La deuda pública de EE. UU. soporta la reestructuración del sistema monetario en sentido amplio de las monedas estables, y el panorama del mercado financiero enfrenta grandes cambios.
Las monedas estables respaldadas por deuda pública de EE. UU. están remodelando el sistema de dinero en sentido amplio
Las monedas estables están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena. Actualmente, la circulación de monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un impacto amplio:
Los emisores de monedas estables se han convertido en importantes compradores de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones en cadena se ha disparado, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva ley propuesta por Trump aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se espera que la moneda estable absorba esta parte del suministro adicional de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación en el que el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha dado lugar a un mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Las monedas estables representan actualmente el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares para 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, equivalente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, al incluir los bonos del gobierno a corto plazo como reservas obligatorias, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo ha privatizado la parte de financiamiento de la deuda de EE. UU., convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también ha llevado la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares en la cadena, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar con dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario de EE. UU.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son el principal colateral en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento e inclinación al riesgo de los inversores.
Es importante señalar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de la moneda. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural en comparación con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en herramientas de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los gestores de activos en dólares tradicionales, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del Tesoro prevista para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En áreas de alta adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento en dólares digitales ha reprimido la transmisión inflacionaria a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos en cadena se convierten en derechos de reclamación en cadena sobre activos soberanos estadounidenses.
La demanda de moneda estable para bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado un mercado comprador estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial de tasas de interés a corto plazo, lo que ha reducido la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, la Reserva Federal podría necesitar implementar una reducción cuantitativa más agresiva o tasas de interés de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
El tamaño de la infraestructura de moneda estable hoy en día no se puede ignorar. En el último año, el monto total de transferencias en cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos de transacción transfronteriza ultra bajos (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de protocolo. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, se están expandiendo rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares duales": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, lo que difumina aún más la frontera entre efectivo y valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos CEO de bancos han declarado públicamente que están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de la cadena de fondos de sus clientes.
Un mayor riesgo sistemático proviene del mecanismo de rescate. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender miles de millones de dólares en bonos del gobierno en el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en este tipo de entorno de presión en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones futuras
Reconstrucción de la cognición monetaria: Las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, es difícil de contabilizar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de moneda estable y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin interés para transacciones diarias, y asignar fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados para obtener rendimientos.
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y su relación con los valores estructurados relacionados con el rendimiento de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos a gran escala puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en sombra" con influencia macroeconómica: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de las tasas de interés y reconfiguración de la circulación del dólar a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una cuestión urgente.
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MevTears
· 07-21 20:57
Las monedas estables siguen matando a un grupo de tontos.
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BearMarketBarber
· 07-19 20:20
Gastar dinero para pagar deudas, imprimir dinero para emitir deuda
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ForkTongue
· 07-19 14:07
moneda estableyyds
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AirdropHunterWang
· 07-19 14:05
Estimulación, Billetera ya lista
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Rugman_Walking
· 07-19 13:59
Es absurdo, la deuda de EE.UU. se ha convertido en el mayor campo de tontos.
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0xInsomnia
· 07-19 13:52
La posición de la deuda estadounidense está en peligro.
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OptionWhisperer
· 07-19 13:40
Reirse a carcajadas. Nueva herramienta para tomar a la gente por tonta con la deuda estadounidense.
La deuda pública de EE. UU. soporta la reestructuración del sistema monetario en sentido amplio de las monedas estables, y el panorama del mercado financiero enfrenta grandes cambios.
Las monedas estables respaldadas por deuda pública de EE. UU. están remodelando el sistema de dinero en sentido amplio
Las monedas estables están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena. Actualmente, la circulación de monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un impacto amplio:
Los emisores de monedas estables se han convertido en importantes compradores de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones en cadena se ha disparado, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva ley propuesta por Trump aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se espera que la moneda estable absorba esta parte del suministro adicional de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación en el que el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha dado lugar a un mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Las monedas estables representan actualmente el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares para 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, equivalente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, al incluir los bonos del gobierno a corto plazo como reservas obligatorias, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo ha privatizado la parte de financiamiento de la deuda de EE. UU., convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también ha llevado la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares en la cadena, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar con dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario de EE. UU.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son el principal colateral en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento e inclinación al riesgo de los inversores.
Es importante señalar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de la moneda. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural en comparación con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en herramientas de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los gestores de activos en dólares tradicionales, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del Tesoro prevista para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En áreas de alta adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento en dólares digitales ha reprimido la transmisión inflacionaria a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos en cadena se convierten en derechos de reclamación en cadena sobre activos soberanos estadounidenses.
La demanda de moneda estable para bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado un mercado comprador estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial de tasas de interés a corto plazo, lo que ha reducido la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, la Reserva Federal podría necesitar implementar una reducción cuantitativa más agresiva o tasas de interés de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
El tamaño de la infraestructura de moneda estable hoy en día no se puede ignorar. En el último año, el monto total de transferencias en cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos de transacción transfronteriza ultra bajos (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de protocolo. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, se están expandiendo rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares duales": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, lo que difumina aún más la frontera entre efectivo y valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos CEO de bancos han declarado públicamente que están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de la cadena de fondos de sus clientes.
Un mayor riesgo sistemático proviene del mecanismo de rescate. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender miles de millones de dólares en bonos del gobierno en el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en este tipo de entorno de presión en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones futuras
Reconstrucción de la cognición monetaria: Las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, es difícil de contabilizar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de moneda estable y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin interés para transacciones diarias, y asignar fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados para obtener rendimientos.
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y su relación con los valores estructurados relacionados con el rendimiento de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos a gran escala puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en sombra" con influencia macroeconómica: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de las tasas de interés y reconfiguración de la circulación del dólar a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una cuestión urgente.