Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : le point d'inflexion approche, le marché va bientôt reconstruire sa logique de tarification
I. Introduction
Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies est passé d'une période de forte activité à une phase d'ajustement à court terme. Bien que les différents secteurs continuent de faire évoluer le sentiment du marché, l'impact de la pression macroéconomique devient progressivement évident. La situation commerciale mondiale est instable, les données économiques américaines fluctuent, et les jeux d'attente sur les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale américaine ont conduit le marché à entrer dans une période de retournement importante. Parallèlement, des changements nouveaux apparaissent sur le plan politique : certains politiciens se prononcent positivement sur le chiffrement, suscitant des attentes chez les investisseurs quant à la possibilité que le Bitcoin devienne un actif de réserve stratégique national. Actuellement, le marché est toujours dans une phase d'ajustement à moyen terme, mais des opportunités structurelles émergent, et les normes de tarification subissent un changement significatif.
II. Variables macroéconomiques : l'ancienne logique s'effondre, de nouveaux points d'ancrage ne sont pas encore établis.
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un moment clé de la reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouveaux points d'ancrage de valorisation ne sont pas encore établis, plaçant le marché dans un environnement macroéconomique flou et anxieux. Des données économiques, des orientations politiques des banques centrales, jusqu'aux changements marginaux des relations géopolitiques et commerciales mondiales, influencent le modèle de comportement de l'ensemble du marché des cryptomonnaies dans une posture de nouvel ordre instable.
La politique monétaire de la Réserve fédérale passe d'une phase de "dépendance des données" à une nouvelle phase de "jeu entre politique et pression inflationniste". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste aux États-Unis se soit atténuée, la rigidité globale reste élevée, en particulier dans le secteur des services, ce qui s'entrelace avec une pénurie structurelle sur le marché du travail, rendant difficile une chute rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le seuil de déclenchement d'un renversement de politique, ce qui a conduit le marché à retarder ses attentes concernant le moment d'une baisse des taux d'intérêt. Le président de la Réserve fédérale, dans ses déclarations publiques, n'exclut pas la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt cette année, mais insiste davantage sur la prudence et le respect des objectifs d'inflation à long terme, ce qui rend la vision d'une assouplissement de la liquidité encore plus lointaine.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des fonds des actifs de chiffrement. Au cours des trois dernières années, les actifs de chiffrement ont bénéficié d'une prime de valorisation dans un contexte de taux d'intérêt nuls et d'assouplissement de la liquidité généralisée, mais aujourd'hui, après une période de taux élevés et stagnants, les modèles d'évaluation traditionnels font face à une défaillance systémique. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance à la hausse sous l'impulsion de fonds structurels, il n'a pas réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir des niveaux de résistance importants, ce qui reflète l'effondrement de son alignement avec les actifs macroéconomiques traditionnels. Le marché commence à ne plus appliquer une logique de liaison simple, mais prend progressivement conscience que les actifs de chiffrement nécessitent des ancres politiques et des rôles indépendants.
Pendant ce temps, des changements importants se produisent dans les variables géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année. Le sujet de la guerre commerciale, qui avait auparavant pris de l'ampleur, a considérablement diminué. Récemment, certains hommes politiques ont déplacé l'accent sur la question du rapatriement de l'industrie, ce qui montre qu'il n'y aura pas d'escalade supplémentaire des conflits à court terme. Cela a temporairement réduit la logique de fuite géopolitique, et le marché ne valorise plus les attributs de refuge des actifs cryptographiques, mais cherche plutôt un nouveau soutien politique et une dynamique narrative. C'est également le contexte important depuis la mi-mai, où le marché des cryptomonnaies est passé d'un rebond structurel à des fluctuations élevées, avec même un flux continu de fonds hors de certains actifs en chaîne.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de reconstruction des points d'ancrage. L'indice du dollar reste stable à un niveau élevé, les relations d'interconnexion entre l'or, les obligations d'État et les actions américaines ont été perturbées, et les actifs chiffrés se retrouvent pris au piège, n'ayant ni le soutien des banques centrales comme les actifs refuges traditionnels, ni étant complètement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières mainstream. Cet état intermédiaire qui n'est ni un risque ni un actif refuge rend la tarification des principaux actifs chiffrés relativement floue sur le marché. Et cet ancrage macroéconomique flou se transmet davantage à l'écosystème en aval, entraînant des narrations diverses qui, bien qu'elles éclatent, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne peut facilement tomber dans le piège d'une rotation rapide, s'enflammer puis s'éteindre tout aussi rapidement.
Nous entrons dans une fenêtre de retournement déflationniste dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus simplement motivées par la corrélation entre les actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification politique et du rôle institutionnel. Si le marché des cryptomonnaies souhaite connaître un nouveau cycle de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique – cela pourrait être l'établissement officiel de Bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique national, le lancement clair d'un cycle de baisse des taux par la Réserve fédérale, ou l'acceptation par plusieurs gouvernements du monde des infrastructures financières sur chaîne. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage macroéconomiques seront réellement établis que nous verrons un retour global à l'appétit pour le risque et une résonance à la hausse des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies n'a plus besoin de s'accrocher à la continuité de l'ancienne logique, mais plutôt de reconnaître calmement les indices émergents de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront les premiers à comprendre les changements de la structure macroéconomique et à se positionner à l'avance sur ces nouveaux points d'ancrage, auront le contrôle lors de la véritable prochaine vague haussière.
Trois, variables politiques : adoption de la loi sur les stablecoins, mise en œuvre de la stratégie de réserve en bitcoins au niveau des États, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, la loi sur la régulation des stablecoins a été officiellement adoptée, devenant l'un des plans législatifs sur les stablecoins les plus influents au niveau institutionnel depuis le "MiCA". L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de régulation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit expérimental technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu central de ce projet de loi se concentre principalement sur trois aspects : premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la Réserve fédérale et les organismes de régulation financière, et définir des exigences en matière de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; deuxièmement, fournir une base légale et des interfaces standards pour l'interopérabilité des stablecoins avec les banques commerciales et les institutions de paiement, afin de promouvoir leur utilisation généralisée dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; troisièmement, établir un mécanisme d'exemption de bac à sable technologique pour les stablecoins décentralisés, tout en préservant un espace d'innovation en finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a déclenché un changement structurel triple des attentes concernant le marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de l'ancrage en chaîne est apparu dans le chemin d'extension internationale du système dollar. Les stablecoins, en tant que chèques fédéraux de l'ère numérique, voient leur capacité de circulation en chaîne non seulement servir les paiements internes de l'écosystème de chiffrement, mais également potentiellement faire partie des mécanismes de transmission de la politique dollar, renforçant ainsi leur avantage compétitif sur les marchés émergents. Cela signifie également que les États-Unis ne cherchent plus simplement à réprimer les actifs numériques, mais choisissent plutôt d'intégrer certains canaux dans le système financier national, en légitimant les stablecoins tout en positionnant le dollar pour la future guerre financière numérique.
Deuxièmement, il y a la réévaluation de la structure financière sur la chaîne, entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème des stablecoins conformes connaîtra une explosion de liquidité, et la logique de paiement sur la chaîne, de crédit sur la chaîne et de reconstruction des livres de comptes activera davantage la demande de ponts entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans un environnement financier traditionnel marqué par des taux d'intérêt élevés, une forte inflation et des fluctuations monétaires régionales, les stablecoins, en tant qu'outils d'arbitrage inter-systèmes, attireront encore plus les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs sur la chaîne. Moins de deux semaines après l'adoption de la loi, le volume quotidien des transactions de stablecoins sur certaines plateformes a atteint un nouveau sommet depuis 2023, et la capitalisation boursière en circulation de l'USDC sur la chaîne a augmenté de près de 12 % par rapport au mois précédent, le centre de liquidité commençant à se déplacer de Tether vers des actifs conformes.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'État ont immédiatement publié des plans de réserve stratégique en bitcoins après l'adoption de la loi. À la fin mai, un État avait déjà adopté une loi sur les réserves stratégiques en bitcoins, tandis que plusieurs autres États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents fiscaux en tant qu'actifs de réserve en bitcoins, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. D'une certaine manière, ce comportement marque l'intégration du bitcoin, initialement considéré comme un actif de consensus populaire, dans le bilan financier local, représentant une reconstruction numérique de la logique des réserves d'or des États. Bien que son échelle soit encore petite et que le mécanisme soit encore instable, le signal politique qu'il envoie est bien plus important que la taille de l'actif : le bitcoin commence à devenir un choix au niveau gouvernemental.
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent des dollars on-chain, le bitcoin devient de l'or local, les deux se complétant respectivement sous les angles des paiements et des réserves, en symbiose et en couverture par rapport au système monétaire traditionnel. Cette situation, dans un contexte de division géofinancière et de déclin de la confiance institutionnelle en 2025, offre précisément une autre logique d'ancrage sécurisé. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité malgré de mauvais indicateurs macroéconomiques à la mi-mai : car le retournement structurel au niveau politique a établi un soutien déterministe à long terme pour le marché.
Après l'adoption de la loi sur les stablecoins, la réévaluation par le marché du modèle de taux d'intérêt des obligations américaines - rendement des stablecoins va également accélérer l'alignement des produits stables sur les T-Bills en chaîne et les fonds monétaires en chaîne. Dans un certain sens, la structure future de la dette numérique américaine pourrait être partiellement gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la chaîne des obligations américaines deviennent progressivement claires à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du marché : rotation des pistes intense, la ligne principale reste à confirmer
Le marché des cryptomonnaies du deuxième trimestre 2025 présente une contradiction structurelle très tendue : au niveau macro, les attentes politiques s'améliorent et les stablecoins ainsi que le Bitcoin s'orientent vers une intégration institutionnelle ; mais au niveau de la structure micro, il manque toujours une véritable voie principale avec un consensus de marché. Cela entraîne des caractéristiques évidentes de rotation fréquente, de faiblesse de la durabilité et de liquéfaction temporaire dans l'ensemble du marché. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne est encore présente, mais le sens et la certitude ne sont pas encore reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de forte montée dans des voies uniques en 2021 ou 2023.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, en mai 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une structure de forte différenciation. Diverses catégories ont tour à tour gagné en force, chaque sous-secteur ayant une période d'explosion continue de moins de deux semaines, avant que les fonds d'accompagnement ne se dispersent rapidement. Par exemple, certains secteurs ont suscité une nouvelle vague d'engouement, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'une émotion de marché épuisée, le marché a rapidement corrigé à des niveaux élevés ; le secteur de l'IA a montré des caractéristiques de forte volatilité, étant fortement influencé par le sentiment des actions pondérées associées, et manquant de continuité narrative auto-générée ; tandis que certains nouveaux secteurs, bien qu'ils aient une certaine certitude, entrent dans une phase de consolidation où les attentes de distribution ont été partiellement réalisées, entraînant un écart entre le prix et la valeur.
Les données sur les flux de fonds montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement un excès de liquidité structurelle plutôt qu'un lancement de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation boursière de l'USDT a stagné, tandis que l'USDC et le DAI ont connu une légère reprise, le volume des transactions sur les DEX en chaîne fluctuant quotidiennement entre 2,5 et 3 milliards de dollars, soit une baisse de près de 40 % par rapport au pic de mars. Le marché n'a pas enregistré d'afflux de nouveaux fonds, mais plutôt des fonds existants cherchant des opportunités de trading à court terme dans des zones de forte volatilité et d'émotion. Dans cette situation, même si les changements de secteur sont fréquents, il est difficile de constituer une tendance principale forte, ce qui amplifie davantage le rythme spéculatif et réduit la volonté de participation des petits investisseurs, entraînant une déconnexion croissante entre l'intensité des échanges et l'intensité sociale.
D'un autre côté, le phénomène de stratification des valorisations s'aggrave. Les projets de premier ordre affichent une prime de valorisation significative, les actifs de tête continuent d'attirer de gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne se retrouvent dans une situation embarrassante où les fondamentaux ne peuvent pas être valorisés et les attentes ne peuvent pas être réalisées. Les données montrent qu'en mai 2025, la part des 20 principales cryptomonnaies par capitalisation boursière dans la capitalisation totale a atteint près de 71 %, le niveau le plus élevé depuis 2022, présentant des caractéristiques similaires à celles du retour de la concentration dans les marchés de capitaux traditionnels. Dans un contexte de manque de tendances généralisées, la liquidité et l'attention du marché se concentrent sur quelques actifs clés, compressant davantage l'espace de survie pour les nouveaux projets et les nouvelles narrations.
En même temps, le comportement sur la chaîne évolue. Le nombre d'adresses actives d'une certaine blockchain est resté stable autour de 400 000 pendant plusieurs mois, mais la valeur totale verrouillée (TVL) des protocoles DeFi n'a pas augmenté en conséquence, ce qui reflète les transactions sur la chaîne.
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Lonely_Validator
· 07-19 10:10
Encore parler de point de retournement, ne peut-on pas utiliser un autre mot ?
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MEVEye
· 07-19 04:02
On doit encore regarder la couleur du BTC.
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GateUser-bd883c58
· 07-19 04:02
Je suis si triste que je vais pleurer.
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LightningPacketLoss
· 07-19 03:57
Se coucher à égalité sur le grand marché
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WenMoon
· 07-19 03:56
Je suis épuisé et fatigué.
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MonkeySeeMonkeyDo
· 07-19 03:52
Je ne comprends plus depuis longtemps.
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TheShibaWhisperer
· 07-19 03:39
Marché baissier encore une fois, il est temps de stocker des jetons.
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WalletInspector
· 07-19 03:35
Marché baissier est le point de départ du bull run.
Le point de basculement macroéconomique du marché des cryptomonnaies est imminent, la logique de tarification est en cours de reconstruction.
Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : le point d'inflexion approche, le marché va bientôt reconstruire sa logique de tarification
I. Introduction
Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies est passé d'une période de forte activité à une phase d'ajustement à court terme. Bien que les différents secteurs continuent de faire évoluer le sentiment du marché, l'impact de la pression macroéconomique devient progressivement évident. La situation commerciale mondiale est instable, les données économiques américaines fluctuent, et les jeux d'attente sur les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale américaine ont conduit le marché à entrer dans une période de retournement importante. Parallèlement, des changements nouveaux apparaissent sur le plan politique : certains politiciens se prononcent positivement sur le chiffrement, suscitant des attentes chez les investisseurs quant à la possibilité que le Bitcoin devienne un actif de réserve stratégique national. Actuellement, le marché est toujours dans une phase d'ajustement à moyen terme, mais des opportunités structurelles émergent, et les normes de tarification subissent un changement significatif.
II. Variables macroéconomiques : l'ancienne logique s'effondre, de nouveaux points d'ancrage ne sont pas encore établis.
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un moment clé de la reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouveaux points d'ancrage de valorisation ne sont pas encore établis, plaçant le marché dans un environnement macroéconomique flou et anxieux. Des données économiques, des orientations politiques des banques centrales, jusqu'aux changements marginaux des relations géopolitiques et commerciales mondiales, influencent le modèle de comportement de l'ensemble du marché des cryptomonnaies dans une posture de nouvel ordre instable.
La politique monétaire de la Réserve fédérale passe d'une phase de "dépendance des données" à une nouvelle phase de "jeu entre politique et pression inflationniste". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste aux États-Unis se soit atténuée, la rigidité globale reste élevée, en particulier dans le secteur des services, ce qui s'entrelace avec une pénurie structurelle sur le marché du travail, rendant difficile une chute rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le seuil de déclenchement d'un renversement de politique, ce qui a conduit le marché à retarder ses attentes concernant le moment d'une baisse des taux d'intérêt. Le président de la Réserve fédérale, dans ses déclarations publiques, n'exclut pas la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt cette année, mais insiste davantage sur la prudence et le respect des objectifs d'inflation à long terme, ce qui rend la vision d'une assouplissement de la liquidité encore plus lointaine.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des fonds des actifs de chiffrement. Au cours des trois dernières années, les actifs de chiffrement ont bénéficié d'une prime de valorisation dans un contexte de taux d'intérêt nuls et d'assouplissement de la liquidité généralisée, mais aujourd'hui, après une période de taux élevés et stagnants, les modèles d'évaluation traditionnels font face à une défaillance systémique. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance à la hausse sous l'impulsion de fonds structurels, il n'a pas réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir des niveaux de résistance importants, ce qui reflète l'effondrement de son alignement avec les actifs macroéconomiques traditionnels. Le marché commence à ne plus appliquer une logique de liaison simple, mais prend progressivement conscience que les actifs de chiffrement nécessitent des ancres politiques et des rôles indépendants.
Pendant ce temps, des changements importants se produisent dans les variables géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année. Le sujet de la guerre commerciale, qui avait auparavant pris de l'ampleur, a considérablement diminué. Récemment, certains hommes politiques ont déplacé l'accent sur la question du rapatriement de l'industrie, ce qui montre qu'il n'y aura pas d'escalade supplémentaire des conflits à court terme. Cela a temporairement réduit la logique de fuite géopolitique, et le marché ne valorise plus les attributs de refuge des actifs cryptographiques, mais cherche plutôt un nouveau soutien politique et une dynamique narrative. C'est également le contexte important depuis la mi-mai, où le marché des cryptomonnaies est passé d'un rebond structurel à des fluctuations élevées, avec même un flux continu de fonds hors de certains actifs en chaîne.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de reconstruction des points d'ancrage. L'indice du dollar reste stable à un niveau élevé, les relations d'interconnexion entre l'or, les obligations d'État et les actions américaines ont été perturbées, et les actifs chiffrés se retrouvent pris au piège, n'ayant ni le soutien des banques centrales comme les actifs refuges traditionnels, ni étant complètement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières mainstream. Cet état intermédiaire qui n'est ni un risque ni un actif refuge rend la tarification des principaux actifs chiffrés relativement floue sur le marché. Et cet ancrage macroéconomique flou se transmet davantage à l'écosystème en aval, entraînant des narrations diverses qui, bien qu'elles éclatent, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne peut facilement tomber dans le piège d'une rotation rapide, s'enflammer puis s'éteindre tout aussi rapidement.
Nous entrons dans une fenêtre de retournement déflationniste dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus simplement motivées par la corrélation entre les actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification politique et du rôle institutionnel. Si le marché des cryptomonnaies souhaite connaître un nouveau cycle de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique – cela pourrait être l'établissement officiel de Bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique national, le lancement clair d'un cycle de baisse des taux par la Réserve fédérale, ou l'acceptation par plusieurs gouvernements du monde des infrastructures financières sur chaîne. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage macroéconomiques seront réellement établis que nous verrons un retour global à l'appétit pour le risque et une résonance à la hausse des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies n'a plus besoin de s'accrocher à la continuité de l'ancienne logique, mais plutôt de reconnaître calmement les indices émergents de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront les premiers à comprendre les changements de la structure macroéconomique et à se positionner à l'avance sur ces nouveaux points d'ancrage, auront le contrôle lors de la véritable prochaine vague haussière.
Trois, variables politiques : adoption de la loi sur les stablecoins, mise en œuvre de la stratégie de réserve en bitcoins au niveau des États, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, la loi sur la régulation des stablecoins a été officiellement adoptée, devenant l'un des plans législatifs sur les stablecoins les plus influents au niveau institutionnel depuis le "MiCA". L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de régulation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit expérimental technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu central de ce projet de loi se concentre principalement sur trois aspects : premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la Réserve fédérale et les organismes de régulation financière, et définir des exigences en matière de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; deuxièmement, fournir une base légale et des interfaces standards pour l'interopérabilité des stablecoins avec les banques commerciales et les institutions de paiement, afin de promouvoir leur utilisation généralisée dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; troisièmement, établir un mécanisme d'exemption de bac à sable technologique pour les stablecoins décentralisés, tout en préservant un espace d'innovation en finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a déclenché un changement structurel triple des attentes concernant le marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de l'ancrage en chaîne est apparu dans le chemin d'extension internationale du système dollar. Les stablecoins, en tant que chèques fédéraux de l'ère numérique, voient leur capacité de circulation en chaîne non seulement servir les paiements internes de l'écosystème de chiffrement, mais également potentiellement faire partie des mécanismes de transmission de la politique dollar, renforçant ainsi leur avantage compétitif sur les marchés émergents. Cela signifie également que les États-Unis ne cherchent plus simplement à réprimer les actifs numériques, mais choisissent plutôt d'intégrer certains canaux dans le système financier national, en légitimant les stablecoins tout en positionnant le dollar pour la future guerre financière numérique.
Deuxièmement, il y a la réévaluation de la structure financière sur la chaîne, entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème des stablecoins conformes connaîtra une explosion de liquidité, et la logique de paiement sur la chaîne, de crédit sur la chaîne et de reconstruction des livres de comptes activera davantage la demande de ponts entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans un environnement financier traditionnel marqué par des taux d'intérêt élevés, une forte inflation et des fluctuations monétaires régionales, les stablecoins, en tant qu'outils d'arbitrage inter-systèmes, attireront encore plus les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs sur la chaîne. Moins de deux semaines après l'adoption de la loi, le volume quotidien des transactions de stablecoins sur certaines plateformes a atteint un nouveau sommet depuis 2023, et la capitalisation boursière en circulation de l'USDC sur la chaîne a augmenté de près de 12 % par rapport au mois précédent, le centre de liquidité commençant à se déplacer de Tether vers des actifs conformes.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'État ont immédiatement publié des plans de réserve stratégique en bitcoins après l'adoption de la loi. À la fin mai, un État avait déjà adopté une loi sur les réserves stratégiques en bitcoins, tandis que plusieurs autres États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents fiscaux en tant qu'actifs de réserve en bitcoins, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. D'une certaine manière, ce comportement marque l'intégration du bitcoin, initialement considéré comme un actif de consensus populaire, dans le bilan financier local, représentant une reconstruction numérique de la logique des réserves d'or des États. Bien que son échelle soit encore petite et que le mécanisme soit encore instable, le signal politique qu'il envoie est bien plus important que la taille de l'actif : le bitcoin commence à devenir un choix au niveau gouvernemental.
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent des dollars on-chain, le bitcoin devient de l'or local, les deux se complétant respectivement sous les angles des paiements et des réserves, en symbiose et en couverture par rapport au système monétaire traditionnel. Cette situation, dans un contexte de division géofinancière et de déclin de la confiance institutionnelle en 2025, offre précisément une autre logique d'ancrage sécurisé. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité malgré de mauvais indicateurs macroéconomiques à la mi-mai : car le retournement structurel au niveau politique a établi un soutien déterministe à long terme pour le marché.
Après l'adoption de la loi sur les stablecoins, la réévaluation par le marché du modèle de taux d'intérêt des obligations américaines - rendement des stablecoins va également accélérer l'alignement des produits stables sur les T-Bills en chaîne et les fonds monétaires en chaîne. Dans un certain sens, la structure future de la dette numérique américaine pourrait être partiellement gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la chaîne des obligations américaines deviennent progressivement claires à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du marché : rotation des pistes intense, la ligne principale reste à confirmer
Le marché des cryptomonnaies du deuxième trimestre 2025 présente une contradiction structurelle très tendue : au niveau macro, les attentes politiques s'améliorent et les stablecoins ainsi que le Bitcoin s'orientent vers une intégration institutionnelle ; mais au niveau de la structure micro, il manque toujours une véritable voie principale avec un consensus de marché. Cela entraîne des caractéristiques évidentes de rotation fréquente, de faiblesse de la durabilité et de liquéfaction temporaire dans l'ensemble du marché. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne est encore présente, mais le sens et la certitude ne sont pas encore reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de forte montée dans des voies uniques en 2021 ou 2023.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, en mai 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une structure de forte différenciation. Diverses catégories ont tour à tour gagné en force, chaque sous-secteur ayant une période d'explosion continue de moins de deux semaines, avant que les fonds d'accompagnement ne se dispersent rapidement. Par exemple, certains secteurs ont suscité une nouvelle vague d'engouement, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'une émotion de marché épuisée, le marché a rapidement corrigé à des niveaux élevés ; le secteur de l'IA a montré des caractéristiques de forte volatilité, étant fortement influencé par le sentiment des actions pondérées associées, et manquant de continuité narrative auto-générée ; tandis que certains nouveaux secteurs, bien qu'ils aient une certaine certitude, entrent dans une phase de consolidation où les attentes de distribution ont été partiellement réalisées, entraînant un écart entre le prix et la valeur.
Les données sur les flux de fonds montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement un excès de liquidité structurelle plutôt qu'un lancement de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation boursière de l'USDT a stagné, tandis que l'USDC et le DAI ont connu une légère reprise, le volume des transactions sur les DEX en chaîne fluctuant quotidiennement entre 2,5 et 3 milliards de dollars, soit une baisse de près de 40 % par rapport au pic de mars. Le marché n'a pas enregistré d'afflux de nouveaux fonds, mais plutôt des fonds existants cherchant des opportunités de trading à court terme dans des zones de forte volatilité et d'émotion. Dans cette situation, même si les changements de secteur sont fréquents, il est difficile de constituer une tendance principale forte, ce qui amplifie davantage le rythme spéculatif et réduit la volonté de participation des petits investisseurs, entraînant une déconnexion croissante entre l'intensité des échanges et l'intensité sociale.
D'un autre côté, le phénomène de stratification des valorisations s'aggrave. Les projets de premier ordre affichent une prime de valorisation significative, les actifs de tête continuent d'attirer de gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne se retrouvent dans une situation embarrassante où les fondamentaux ne peuvent pas être valorisés et les attentes ne peuvent pas être réalisées. Les données montrent qu'en mai 2025, la part des 20 principales cryptomonnaies par capitalisation boursière dans la capitalisation totale a atteint près de 71 %, le niveau le plus élevé depuis 2022, présentant des caractéristiques similaires à celles du retour de la concentration dans les marchés de capitaux traditionnels. Dans un contexte de manque de tendances généralisées, la liquidité et l'attention du marché se concentrent sur quelques actifs clés, compressant davantage l'espace de survie pour les nouveaux projets et les nouvelles narrations.
En même temps, le comportement sur la chaîne évolue. Le nombre d'adresses actives d'une certaine blockchain est resté stable autour de 400 000 pendant plusieurs mois, mais la valeur totale verrouillée (TVL) des protocoles DeFi n'a pas augmenté en conséquence, ce qui reflète les transactions sur la chaîne.