Analisis Pergerakan Pasar Saham A setelah Rebound

Sejak akhir September, pasar saham China telah mengalami kenaikan yang signifikan. Kebijakan dari otoritas regulasi keuangan dan pertemuan pusat yang melebihi harapan telah meningkatkan sentimen pasar, pasar A-share dan Hong Kong menunjukkan rebound yang kuat, memimpin pasar global. Namun, setelah Festival Nasional, pasar mengalami penyesuaian, yang memicu pemikiran orang tentang apakah tren kali ini hanya sementara atau rebound dari titik terendah. Artikel ini akan menganalisis dari tiga sudut pandang: fundamental ekonomi, lingkungan kebijakan, dan tingkat valuasi keseluruhan pasar saham.

I. Dasar Ekonomi

Saat ini, fundamental ekonomi domestik secara keseluruhan masih cenderung lemah, meskipun ada beberapa tanda perbaikan marginal, namun belum ada sinyal pembalikan yang jelas. Selama periode National Day, tingkat konsumsi meningkat, tetapi ini belum tercermin dalam indikator ekonomi utama. Diperkirakan dalam beberapa kuartal mendatang, ekonomi China mungkin akan menunjukkan tren pemulihan yang moderat dengan dukungan kebijakan.

Indeks Manajer Pembelian (PMI) sektor manufaktur bulan September adalah 49,8%, meningkat 0,7 poin persentase dibandingkan bulan lalu, menunjukkan adanya pemulihan dalam kondisi sektor manufaktur. Indeks aktivitas bisnis non-manufaktur adalah 50,0%, sedikit menurun 0,3 poin persentase dibandingkan bulan lalu, menunjukkan bahwa tingkat kondisi sektor non-manufaktur mengalami sedikit penurunan.

Pada bulan Agustus, laba perusahaan industri besar menurun 17,8% dibandingkan tahun lalu, terutama dipengaruhi oleh faktor basis tinggi pada periode yang sama tahun lalu.

Pada bulan Agustus, harga konsumen nasional meningkat 0,6% dibandingkan tahun lalu, di mana harga makanan naik 2,8% dan harga non-makanan naik 0,2%. Rata-rata dari Januari hingga Agustus, harga konsumen nasional meningkat 0,2% dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Total penjualan ritel barang konsumsi masyarakat pada bulan Agustus mencapai 38.726 miliar yuan, meningkat 2,1% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dari indikator keuangan yang prospektif, permintaan pembiayaan keseluruhan masyarakat relatif tidak mencukupi. Sejak kuartal kedua, pertumbuhan YoY M1 dan M2 melambat, dan perbedaan antara keduanya meningkat ke level tertinggi historis, mencerminkan permintaan yang relatif tidak mencukupi dan adanya stagnasi dalam sistem keuangan, efektivitas transmisi kebijakan moneter terhambat, dan fundamental ekonomi jangka pendek masih perlu diperbaiki.

Dua, Lingkungan Kebijakan

Kebijakan baru-baru ini cukup kuat dan melebihi ekspektasi pasar, yang biasanya merupakan syarat penting bagi A-share untuk stabil dan rebound. Pada 24 September, bank sentral mengumumkan penciptaan alat kebijakan moneter baru untuk mendukung perkembangan stabil pasar saham, termasuk kemudahan swap antara sekuritas, dana, dan perusahaan asuransi serta pinjaman kembali khusus untuk peningkatan pembelian saham.

Pada 26 September, departemen terkait bersama-sama mengeluarkan "Panduan untuk Mendorong Masuknya Modal Jangka Panjang ke Pasar", yang mencakup pengembangan ekosistem investasi jangka panjang, pengembangan dana publik berbasis ekuitas, mendukung pengembangan dana swasta, serta memperbaiki kebijakan pendukung di berbagai bidang.

Masalah utama yang dihadapi pertumbuhan ekonomi China saat ini adalah penyusutan kredit yang berkelanjutan dan deleveraging sektor swasta. Perubahan kebijakan kali ini terutama berfokus pada dua pendekatan, yaitu mengurangi biaya pembiayaan dan meningkatkan harapan pengembalian investasi, yang merupakan langkah yang tepat. Namun, untuk mencapai re-inflasi yang berkelanjutan dalam jangka menengah dan panjang, diperlukan stimulus fiskal struktural yang berkelanjutan dan implementasi kebijakan yang efektif.

Pada 8 Oktober, Komisi Nasional Pembangunan dan Reformasi mengadakan konferensi pers untuk memperkenalkan situasi perkembangan ekonomi. Meskipun pasar memiliki harapan tinggi terhadap kebijakan fiskal, tidak ada kebijakan penyesuaian siklus yang besar yang muncul dalam konferensi tersebut, yang juga menjadi salah satu alasan utama terjadinya penyesuaian pasar setelah liburan Nasional.

Tiga, Penilaian Pasar

Dari sudut pandang sejarah, putaran pasar ini telah menunjukkan karakteristik dasar dalam hal durasi penurunan, tingkat penurunan, dan level valuasi. Hingga 9 Oktober, level valuasi A-shares telah diperbaiki ke dekat median.

Dibandingkan dengan pasar utama global, valuasi pasar China masih berada pada tingkat yang relatif rendah di kawasan Asia-Pasifik, mendekati tingkat valuasi Korea.

Secara keseluruhan, kunci pembalikan pasar terletak pada konfirmasi sinyal fundamental jangka menengah. Saat ini data fundamental belum menunjukkan perbaikan yang signifikan, dan kenaikan jangka pendek baru-baru ini terutama didorong oleh harapan dan dana. Pasar yang sangat fluktuatif sering kali disertai dengan reaksi berlebihan, dan penyesuaian setelah lonjakan historis adalah hal yang wajar baik secara teknis maupun psikologis.

Kebijakan moneter telah diperkuat terlebih dahulu, apakah kebijakan fiskal selanjutnya dapat mengikuti akan menjadi faktor utama yang mempengaruhi ritme dan ruang kenaikan pasar saham. Dari sudut pandang jangka panjang, penurunan baru-baru ini lebih mirip dengan penyesuaian daripada akhir tren. Dalam pandangan jangka menengah hingga panjang, pasar A-shares mungkin sudah mencapai titik terendah, tetapi tren kenaikan utama belum benar-benar dimulai.