CEX ve DEX'in Sözleşme Algoritması Mücadelesi: Hyperliquid, Binance, OKX'in Rekabeti
Mart 2025'te, JELLYJELLY sözleşmesi bir ticaret platformunda bir piyasa kargaşası başlattı. Bu sözleşmenin fiyatı kısa sürede %429 oranında fırladı ve büyük çapta likidasyon riskiyle karşı karşıya kaldı. Eğer likidasyon gerçekleşirse, kısa pozisyonlar zincir üzerindeki likidite kasasına aktarılacak ve büyük çapta dalgalı kayıplara neden olacaktır. Bu arada, başka bir ticaret platformu hızla JELLYJELLY'nin sürekli sözleşme işlemlerini başlattı.
Krizin patlak vermek üzere olduğu bir anda, ticaret platformunun doğrulayıcıları acil oy kullanarak müdahale etti, zorla ürünleri kaldırdı, pozisyonları kapattı ve işlemleri dondurdu. Bu olay, kripto topluluğunda "merkeziyetsiz" borsa hakkında sorgulamalara yol açtı ve bir temel sorunu ortaya çıkardı: Merkeziyetsiz ticaret platformlarında fiyat neye göre belirlenir? Risk gerçekten kimin sorumluluğundadır? Algoritma gerçekten tarafsız mı?
Bu makale JELLYJELLY olayını bir başlangıç noktası olarak alacak, üç büyük platformun sürekli sözleşmelerdeki temel mekanizmaları - endeks fiyatı, işaret fiyatı, finansman oranı - üzerindeki algoritma farklılıklarını analiz edecek ve bunların arkasındaki finansal fikirler ile risk iletim mekanizmalarını derinlemesine inceleyecektir. Farklı algoritmaların işlem tarzını nasıl şekillendirdiğini, farklı türdeki operatörlere nasıl hizmet ettiğini ve traderların piyasa fırtınasındaki kaderini nasıl belirlediğini göreceğiz.
Bu sadece bir sözleşme teknolojisinin analizi değil, aynı zamanda bir piyasa düzeni tasarımı felsefi mücadelesidir.
Sürekli Sözleşme Ticaretine Genel Bakış
Sürekli sözleşme ticareti esasen üç bölümden oluşur:
Endeks Fiyatı (Index Price): Spot piyasa fiyatı değişikliklerini takip eder, "teorik çapa" olarak kullanılır.
İşaret Fiyatı (Mark Price): Gerçekleşmemiş kâr-zarar, likidasyon gibi kritik olayların hesaplanmasında kullanılan belirleyici fiyat.
Fonlama Oranı (Funding Rate): Spot ve vadeli piyasa arasında ekonomik bir mekanizma oluşturarak, vadeli fiyatların spot fiyatlara geri dönmesini sağlamak.
Özellikle dikkat edilmesi gereken, işaretleme fiyatını kontrol eden tarafın aslında sözleşmenin yaşam ve ölüm yetkisini elinde bulundurmasıdır. Bu nedenle, merkeziyetsiz ticaret platformlarının temeli, işaretleme fiyatının manipüle edilmemesini ve doğrulanabilir olmasını sağlamaktır.
Algoritma Karşılaştırma Analizi
Endeks Fiyatı / Tahminci Fiyatı
Bir merkeziyetsiz platformun endeks fiyatı, doğrulayıcı düğümler tarafından bağımsız olarak oluşturulan oracle fiyatı (Oracle price) olarak adlandırılır. Aşırı fiyat dalgalanmalarına karşı direnç sağlamak için ağırlıklı medyan yöntemini kullanır, bu da manipülasyona karşı daha dayanıklıdır, ancak güncelleme sıklığı daha düşüktür (her 3 saniyede bir). Bu tasarım, anormal değerleri ve dalgalanmaları ortadan kaldırmayı amaçlayarak fiyatı daha düzgün hale getirir.
İşaretleme fiyat mekanizması
Bir merkezi platformun işaret fiyatı algoritması, "fiyat yumuşaklığı" ve "piyasa derinliği yansıtma" olmak üzere iki ana prensibe dayanmaktadır. Bu, sözleşme piyasasında alım-satım fiyatlarının ortalaması, işlem fiyatları ve darbe fiyatını birleştirerek, büyük piyasa emirlerinin emir defteri üzerindeki etkisini simüle ederek gerçek likidite maliyetini yansıtır.
Diğer bir merkezi platform, yalnızca piyasa alım/satım ortalamasını referans fiyat kaynağı olarak kullanarak daha agresif bir yaklaşım benimsemektedir. Bu algoritma, küçük işlemlere son derece duyarlıdır ve büyük emirlerin piyasa derinliğini aşması nedeniyle şiddetli dalgalanmalara neden olabilir.
Bir merkeziyetsiz platformun gösterge fiyat yapısı, yukarıda belirtilen iki yöntemi birleştirir ve birden fazla fiyat kaynağını entegre eder: Oracle fiyatı ile sözleşme içindeki fiyat farkının üstel hareketli ortalaması, platformun kendi alım/satım fiyatı ile son işlem fiyatının medyanı ve birden fazla borsa tarafından sağlanan sürekli fiyatların ağırlıklı medyanı.
Fonlama Ücreti Algoritması
Fonlama oranı, spot ve vadeli işlem piyasalarını birleştiren ana ekonomik kaldıraçtır. Her platform, fonlama oranı algoritması tasarımında farklı teknik yollar ve ticaret felsefelerini yansıtmaktadır.
Bir merkeziyetsiz platform, hesaplamalarda bir prim endeksi tanıttı ve piyasa gerçeklerine daha yakın olmak için endeks fiyatı yerine Oracle fiyatı kullandı. Fiyatın geri dönüş hızındaki yavaşlığı telafi etmek için, platform ayrıca üç özel ayar benimsemiştir: son derece yüksek bir finansman ücreti üst limiti, finansman ücretinin Oracle fiyatına dayalı olarak hesaplanması ve daha sık finansman ücreti tahsilat sıklığı.
Bir merkezi platformun fon maliyet oranı, daha uzun bir uzlaşma döngüsüne bağımlıdır. Büyük piyasa emirlerinin etkisini simüle etmek için emir defteri derinliği ile birlikte, sabit bir borç verme oranını da göz önünde bulundurarak alım satım fiyatlarını belirler. Bu tasarım, kurumsal yatırımcılar ve orta-uzun vadeli traderlar için daha pürüzsüz ve öngörülebilir bir fon maliyeti sunmayı amaçlamaktadır.
Diğer bir merkezi platformun fonlama oranı algoritması görece basittir, piyasa alım ve satım fiyatlarının sapmasına dayalı olarak hesaplanır ve aynı zamanda uzunca bir sıralama döngüsüne sahiptir. Bu tasarım, fonlama oranında büyük dalgalanmalara yol açar ve yüksek frekanslı ve kısa vadeli agresif stratejiler için uygundur.
Algoritma kaderi belirler: Farklı platformların ticaret stratejileri ve finans felsefesi
Farklı platformların fiyat algoritmaları, tasfiye mantığı ve finansal mekanizmaları, farklı finansal fikirleri ve değer yargılarını yansıtmaktadır.
Belirli bir merkezi platformun tasarımı "kurumsallaşma, ılımlılık" eğilimindedir, temel prensibi "pazarın öngörülebilir hale getirilmesi"dir. Bu, nicel finans okulu ve etkili piyasa hipotezi ile yüksek derecede uyumludur; piyasanın büyük ölçüde rasyonel olduğunu varsayar ve istatistiksel modelleme ile kontrol altına alınabileceğini öne sürer.
Başka bir merkezi platformun strateji tasarımı "hızlı, sert, kesin" ilkesine yakındır; felsefesi ise "pazar insan doğasının bir yansımasıdır". Bu, davranışsal finans mantığıyla uyumludur ve piyasanın mantıksız olduğunu, yatırımcıların ise duygusal olduğunu kabul eder.
Bir merkeziyetsiz platform, yeni bir finansal paradigma oluşturmayı amaçlamaktadır: merkeziyetsiz yönetişim + programlanabilir fiyat mekanizması. Felsefesi şudur: algoritma piyasa tahmini yapmaz, düzeni belirler. Bu platform, blok zinciri üzerinde çalışan bir finansal protokole daha çok benziyor; fiyat, doğrulayıcı düğümlerin ortak konsensüsü ile belirleniyor, pozisyon tasfiyesi likidite kasası tarafından destekleniyor ve tüm işlem verileri zincire kaydedilip halka açık hale getiriliyor.
Sonuç
Fiyat, işlemlerin yüzeyidir; algoritma ise işlemlerin düzenidir. Farklı sistemler, piyasa güvenini farklı şekillerde oluşturmaya çalışır: bazıları "istikrarı" referans almayı seçerken, bazıları "dalgalanmayı" referans almayı seçer, bazıları ise her şeyi zincir üzerindeki sözleşmelere yazmaya çalışır.
Ancak piyasa aşırı durumdayken, algoritmanın geri çekilmesi gerekebilir, insani faktörler hala vazgeçilmezdir. Sonuçta, fiyat algoritma tarafından değil, kime inandığımız tarafından belirlenir.
Gelecekteki finansal dünyada, algoritmalar etkisini genişletmeye devam edecek. Ancak, kod yazımındaki her bir mantığın arkasında değer yargıları bulunduğunu kabul etmeliyiz. İster özgürlük, ister adalet veya şeffaflık peşinde olsun, insanlar her zaman kendi değer yargılarının sorumluluğunu üstlenmelidir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
18 Likes
Reward
18
4
Share
Comment
0/400
SeeYouInFourYears
· 07-13 16:01
429 böylece gitti, çok sahte değil mi?
View OriginalReply0
ParanoiaKing
· 07-10 16:34
Ah bu piyasa hala paranın sözü geçiyor.
View OriginalReply0
DefiPlaybook
· 07-10 16:29
Bu sözleşmenin büyük pompa - %429'luk veri analizi temelinde, 2021 Mart ayındaki 3 aşamalı likidasyon zinciri ile kıyaslandığında, risk kontrol modelinde önemli bir eksiklik vardır.
CEX ve DEX Vadeli İşlemler Algoritma Tartışması: Endeks Fiyatı, Gösterge Fiyatı ve Fonlama Oranı Büyük Kapışması
CEX ve DEX'in Sözleşme Algoritması Mücadelesi: Hyperliquid, Binance, OKX'in Rekabeti
Mart 2025'te, JELLYJELLY sözleşmesi bir ticaret platformunda bir piyasa kargaşası başlattı. Bu sözleşmenin fiyatı kısa sürede %429 oranında fırladı ve büyük çapta likidasyon riskiyle karşı karşıya kaldı. Eğer likidasyon gerçekleşirse, kısa pozisyonlar zincir üzerindeki likidite kasasına aktarılacak ve büyük çapta dalgalı kayıplara neden olacaktır. Bu arada, başka bir ticaret platformu hızla JELLYJELLY'nin sürekli sözleşme işlemlerini başlattı.
Krizin patlak vermek üzere olduğu bir anda, ticaret platformunun doğrulayıcıları acil oy kullanarak müdahale etti, zorla ürünleri kaldırdı, pozisyonları kapattı ve işlemleri dondurdu. Bu olay, kripto topluluğunda "merkeziyetsiz" borsa hakkında sorgulamalara yol açtı ve bir temel sorunu ortaya çıkardı: Merkeziyetsiz ticaret platformlarında fiyat neye göre belirlenir? Risk gerçekten kimin sorumluluğundadır? Algoritma gerçekten tarafsız mı?
Bu makale JELLYJELLY olayını bir başlangıç noktası olarak alacak, üç büyük platformun sürekli sözleşmelerdeki temel mekanizmaları - endeks fiyatı, işaret fiyatı, finansman oranı - üzerindeki algoritma farklılıklarını analiz edecek ve bunların arkasındaki finansal fikirler ile risk iletim mekanizmalarını derinlemesine inceleyecektir. Farklı algoritmaların işlem tarzını nasıl şekillendirdiğini, farklı türdeki operatörlere nasıl hizmet ettiğini ve traderların piyasa fırtınasındaki kaderini nasıl belirlediğini göreceğiz.
Bu sadece bir sözleşme teknolojisinin analizi değil, aynı zamanda bir piyasa düzeni tasarımı felsefi mücadelesidir.
Sürekli Sözleşme Ticaretine Genel Bakış
Sürekli sözleşme ticareti esasen üç bölümden oluşur:
Özellikle dikkat edilmesi gereken, işaretleme fiyatını kontrol eden tarafın aslında sözleşmenin yaşam ve ölüm yetkisini elinde bulundurmasıdır. Bu nedenle, merkeziyetsiz ticaret platformlarının temeli, işaretleme fiyatının manipüle edilmemesini ve doğrulanabilir olmasını sağlamaktır.
Algoritma Karşılaştırma Analizi
Endeks Fiyatı / Tahminci Fiyatı
Bir merkeziyetsiz platformun endeks fiyatı, doğrulayıcı düğümler tarafından bağımsız olarak oluşturulan oracle fiyatı (Oracle price) olarak adlandırılır. Aşırı fiyat dalgalanmalarına karşı direnç sağlamak için ağırlıklı medyan yöntemini kullanır, bu da manipülasyona karşı daha dayanıklıdır, ancak güncelleme sıklığı daha düşüktür (her 3 saniyede bir). Bu tasarım, anormal değerleri ve dalgalanmaları ortadan kaldırmayı amaçlayarak fiyatı daha düzgün hale getirir.
İşaretleme fiyat mekanizması
Bir merkezi platformun işaret fiyatı algoritması, "fiyat yumuşaklığı" ve "piyasa derinliği yansıtma" olmak üzere iki ana prensibe dayanmaktadır. Bu, sözleşme piyasasında alım-satım fiyatlarının ortalaması, işlem fiyatları ve darbe fiyatını birleştirerek, büyük piyasa emirlerinin emir defteri üzerindeki etkisini simüle ederek gerçek likidite maliyetini yansıtır.
Diğer bir merkezi platform, yalnızca piyasa alım/satım ortalamasını referans fiyat kaynağı olarak kullanarak daha agresif bir yaklaşım benimsemektedir. Bu algoritma, küçük işlemlere son derece duyarlıdır ve büyük emirlerin piyasa derinliğini aşması nedeniyle şiddetli dalgalanmalara neden olabilir.
Bir merkeziyetsiz platformun gösterge fiyat yapısı, yukarıda belirtilen iki yöntemi birleştirir ve birden fazla fiyat kaynağını entegre eder: Oracle fiyatı ile sözleşme içindeki fiyat farkının üstel hareketli ortalaması, platformun kendi alım/satım fiyatı ile son işlem fiyatının medyanı ve birden fazla borsa tarafından sağlanan sürekli fiyatların ağırlıklı medyanı.
Fonlama Ücreti Algoritması
Fonlama oranı, spot ve vadeli işlem piyasalarını birleştiren ana ekonomik kaldıraçtır. Her platform, fonlama oranı algoritması tasarımında farklı teknik yollar ve ticaret felsefelerini yansıtmaktadır.
Bir merkeziyetsiz platform, hesaplamalarda bir prim endeksi tanıttı ve piyasa gerçeklerine daha yakın olmak için endeks fiyatı yerine Oracle fiyatı kullandı. Fiyatın geri dönüş hızındaki yavaşlığı telafi etmek için, platform ayrıca üç özel ayar benimsemiştir: son derece yüksek bir finansman ücreti üst limiti, finansman ücretinin Oracle fiyatına dayalı olarak hesaplanması ve daha sık finansman ücreti tahsilat sıklığı.
Bir merkezi platformun fon maliyet oranı, daha uzun bir uzlaşma döngüsüne bağımlıdır. Büyük piyasa emirlerinin etkisini simüle etmek için emir defteri derinliği ile birlikte, sabit bir borç verme oranını da göz önünde bulundurarak alım satım fiyatlarını belirler. Bu tasarım, kurumsal yatırımcılar ve orta-uzun vadeli traderlar için daha pürüzsüz ve öngörülebilir bir fon maliyeti sunmayı amaçlamaktadır.
Diğer bir merkezi platformun fonlama oranı algoritması görece basittir, piyasa alım ve satım fiyatlarının sapmasına dayalı olarak hesaplanır ve aynı zamanda uzunca bir sıralama döngüsüne sahiptir. Bu tasarım, fonlama oranında büyük dalgalanmalara yol açar ve yüksek frekanslı ve kısa vadeli agresif stratejiler için uygundur.
Algoritma kaderi belirler: Farklı platformların ticaret stratejileri ve finans felsefesi
Farklı platformların fiyat algoritmaları, tasfiye mantığı ve finansal mekanizmaları, farklı finansal fikirleri ve değer yargılarını yansıtmaktadır.
Belirli bir merkezi platformun tasarımı "kurumsallaşma, ılımlılık" eğilimindedir, temel prensibi "pazarın öngörülebilir hale getirilmesi"dir. Bu, nicel finans okulu ve etkili piyasa hipotezi ile yüksek derecede uyumludur; piyasanın büyük ölçüde rasyonel olduğunu varsayar ve istatistiksel modelleme ile kontrol altına alınabileceğini öne sürer.
Başka bir merkezi platformun strateji tasarımı "hızlı, sert, kesin" ilkesine yakındır; felsefesi ise "pazar insan doğasının bir yansımasıdır". Bu, davranışsal finans mantığıyla uyumludur ve piyasanın mantıksız olduğunu, yatırımcıların ise duygusal olduğunu kabul eder.
Bir merkeziyetsiz platform, yeni bir finansal paradigma oluşturmayı amaçlamaktadır: merkeziyetsiz yönetişim + programlanabilir fiyat mekanizması. Felsefesi şudur: algoritma piyasa tahmini yapmaz, düzeni belirler. Bu platform, blok zinciri üzerinde çalışan bir finansal protokole daha çok benziyor; fiyat, doğrulayıcı düğümlerin ortak konsensüsü ile belirleniyor, pozisyon tasfiyesi likidite kasası tarafından destekleniyor ve tüm işlem verileri zincire kaydedilip halka açık hale getiriliyor.
Sonuç
Fiyat, işlemlerin yüzeyidir; algoritma ise işlemlerin düzenidir. Farklı sistemler, piyasa güvenini farklı şekillerde oluşturmaya çalışır: bazıları "istikrarı" referans almayı seçerken, bazıları "dalgalanmayı" referans almayı seçer, bazıları ise her şeyi zincir üzerindeki sözleşmelere yazmaya çalışır.
Ancak piyasa aşırı durumdayken, algoritmanın geri çekilmesi gerekebilir, insani faktörler hala vazgeçilmezdir. Sonuçta, fiyat algoritma tarafından değil, kime inandığımız tarafından belirlenir.
Gelecekteki finansal dünyada, algoritmalar etkisini genişletmeye devam edecek. Ancak, kod yazımındaki her bir mantığın arkasında değer yargıları bulunduğunu kabul etmeliyiz. İster özgürlük, ister adalet veya şeffaflık peşinde olsun, insanlar her zaman kendi değer yargılarının sorumluluğunu üstlenmelidir.
Piyasalara her zaman saygı duyalım.