Крипторынок макроанализ: точка поворота близка, рынок скоро перестроит ценовую логику
Один. Введение
Во втором квартале 2025 года крипторынок переходит от высокой активности к фазе краткосрочной коррекции. Несмотря на то что различные секторы продолжают чередоваться, направляя рыночные настроения, влияние макроэкономических факторов постепенно становится очевидным. Глобальная торговая ситуация нестабильна, данные экономики США колеблются, а также продолжаются торги на тему ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, что приводит к важному поворотному моменту на рынке. В то же время на уровне политики также произошли новые изменения: некоторые политические деятели высказывают положительное отношение к криптовалютам, вызывая у инвесторов ожидания, что биткойн станет стратегическим резервным активом государства. В настоящее время рынок все еще находится в фазе среднесрочной коррекции, но структурные возможности уже начинают появляться, и ценовые ориентиры претерпевают значительные изменения.
II. Макроэкономические переменные: старая логика распадается, новые опорные точки ещё не установлены
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период реконструкции макрологики. Традиционная ценовая структура быстро разрушается, в то время как новые оценочные якоря еще не установлены, рынок находится в неясной и напряженной макросреде. От экономических данных, ориентиров центральных банков, до маргинальных изменений глобальных геополитических и торговых отношений — все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка в условиях нестабильного нового порядка.
Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к новой стадии "игры между политикой и инфляционным давлением". Недавние данные об инфляции показывают, что инфляционное давление в США несколько ослабло, но в целом остается устойчивым, особенно в отношении цен на услуги, которые остаются жесткими. Это связано с структурным дефицитом на рынке труда, что усложняет быстрое снижение инфляции. Хотя уровень безработицы немного увеличился, он все еще не достиг предела, при котором может произойти изменение политики, что приводит к отложенному ожиданию снижения процентных ставок на рынке. Председатель Федеральной резервной системы, хотя и не исключает возможности снижения ставок в этом году, подчеркивает необходимость осторожного наблюдения и соблюдения долгосрочной цели по инфляции, что делает перспективу смягчения ликвидности более отдаленной.
Эта неопределенная макроэкономическая среда напрямую влияет на базу ценообразования криптоактивов. В течение последних трех лет криптоактивы пользовались оценочным премиумом на фоне нулевой процентной ставки и широкой ликвидности, но сейчас, на фоне высоких ставок, традиционные оценочные модели сталкиваются с систематическим сбоем. Хотя биткойн сохраняет восходящий тренд благодаря структурному финансированию, ему так и не удалось создать импульс для прорыва важных уровней, что отражает распад его пути согласования с традиционными макроактивами. Рынок начинает больше не применять простую логику взаимосвязи, а постепенно осознает необходимость независимого политического якоря и роли для криптоактивов.
В то же время, геополитические факторы, влияющие на рынок с начала года, претерпевают важные изменения. Темы торговой войны, которые ранее обострились, значительно отошли на второй план. Недавние изменения в акцентах некоторых политиков на возвращение производств показывают, что в краткосрочной перспективе конфликты не будут обостряться. Это приводит к временному ослаблению логики геополитической защиты, и рынок больше не придает премию защитным свойствам криптоактивов, а вместо этого начинает искать новую политическую поддержку и динамику повествования. Это также является важным фоном для того, что с середины мая крипторынок перешел от структурной коррекции к высокому уровню колебаний, а некоторые цепочные активы продолжают отток средств.
С более глубокой точки зрения, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом реконструкции якорей. Индекс доллара застрял на высоком уровне, взаимосвязь между золотом, государственными облигациями и американскими акциями нарушена, а криптоактивы застряли между ними, не обладая поддержкой центральных банков, как традиционные активы-убежища, и не будучи полностью интегрированными в рамки управления рисками мейнстримными финансовыми учреждениями. Это состояние, которое не является ни риском, ни активом-убежищем, делает ценообразование на основные криптоактивы относительно неопределенным. Этот неопределенный макроякорь далее передается вниз по экосистеме, что приводит к тому, что различные нарративы могут вспыхнуть, но трудно поддерживаются. Без поддержки макроувеличительных средств, местный бум на блокчейне легко может попасть в ловушку быстрой активизации и быстрого затухания.
Мы входим в окно поворота к дефинансированию под воздействием макроэкономических переменных. На этом этапе ликвидность и тренды рынка больше не зависят от простой корреляции между активами, а определяются перераспределением политической ценовой власти и роли институтов. Если крипторынок хочет пережить следующий раунд системной переоценки, он должен ждать новой макроякорной точки — это может быть официальное признание биткойна в качестве стратегического резервного актива государства, или запуск четкого цикла снижения ставок Федеральной резервной системы США, или же принятие многими правительствами мира инфраструктуры финансов на блокчейне. Только когда эти макроуровневые якоря действительно установятся, произойдет полное возвращение склонности к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок должен не просто придерживаться старой логики, а спокойно распознавать новые точки привязки, которые начинают проявляться. Те фонды и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее подготовятся к новым точкам привязки, получат преимущество в следующей настоящей волне роста.
Три. Политические переменные: принятие закона о стейблкоинах, внедрение стратегического запаса биткойнов на уровне штата вызывает структурные ожидания
В мае 2025 года законопроект о регулировании стабильных монет был официально принят, став одним из самых влиятельных законодательных решений в области стабильных монет с момента принятия «MiCA». Принятие этого законопроекта не только ознаменовало установление рамок регулирования для долларовых стабильных монет, но и выпустило четкий сигнал: стабильные монеты больше не являются техническим экспериментом или серым финансовым инструментом, а становятся частью основного суверенного финансового системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.
Основное содержание данного законопроекта сосредоточено на трех аспектах: во-первых, установление полномочий Федеральной резервной системы и финансовых регуляторов по лицензированию эмитентов стабильных монет, а также установление требований к капиталу, резервам и прозрачности, эквивалентных банковским; во-вторых, предоставление юридической основы и стандартных интерфейсов для взаимодействия стабильных монет с коммерческими банками и платежными учреждениями, способствующее их широкому применению в таких областях, как розничные платежи, трансакции через границы и финансовая интероперабельность; в-третьих, создание механизма освобождения для децентрализованных стабильных монет в рамках технической песочницы, сохраняющего пространство для инноваций открытых финансов в рамках соблюдения норм и контроля.
С макроперспективы принятие этого закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке. Во-первых, появился новый парадигм цепочечного якоря для международного расширения долларовой системы. Стейблкоины, как федеральные чеки цифровой эпохи, обладают цепочечной ликвидностью, которая не только служит внутренним платежам криптоэкосистемы, но и может стать частью механизма передачи долларовой политики, усиливая его конкурентные преимущества на развивающихся рынках. Это также означает, что США больше не просто подавляют криптоактивы, а выбирают включить часть каналов в государственную финансовую систему, тем самым легитимизируя стейблкоины и занимая позицию для доллара в будущей цифровой финансовой войне.
Во-вторых, это переоценка структуры финансов на блокчейне, обусловленная легализацией стабильных монет. Экосистема регулируемых стабильных монет встретит период всплеска ликвидности, а логика переработки на блокчейне платежей, кредитования и бухгалтерских книг будет далее активизировать спрос на мосты между DeFi и активами RWAs. Особенно на фоне традиционной финансовой среды с высокими ставками, высокой инфляцией и колебаниями региональных валют, свойства стабильных монет как инструмента арбитража между системами будут далее привлекать пользователей из развивающихся рынков и учреждения по управлению активами на блокчейне. Менее чем через две недели после принятия законопроекта некоторые торговые платформы зафиксировали рекордный объем торгов стабильными монетами с начала 2023 года, а рыночная капитализация оборота USDC на блокчейне выросла почти на 12% по сравнению с предыдущим месяцем, и центр ликвидности начал смещаться от Tether к регулируемым активам.
Более структурно значимым является то, что несколько государственных правительств после принятия законопроекта сразу же опубликовали стратегические планы резервирования биткойнов. По состоянию на конец мая, один штат уже принял закон о стратегическом резервировании биткойнов, а несколько других штатов объявили о выделении части финансового избытка в качестве резервных активов в биткойнах, ссылаясь на такие причины, как хеджирование инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка местной блокчейн-индустрии и т.д. В определенном смысле это поведение знаменует собой то, что биткойн начинает включаться в местные финансовые активы, выходя за рамки общественного консенсуса, что является цифровой реконструкцией логики резервов золотого века. Несмотря на то, что масштаб все еще мал, а механизм еще нестабилен, политический сигнал, который за этим стоит, гораздо важнее, чем объем активов: биткойн начинает становиться выбором на уровне правительства.
Эти динамические политики совместно способствуют созданию новой структурной картины: стейблкоины становятся онлайновыми долларами, биткойн становится местным золотом, оба имеют свои правила, один строго регулируется, другой — дикий, и оба с разных сторон взаимодействуют с традиционной денежной системой через платежи и резервы. Эта ситуация в условиях геополитической финансовой раздробленности и снижения институционального доверия в 2025 году как раз предоставляет другую логику безопасной привязки. Это также объясняет, почему крипторынок в середине мая, несмотря на плохие макроданные, все еще сохранял высокие колебания — потому что структурный поворот на уровне политики создал долгосрочную определенность и поддержал рынок.
После принятия закона о стабильных монетах рынок пересмотрит модель доходности облигаций США - доходности стабильных монет, что также ускорит сближение продуктов стабильных монет с T-Bill на блокчейне и денежными фондами на блокчейне. В некотором смысле, цифровая структура государственного долга США в будущем может быть частично поддержана стабильными монетами. Ожидания о переносе облигаций США на блокчейн постепенно становятся более явными через институционализацию стабильных монет.
Четыре, рыночная структура: резкие колебания в гонке, основная линия все еще ожидает подтверждения
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует напряженную структурную противоречивость: на макроуровне ожидания политики становятся более оптимистичными, стейблкоины и биткойн движутся к институциональному внедрению; однако на микроуровне по-прежнему отсутствует действительно согласованная основная дорожная карта. Это приводит к тому, что общий рынок проявляет явные признаки частой ротации, слабой устойчивости и кратковременной ликвидности. Иными словами, скорость обращения средств в цепочке все еще присутствует, но ощущение направления и определенности еще не восстановлено, что резко контрастирует с некоторыми циклами основного роста на одном треке в 2021 или 2023 годах.
Во-первых, с точки зрения секторальной динамики, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась крайняя дифференциация структуры. Различные сегменты поочередно демонстрировали рост, и каждый подсегмент имел цикл взрывного роста менее двух недель, после чего последующие инвестиции быстро распадались. Например, некоторые сектора на время вызывали новую волну восторга, но из-за слабой основы общественного консенсуса и чрезмерных рыночных эмоций, ситуация быстро откатилась с высоких уровней; сегмент AI же проявлял высокую волатильность, сильно подвержен влиянию настроений по связанным акциям, и испытывал недостаток в самоподдерживающейся нарративной последовательности; в то время как некоторые новые сегменты, хотя и имели определенность, из-за частичной реализации ожиданий по аирдропам попали в период коррекции цен и ценностей.
Данные о движении средств показывают, что это явление ротации в основном отражает структурный избыток ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка. С середины мая рыночная капитализация USDT застопорилась, в то время как USDC и DAI немного восстановились, а объемы торгов на DEX в сети в среднем остаются в диапазоне колебаний 25-30 миллиардов долларов США, что на 40% меньше по сравнению с пиковыми значениями марта. В рынок не поступают явные новые средства; только существующие активы ищут краткосрочные торговые возможности с высокой волатильностью и высоким настроением. В такой ситуации, даже если переключения между секторами происходят часто, трудно сформировать сильную основную тенденцию, что, наоборот, еще больше усиливает спекулятивный ритм, что приводит к снижению желания участия розничных инвесторов и увеличению разрыва между торговой активностью и активностью в социальных сетях.
С другой стороны, явление оценки по уровням усиливается. Оценка проектов с первоклассными акциями значительно превышает, ведущие активы продолжают пользоваться интересом крупных инвесторов, в то время как проекты с длинным хвостом оказываются в затруднительном положении из-за невозможности оценки фундаментальных показателей и несоответствия ожиданий. Данные показывают, что в мае 2025 года доля 20 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации составила почти 71% от общей рыночной капитализации, что является наивысшим значением с 2022 года и демонстрирует признаки, подобные концентрации капитала на традиционных рынках. В условиях отсутствия широкого рыночного тренда ликвидность и внимание сосредоточены на небольшом числе ключевых активов, что еще больше сжимает пространство для существования новых проектов и новых нарративов.
В то же время поведение в блокчейне также изменяется. Число активных адресов на одной из публичных цепей стабильно составляет около 400 000 в течение нескольких месяцев, но общий TVL DeFi-протоколов не увеличивается синхронно, что отражает активность в блокчейне.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
21 Лайков
Награда
21
8
Поделиться
комментарий
0/400
Lonely_Validator
· 07-19 10:10
Снова говорят о поворотной точке, можно ли использовать другое слово?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEVEye
· 07-19 04:02
Еще надо смотреть на лицо BTC.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-bd883c58
· 07-19 04:02
Медведь, я хочу плакать.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LightningPacketLoss
· 07-19 03:57
Лечь на平等大行情
Посмотреть ОригиналОтветить0
WenMoon
· 07-19 03:56
Устал от потерь.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MonkeySeeMonkeyDo
· 07-19 03:52
Уже давно запутался, не могу понять.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TheShibaWhisperer
· 07-19 03:39
Медвежий рынок снова пришел, пора накапливать токены.
Крипторынок приближается к макро-поворотной точке, логика ценообразования скоро будет перестроена.
Крипторынок макроанализ: точка поворота близка, рынок скоро перестроит ценовую логику
Один. Введение
Во втором квартале 2025 года крипторынок переходит от высокой активности к фазе краткосрочной коррекции. Несмотря на то что различные секторы продолжают чередоваться, направляя рыночные настроения, влияние макроэкономических факторов постепенно становится очевидным. Глобальная торговая ситуация нестабильна, данные экономики США колеблются, а также продолжаются торги на тему ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, что приводит к важному поворотному моменту на рынке. В то же время на уровне политики также произошли новые изменения: некоторые политические деятели высказывают положительное отношение к криптовалютам, вызывая у инвесторов ожидания, что биткойн станет стратегическим резервным активом государства. В настоящее время рынок все еще находится в фазе среднесрочной коррекции, но структурные возможности уже начинают появляться, и ценовые ориентиры претерпевают значительные изменения.
II. Макроэкономические переменные: старая логика распадается, новые опорные точки ещё не установлены
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период реконструкции макрологики. Традиционная ценовая структура быстро разрушается, в то время как новые оценочные якоря еще не установлены, рынок находится в неясной и напряженной макросреде. От экономических данных, ориентиров центральных банков, до маргинальных изменений глобальных геополитических и торговых отношений — все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка в условиях нестабильного нового порядка.
Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к новой стадии "игры между политикой и инфляционным давлением". Недавние данные об инфляции показывают, что инфляционное давление в США несколько ослабло, но в целом остается устойчивым, особенно в отношении цен на услуги, которые остаются жесткими. Это связано с структурным дефицитом на рынке труда, что усложняет быстрое снижение инфляции. Хотя уровень безработицы немного увеличился, он все еще не достиг предела, при котором может произойти изменение политики, что приводит к отложенному ожиданию снижения процентных ставок на рынке. Председатель Федеральной резервной системы, хотя и не исключает возможности снижения ставок в этом году, подчеркивает необходимость осторожного наблюдения и соблюдения долгосрочной цели по инфляции, что делает перспективу смягчения ликвидности более отдаленной.
Эта неопределенная макроэкономическая среда напрямую влияет на базу ценообразования криптоактивов. В течение последних трех лет криптоактивы пользовались оценочным премиумом на фоне нулевой процентной ставки и широкой ликвидности, но сейчас, на фоне высоких ставок, традиционные оценочные модели сталкиваются с систематическим сбоем. Хотя биткойн сохраняет восходящий тренд благодаря структурному финансированию, ему так и не удалось создать импульс для прорыва важных уровней, что отражает распад его пути согласования с традиционными макроактивами. Рынок начинает больше не применять простую логику взаимосвязи, а постепенно осознает необходимость независимого политического якоря и роли для криптоактивов.
В то же время, геополитические факторы, влияющие на рынок с начала года, претерпевают важные изменения. Темы торговой войны, которые ранее обострились, значительно отошли на второй план. Недавние изменения в акцентах некоторых политиков на возвращение производств показывают, что в краткосрочной перспективе конфликты не будут обостряться. Это приводит к временному ослаблению логики геополитической защиты, и рынок больше не придает премию защитным свойствам криптоактивов, а вместо этого начинает искать новую политическую поддержку и динамику повествования. Это также является важным фоном для того, что с середины мая крипторынок перешел от структурной коррекции к высокому уровню колебаний, а некоторые цепочные активы продолжают отток средств.
С более глубокой точки зрения, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом реконструкции якорей. Индекс доллара застрял на высоком уровне, взаимосвязь между золотом, государственными облигациями и американскими акциями нарушена, а криптоактивы застряли между ними, не обладая поддержкой центральных банков, как традиционные активы-убежища, и не будучи полностью интегрированными в рамки управления рисками мейнстримными финансовыми учреждениями. Это состояние, которое не является ни риском, ни активом-убежищем, делает ценообразование на основные криптоактивы относительно неопределенным. Этот неопределенный макроякорь далее передается вниз по экосистеме, что приводит к тому, что различные нарративы могут вспыхнуть, но трудно поддерживаются. Без поддержки макроувеличительных средств, местный бум на блокчейне легко может попасть в ловушку быстрой активизации и быстрого затухания.
Мы входим в окно поворота к дефинансированию под воздействием макроэкономических переменных. На этом этапе ликвидность и тренды рынка больше не зависят от простой корреляции между активами, а определяются перераспределением политической ценовой власти и роли институтов. Если крипторынок хочет пережить следующий раунд системной переоценки, он должен ждать новой макроякорной точки — это может быть официальное признание биткойна в качестве стратегического резервного актива государства, или запуск четкого цикла снижения ставок Федеральной резервной системы США, или же принятие многими правительствами мира инфраструктуры финансов на блокчейне. Только когда эти макроуровневые якоря действительно установятся, произойдет полное возвращение склонности к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок должен не просто придерживаться старой логики, а спокойно распознавать новые точки привязки, которые начинают проявляться. Те фонды и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее подготовятся к новым точкам привязки, получат преимущество в следующей настоящей волне роста.
Три. Политические переменные: принятие закона о стейблкоинах, внедрение стратегического запаса биткойнов на уровне штата вызывает структурные ожидания
В мае 2025 года законопроект о регулировании стабильных монет был официально принят, став одним из самых влиятельных законодательных решений в области стабильных монет с момента принятия «MiCA». Принятие этого законопроекта не только ознаменовало установление рамок регулирования для долларовых стабильных монет, но и выпустило четкий сигнал: стабильные монеты больше не являются техническим экспериментом или серым финансовым инструментом, а становятся частью основного суверенного финансового системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.
Основное содержание данного законопроекта сосредоточено на трех аспектах: во-первых, установление полномочий Федеральной резервной системы и финансовых регуляторов по лицензированию эмитентов стабильных монет, а также установление требований к капиталу, резервам и прозрачности, эквивалентных банковским; во-вторых, предоставление юридической основы и стандартных интерфейсов для взаимодействия стабильных монет с коммерческими банками и платежными учреждениями, способствующее их широкому применению в таких областях, как розничные платежи, трансакции через границы и финансовая интероперабельность; в-третьих, создание механизма освобождения для децентрализованных стабильных монет в рамках технической песочницы, сохраняющего пространство для инноваций открытых финансов в рамках соблюдения норм и контроля.
С макроперспективы принятие этого закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке. Во-первых, появился новый парадигм цепочечного якоря для международного расширения долларовой системы. Стейблкоины, как федеральные чеки цифровой эпохи, обладают цепочечной ликвидностью, которая не только служит внутренним платежам криптоэкосистемы, но и может стать частью механизма передачи долларовой политики, усиливая его конкурентные преимущества на развивающихся рынках. Это также означает, что США больше не просто подавляют криптоактивы, а выбирают включить часть каналов в государственную финансовую систему, тем самым легитимизируя стейблкоины и занимая позицию для доллара в будущей цифровой финансовой войне.
Во-вторых, это переоценка структуры финансов на блокчейне, обусловленная легализацией стабильных монет. Экосистема регулируемых стабильных монет встретит период всплеска ликвидности, а логика переработки на блокчейне платежей, кредитования и бухгалтерских книг будет далее активизировать спрос на мосты между DeFi и активами RWAs. Особенно на фоне традиционной финансовой среды с высокими ставками, высокой инфляцией и колебаниями региональных валют, свойства стабильных монет как инструмента арбитража между системами будут далее привлекать пользователей из развивающихся рынков и учреждения по управлению активами на блокчейне. Менее чем через две недели после принятия законопроекта некоторые торговые платформы зафиксировали рекордный объем торгов стабильными монетами с начала 2023 года, а рыночная капитализация оборота USDC на блокчейне выросла почти на 12% по сравнению с предыдущим месяцем, и центр ликвидности начал смещаться от Tether к регулируемым активам.
Более структурно значимым является то, что несколько государственных правительств после принятия законопроекта сразу же опубликовали стратегические планы резервирования биткойнов. По состоянию на конец мая, один штат уже принял закон о стратегическом резервировании биткойнов, а несколько других штатов объявили о выделении части финансового избытка в качестве резервных активов в биткойнах, ссылаясь на такие причины, как хеджирование инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка местной блокчейн-индустрии и т.д. В определенном смысле это поведение знаменует собой то, что биткойн начинает включаться в местные финансовые активы, выходя за рамки общественного консенсуса, что является цифровой реконструкцией логики резервов золотого века. Несмотря на то, что масштаб все еще мал, а механизм еще нестабилен, политический сигнал, который за этим стоит, гораздо важнее, чем объем активов: биткойн начинает становиться выбором на уровне правительства.
Эти динамические политики совместно способствуют созданию новой структурной картины: стейблкоины становятся онлайновыми долларами, биткойн становится местным золотом, оба имеют свои правила, один строго регулируется, другой — дикий, и оба с разных сторон взаимодействуют с традиционной денежной системой через платежи и резервы. Эта ситуация в условиях геополитической финансовой раздробленности и снижения институционального доверия в 2025 году как раз предоставляет другую логику безопасной привязки. Это также объясняет, почему крипторынок в середине мая, несмотря на плохие макроданные, все еще сохранял высокие колебания — потому что структурный поворот на уровне политики создал долгосрочную определенность и поддержал рынок.
После принятия закона о стабильных монетах рынок пересмотрит модель доходности облигаций США - доходности стабильных монет, что также ускорит сближение продуктов стабильных монет с T-Bill на блокчейне и денежными фондами на блокчейне. В некотором смысле, цифровая структура государственного долга США в будущем может быть частично поддержана стабильными монетами. Ожидания о переносе облигаций США на блокчейн постепенно становятся более явными через институционализацию стабильных монет.
Четыре, рыночная структура: резкие колебания в гонке, основная линия все еще ожидает подтверждения
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует напряженную структурную противоречивость: на макроуровне ожидания политики становятся более оптимистичными, стейблкоины и биткойн движутся к институциональному внедрению; однако на микроуровне по-прежнему отсутствует действительно согласованная основная дорожная карта. Это приводит к тому, что общий рынок проявляет явные признаки частой ротации, слабой устойчивости и кратковременной ликвидности. Иными словами, скорость обращения средств в цепочке все еще присутствует, но ощущение направления и определенности еще не восстановлено, что резко контрастирует с некоторыми циклами основного роста на одном треке в 2021 или 2023 годах.
Во-первых, с точки зрения секторальной динамики, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась крайняя дифференциация структуры. Различные сегменты поочередно демонстрировали рост, и каждый подсегмент имел цикл взрывного роста менее двух недель, после чего последующие инвестиции быстро распадались. Например, некоторые сектора на время вызывали новую волну восторга, но из-за слабой основы общественного консенсуса и чрезмерных рыночных эмоций, ситуация быстро откатилась с высоких уровней; сегмент AI же проявлял высокую волатильность, сильно подвержен влиянию настроений по связанным акциям, и испытывал недостаток в самоподдерживающейся нарративной последовательности; в то время как некоторые новые сегменты, хотя и имели определенность, из-за частичной реализации ожиданий по аирдропам попали в период коррекции цен и ценностей.
Данные о движении средств показывают, что это явление ротации в основном отражает структурный избыток ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка. С середины мая рыночная капитализация USDT застопорилась, в то время как USDC и DAI немного восстановились, а объемы торгов на DEX в сети в среднем остаются в диапазоне колебаний 25-30 миллиардов долларов США, что на 40% меньше по сравнению с пиковыми значениями марта. В рынок не поступают явные новые средства; только существующие активы ищут краткосрочные торговые возможности с высокой волатильностью и высоким настроением. В такой ситуации, даже если переключения между секторами происходят часто, трудно сформировать сильную основную тенденцию, что, наоборот, еще больше усиливает спекулятивный ритм, что приводит к снижению желания участия розничных инвесторов и увеличению разрыва между торговой активностью и активностью в социальных сетях.
С другой стороны, явление оценки по уровням усиливается. Оценка проектов с первоклассными акциями значительно превышает, ведущие активы продолжают пользоваться интересом крупных инвесторов, в то время как проекты с длинным хвостом оказываются в затруднительном положении из-за невозможности оценки фундаментальных показателей и несоответствия ожиданий. Данные показывают, что в мае 2025 года доля 20 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации составила почти 71% от общей рыночной капитализации, что является наивысшим значением с 2022 года и демонстрирует признаки, подобные концентрации капитала на традиционных рынках. В условиях отсутствия широкого рыночного тренда ликвидность и внимание сосредоточены на небольшом числе ключевых активов, что еще больше сжимает пространство для существования новых проектов и новых нарративов.
В то же время поведение в блокчейне также изменяется. Число активных адресов на одной из публичных цепей стабильно составляет около 400 000 в течение нескольких месяцев, но общий TVL DeFi-протоколов не увеличивается синхронно, что отражает активность в блокчейне.