Ethena: la mejor opción para sintetizar dólares en el ecosistema de encriptación
El polvo de la corteza terrestre regresa puntualmente a Hokkaido, Japón. Durante el día, el clima es cálido como en primavera, pero por la noche es helador. Este patrón climático provoca condiciones de nieve severas conocidas como "polvo de corteza terrestre". Aparentemente hermosa y pura, la gran nevada oculta hielo y nieve quebradiza.
Con el paso acelerado de la llegada de la primavera tras el invierno, quiero recordar el artículo "El polvo en la corteza" que publiqué hace un año. En ese artículo, propuse cómo crear una encriptación estable que existiera sin depender del sistema bancario TradFi y que tuviera soporte humano. Mi idea era combinar las posiciones de contratos de futuros perpetuos en largo y corto de criptomonedas para crear una unidad de moneda fiduciaria sintética. Lo llamé "Nakadollar", ya que imaginé utilizar contratos de futuros "perpetuos" en corto de Bitcoin y XBTUSD como una forma de crear un dólar sintético. Al final del artículo, me comprometí a apoyar con todas mis fuerzas a un equipo de confianza para llevar esta idea a la práctica.
Los cambios en un año son realmente grandes. Guy es el fundador de Ethena. Antes de crear Ethena, Guy trabajó en un fondo de cobertura con un valor de mercado de 60 mil millones de dólares, invirtiendo en áreas especiales como crédito, capital privado e inmobiliario. En el DeFi Summer de 2020, Guy descubrió el problema de Shitcoin, y desde entonces, no ha podido detenerse. Después de leer "Dust on Crust", tuvo la idea de lanzar su propio dólar sintético. Pero como todos los grandes emprendedores, quería mejorar mi idea original. Quería crear una moneda estable sintética en dólares usando ETH, en lugar de BTC. Al menos al principio, así era.
La razón por la que Guy eligió ETH es porque la red de Ethereum ofrece rendimientos nativos. Para proporcionar seguridad y procesar transacciones, los validadores de la red de Ethereum pagan directamente una pequeña cantidad de ETH por cada bloque a través del protocolo. Esto se conoce como la tasa de rendimiento de la participación de ETH. Además, dado que ETH ahora es una moneda deflacionaria, hay una razón fundamental por la que el comercio de futuros, forwards y swaps perpetuos de ETH/dólar se mantiene con una prima en comparación con el spot. Los poseedores de swaps perpetuos en corto pueden capturar esta prima. Al combinar la participación física de ETH con una posición corta en swaps perpetuos de ETH/USD, se puede crear un dólar sintético de alto rendimiento. Hasta esta semana, la tasa de rendimiento anual del ETH spot en dólares (sUSDe) es de aproximadamente >50%.
Si no hay un equipo capaz de ejecutar, incluso la mejor idea es solo una charla vacía. Guy nombró su dólar sintético "Ethena" y ha formado un equipo estelar para lanzar el protocolo de manera rápida y segura. En mayo de 2023, Maelstrom se convirtió en asesor fundador, a cambio, obtuvimos tokens de gobernanza. En el pasado, he trabajado con muchos equipos de alta calidad, y el personal de Ethena no toma atajos y completa las tareas de manera sobresaliente. Avanzando 12 meses después, el stablecoin USDe de Ethena se lanzó oficialmente, y solo 3 semanas después de su lanzamiento en la red principal, la emisión se acercaba a 1,000 millones de unidades ( TVL era de 1,000 millones de dólares; 1 USDe = 1 dólar ).
Déjame dejar de lado las rodilleras y discutir sinceramente el futuro de Ethena y las monedas estables. Creo que Ethena superará a Tether para convertirse en la mayor moneda estable. Esta profecía tomará muchos años en cumplirse. Sin embargo, quiero explicar por qué Tether es el mejor y el peor negocio en el encriptación. Decir que es el mejor es porque puede ser el intermediario financiero que más ganancias genera para cada empleado en TradFi y en encriptación. Decir que es el peor es porque la existencia de Tether está destinada a complacer a sus socios bancarios de TradFi, que son más pobres. Los celos de los bancos y los problemas que Tether plantea para los guardianes del sistema financiero estadounidense pueden traer la ruina a Tether de inmediato.
Para todos esos FUDsters de Tether que han sido engañados, quiero dejarlo claro. Tether no es un fraude financiero, ni ha mentido sobre sus reservas. Además, respeto mucho a las personas que fundaron y operan Tether. Sin embargo, permítanme decir que Ethena va a revolucionar Tether.
Este artículo se dividirá en dos partes. Primero, explicaré por qué la Reserva Federal de los Estados Unidos (, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos y los grandes bancos estadounidenses vinculados a la política quieren destruir Tether. En segundo lugar, profundizaré en Ethena. Haré una breve introducción sobre cómo se construye Ethena, cómo mantiene su paridad con el dólar y cuáles son sus factores de riesgo. Por último, proporcionaré un modelo de valoración para el token de gobernanza de Ethena.
Después de leer este artículo, entenderá por qué creo que Ethena es la mejor opción para ofrecer dólares sintéticos en el ecosistema de criptomonedas en la cadena pública.
Nota: Las stablecoins fiat respaldadas físicamente se refieren a monedas emitidas cuyo emisor mantiene moneda fiat en una cuenta bancaria, como Tether, Circle, First Digital), ejem...... Binance(, etc. Las stablecoins fiat respaldadas sintéticamente se refieren a monedas cuyo emisor posee criptomonedas y las cubre con derivados a corto plazo, como Ethena.
![Arthur Hayes: ¿Por qué Ethena es la mejor opción para que el ecosistema encriptación ofrezca dólares sintéticos en la cadena pública?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef15ce87ed8073022077a868ae41ac41.webp(
Envidia, celos y odio
Tether) código: USDT( es la máxima moneda estable calculada según la circulación de tokens. 1 USDT = 1 dólar. USDT se envía entre billeteras en varias cadenas públicas como Ethereum. Para mantener el anclaje, Tether mantiene 1 dólar en cuentas bancarias por cada unidad en circulación de USDT.
Si no hay una cuenta bancaria en dólares, Tether no podrá cumplir con su función de crear USDT, mantener los dólares que respaldan USDT y canjear USDT.
Crear: Sin una cuenta bancaria, no se puede crear USDT, porque los comerciantes no tienen un lugar al que enviar sus dólares.
Custodia de dólares: Si no tienes una cuenta bancaria, no hay dónde almacenar los dólares que respaldan el USDT.
Redención de USDT: Sin una cuenta bancaria, no se puede redimir USDT, porque no hay una cuenta bancaria desde la cual se puedan enviar dólares al redentor.
Tener una cuenta bancaria no garantiza el éxito, porque no todos los bancos son iguales. Hay miles de bancos en todo el mundo que pueden aceptar depósitos en dólares, pero solo ciertos bancos tienen cuentas maestras en la Reserva Federal. Cualquier banco que desee liquidar dólares a través de la Reserva Federal para cumplir con las obligaciones de agente de dólares debe tener una cuenta maestra. La Reserva Federal tiene el poder total de decidir qué bancos pueden obtener cuentas maestras.
Voy a explicar brevemente cómo funciona el negocio de los bancos corresponsales.
Hay tres bancos: la sede del Banco A y del Banco B se encuentran en dos jurisdicciones no estadounidenses. El Banco C es un banco estadounidense que tiene una cuenta principal. Los Bancos A y B desean poder transferir dólares en el sistema financiero fiduciario. Cada uno solicita utilizar el Banco C como banco agente. El Banco C evalúa la base de clientes de ambos bancos y les otorga aprobación.
El banco A necesita transferir 1000 dólares al banco B. El flujo de fondos es de 1000 dólares desde la cuenta del banco A en el banco C hacia la cuenta del banco B en el banco C.
Hagamos algunos cambios en el ejemplo, agreguemos al banco D, que también es un banco estadounidense con una cuenta principal. El banco A designará al banco C como banco corresponsal, mientras que el banco B designará al banco D como banco corresponsal. Ahora, si el banco A desea transferir 1000 dólares al banco B, ¿qué sucederá? El flujo de fondos es que el banco C transfiere 1000 dólares desde su cuenta en la Reserva Federal a la cuenta del banco D en la Reserva Federal. Finalmente, el banco D depositará los 1000 dólares en la cuenta del banco B.
Normalmente, los bancos fuera de los Estados Unidos utilizan bancos corresponsales para transferir dólares a nivel mundial. Esto se debe a que los dólares deben ser liquidadas directamente a través de la Reserva Federal cuando fluyen entre diferentes jurisdicciones.
Comencé a contactar con la encriptación en 2013. Normalmente, los bancos que almacenan moneda fiduciaria para los intercambios de encriptación no están registrados en EE. UU., lo que significa que deben depender de un banco estadounidense que tenga una cuenta principal para manejar los depósitos y retiros de moneda fiduciaria. Estos bancos no estadounidenses más pequeños tienen una gran demanda de depósitos y de la banca de empresas de encriptación, ya que pueden cobrar altas tarifas sin pagar intereses por los depósitos. A nivel mundial, los bancos suelen estar ansiosos por obtener fondos en dólares baratos, ya que el dólar es la moneda de reserva mundial. Sin embargo, estos pequeños bancos extranjeros deben interactuar con su banco corresponsal para manejar las transacciones de depósitos y retiros en dólares fuera de su ubicación. Aunque el banco corresponsal tolera estos flujos de moneda fiduciaria relacionados con las empresas de encriptación, por alguna razón, a veces ciertos clientes de encriptación son eliminados a petición del banco corresponsal de los pequeños bancos. Si los pequeños bancos no siguen las regulaciones, perderán su relación con el banco corresponsal y su capacidad para transferir dólares a nivel internacional. Un banco que pierde la capacidad de mover dólares es como un cadáver viviente. Por lo tanto, si el banco corresponsal lo exige, los pequeños bancos siempre abandonarán a los clientes de encriptación.
Al analizar la fortaleza de los socios bancarios de Tether, el desarrollo de este negocio de banca corresponsal es crucial.
Socios bancarios de Tether:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Unión de Capital
Ansbacher
Deltec Bank and Trust
De los cinco bancos enumerados, solo Cantor Fitzgerald está registrado en Estados Unidos. Sin embargo, ninguno de estos cinco bancos tiene una cuenta principal en la Reserva Federal. Cantor Fitzgerald es un concesionario de primera categoría que ayuda a la Reserva Federal a llevar a cabo operaciones de mercado abierto, como la compra y venta de bonos. La capacidad de Tether para transferir y mantener dólares está completamente sujeta a los caprichos de los bancos agentes. Dado el tamaño de la cartera de bonos del Tesoro de Estados Unidos de Tether, creo que su relación de colaboración con Cantor es crucial para continuar accediendo a este mercado.
Si los CEOs de estos bancos no han negociado la obtención de acciones de Tether a cambio de servicios bancarios, entonces son unos tontos. Cuando más tarde presente el indicador de ingresos per cápita de los empleados de Tether, entenderás la razón.
Esto cubre las razones por las cuales los socios bancarios de Tether no han tenido un buen desempeño. A continuación, quiero explicar por qué la Reserva Federal no gusta del modelo de negocio de Tether y por qué, fundamentalmente, esto no tiene que ver con la encriptación, sino con la forma en que funciona el mercado monetario en dólares.
![Arthur Hayes：¿Por qué Ethena es la mejor opción para que el ecosistema encriptación ofrezca dólares sintéticos en la cadena de bloques?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(
Banca de reserva total
Desde la perspectiva de TradFi, Tether es un banco de reserva total, también conocido como banco estrecho. Un banco de reserva total solo acepta depósitos y no otorga préstamos. El único servicio que ofrece es la remesa. Prácticamente no paga intereses por los depósitos, ya que los depositantes no enfrentan ningún riesgo. Si todos los depositantes solicitan al mismo tiempo retirar su dinero, el banco puede satisfacer sus demandas de inmediato. Por lo tanto, se le llama "reserva total". En comparación, los bancos de reserva parcial tienen un volumen de préstamos mayor que el de los depósitos. Si todos los depositantes solicitan al mismo tiempo el reembolso de sus depósitos en un banco de reserva parcial, el banco quebrará. Los bancos de reserva parcial pagan intereses para atraer depósitos, pero los depositantes enfrentan riesgos.
Tether es esencialmente un banco de dólares totalmente respaldado, que ofrece servicios de transacciones en dólares impulsados por blockchain pública. Así de simple. Sin préstamos, sin cosas interesantes.
A la Reserva Federal no le gustan los bancos de reserva completa, no por quiénes son sus clientes, sino por cómo manejan sus depósitos. Para entender por qué la Reserva Federal aborrece el modelo bancario de reserva completa, debo discutir los mecanismos de la expansión cuantitativa ) QE ( y sus efectos.
Los bancos cerraron durante la crisis financiera de 2008 porque no tenían suficientes reservas para cubrir las pérdidas de los préstamos hipotecarios incobrables. Las reservas son los fondos que los bancos mantienen en la Reserva Federal. La Reserva Federal monitorea el tamaño de las reservas bancarias según el total de préstamos impagos. Después de 2008, la Reserva Federal se aseguró de que los bancos nunca carecieran de reservas. La Reserva Federal logró este objetivo implementando QE.
QE es el proceso mediante el cual la Reserva Federal compra bonos a los bancos y acredita las reservas que mantiene la Reserva Federal a los bancos. La Reserva Federal lleva a cabo compras de bonos QE por un valor de varios billones de dólares, lo que provoca una expansión del saldo de reservas de los bancos. ¡Genial!
La expansión cuantitativa no ha causado una inflación loca de manera tan evidente como los cheques de estimulación de COVID, porque las reservas bancarias permanecen en la Reserva Federal. Las medidas de estímulo de COVID se entregaron directamente al público para su uso a discreción. Si los bancos prestan estas reservas, la tasa de inflación después de 2008 aumentaría inmediatamente, porque ese dinero estaría en manos de empresas y particulares.
La existencia de los bancos de reserva parcial es para otorgar préstamos; si los bancos no otorgan préstamos, no ganarán dinero. Por lo tanto, en
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
15 me gusta
Recompensa
15
6
Compartir
Comentar
0/400
SnapshotBot
· 08-02 22:41
Esperando el dólar sintético
Ver originalesResponder0
HodlOrRegret
· 08-02 21:44
La competencia del dólar se intensifica nuevamente
Ver originalesResponder0
OnchainDetectiveBing
· 07-30 23:10
Tomar prestado para hacer shorting es sin duda una estrategia brillante.
Ethena: un innovador moneda estable sintética que desafía la posición dominante de Tether
Ethena: la mejor opción para sintetizar dólares en el ecosistema de encriptación
El polvo de la corteza terrestre regresa puntualmente a Hokkaido, Japón. Durante el día, el clima es cálido como en primavera, pero por la noche es helador. Este patrón climático provoca condiciones de nieve severas conocidas como "polvo de corteza terrestre". Aparentemente hermosa y pura, la gran nevada oculta hielo y nieve quebradiza.
Con el paso acelerado de la llegada de la primavera tras el invierno, quiero recordar el artículo "El polvo en la corteza" que publiqué hace un año. En ese artículo, propuse cómo crear una encriptación estable que existiera sin depender del sistema bancario TradFi y que tuviera soporte humano. Mi idea era combinar las posiciones de contratos de futuros perpetuos en largo y corto de criptomonedas para crear una unidad de moneda fiduciaria sintética. Lo llamé "Nakadollar", ya que imaginé utilizar contratos de futuros "perpetuos" en corto de Bitcoin y XBTUSD como una forma de crear un dólar sintético. Al final del artículo, me comprometí a apoyar con todas mis fuerzas a un equipo de confianza para llevar esta idea a la práctica.
Los cambios en un año son realmente grandes. Guy es el fundador de Ethena. Antes de crear Ethena, Guy trabajó en un fondo de cobertura con un valor de mercado de 60 mil millones de dólares, invirtiendo en áreas especiales como crédito, capital privado e inmobiliario. En el DeFi Summer de 2020, Guy descubrió el problema de Shitcoin, y desde entonces, no ha podido detenerse. Después de leer "Dust on Crust", tuvo la idea de lanzar su propio dólar sintético. Pero como todos los grandes emprendedores, quería mejorar mi idea original. Quería crear una moneda estable sintética en dólares usando ETH, en lugar de BTC. Al menos al principio, así era.
La razón por la que Guy eligió ETH es porque la red de Ethereum ofrece rendimientos nativos. Para proporcionar seguridad y procesar transacciones, los validadores de la red de Ethereum pagan directamente una pequeña cantidad de ETH por cada bloque a través del protocolo. Esto se conoce como la tasa de rendimiento de la participación de ETH. Además, dado que ETH ahora es una moneda deflacionaria, hay una razón fundamental por la que el comercio de futuros, forwards y swaps perpetuos de ETH/dólar se mantiene con una prima en comparación con el spot. Los poseedores de swaps perpetuos en corto pueden capturar esta prima. Al combinar la participación física de ETH con una posición corta en swaps perpetuos de ETH/USD, se puede crear un dólar sintético de alto rendimiento. Hasta esta semana, la tasa de rendimiento anual del ETH spot en dólares (sUSDe) es de aproximadamente >50%.
Si no hay un equipo capaz de ejecutar, incluso la mejor idea es solo una charla vacía. Guy nombró su dólar sintético "Ethena" y ha formado un equipo estelar para lanzar el protocolo de manera rápida y segura. En mayo de 2023, Maelstrom se convirtió en asesor fundador, a cambio, obtuvimos tokens de gobernanza. En el pasado, he trabajado con muchos equipos de alta calidad, y el personal de Ethena no toma atajos y completa las tareas de manera sobresaliente. Avanzando 12 meses después, el stablecoin USDe de Ethena se lanzó oficialmente, y solo 3 semanas después de su lanzamiento en la red principal, la emisión se acercaba a 1,000 millones de unidades ( TVL era de 1,000 millones de dólares; 1 USDe = 1 dólar ).
Déjame dejar de lado las rodilleras y discutir sinceramente el futuro de Ethena y las monedas estables. Creo que Ethena superará a Tether para convertirse en la mayor moneda estable. Esta profecía tomará muchos años en cumplirse. Sin embargo, quiero explicar por qué Tether es el mejor y el peor negocio en el encriptación. Decir que es el mejor es porque puede ser el intermediario financiero que más ganancias genera para cada empleado en TradFi y en encriptación. Decir que es el peor es porque la existencia de Tether está destinada a complacer a sus socios bancarios de TradFi, que son más pobres. Los celos de los bancos y los problemas que Tether plantea para los guardianes del sistema financiero estadounidense pueden traer la ruina a Tether de inmediato.
Para todos esos FUDsters de Tether que han sido engañados, quiero dejarlo claro. Tether no es un fraude financiero, ni ha mentido sobre sus reservas. Además, respeto mucho a las personas que fundaron y operan Tether. Sin embargo, permítanme decir que Ethena va a revolucionar Tether.
Este artículo se dividirá en dos partes. Primero, explicaré por qué la Reserva Federal de los Estados Unidos (, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos y los grandes bancos estadounidenses vinculados a la política quieren destruir Tether. En segundo lugar, profundizaré en Ethena. Haré una breve introducción sobre cómo se construye Ethena, cómo mantiene su paridad con el dólar y cuáles son sus factores de riesgo. Por último, proporcionaré un modelo de valoración para el token de gobernanza de Ethena.
Después de leer este artículo, entenderá por qué creo que Ethena es la mejor opción para ofrecer dólares sintéticos en el ecosistema de criptomonedas en la cadena pública.
Nota: Las stablecoins fiat respaldadas físicamente se refieren a monedas emitidas cuyo emisor mantiene moneda fiat en una cuenta bancaria, como Tether, Circle, First Digital), ejem...... Binance(, etc. Las stablecoins fiat respaldadas sintéticamente se refieren a monedas cuyo emisor posee criptomonedas y las cubre con derivados a corto plazo, como Ethena.
![Arthur Hayes: ¿Por qué Ethena es la mejor opción para que el ecosistema encriptación ofrezca dólares sintéticos en la cadena pública?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef15ce87ed8073022077a868ae41ac41.webp(
Envidia, celos y odio
Tether) código: USDT( es la máxima moneda estable calculada según la circulación de tokens. 1 USDT = 1 dólar. USDT se envía entre billeteras en varias cadenas públicas como Ethereum. Para mantener el anclaje, Tether mantiene 1 dólar en cuentas bancarias por cada unidad en circulación de USDT.
Si no hay una cuenta bancaria en dólares, Tether no podrá cumplir con su función de crear USDT, mantener los dólares que respaldan USDT y canjear USDT.
Crear: Sin una cuenta bancaria, no se puede crear USDT, porque los comerciantes no tienen un lugar al que enviar sus dólares.
Custodia de dólares: Si no tienes una cuenta bancaria, no hay dónde almacenar los dólares que respaldan el USDT.
Redención de USDT: Sin una cuenta bancaria, no se puede redimir USDT, porque no hay una cuenta bancaria desde la cual se puedan enviar dólares al redentor.
Tener una cuenta bancaria no garantiza el éxito, porque no todos los bancos son iguales. Hay miles de bancos en todo el mundo que pueden aceptar depósitos en dólares, pero solo ciertos bancos tienen cuentas maestras en la Reserva Federal. Cualquier banco que desee liquidar dólares a través de la Reserva Federal para cumplir con las obligaciones de agente de dólares debe tener una cuenta maestra. La Reserva Federal tiene el poder total de decidir qué bancos pueden obtener cuentas maestras.
Voy a explicar brevemente cómo funciona el negocio de los bancos corresponsales.
Hay tres bancos: la sede del Banco A y del Banco B se encuentran en dos jurisdicciones no estadounidenses. El Banco C es un banco estadounidense que tiene una cuenta principal. Los Bancos A y B desean poder transferir dólares en el sistema financiero fiduciario. Cada uno solicita utilizar el Banco C como banco agente. El Banco C evalúa la base de clientes de ambos bancos y les otorga aprobación.
El banco A necesita transferir 1000 dólares al banco B. El flujo de fondos es de 1000 dólares desde la cuenta del banco A en el banco C hacia la cuenta del banco B en el banco C.
Hagamos algunos cambios en el ejemplo, agreguemos al banco D, que también es un banco estadounidense con una cuenta principal. El banco A designará al banco C como banco corresponsal, mientras que el banco B designará al banco D como banco corresponsal. Ahora, si el banco A desea transferir 1000 dólares al banco B, ¿qué sucederá? El flujo de fondos es que el banco C transfiere 1000 dólares desde su cuenta en la Reserva Federal a la cuenta del banco D en la Reserva Federal. Finalmente, el banco D depositará los 1000 dólares en la cuenta del banco B.
Normalmente, los bancos fuera de los Estados Unidos utilizan bancos corresponsales para transferir dólares a nivel mundial. Esto se debe a que los dólares deben ser liquidadas directamente a través de la Reserva Federal cuando fluyen entre diferentes jurisdicciones.
Comencé a contactar con la encriptación en 2013. Normalmente, los bancos que almacenan moneda fiduciaria para los intercambios de encriptación no están registrados en EE. UU., lo que significa que deben depender de un banco estadounidense que tenga una cuenta principal para manejar los depósitos y retiros de moneda fiduciaria. Estos bancos no estadounidenses más pequeños tienen una gran demanda de depósitos y de la banca de empresas de encriptación, ya que pueden cobrar altas tarifas sin pagar intereses por los depósitos. A nivel mundial, los bancos suelen estar ansiosos por obtener fondos en dólares baratos, ya que el dólar es la moneda de reserva mundial. Sin embargo, estos pequeños bancos extranjeros deben interactuar con su banco corresponsal para manejar las transacciones de depósitos y retiros en dólares fuera de su ubicación. Aunque el banco corresponsal tolera estos flujos de moneda fiduciaria relacionados con las empresas de encriptación, por alguna razón, a veces ciertos clientes de encriptación son eliminados a petición del banco corresponsal de los pequeños bancos. Si los pequeños bancos no siguen las regulaciones, perderán su relación con el banco corresponsal y su capacidad para transferir dólares a nivel internacional. Un banco que pierde la capacidad de mover dólares es como un cadáver viviente. Por lo tanto, si el banco corresponsal lo exige, los pequeños bancos siempre abandonarán a los clientes de encriptación.
Al analizar la fortaleza de los socios bancarios de Tether, el desarrollo de este negocio de banca corresponsal es crucial.
Socios bancarios de Tether:
De los cinco bancos enumerados, solo Cantor Fitzgerald está registrado en Estados Unidos. Sin embargo, ninguno de estos cinco bancos tiene una cuenta principal en la Reserva Federal. Cantor Fitzgerald es un concesionario de primera categoría que ayuda a la Reserva Federal a llevar a cabo operaciones de mercado abierto, como la compra y venta de bonos. La capacidad de Tether para transferir y mantener dólares está completamente sujeta a los caprichos de los bancos agentes. Dado el tamaño de la cartera de bonos del Tesoro de Estados Unidos de Tether, creo que su relación de colaboración con Cantor es crucial para continuar accediendo a este mercado.
Si los CEOs de estos bancos no han negociado la obtención de acciones de Tether a cambio de servicios bancarios, entonces son unos tontos. Cuando más tarde presente el indicador de ingresos per cápita de los empleados de Tether, entenderás la razón.
Esto cubre las razones por las cuales los socios bancarios de Tether no han tenido un buen desempeño. A continuación, quiero explicar por qué la Reserva Federal no gusta del modelo de negocio de Tether y por qué, fundamentalmente, esto no tiene que ver con la encriptación, sino con la forma en que funciona el mercado monetario en dólares.
![Arthur Hayes：¿Por qué Ethena es la mejor opción para que el ecosistema encriptación ofrezca dólares sintéticos en la cadena de bloques?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(
Banca de reserva total
Desde la perspectiva de TradFi, Tether es un banco de reserva total, también conocido como banco estrecho. Un banco de reserva total solo acepta depósitos y no otorga préstamos. El único servicio que ofrece es la remesa. Prácticamente no paga intereses por los depósitos, ya que los depositantes no enfrentan ningún riesgo. Si todos los depositantes solicitan al mismo tiempo retirar su dinero, el banco puede satisfacer sus demandas de inmediato. Por lo tanto, se le llama "reserva total". En comparación, los bancos de reserva parcial tienen un volumen de préstamos mayor que el de los depósitos. Si todos los depositantes solicitan al mismo tiempo el reembolso de sus depósitos en un banco de reserva parcial, el banco quebrará. Los bancos de reserva parcial pagan intereses para atraer depósitos, pero los depositantes enfrentan riesgos.
Tether es esencialmente un banco de dólares totalmente respaldado, que ofrece servicios de transacciones en dólares impulsados por blockchain pública. Así de simple. Sin préstamos, sin cosas interesantes.
A la Reserva Federal no le gustan los bancos de reserva completa, no por quiénes son sus clientes, sino por cómo manejan sus depósitos. Para entender por qué la Reserva Federal aborrece el modelo bancario de reserva completa, debo discutir los mecanismos de la expansión cuantitativa ) QE ( y sus efectos.
Los bancos cerraron durante la crisis financiera de 2008 porque no tenían suficientes reservas para cubrir las pérdidas de los préstamos hipotecarios incobrables. Las reservas son los fondos que los bancos mantienen en la Reserva Federal. La Reserva Federal monitorea el tamaño de las reservas bancarias según el total de préstamos impagos. Después de 2008, la Reserva Federal se aseguró de que los bancos nunca carecieran de reservas. La Reserva Federal logró este objetivo implementando QE.
QE es el proceso mediante el cual la Reserva Federal compra bonos a los bancos y acredita las reservas que mantiene la Reserva Federal a los bancos. La Reserva Federal lleva a cabo compras de bonos QE por un valor de varios billones de dólares, lo que provoca una expansión del saldo de reservas de los bancos. ¡Genial!
La expansión cuantitativa no ha causado una inflación loca de manera tan evidente como los cheques de estimulación de COVID, porque las reservas bancarias permanecen en la Reserva Federal. Las medidas de estímulo de COVID se entregaron directamente al público para su uso a discreción. Si los bancos prestan estas reservas, la tasa de inflación después de 2008 aumentaría inmediatamente, porque ese dinero estaría en manos de empresas y particulares.
La existencia de los bancos de reserva parcial es para otorgar préstamos; si los bancos no otorgan préstamos, no ganarán dinero. Por lo tanto, en