A disputa entre algoritmos de contratos CEX e DEX: a competição entre Hyperliquid, Binance e OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou um alvoroço no mercado em uma determinada plataforma de negociação. O preço do contrato disparou 429% em um curto período de tempo, quase desencadeando uma liquidação em grande escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão enviadas para o tesouro de liquidez na blockchain, resultando em enormes perdas flutuantes. Ao mesmo tempo, outra plataforma de negociação rapidamente lançou a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY.
No momento em que a crise estava prestes a estourar, os validadores da plataforma de negociação votaram urgentemente para intervir, forçando a remoção, o fechamento e o congelamento das transações. Este evento levantou questionamentos na comunidade cripto sobre as exchanges "descentralizadas" e expôs uma questão central: em plataformas de negociação descentralizadas, quem determina o preço? Quem realmente arca com o risco? O algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará o evento JELLYJELLY como ponto de partida para analisar as diferenças de algoritmo nas três principais plataformas em relação aos mecanismos centrais dos contratos perpétuos — preço índice, preço de marcação e taxa de financiamento — e explorar profundamente os conceitos financeiros e os mecanismos de transmissão de risco por trás deles. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de operadores e determinam o destino dos traders durante tempestades no mercado.
Isto não é apenas uma análise da tecnologia de contratos, mas também um confronto filosófico sobre o design da ordem de mercado.
Visão geral do trading de contratos perpétuos
A negociação de contratos perpétuos é composta principalmente por três partes:
Preço do Índice (Index Price): acompanha as variações de preços do mercado à vista, servindo como "âncora teórica".
Preço de Marcação (Mark Price): utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento (Funding Rate): um mecanismo econômico que conecta o mercado à vista e o mercado de futuros, orientando o preço do contrato a retornar ao preço à vista.
É importante notar que a parte que controla o preço de referência na verdade detém o poder de vida ou morte do contrato. Portanto, o núcleo das plataformas de negociação descentralizadas reside em garantir que o preço de referência não seja manipulado e possa ser verificado.
Algoritmo de Comparação e Análise
Preço do índice / Preço do oráculo
O preço do índice de uma determinada plataforma descentralizada é conhecido como preço do oráculo (Oracle price), construído independentemente pelos nós validadores. Ele utiliza o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preços, tornando-se mais resistente à manipulação, embora a frequência de atualização seja mais baixa (uma vez a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores atípicos e oscilações, tornando o preço mais suave.
Mecanismo de Preço de Referência
O algoritmo do preço marcado de uma plataforma centralizada é baseado em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado". Ele combina o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução e o preço de impacto, refletindo o custo real de liquidez ao simular o impacto de grandes ordens de mercado no livro de ordens.
Outra plataforma centralizada adota uma abordagem mais agressiva, utilizando apenas o preço médio de compra/venda do livro de ordens como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, sendo propenso a oscilações acentuadas devido a grandes ordens que atravessam o livro de ordens.
A estrutura de preço de referência de uma determinada plataforma descentralizada combina os dois métodos acima mencionados e introduz várias fontes de preços: a média móvel exponencial da diferença entre o preço do Oracle e o preço no contrato, a mediana do preço de compra/venda da própria plataforma e o preço de última negociação, bem como a mediana ponderada do preço de referência perpétuo de várias bolsas.
Taxa de financiamento algoritmo
A taxa de financiamento é uma alavanca econômica chave que conecta os mercados à vista e de contratos. Cada plataforma reflete diferentes caminhos técnicos e filosofias de negociação no design do algoritmo da taxa de financiamento.
Uma plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio nos cálculos e utilizou o preço Oracle em vez do preço do índice para se aproximar mais da situação real do mercado. Para compensar a desvantagem da lentidão na velocidade de regressão do preço, a plataforma também adotou três configurações especiais: um limite de taxa de financiamento extremamente alto, o cálculo da taxa de financiamento baseado no preço Oracle em vez do preço de marcação, e uma frequência de cobrança da taxa de financiamento mais elevada.
A taxa de financiamento de uma plataforma centralizada depende de ciclos de liquidação mais longos, combinando a profundidade do livro de ordens para simular o impacto de grandes ordens de mercado nos preços de compra e venda, ao mesmo tempo que considera uma taxa de juros fixa. Este design visa proporcionar custos de financiamento mais suaves e previsíveis para investidores institucionais e traders de médio a longo prazo.
Outra plataforma centralizada tem um algoritmo de taxa de financiamento relativamente simples, que calcula a partir da divergência entre o preço de compra e venda no livro de ordens, e o período de liquidação também é bastante longo. Este design resulta em uma grande volatilidade nas taxas de financiamento, sendo adequado para estratégias agressivas de alta frequência e de curto prazo.
Algoritmo decide o destino: estratégias de negociação e filosofia financeira em diferentes plataformas
Os algoritmos de preços, a lógica de liquidação e os mecanismos de fundos de várias plataformas refletem diferentes ideias e valores financeiros.
O design de uma plataforma centralizada tende a ser "institucionalizado e moderado", e o conceito central é "tornar o mercado previsível". Isso está altamente alinhado com a escola de finanças quantitativas e a hipótese dos mercados eficientes, assumindo que o mercado é em grande parte racional e pode ser domado por meio de modelagem estatística.
Outra plataforma centralizada tem uma estratégia de design próxima de "rápido, agressivo e preciso", cuja filosofia é "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso está de acordo com a lógica das finanças comportamentais, aceitando que o mercado é irracional e que os traders são emocionais.
Uma plataforma descentralizada tenta criar um novo paradigma financeiro: governança descentralizada + mecanismo de preço programável. Sua filosofia é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece ordem. Esta plataforma é mais como um protocolo financeiro que opera na blockchain, com os preços determinados pelo consenso dos nós validadores, e a liquidação das posições garantida por um cofre de liquidez, com todos os dados de transação sendo registrados na cadeia de forma pública.
Conclusão
O preço é a aparência da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. Diferentes sistemas tentam estabelecer a confiança no mercado de diferentes maneiras: alguns escolhem "estabilidade" como âncora, outros escolhem "volatilidade" como âncora, e ainda outros tentam escrever tudo em contratos na cadeia.
No entanto, quando o mercado está em situações extremas, o algoritmo pode precisar de se retirar, e os fatores humanos continuam a ser indispensáveis. No final, o preço não é determinado pelo algoritmo, mas sim por quem escolhemos acreditar para decidir.
No futuro do mundo financeiro, o algoritmo continuará a expandir sua influência. Mas devemos reconhecer que cada lógica escrita em código contém um juízo de valor. Quer se trate de buscar liberdade, justiça ou transparência, as pessoas sempre devem ser responsáveis por seus valores.
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SeeYouInFourYears
· 07-13 16:01
429 desapareceu assim? Muito falso, não?
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ParanoiaKing
· 07-10 16:34
Ah, o mercado ainda não é decidido pelo capital.
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DefiPlaybook
· 07-10 16:29
Com base na análise de dados de uma Grande subida de 429% deste contrato, comparando com a cadeia de liquidação de 2021 em 3 níveis, o modelo de gestão de risco apresenta falhas significativas.
A disputa entre CEX e DEX sobre Futuros Perpétuos: preço de índice, preço de marca e taxa de financiamento em grande estilo
A disputa entre algoritmos de contratos CEX e DEX: a competição entre Hyperliquid, Binance e OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou um alvoroço no mercado em uma determinada plataforma de negociação. O preço do contrato disparou 429% em um curto período de tempo, quase desencadeando uma liquidação em grande escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão enviadas para o tesouro de liquidez na blockchain, resultando em enormes perdas flutuantes. Ao mesmo tempo, outra plataforma de negociação rapidamente lançou a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY.
No momento em que a crise estava prestes a estourar, os validadores da plataforma de negociação votaram urgentemente para intervir, forçando a remoção, o fechamento e o congelamento das transações. Este evento levantou questionamentos na comunidade cripto sobre as exchanges "descentralizadas" e expôs uma questão central: em plataformas de negociação descentralizadas, quem determina o preço? Quem realmente arca com o risco? O algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará o evento JELLYJELLY como ponto de partida para analisar as diferenças de algoritmo nas três principais plataformas em relação aos mecanismos centrais dos contratos perpétuos — preço índice, preço de marcação e taxa de financiamento — e explorar profundamente os conceitos financeiros e os mecanismos de transmissão de risco por trás deles. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de operadores e determinam o destino dos traders durante tempestades no mercado.
Isto não é apenas uma análise da tecnologia de contratos, mas também um confronto filosófico sobre o design da ordem de mercado.
Visão geral do trading de contratos perpétuos
A negociação de contratos perpétuos é composta principalmente por três partes:
É importante notar que a parte que controla o preço de referência na verdade detém o poder de vida ou morte do contrato. Portanto, o núcleo das plataformas de negociação descentralizadas reside em garantir que o preço de referência não seja manipulado e possa ser verificado.
Algoritmo de Comparação e Análise
Preço do índice / Preço do oráculo
O preço do índice de uma determinada plataforma descentralizada é conhecido como preço do oráculo (Oracle price), construído independentemente pelos nós validadores. Ele utiliza o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preços, tornando-se mais resistente à manipulação, embora a frequência de atualização seja mais baixa (uma vez a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores atípicos e oscilações, tornando o preço mais suave.
Mecanismo de Preço de Referência
O algoritmo do preço marcado de uma plataforma centralizada é baseado em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado". Ele combina o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução e o preço de impacto, refletindo o custo real de liquidez ao simular o impacto de grandes ordens de mercado no livro de ordens.
Outra plataforma centralizada adota uma abordagem mais agressiva, utilizando apenas o preço médio de compra/venda do livro de ordens como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, sendo propenso a oscilações acentuadas devido a grandes ordens que atravessam o livro de ordens.
A estrutura de preço de referência de uma determinada plataforma descentralizada combina os dois métodos acima mencionados e introduz várias fontes de preços: a média móvel exponencial da diferença entre o preço do Oracle e o preço no contrato, a mediana do preço de compra/venda da própria plataforma e o preço de última negociação, bem como a mediana ponderada do preço de referência perpétuo de várias bolsas.
Taxa de financiamento algoritmo
A taxa de financiamento é uma alavanca econômica chave que conecta os mercados à vista e de contratos. Cada plataforma reflete diferentes caminhos técnicos e filosofias de negociação no design do algoritmo da taxa de financiamento.
Uma plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio nos cálculos e utilizou o preço Oracle em vez do preço do índice para se aproximar mais da situação real do mercado. Para compensar a desvantagem da lentidão na velocidade de regressão do preço, a plataforma também adotou três configurações especiais: um limite de taxa de financiamento extremamente alto, o cálculo da taxa de financiamento baseado no preço Oracle em vez do preço de marcação, e uma frequência de cobrança da taxa de financiamento mais elevada.
A taxa de financiamento de uma plataforma centralizada depende de ciclos de liquidação mais longos, combinando a profundidade do livro de ordens para simular o impacto de grandes ordens de mercado nos preços de compra e venda, ao mesmo tempo que considera uma taxa de juros fixa. Este design visa proporcionar custos de financiamento mais suaves e previsíveis para investidores institucionais e traders de médio a longo prazo.
Outra plataforma centralizada tem um algoritmo de taxa de financiamento relativamente simples, que calcula a partir da divergência entre o preço de compra e venda no livro de ordens, e o período de liquidação também é bastante longo. Este design resulta em uma grande volatilidade nas taxas de financiamento, sendo adequado para estratégias agressivas de alta frequência e de curto prazo.
Algoritmo decide o destino: estratégias de negociação e filosofia financeira em diferentes plataformas
Os algoritmos de preços, a lógica de liquidação e os mecanismos de fundos de várias plataformas refletem diferentes ideias e valores financeiros.
O design de uma plataforma centralizada tende a ser "institucionalizado e moderado", e o conceito central é "tornar o mercado previsível". Isso está altamente alinhado com a escola de finanças quantitativas e a hipótese dos mercados eficientes, assumindo que o mercado é em grande parte racional e pode ser domado por meio de modelagem estatística.
Outra plataforma centralizada tem uma estratégia de design próxima de "rápido, agressivo e preciso", cuja filosofia é "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso está de acordo com a lógica das finanças comportamentais, aceitando que o mercado é irracional e que os traders são emocionais.
Uma plataforma descentralizada tenta criar um novo paradigma financeiro: governança descentralizada + mecanismo de preço programável. Sua filosofia é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece ordem. Esta plataforma é mais como um protocolo financeiro que opera na blockchain, com os preços determinados pelo consenso dos nós validadores, e a liquidação das posições garantida por um cofre de liquidez, com todos os dados de transação sendo registrados na cadeia de forma pública.
Conclusão
O preço é a aparência da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. Diferentes sistemas tentam estabelecer a confiança no mercado de diferentes maneiras: alguns escolhem "estabilidade" como âncora, outros escolhem "volatilidade" como âncora, e ainda outros tentam escrever tudo em contratos na cadeia.
No entanto, quando o mercado está em situações extremas, o algoritmo pode precisar de se retirar, e os fatores humanos continuam a ser indispensáveis. No final, o preço não é determinado pelo algoritmo, mas sim por quem escolhemos acreditar para decidir.
No futuro do mundo financeiro, o algoritmo continuará a expandir sua influência. Mas devemos reconhecer que cada lógica escrita em código contém um juízo de valor. Quer se trate de buscar liberdade, justiça ou transparência, as pessoas sempre devem ser responsáveis por seus valores.
Vamos sempre manter um respeito pelo mercado.