luna büyük ve sarsılmaz, yıkılırsa birisi gelecek ve kurtaracak."

Mayıs'ta, Luna battı.

Kasım, FTX'in sırası.

Geleneksel finans dünyasında son kredi verenler vardır. Büyük finans kuruluşları sorun yaşadığında, genellikle iflası yeniden yapılandırmak için bir üçüncü taraf kuruluş veya hatta devlet destekli kuruluşlar devreye girer, risk etkisini azaltır. Ne yazık ki, kripto dünyasında böyle bir durum yok. Kripto dünyası şeffaf bir altyapıya sahip olduğu için, herkes teknik yöntemlerle zincir üzerindeki verileri analiz eder, bu da çöküşlerin hızlı bir şekilde gerçekleşmesine neden olur. Biraz ipucu, savaş ve kaosa yol açar.

Bu çift taraflı bir kılıçtır, hem avantajları hem de dezavantajları vardır.

Avantajı, kötü balonların patlamasını hızlandırmak ve olmaması gereken şeylerin hızla ortadan kaybolmasını sağlamak; dezavantajı ise, neredeyse duyarsız yatırımcılara fırsat penceresi bırakmamasıdır.

Bu piyasa gelişiminde, FTX olayı esasen merkezi borsa döneminin sona erdiğini işaret ediyor. Gelecekte, bu borsalar adım adım fiat para dünyası ile kripto dünyası arasında bir köprü rolüne dönüşecek ve KYC ve para yatırma gibi sorunları geleneksel yöntemlerle çözecek.

Geleneksel yöntemlerle kıyaslandığında, zincir üzerindeki daha kamuya açık ve şeffaf operasyon yöntemleri daha fazla potansiyele sahip. 2012 yılında zincir üzerindeki finans hakkında tartışmalar vardı, ancak o zamanlar teknoloji ve performans sınırlamaları nedeniyle uygun taşıma araçları yoktu. Blockchain performansı ve temel özel anahtar yönetim teknolojisinin gelişimi ile birlikte, zincir üzerindeki merkeziyetsiz finans, merkeziyetsiz türev borsa gibi alanlar da kademeli olarak yükselmeye başlayacaktır.

Oyun ikinci yarısına girdi, merkezi kuruluşların kriz sonrası sarsıntılar arasında yeniden inşa edilmesi gerekiyor. Yeniden inşanın temeli hala varlık mülkiyetini elinde tutmaktır.

Bu nedenle, mevcut popüler MPC tabanlı cüzdan teknolojisi çözümlerinin borsa ile etkileşimde bulunmak için kullanılması iyi bir seçenektir. Kuruluşun kendi varlık mülkiyetini elinde tutarak, üçüncü taraflar aracılığıyla ve borsa ile işbirliği yaparak varlıkların güvenli bir şekilde transferini ve ticaretini sağlamak, işlemin mümkün olduğunca kısa bir zaman diliminde gerçekleşmesini sağlamak, karşı taraf riskini ve üçüncü tarafların neden olduğu zincirleme reaksiyonları azaltmak için en iyi yoldur.

Merkezi Olmayan Finans, Zorluklarda Fırsat Arayışı

Merkezi borsa ve kurumlar ciddi şekilde zarar gördüğünde, DeFi durumu daha iyi mi olacak?

Yüksek miktarda sermaye çıkışı ve makro faiz artırma ortamı ile DeFi büyük bir darbe alıyor: Genel getiriler şu anda ABD tahvillerinin altında. Ayrıca, DeFi'ye yatırım yaparken akıllı sözleşme güvenlik risklerini de göz önünde bulundurmak gerekiyor. Risk ve getirilerin kombinasyonu göz önüne alındığında, DeFi'nin mevcut durumu olgun yatırımcılar açısından pek de umut verici değil.

Kötü bir ortamda, piyasa hala yenilikler üzerinde çalışıyor.

Finansal türev ürünler etrafında merkeziyetsiz borsa yavaş yavaş ortaya çıkıyor, sabit gelir stratejisi inovasyonu da hızlı bir şekilde evrim geçiriyor. Kamu blok zincirinin performans sorunları giderek çözüldükçe, DeFi etkileşim biçimleri ve mümkün olan şekilleri de yeni bir evrim geçirecek.

Ancak bu tür güncellemeler bir anda gerçekleşmiyor, mevcut piyasa hassas bir aşamada: Kara kuğu olayları kripto piyasa yapıcılarının kayıplar yaşamasına neden oldu, tüm piyasada ciddi bir likidite eksikliği var, bu da piyasa manipülasyonlarının aşırı durumlarda meydana gelebileceği anlamına geliyor.

Erken dönemde likiditesi yüksek olan varlıklar şimdi kolayca manipüle edilebilir; fiyat manipülasyonu gerçekleştiğinde, DeFi protokolleri arasında birçok kombinasyon bulunduğundan, birçok varlık belirsiz bir şekilde üçüncü taraf token fiyat dalgalanmalarından etkilenebilir ve bu durum dolaylı olarak kendi borçlarını artırabilir.

Bu piyasa ortamında, yatırım işlemleri daha temkinli hale gelebilir.

Bazı ekipler şu anda daha sağlam yatırım yöntemleri aramayı tercih ediyor, Staking aracılığıyla yeni varlık artışı elde ediyorlar. Aynı zamanda, çeşitli zincir üzerindeki anormal durumları gerçek zamanlı olarak izlemek için Argus adlı bir sistem geliştirdiler, ) yarı ( otomatik yöntemle genel operasyon verimliliğini artırıyor. Sektörün deneyimli isimleri DeFi'ye karşı giderek temkinli iyimser bir tutum sergilerken, biz de tüm pazarın ne zaman bir dönüm noktası yaşayacağını merak ediyoruz.

Pazarın tersine dönmesini bekliyoruz, iç ve dış nedenler birbirini tamamlamalı.

Hiç kimse krizden sürekli zevk almaz. Aksine, hepimiz bir dönüm noktasını bekliyoruz. Ancak rüzgarın ne zaman değişeceğini tahmin etmek için, rüzgarın nereden geldiğini de anlamamız gerekiyor.

Bir önceki piyasa dalgalanması, büyük ihtimalle 2017'de gelen geleneksel yatırımcılardan kaynaklanmaktadır. Onların taşıdığı varlık miktarının büyük olması ve makro çevrenin gevşekliği ile birlikte, sıcak bir dönem yaratmıştır. Şu anda, belki de faiz oranlarının belirli bir seviyeye inmesini ve sıcak paranın yeniden kripto paralara akmasını beklemek gerek, o zaman ayı piyasası tersine dönebilir.

Ayrıca, daha önce yapılan kabaca bir hesaplama, tüm kripto endüstrisinin, madencilik makineleri ve çalışanlar dahil, günlük toplam maliyetinin on milyonlar ile bir yüz milyon dolar arasında olduğunu göstermektedir; şu anda zincir üzerindeki fon akış durumu, günlük fon girişinin tahmin edilen maliyetlerin çok altında olduğunu gösteriyor, bu nedenle tüm piyasa hala mevcut varlık oyun aşamasında.

Likiditenin daralması ve mevcut oyunların yanı sıra, sektör içindeki ve dışındaki olumsuz büyük çevre, piyasanın tersine dönememesini dışsal bir neden olarak görülebilir. Ancak kripto sektörünün yukarı yönlü içsel nedeni, katil uygulamaların patlamasıyla sağlanan büyüme noktalarından gelmektedir.

Bir sonraki boğa piyasası döngüsünde birçok anlatının giderek sessizleşmesinin ardından, sektörde henüz yeni bir büyüme noktası belirgin bir şekilde görülememektedir. ZK gibi ikinci katman ağları yavaş yavaş piyasaya sürüldüğünde, yeni teknolojinin getirdiği değişiklikleri hissetmeye başlıyoruz, kamu blok zincirlerinin performansı daha da ileriye gidiyor, ancak aslında kesin bir öldürücü uygulama henüz göremedik; kullanıcı düzeyine yansıdığında, büyük ölçekli sıradan kullanıcı varlıklarının kripto dünyasına akmasına olanak tanıyacak uygulama biçiminin ne olduğu hakkında hala net bir bilgiye sahip değiliz. Bu nedenle, ayı piyasasının sona ermesi için iki ön koşul vardır: birincisi, dış makro çevredeki faiz artışının sona ermesi, ikincisi ise bir sonraki yeni öldürücü uygulamanın patlama büyüme noktasının bulunmasıdır.

Ancak dikkat edilmesi gereken, piyasa trendi dönüşlerinin de kripto endüstrisinin içindeki yerleşik döngülerle eşleşmesi gerektiğidir. Bu yıl Eylül ayında gerçekleşen Ethereum birleşim olayını ve 2024'te Bitcoin'in yaklaşan bir sonraki yarılanmasını göz önünde bulundurursak, ilki gerçekleşti, ikincisi endüstri perspektifinden bakıldığında da çok uzak değil. Bu döngüde, sektördeki uygulama atılımları ve anlatı patlamaları için aslında çok az zaman kaldı.

Eğer dış makro ortam ve iç yenilik temposu uyum sağlamazsa, o zaman sektördeki 4 yıllık döngüsel anlayışlar da kırılabilir. Ayı piyasasının döngüleri aşarak daha uzun sürüp sürmeyeceği ise gözlemlenip öğrenilmelidir. Piyasa dönüşümünü sağlayan iç ve dış etkenlerin her ikisi de gerekli olduğunda, biz de sabrı kademeli olarak artırmalı ve daha fazla belirsizlikle yüzleşmek için yatırım stratejilerimizi ve beklentilerimizi zamanında ayarlamalıyız.

Her şey hiçbir zaman yolunda gitmez, umarım her kripto sektörü katılımcısı, fırsatları kaçıran bir seyirci değil, sağlam bir inşaatçı olur.

AMA Harika Sorular ve Cevaplar

Soru 1: Kripto pazarının gelecekteki ana yenilik yönleri nelerdir?

Tüm kripto pazarının gelecekte iki ana yönü var:

1. Performans ) TPS ( sorunu. 2017'den bu yana ölçeklendirmeden günümüze, büyük yönün hala çok katmanlı ağlarla çözülmesi gerekiyor, şu anda ikinci katman ağları arasında ZK'nın olasılığı en yüksek, ancak nihai uygulanabilirlik ve kullanım için muhtemelen en az iki yıl daha gerekiyor.

2. Alt seviye özel anahtar güvenliği ve uygulama dengesi sorunu. Bu, büyük ölçüde yeni kullanıcıların akışını engelliyor. Geleneksel sermaye ve yeni kullanıcıların akışıyla, ister GameFi ister StepN gibi oyun uygulamaları olsun, MPC tabanlı anahtarsız cüzdanlar kullanıcı deneyimini ve engelleri daha dengeli hale getirebilir.

Bu iki yön, tüm sektörün çözmesi gereken temel sorunlardır.

Soru 2: Mevcut piyasa durumunu nasıl değerlendiriyorsunuz, gelecekteki trendler nasıl?

Şu anda mevcut varlıkların oyun oynandığı bir piyasa durumu var, varlık çıkışları ciddi şekilde artmış durumda, bu kesinlikle bir ayı piyasası. Önceki her düşüşle karşılaştırıldığında, varlık geri çekilmesi yaklaşık %80 civarında, şu anda dipte olup olmadığını belirlemek çok zor. En dipte olmasa bile, dip bölgesinde, süre ve durumun sürekli gözlemlenmesi gerekiyor.

İki büyük dönüm noktası olabilir:

1. Faiz artırımı dönemi sona erdi. Geçmişteki faiz artırımı döngüleri en kısa süreyle bile bir yıldan fazla sürdü. Eğer 2022 Mart'tan itibaren faiz artırımı yapılmaya başlanırsa, en az 2023 ortasına kadar devam edecektir.

2. Sektörde yeni büyüme noktaları ve patlama noktaları ortaya çıkmakta, yeni fon akışlarını çekmektedir.

Şu anda kripto para fiyatı oldukça düşük. Madencilerin bakış açısından, dip döngüsünün tipik işareti ortaya çıkmış durumda.