¿La valoración de Aave está seriamente subestimada? Análisis profundo de su posición como pilar central de las Finanzas descentralizadas y la economía on-chain.

El mercado de préstamos on-chain es una parte importante de la industria criptográfica, y Aave, como líder en este campo, tiene una fuerte ventaja competitiva y lealtad de los usuarios. Creemos que el valor de Aave está severamente subestimado por el mercado y su potencial de crecimiento aún no se ha reconocido plenamente.

Aave se lanzó en la red principal de Ethereum en enero de 2020 y ahora ha entrado en su quinto año. Actualmente, Aave es el protocolo de préstamos más grande, con un total de préstamos activos que asciende a 7.5 mil millones de dólares, más de 5 veces el de Spark, que ocupa el segundo lugar.

Los indicadores del protocolo continúan creciendo, superando el punto máximo del ciclo alcista anterior

Aave es uno de los pocos protocolos de Finanzas descentralizadas que ya ha superado los niveles del mercado alcista de 2021 en varios indicadores. Por ejemplo, sus ingresos trimestrales han superado el pico del mercado alcista del cuarto trimestre de 2021. Es notable que, incluso durante el período de ajuste del mercado de noviembre de 2022 a octubre de 2023, los ingresos de Aave han seguido creciendo a un ritmo acelerado. Con la recuperación del mercado en el primer y segundo trimestre de 2024, el impulso de crecimiento de Aave no se detiene, alcanzando una tasa de crecimiento intertrimestral del 50-60%.

Desde principios de año, gracias al aumento de depósitos y al incremento en los precios de activos básicos como WBTC y ETH, el valor total bloqueado de Aave (TVL) casi se ha duplicado, recuperándose al 51% del pico del ciclo de 2021. Esto indica que Aave ha mostrado una mayor resiliencia en comparación con otros protocolos DeFi líderes.

Un sólido rendimiento de ganancias refleja una alta alineación entre el producto y el mercado

Los ingresos de Aave alcanzaron su punto máximo en el último ciclo, coincidiendo con que múltiples plataformas de contratos inteligentes atrajeron usuarios y liquidez a través de la emisión masiva de tokens como incentivos. Esto trajo capital especulativo y niveles de apalancamiento insostenibles, amplificando los datos de ingresos de la mayoría de los protocolos.

Hoy en día, los incentivos de tokens de las principales cadenas públicas se han agotado, y los incentivos de tokens de Aave han caído a niveles insignificantes. Esto indica que el crecimiento de los indicadores en los últimos meses ha sido orgánico y sostenible, impulsado principalmente por la recuperación de la actividad especulativa en el mercado, lo que a su vez ha aumentado las tasas de préstamos y empréstitos activos.

Además, incluso en períodos de debilitamiento de la actividad especulativa, Aave ha demostrado su capacidad para impulsar el crecimiento de los fundamentos. A principios de agosto, cuando el mercado de activos de riesgo global se desplomó significativamente, los ingresos de Aave se mantuvieron firmes, gracias a su éxito en la cobranza de tarifas de liquidación durante el proceso de reembolso de préstamos. Esto demuestra que Aave tiene la capacidad de resistir las fluctuaciones del mercado en diferentes colaterales y entornos multi-cadena.

Aunque los fundamentos se están recuperando con fuerza, la relación precio-ventas de Aave sigue en su nivel más bajo en tres años.

A pesar de la fuerte recuperación de los indicadores en los últimos meses, la relación precio-ventas de Aave es de solo 17 veces, el nivel más bajo en 3 años, muy por debajo de la mediana de 62 veces en el mismo período.

Aave espera fortalecer su liderazgo en el campo de Finanzas descentralizadas.

La ventaja competitiva de Aave se manifiesta principalmente en cuatro aspectos:

1. Registro de gestión de seguridad del protocolo es bueno: hasta ahora, Aave no ha tenido ningún evento de seguridad importante a nivel de contrato inteligente. Un buen historial de seguridad suele ser el principal factor que los usuarios de Finanzas descentralizadas consideran al elegir una plataforma de préstamos, especialmente para los usuarios grandes que manejan grandes cantidades de fondos.

2. Efecto de red bilateral: El préstamo DeFi es un mercado bilateral típico. Los depositantes y los prestatarios constituyen los lados de oferta y demanda; el crecimiento de un lado impulsará el crecimiento del otro, lo que hará que sea cada vez más difícil para los recién llegados ponerse al día. Además, cuanto mayor sea la liquidez general de la plataforma, más fluido será el depósito y retiro, lo que atraerá más a los usuarios de grandes fondos, estimulando así un crecimiento adicional en los negocios de la plataforma.

3. Gestión adecuada del DAO: El protocolo Aave ha implementado por completo un modelo de gestión basado en DAO. En comparación con la gestión centralizada del equipo, el DAO implica una divulgación de información más completa y discusiones más profundas dentro de la comunidad. La comunidad DAO de Aave reúne a un grupo de instituciones profesionales con altos niveles de gobernanza, incluyendo proveedores de servicios de gestión de riesgos de primer nivel, creadores de mercado, equipos de desarrollo de terceros y equipos de consultoría financiera, entre otros. Esta estructura de participantes diversificada aporta un alto nivel de participación en la gobernanza de la plataforma.

4. Posicionamiento del ecosistema multichain: Aave se ha desplegado en casi todas las redes Layer 1 y Layer 2 compatibles con EVM y mantiene una posición de liderazgo en TVL en todas las cadenas desplegadas, excepto en BNB Chain. La próxima versión Aave V4 conectará la liquidez entre cadenas, destacando aún más su ventaja en liquidez cruzada.

Reformar la economía de tokens, promover la acumulación de valor, eliminar el riesgo de reducción

La comunidad de Aave ha propuesto recientemente una reforma a la economía de los tokens AAVE, con el objetivo de introducir un mecanismo de reparto de ingresos para mejorar la utilidad del token.

La primera transformación importante es eliminar el riesgo de reducción de AAVE al invocar el módulo de seguridad. El nuevo módulo de seguridad Umbrella reemplazará a stkAAVE y stkABPT con aUSDC y awETH. Los proveedores de aUSDC y awETH pueden optar por apostar sus activos para ganar tarifas adicionales (incluidos AAVE, GHO y los ingresos del protocolo) además de los intereses pagados por los prestatarios. Estos activos apostados enfrentan riesgos de reducción y destrucción en eventos de escasez.

Además, el mecanismo de distribución de ingresos aumentará aún más la demanda de AAVE. La introducción del token "anti-GHO" permitirá a los usuarios elegir entre destruir anti-GHO para acuñar GHO o depositarlo en el módulo de seguridad de GHO para obtener stkGHO. Esto refuerza la coherencia de intereses entre los stakers de AAVE y los prestatarios de GHO.

Aave también permitirá redistribuir los ingresos netos excedentes del protocolo a los stakers de tokens, siempre que se cumplan ciertas condiciones. Esto dará inicio a un programa de recompra continuo de 8 cifras, que aumentará a medida que el protocolo continúe creciendo.

Cabe destacar que la circulación de AAVE casi ha alcanzado un estado de total dilución, y en el futuro no habrá un desbloqueo masivo de suministros.

Aave tiene el potencial de lograr un crecimiento significativo

Aave tiene múltiples factores de impulso de crecimiento en el futuro, y se espera que se beneficie de la tendencia de crecimiento a largo plazo de las criptomonedas como clase de activos. Desde una perspectiva fundamental, Aave tiene múltiples vías de crecimiento de ingresos:

Aave v4

Aave V4 mejorará aún más su competitividad, comprometido a revolucionar la experiencia de interacción en Finanzas descentralizadas mediante la construcción de una capa de liquidez unificada. Simplificará el proceso de préstamos entre cadenas, integrando profundamente la abstracción de cuentas y cuentas inteligentes, al mismo tiempo que expandirá más cadenas e introducirá más categorías de activos.

Aave también planea explorar la integración de productos basados en RWA, que se construirán en torno a GHO, con la esperanza de conectar las finanzas tradicionales con las Finanzas descentralizadas, atrayendo a inversores institucionales y proporcionando una gran cantidad de nuevo capital al ecosistema de Aave.

Estos desarrollos finalmente darán lugar a la Aave Network, que se convertirá en el núcleo central donde los interesados interactúan con el protocolo Aave. GHO se utilizará para pagar tarifas, y AAVE será el principal activo de garantía para los validadores descentralizados.

tiene una correlación positiva con el crecimiento de BTC y ETH

Este año, el lanzamiento de los ETF de Bitcoin y Ethereum es un hito importante en el proceso de adopción de criptomonedas. Se espera que estos ETF atraigan una gran cantidad de capital tanto de instituciones como de inversores minoristas, impulsando así la integración de los activos digitales en las carteras de inversión convencionales.

Para Aave, el crecimiento general del mercado de criptomonedas es un factor positivo, ya que más del 75% de su composición de activos pertenece a activos no estables (principalmente derivados de Bitcoin y Ethereum). Por lo tanto, el crecimiento del TVL y los ingresos de Aave están directamente relacionados con el crecimiento de estos activos.

está vinculado al crecimiento de la oferta de stablecoins

El futuro de Aave también podría beneficiarse del crecimiento del mercado de stablecoins. A medida que los bancos centrales globales podrían entrar en un ciclo de reducción de tasas, el costo de oportunidad para los inversores que buscan fuentes de rendimiento disminuirá. Esto podría incentivar el capital a trasladarse de herramientas de rendimiento financiero tradicionales hacia la agricultura de stablecoins en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, en busca de mayores rendimientos. Además, en un mercado alcista, la aversión al riesgo de los inversores aumenta y las conductas más arriesgadas son más comunes, lo que estimulará aún más la actividad de préstamo de stablecoins en plataformas como Aave.

Conclusión

Somos optimistas sobre las perspectivas de Aave como líder en el campo del préstamo descentralizado, que sigue creciendo. Aave, gracias a su fuerte efecto de red y a la excelente liquidez y composabilidad de sus tokens, tiene la esperanza de seguir consolidando y ampliando su posición de dominio en el mercado. La próxima actualización de la economía de tokens mejorará aún más la seguridad del protocolo y aumentará su capacidad de captura de valor.

En los últimos años, el mercado tiende a agrupar todos los protocolos de Finanzas descentralizadas en una categoría y a valorarlos como una clase de activos con potencial de crecimiento limitado. Este fenómeno se puede observar en el aumento constante del TVL y los ingresos de Aave, mientras que el múltiplo de valoración ha disminuido en contra de la tendencia. Creemos que esta discrepancia entre la valoración y los fundamentos no continuará a largo plazo. AAVE actualmente ofrece oportunidades de inversión ajustadas al riesgo muy atractivas en la industria de las criptomonedas.