Moneda estable: el auge e impacto del sistema de dinero en sentido amplio on-chain
Las monedas estables están construyendo gradualmente un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables más populares ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, representando aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, un tamaño comparable al de un país de tamaño mediano;
El volumen de transacciones on-chain se dispara, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva política fiscal aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se espera que la moneda estable absorba esta parte de la nueva oferta de bonos del gobierno;
La legislación que se avecina clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable, creando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe el déficit público y amplía la liquidez en dólares a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en el sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable en equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el Dinero en sentido amplio se ha expandido en la práctica fuera del sistema bancario.
Las monedas estables actualmente representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento convierte, de hecho, la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda, transformando a los emisores de monedas estables en sostenedores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar en dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario.
Efecto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de operaciones en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas, y también son la unidad de cuenta predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y la aversión al riesgo.
Es importante notar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del tesoro a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje entre los fondos de mercado monetario del gobierno. La elección entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre la liquidez 24/7 y el rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda sostenida para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares casi pueden absorber un cuarto de la cantidad de bonos del gobierno que se espera emitir en el año fiscal 2025. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses caerá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento en el frente se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
Impacto de la moneda estable en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las moneda estable supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En las regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si no ha habido un aumento en el dinero base. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento de dólares digitales está suprimiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamo on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda sostenida ha comprimido el diferencial a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta el volumen de circulación de monedas estables, el banco central podría necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés más altas para lograr el mismo efecto de endurecimiento.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no se puede ignorar. En el último año, el monto total de transferencias en la cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con una capacidad de liquidación casi instantánea, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo de colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los tokens de deuda pública en cadena, una herramienta en cadena de rendimiento que rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólar binario": monedas sin interés para transacciones y tokens con interés para mantener, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
El sistema bancario tradicional también ha comenzado a reaccionar. Algunos grandes bancos han expresado su disposición a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, lo que demuestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes en cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desanclaje, el emisor podría vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del gobierno el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. no ha experimentado una prueba de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser consideradas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que opera al margen de la regulación, es difícil de cuantificar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar;
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se recomienda seguir simultáneamente el aumento neto de emisión de moneda estable y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios;
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin interés para el comercio diario, y asignar fondos ociosos a productos de deuda pública en cadena para obtener rendimientos;
Para inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y los documentos estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva;
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de Estados Unidos ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reestructurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la forma en que se circula el dólar a nivel mundial. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una urgencia.
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ServantOfSatoshi
· 07-26 11:10
Nunca he perdido, el usdt simplemente no se puede matar.
La ascensión de las monedas estables: el sistema M2 on-chain está reconfigurando el panorama global del dólar.
Moneda estable: el auge e impacto del sistema de dinero en sentido amplio on-chain
Las monedas estables están construyendo gradualmente un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables más populares ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, representando aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, un tamaño comparable al de un país de tamaño mediano;
El volumen de transacciones on-chain se dispara, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva política fiscal aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se espera que la moneda estable absorba esta parte de la nueva oferta de bonos del gobierno;
La legislación que se avecina clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable, creando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe el déficit público y amplía la liquidez en dólares a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en el sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable en equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el Dinero en sentido amplio se ha expandido en la práctica fuera del sistema bancario.
Las monedas estables actualmente representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento convierte, de hecho, la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda, transformando a los emisores de monedas estables en sostenedores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar en dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario.
Efecto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de operaciones en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas, y también son la unidad de cuenta predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y la aversión al riesgo.
Es importante notar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del tesoro a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje entre los fondos de mercado monetario del gobierno. La elección entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre la liquidez 24/7 y el rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda sostenida para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares casi pueden absorber un cuarto de la cantidad de bonos del gobierno que se espera emitir en el año fiscal 2025. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses caerá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento en el frente se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
Impacto de la moneda estable en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las moneda estable supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En las regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si no ha habido un aumento en el dinero base. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento de dólares digitales está suprimiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamo on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda sostenida ha comprimido el diferencial a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta el volumen de circulación de monedas estables, el banco central podría necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés más altas para lograr el mismo efecto de endurecimiento.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no se puede ignorar. En el último año, el monto total de transferencias en la cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con una capacidad de liquidación casi instantánea, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo de colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los tokens de deuda pública en cadena, una herramienta en cadena de rendimiento que rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólar binario": monedas sin interés para transacciones y tokens con interés para mantener, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
El sistema bancario tradicional también ha comenzado a reaccionar. Algunos grandes bancos han expresado su disposición a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, lo que demuestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes en cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desanclaje, el emisor podría vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del gobierno el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. no ha experimentado una prueba de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser consideradas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que opera al margen de la regulación, es difícil de cuantificar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar;
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se recomienda seguir simultáneamente el aumento neto de emisión de moneda estable y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios;
Configuración de la cartera de inversiones:
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de Estados Unidos ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reestructurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la forma en que se circula el dólar a nivel mundial. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una urgencia.