El auge y los riesgos de la empresa de tesorería de Bitcoin
Han pasado seis meses desde la publicación del primer informe sobre la empresa que en ese entonces se llamaba MicroStrategy (ahora renombrada como Strategy). Además de cambiar su nombre, la empresa también ha ampliado la variedad de productos financieros, acumulando más Bitcoin y fomentando que muchas empresas imiten el modelo estratégico de Michael Saylor. Hoy en día, parece que las empresas de reservas de Bitcoin están por todas partes.
Ahora es el momento de realizar una actualización, exploraremos si las operaciones de estas compañías de reservas de Bitcoin cumplen con las previsiones del informe inicial y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde se dirigirá todo esto al final.
La alarma ha sonado
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: sus indicadores clave de rendimiento (KPI) de ganancias de Bitcoin acumulaban una tasa de crecimiento anual increíblemente superior al 60%, con un optimismo desbordante. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe publicado en ese momento fueran objeto de burlas, ignorados o desafiados maliciosamente, pidiendo la venta en corto de las acciones. El precio de las acciones, medido en dólares o Bitcoin, se mantenía prácticamente estable en comparación con ese momento, y actualmente casi no se presenta evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas comprenden o incluso se dan cuenta de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado ------ se refiere a la fuente de los ingresos de Bitcoin. Por lo tanto, reafirmaremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería llamar la atención de cualquier inversor serio.
Bitcoin收益------es decir, el crecimiento por acción de Bitcoin------en realidad fluye del bolsillo de los nuevos accionistas hacia los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la emisión de acciones ordinarias adquiridas a través de la estrategia de compra de cajeros automáticos ("a precio de mercado") de la empresa, que establece récords de tamaño, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa (que luego son vendidos). Esta es precisamente la parte piramidal de la operación de la empresa------presumiendo públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, mientras oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de productos o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversores mismos. Ellos son la fuente de los rendimientos, y la cosecha de su dinero ganado con tanto esfuerzo continuará mientras estén dispuestos a proporcionar fondos. La escala de esta cosecha es proporcional al grado de confusión, y este grado de confusión puede medirse por la prima de las acciones ordinarias en comparación con el patrimonio neto de la empresa. Esta prima se cultiva y mantiene a través de narrativas corporativas complejas pero atractivas, promesas y productos financieros.
La acumulación sigue en curso
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que adquirió aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin a un precio de alrededor de 2,155 millones de dólares (un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por moneda Bitcoin). Esta compra se realizó utilizando los fondos obtenidos de la emisión de ATM ("a precio de mercado") en el famoso "Plan 21/21" lanzado a principios de ese mismo año. Solo unos días después, la empresa adquirió más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM y luego anunció la compra de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de las acciones ordinarias de Clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones------es decir, un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas de las acciones preferentes también se incrementó de 5 millones a 1,005 millones de acciones------un aumento de hasta 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total emitida, esta medida proporciona a la empresa una mayor flexibilidad para futuras operaciones financieras, ya que el "plan 21/21" se acerca rápidamente a su fin. Al prestar atención a las acciones preferentes, la empresa también puede explorar otra forma de financiamiento. A finales de 2024, la empresa Strategy posee aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento del Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes perpetuas
A comienzos del nuevo año, la empresa Strategy presentó un archivo 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los titulares de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo de financiación inicialmente establecido fue de 2 mil millones de dólares. Durante la preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa había acumulado 450,000 monedas Bitcoin. Al final del mes, la empresa solicitó el canje de todas las obligaciones convertibles que vencen en 2027, y las canjearía por acciones recién emitidas, ya que en ese momento el precio de conversión era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellas obligaciones convertibles Strategy que tienen un "gran beneficio", el mayor comprador ------ los fondos que realizan transacciones gamma y cobertura neutral ------ generalmente optarán por convertir anticipadamente y luego emitir nuevas obligaciones convertibles, en lugar de mantener los bonos antiguos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la compañía finalmente presentó el prospecto de acciones preferentes perpetuas de Strike ($STRK). Una semana después, se emitieron aproximadamente 7.3 millones de acciones de Strike, y se estableció que el dividendo acumulativo con derecho de liquidación por acción de 100 dólares es del 8%. En la práctica, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de forma perpetua, o se detendrá el pago cuando las acciones de Strike se conviertan en acciones de Strategy (cuando el precio de estas últimas alcance los 1,000 dólares). La tasa de conversión se define como 10:1, es decir, cada 10 acciones de Strike se pueden convertir en 1 acción de Strategy. En otras palabras, este instrumento es similar a una opción de compra perpetua que paga dividendos, vinculada a las acciones ordinarias de Strategy. Si es necesario, la compañía Strategy puede optar por pagar el dividendo en forma de sus acciones ordinarias. Para el 10 de febrero, la compañía utilizó los ingresos de la emisión de Strike y los ingresos de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas de Bitcoin.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con fecha de vencimiento el 1 de marzo de 2030, un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción y una prima de conversión de aproximadamente el 35%. A través de esta financiación, la empresa puede comprar rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bit. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto que permite la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas Strike, lo que significa que el ambicioso "plan 21/21" de el año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor envergadura.
La controversia y los pasos de las acciones preferentes permanentes: La llegada de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento, se lanzó una nueva herramienta llamada Strife ($STRF), que son acciones preferentes permanentes. Al igual que Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagado trimestralmente, en lugar del 8% de dividendo en efectivo o en acciones ordinarias de Strike. A diferencia de Strike, Strife no tiene la funcionalidad de conversión de acciones, pero su prioridad es superior a la de las acciones ordinarias y a la de Strike. Cualquier retraso en el dividendo se compensará con futuros dividendos más altos, que pueden llegar hasta un 18% de tasa de dividendo anual total. Al momento de la emisión, el plan inicial de 5 millones de acciones parece haber aumentado a 8.5 millones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de la emisión de acciones ordinarias y de las actividades de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se llevaron a cabo actividades regulares de emisión ATM de acciones ordinarias hasta que esta forma de financiamiento casi se agotó. Las actividades de emisión ATM de Strike también continuaron, pero debido a que la liquidez puede ser baja, la cantidad de fondos recaudados fue insignificante. Con estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció planes para lanzar otra emisión de acciones ordinarias ATM por un valor de 21 mil millones de dólares. Esta declaración se produjo inmediatamente después de que se agotara la parte ATM del plan inicial "21/21", validando completamente los informes anteriores y la lógica expuesta en las plataformas de redes sociales. Dado que cualquier prima sobre el valor neto de los activos creará oportunidades de arbitraje para la empresa, la gerencia seguramente continuará emitiendo nuevas acciones que están sobrevaloradas en relación con el valor subyacente de Bitcoin para capturar esta prima. La emisión comenzó casi de inmediato, acumulando más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a las nuevas acciones preferentes, los inversionistas ahora se enfrentan a un masivo "42/42", es decir, la emisión de hasta 42 mil millones de dólares en acciones ordinarias y 42 mil millones de dólares en valores de ingresos fijos. En mayo, la compañía también presentó a la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) una nueva solicitud para una emisión de acciones preferentes perpetuas Strife ATM por un valor de 2.1 mil millones de dólares. A finales de mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride ($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife, que se lanzará próximamente. Stride ofrece un dividendo en efectivo opcional no acumulativo del 10%, sin función de conversión de acciones, y su prioridad es inferior a todas las demás herramientas, solo superior a las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente algo menos de 12 millones de acciones, con un valor de aproximadamente 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la empresa aumentara aproximadamente 10,000 monedas Bitcoin.
El brillante rompecabezas de la compañía Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
En el informe inicial, señalé que la lógica principal de los bonos convertibles no es, como la empresa afirma, proporcionar oportunidades a la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de los bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutra, que simultáneamente están en cortos en las acciones de Strategy, por lo que nunca obtuvieron realmente exposición a Bitcoin. Esto es simplemente un engaño. La verdadera razón por la que Strategy proporciona estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera dirigida a una industria de billones de dólares, al tiempo que permite una acumulación adicional de Bitcoin sin diluir la propiedad. A medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio neto de los activos y las oportunidades de rendimientos en Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor sea la confusión económica, junto con la retórica persuasiva de Michael Saylor y sus vívidas metáforas, la empresa podrá aprovechar oportunidades de arbitraje más grandes.
En los últimos seis meses, a través de la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como de varias obligaciones convertibles que ya existían anteriormente, estos complejos productos financieros ahora son capaces de crear la apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la puja por las acciones ordinarias.
Al redactar este artículo, el precio de negociación de las acciones ordinarias se acerca al doble del valor neto de los activos. Dada la magnitud y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede comprar aproximadamente dos Bit a un precio de un Bitcoin de manera libre de riesgo.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "flywheel inverso", que sostiene que cuanto más Bitcoin compre la empresa, más alta será su cotización, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para el año 2025, esta lógica autorreferencial experimenta un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se refleja en la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de acciones comunes, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, de dónde provienen realmente estos ingresos y cómo se generan, parece que pocos inversores cuestionan, y en cambio, celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros y no están sujetas a las leyes físicas. Como ingeniero, Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que las ganancias de Bitcoin parezcan derivar de algún tipo de alquimia financiera, lo cual no es sorprendente. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales ni un negocio bancario genuino (la empresa toma préstamos pero no presta), las ganancias de Bitcoin finalmente solo provienen del elemento Ponzi mencionado anteriormente en el modelo de negocio de la empresa: atraer a los inversores minoristas a través de una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que pujen para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que permite que las oportunidades de ganancias de Bitcoin se materialicen. En cuanto a las ganancias de Bitcoin que provienen de varios instrumentos de deuda, actualmente no se pueden considerar como completamente realizadas, ya que la deuda finalmente necesita ser pagada. Solo las ganancias de Bitcoin generadas a través de la emisión de acciones ordinarias de ATM son inmediatas y finales------ese es el verdadero beneficio.
Burbuja de la empresa de tesorería de Bitcoin
Independientemente de si son conscientes de que la narrativa no puede influir en la realidad para siempre, el concepto de ganancias de Bitcoin de Strategy se ha difundido rápidamente entre los equipos de gestión de muchas pequeñas empresas en todo el mundo. Los CEO de las diferentes compañías han sido testigos de cómo los insiders de Strategy acumulan enormes riquezas al vender acciones continuamente a los inversores minoristas, por lo que han comenzado a imitar este modelo.
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FlyingLeek
· 08-05 14:30
Jajaja, solo se arruinó el juego.
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AirdropBuffet
· 08-05 14:29
Hay demasiadas empresas que siguen la corriente.
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RektRecorder
· 08-05 14:23
¿Todavía estás hablando del aumento del KPI? ¿Quién se hace responsable de la caída?
La trampa de la prosperidad de la empresa de tesorería Bitcoin: las preocupaciones ocultas detrás de la innovación en financiamiento
El auge y los riesgos de la empresa de tesorería de Bitcoin
Han pasado seis meses desde la publicación del primer informe sobre la empresa que en ese entonces se llamaba MicroStrategy (ahora renombrada como Strategy). Además de cambiar su nombre, la empresa también ha ampliado la variedad de productos financieros, acumulando más Bitcoin y fomentando que muchas empresas imiten el modelo estratégico de Michael Saylor. Hoy en día, parece que las empresas de reservas de Bitcoin están por todas partes.
Ahora es el momento de realizar una actualización, exploraremos si las operaciones de estas compañías de reservas de Bitcoin cumplen con las previsiones del informe inicial y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde se dirigirá todo esto al final.
La alarma ha sonado
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: sus indicadores clave de rendimiento (KPI) de ganancias de Bitcoin acumulaban una tasa de crecimiento anual increíblemente superior al 60%, con un optimismo desbordante. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe publicado en ese momento fueran objeto de burlas, ignorados o desafiados maliciosamente, pidiendo la venta en corto de las acciones. El precio de las acciones, medido en dólares o Bitcoin, se mantenía prácticamente estable en comparación con ese momento, y actualmente casi no se presenta evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas comprenden o incluso se dan cuenta de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado ------ se refiere a la fuente de los ingresos de Bitcoin. Por lo tanto, reafirmaremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería llamar la atención de cualquier inversor serio.
Bitcoin收益------es decir, el crecimiento por acción de Bitcoin------en realidad fluye del bolsillo de los nuevos accionistas hacia los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la emisión de acciones ordinarias adquiridas a través de la estrategia de compra de cajeros automáticos ("a precio de mercado") de la empresa, que establece récords de tamaño, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa (que luego son vendidos). Esta es precisamente la parte piramidal de la operación de la empresa------presumiendo públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, mientras oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de productos o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversores mismos. Ellos son la fuente de los rendimientos, y la cosecha de su dinero ganado con tanto esfuerzo continuará mientras estén dispuestos a proporcionar fondos. La escala de esta cosecha es proporcional al grado de confusión, y este grado de confusión puede medirse por la prima de las acciones ordinarias en comparación con el patrimonio neto de la empresa. Esta prima se cultiva y mantiene a través de narrativas corporativas complejas pero atractivas, promesas y productos financieros.
La acumulación sigue en curso
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que adquirió aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin a un precio de alrededor de 2,155 millones de dólares (un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por moneda Bitcoin). Esta compra se realizó utilizando los fondos obtenidos de la emisión de ATM ("a precio de mercado") en el famoso "Plan 21/21" lanzado a principios de ese mismo año. Solo unos días después, la empresa adquirió más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM y luego anunció la compra de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de las acciones ordinarias de Clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones------es decir, un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas de las acciones preferentes también se incrementó de 5 millones a 1,005 millones de acciones------un aumento de hasta 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total emitida, esta medida proporciona a la empresa una mayor flexibilidad para futuras operaciones financieras, ya que el "plan 21/21" se acerca rápidamente a su fin. Al prestar atención a las acciones preferentes, la empresa también puede explorar otra forma de financiamiento. A finales de 2024, la empresa Strategy posee aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento del Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes perpetuas
A comienzos del nuevo año, la empresa Strategy presentó un archivo 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los titulares de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo de financiación inicialmente establecido fue de 2 mil millones de dólares. Durante la preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa había acumulado 450,000 monedas Bitcoin. Al final del mes, la empresa solicitó el canje de todas las obligaciones convertibles que vencen en 2027, y las canjearía por acciones recién emitidas, ya que en ese momento el precio de conversión era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellas obligaciones convertibles Strategy que tienen un "gran beneficio", el mayor comprador ------ los fondos que realizan transacciones gamma y cobertura neutral ------ generalmente optarán por convertir anticipadamente y luego emitir nuevas obligaciones convertibles, en lugar de mantener los bonos antiguos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la compañía finalmente presentó el prospecto de acciones preferentes perpetuas de Strike ($STRK). Una semana después, se emitieron aproximadamente 7.3 millones de acciones de Strike, y se estableció que el dividendo acumulativo con derecho de liquidación por acción de 100 dólares es del 8%. En la práctica, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de forma perpetua, o se detendrá el pago cuando las acciones de Strike se conviertan en acciones de Strategy (cuando el precio de estas últimas alcance los 1,000 dólares). La tasa de conversión se define como 10:1, es decir, cada 10 acciones de Strike se pueden convertir en 1 acción de Strategy. En otras palabras, este instrumento es similar a una opción de compra perpetua que paga dividendos, vinculada a las acciones ordinarias de Strategy. Si es necesario, la compañía Strategy puede optar por pagar el dividendo en forma de sus acciones ordinarias. Para el 10 de febrero, la compañía utilizó los ingresos de la emisión de Strike y los ingresos de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas de Bitcoin.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con fecha de vencimiento el 1 de marzo de 2030, un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción y una prima de conversión de aproximadamente el 35%. A través de esta financiación, la empresa puede comprar rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bit. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto que permite la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas Strike, lo que significa que el ambicioso "plan 21/21" de el año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor envergadura.
La controversia y los pasos de las acciones preferentes permanentes: La llegada de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento, se lanzó una nueva herramienta llamada Strife ($STRF), que son acciones preferentes permanentes. Al igual que Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagado trimestralmente, en lugar del 8% de dividendo en efectivo o en acciones ordinarias de Strike. A diferencia de Strike, Strife no tiene la funcionalidad de conversión de acciones, pero su prioridad es superior a la de las acciones ordinarias y a la de Strike. Cualquier retraso en el dividendo se compensará con futuros dividendos más altos, que pueden llegar hasta un 18% de tasa de dividendo anual total. Al momento de la emisión, el plan inicial de 5 millones de acciones parece haber aumentado a 8.5 millones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de la emisión de acciones ordinarias y de las actividades de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se llevaron a cabo actividades regulares de emisión ATM de acciones ordinarias hasta que esta forma de financiamiento casi se agotó. Las actividades de emisión ATM de Strike también continuaron, pero debido a que la liquidez puede ser baja, la cantidad de fondos recaudados fue insignificante. Con estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció planes para lanzar otra emisión de acciones ordinarias ATM por un valor de 21 mil millones de dólares. Esta declaración se produjo inmediatamente después de que se agotara la parte ATM del plan inicial "21/21", validando completamente los informes anteriores y la lógica expuesta en las plataformas de redes sociales. Dado que cualquier prima sobre el valor neto de los activos creará oportunidades de arbitraje para la empresa, la gerencia seguramente continuará emitiendo nuevas acciones que están sobrevaloradas en relación con el valor subyacente de Bitcoin para capturar esta prima. La emisión comenzó casi de inmediato, acumulando más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a las nuevas acciones preferentes, los inversionistas ahora se enfrentan a un masivo "42/42", es decir, la emisión de hasta 42 mil millones de dólares en acciones ordinarias y 42 mil millones de dólares en valores de ingresos fijos. En mayo, la compañía también presentó a la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) una nueva solicitud para una emisión de acciones preferentes perpetuas Strife ATM por un valor de 2.1 mil millones de dólares. A finales de mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride ($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife, que se lanzará próximamente. Stride ofrece un dividendo en efectivo opcional no acumulativo del 10%, sin función de conversión de acciones, y su prioridad es inferior a todas las demás herramientas, solo superior a las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente algo menos de 12 millones de acciones, con un valor de aproximadamente 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la empresa aumentara aproximadamente 10,000 monedas Bitcoin.
El brillante rompecabezas de la compañía Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
En el informe inicial, señalé que la lógica principal de los bonos convertibles no es, como la empresa afirma, proporcionar oportunidades a la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de los bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutra, que simultáneamente están en cortos en las acciones de Strategy, por lo que nunca obtuvieron realmente exposición a Bitcoin. Esto es simplemente un engaño. La verdadera razón por la que Strategy proporciona estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera dirigida a una industria de billones de dólares, al tiempo que permite una acumulación adicional de Bitcoin sin diluir la propiedad. A medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio neto de los activos y las oportunidades de rendimientos en Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor sea la confusión económica, junto con la retórica persuasiva de Michael Saylor y sus vívidas metáforas, la empresa podrá aprovechar oportunidades de arbitraje más grandes.
En los últimos seis meses, a través de la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como de varias obligaciones convertibles que ya existían anteriormente, estos complejos productos financieros ahora son capaces de crear la apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la puja por las acciones ordinarias.
Al redactar este artículo, el precio de negociación de las acciones ordinarias se acerca al doble del valor neto de los activos. Dada la magnitud y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede comprar aproximadamente dos Bit a un precio de un Bitcoin de manera libre de riesgo.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "flywheel inverso", que sostiene que cuanto más Bitcoin compre la empresa, más alta será su cotización, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para el año 2025, esta lógica autorreferencial experimenta un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se refleja en la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de acciones comunes, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, de dónde provienen realmente estos ingresos y cómo se generan, parece que pocos inversores cuestionan, y en cambio, celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros y no están sujetas a las leyes físicas. Como ingeniero, Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que las ganancias de Bitcoin parezcan derivar de algún tipo de alquimia financiera, lo cual no es sorprendente. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales ni un negocio bancario genuino (la empresa toma préstamos pero no presta), las ganancias de Bitcoin finalmente solo provienen del elemento Ponzi mencionado anteriormente en el modelo de negocio de la empresa: atraer a los inversores minoristas a través de una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que pujen para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que permite que las oportunidades de ganancias de Bitcoin se materialicen. En cuanto a las ganancias de Bitcoin que provienen de varios instrumentos de deuda, actualmente no se pueden considerar como completamente realizadas, ya que la deuda finalmente necesita ser pagada. Solo las ganancias de Bitcoin generadas a través de la emisión de acciones ordinarias de ATM son inmediatas y finales------ese es el verdadero beneficio.
Burbuja de la empresa de tesorería de Bitcoin
Independientemente de si son conscientes de que la narrativa no puede influir en la realidad para siempre, el concepto de ganancias de Bitcoin de Strategy se ha difundido rápidamente entre los equipos de gestión de muchas pequeñas empresas en todo el mundo. Los CEO de las diferentes compañías han sido testigos de cómo los insiders de Strategy acumulan enormes riquezas al vender acciones continuamente a los inversores minoristas, por lo que han comenzado a imitar este modelo.