Análisis del sistema de regulación de activos encriptados en Malasia: construcción de un ecosistema de cumplimiento con intercambios autorizados y plataformas IEO
Resumen del sistema de regulación de activos encriptados en Malasia
I. Marco regulatorio
Malasia adopta un modelo de "doble regulación", donde el banco nacional y la comisión de valores regulan conjuntamente los activos encriptación. El banco nacional es responsable de la política monetaria y la estabilidad financiera, y no reconoce las monedas digitales emitidas de manera privada como moneda de curso legal. La comisión de valores incluye los activos encriptación que cumplen con los requisitos en el sistema de regulación del mercado de capitales. En general, Malasia considera los activos encriptación como productos de valores/inversión en lugar de moneda para su regulación.
La base legal del sistema de supervisión proviene de la "Orden de la Ley de Mercados de Capital y Servicios de 2007 (las monedas digitales y los tokens digitales como valores)" que entró en vigor en 2019. Esta ley otorga a la Comisión de Valores la autoridad de supervisión y establece que los activos encriptación que cumplen con las propiedades de inversión pueden ser considerados como valores. Posteriormente, la Comisión de Valores ha emitido varias regulaciones complementarias, incluyendo las "Guías para Operadores de Mercado Reconocidos" y las "Guías para Activos Digitales", que regulan las bolsas de activos digitales, las plataformas IEO y los servicios de custodia de activos digitales.
En cuanto a las medidas regulatorias específicas, Malasia tiene un umbral de licencia claro. Las plataformas de negociación de activos digitales deben registrarse como operadores de mercado reconocidos, cumpliendo con altos estándares de cumplimiento, incluidos el registro local, capital mínimo, mecanismos sólidos de control de riesgos, medidas contra el lavado de dinero y procesos KYC. Además, se ha introducido el sistema de "custodio de activos digitales", que requiere que las instituciones que prestan servicios de custodia de activos cuenten con las licencias pertinentes y aseguren el almacenamiento independiente de los activos de los clientes, registros claros y aislamiento de riesgos.
II. Regulación de intercambios y estructura del mercado
Hasta 2025, Malasia tendrá un total de 6 casas de cambio de activos digitales con licencia aprobadas por la Comisión de Valores, incluyendo:
Luno Malasia - la plataforma regulada con la mayor cuota de mercado
SINEGY - Un exchange local caracterizado por la conformidad y la seguridad
Tokenize Malaysia - Obtén la inversión del banco de inversión local Kenanga
MX Global - Una plataforma de intercambio local que ha recibido inversiones de cierta plataforma de intercambio.
HATA Digital - La quinta casa de DAX autorizada, con funciones de negociación en el mercado independiente de dólares.
Torum International - La sexta DAX, posicionada como una plataforma de "social + financiera"
Estas plataformas son RMO-DAX y están conectadas con el sistema bancario local, permitiendo depósitos, retiros y conversiones de moneda en ringgit malayo, formando la base del ecosistema de servicios de activos digitales regulados en Malasia.
Según las regulaciones de la comisión de valores, cada activo digital que se liste en un intercambio autorizado debe ser aprobado. A principios de 2025, se habían autorizado 22 tipos de criptomonedas para su comercio, abarcando monedas principales, monedas de cadena pública, monedas DeFi, entre otras. Es notable que no se ha aprobado ninguna moneda estable o moneda de privacidad para el comercio. Esto indica que las autoridades reguladoras de Malasia mantienen una actitud cautelosa en la selección de monedas, enfocándose en controlar el riesgo cambiario y el riesgo de lavado de dinero.
Tres, mecanismo de entrada y salida de fondos y control de divisas
Las plataformas de intercambio autorizadas en Malasia generalmente admiten depósitos y retiros en la moneda local, el ringgit malayo. Los usuarios pueden recargar su cuenta de intercambio mediante transferencias bancarias locales, y luego convertirla en encriptación; también pueden vender los activos en encriptación que poseen y retirar el dinero en ringgit a su cuenta bancaria. Además, los inversores también pueden transferir criptomonedas de monedas conformes desde su billetera personal en cadena a la plataforma de intercambio para realizar transacciones, y después de completar la transacción, también pueden retirar los activos a su billetera en cadena.
Para prevenir la formación de un canal de fuga de fondos a través de encriptación de activos, las autoridades regulatorias de Malasia implementan las siguientes medidas en las bolsas:
Solo se permiten transacciones valoradas en ringgit
Los retiros están limitados a cuentas bancarias locales
encriptación de revisión de retiro
Estos diseños evitan eficazmente que los activos encriptación se conviertan en herramientas de transferencia de fondos, lo que dificulta que los inversionistas puedan utilizar monedas de alta volatilidad como Bitcoin y Ethereum para convertirlas en activos en moneda extranjera para transferencias de divisas. La postura básica de la regulación es: "no prohibir las actividades de negociación, pero controlar su uso transfronterizo".
Cuatro, modelo de custodia de fondos y protección de activos del cliente
Todos los intercambios licenciados en Malasia adoptan un modelo de negociación centralizado. La Comisión de Valores ha introducido el sistema de "custodios de activos digitales", estableciendo umbrales regulatorios específicos para las instituciones que ofrecen servicios de custodia de tokens. Hasta finales de 2023, ya hay tres instituciones, incluida CoKeeps, que han obtenido la aprobación de los principios DAC.
Antes de la implementación completa del mecanismo DAC, la mayoría de las plataformas utilizaban a terceros custodios internacionales para custodiar activos digitales. La comisión de valores exige a todos los intercambios con licencia:
Mantener una proporción de reservas de 1:1
Implementar auditorías de activos periódicas y divulgación de informes de prueba de reservas
Se prohíbe a la plataforma realizar cualquier forma de préstamo de activos de los clientes o actividades de inversión con margen.
Este diseño del sistema, especialmente después del evento de FTX, tiene una importancia significativa para garantizar la confianza de los inversores. La plataforma de Malasia, debido a que los activos son custodiados por terceros y no se pueden utilizar los activos de los clientes, ha demostrado una mayor solidez y credibilidad regulatoria en medio de la volatilidad del mercado global.
Cinco, Estado del mercado y estructura competitiva de la plataforma
El mercado de activos encriptados de Malasia ha mostrado un crecimiento sólido en los últimos años. A finales de 2021, el volumen de transacciones anuales en el mercado encriptado nacional alcanzó aproximadamente 21 mil millones de ringgit. En 2022, se abrieron 128,000 nuevas cuentas de negociación de activos digitales, equivalente a la escala de apertura de cuentas en el mercado de valores tradicional.
En términos de la estructura competitiva de la plataforma, presenta una estructura altamente concentrada. Luno Malaysia, como el primer intercambio aprobado, ha mantenido una posición de liderazgo absoluto en el mercado. Según sus datos públicos de 2024, la cantidad de usuarios registrados en la plataforma ha superado el millón, con un total de más de 72 millones de transacciones y un total de activos bajo custodia que alcanza los 4.28 mil millones de ringgit. El volumen de transacciones anual asciende a 87 mil millones de ringgit, representando más del noventa por ciento del mercado total de intercambios con licencia.
El resto de las bolsas tienen una cuota de mercado relativamente limitada, pero también cuentan con características y rutas de desarrollo propias. En general, el mercado regulado de Malasia sigue siendo dominado por Luno, mientras que otras plataformas desarrollan su diferenciación.
Desde el perfil del inversor, los usuarios minoristas predominan, y hay una clara tendencia hacia la juventud. Los inversores menores de 45 años representan más del 72% de las cuentas DAX, lo que refleja que este mercado está compuesto principalmente por usuarios nativos digitales.
En general, el mercado de encriptación de Malasia ha establecido un ecosistema de negociación basado en políticas regulatorias claras y plataformas seguras y en cumplimiento, con un enfoque en jóvenes inversores minoristas, alta concentración de plataformas y una actividad de negociación que se ve claramente influenciada por tendencias globales. A medida que se van liberalizando gradualmente las categorías de tokens y se perfecciona el sistema de herramientas de cumplimiento, el mercado aún tiene un potencial de crecimiento adicional.
Sección 6: Fenómenos de uso de plataformas no autorizadas y actitudes regulatorias
A pesar de que Malasia ha establecido un estricto sistema de licencias, en el mercado real, algunos inversores experimentados aún están utilizando plataformas no registradas en el extranjero. Este fenómeno refleja las limitaciones del mercado local en cuanto a criptomonedas, tipos de productos y herramientas de inversión, y también expone la contradicción entre la globalización de la industria de encriptación y la regulación local.
Ante la situación anterior, la Comisión de Valores de Malasia ha tomado medidas regulatorias de escalada gradual, formando un sistema de restricciones y mecanismos de sanción:
Sistema de lista de advertencia para inversores
Ejecución formal y orden de prohibición
Combinación de bloqueos técnicos y financieros
Educación de inversores y advertencias públicas
Estas acciones han logrado resultados parciales. Varios intercambios internacionales han anunciado o aceptado salir del mercado de Malasia y han dejado de ofrecer servicios relacionados con el ringgit; el acceso local y la cantidad de recargas han disminuido drásticamente. Aunque todavía hay algunos usuarios que utilizan técnicas como VPN para eludir las restricciones, su actividad ha disminuido significativamente, y los inversores principales están regresando gradualmente al mercado local regulado.
En general, los reguladores de Malasia adoptan una actitud de tolerancia cero hacia las plataformas de trading no autorizadas, estableciendo un límite regulatorio de "cumplimiento como base, riesgo a cargo" mediante una combinación de órdenes administrativas, bloqueos financieros y campañas de opinión pública. Esta serie de medidas no solo ha reducido el espacio para las plataformas de trading ilegales, sino que también ha impulsado el desarrollo del mercado local con licencia y la construcción de su credibilidad.
Siete, régimen de emisión de tokens y regulación de plataformas IEO
Malasia adopta un diseño de sistema de cumplimiento altamente prudente para la emisión de tokens digitales. Según las "Directrices sobre Activos Digitales" publicadas por la Comisión de Valores, todas las actividades de emisión de tokens que impliquen recaudación pública se consideran emisiones de valores y deben estar bajo el sistema de supervisión de la "Ley de Mercados de Capital y Servicios". El núcleo de este mecanismo es la introducción del modelo de "Oferta Inicial de Intercambio (IEO)" para reemplazar los vacíos en la revisión de proyectos y la débil protección del inversor que existen en las ICO tradicionales.
Según los requisitos de la Comisión de Valores, las empresas que planean emitir tokens a través de IEO deben cumplir con condiciones como el registro y la ubicación de operaciones, el capital mínimo aportado, la gobernanza corporativa y la estructura de propiedad, y los estándares de integridad regulatoria.
Las plataformas IEO se han incorporado como una nueva categoría dentro del sistema de "operadores de mercado reconocidos". Hasta 2025, dos plataformas han obtenido licencia de registro: Pitch Platforms Sdn Bhd y Kapital DX Sdn Bhd. Todas las emisiones de tokens digitales dirigidas al público deben realizar la declaración del proyecto, la divulgación del libro blanco, la implementación de la recaudación de fondos y la entrega de tokens a través de estas plataformas.
El proceso completo de emisión de tokens IEO incluye la solicitud y divulgación del libro blanco, la debida diligencia de la plataforma y la aprobación, la confirmación de archivo ante la comisión de valores y la oferta pública, la recaudación y entrega, así como los informes posteriores y la divulgación regulatoria.
El objetivo central de este sistema es institucionalizar, monitorear y hacer responsable la emisión de tokens, aprovechando los mecanismos de la plataforma para asegurar el acceso y la supervisión en el proceso, de modo que se minimicen los riesgos y se protejan a los inversores.
Ocho, tipos de tokens que se pueden emitir, estatus legal, prácticas de mercado y análisis de casos
La Comisión de Valores de Malasia ha clasificado claramente los tipos de tokens que pueden emitirse a través de plataformas IEO y ha definido detalladamente su estatus legal. A pesar de la diversidad inherente de los tokens, la Comisión se ha basado en el criterio central de "si implica actividades de financiamiento y expectativas de retorno de inversión" para clasificar los tokens en tres categorías: tokens de utilidad, tokens de seguridad y tokens de activos tokenizados, estableciendo límites legales correspondientes para su emisión y circulación.
Desde que la plataforma IEO se lanzó a principios de 2023, Malasia ha visto surgir varios proyectos representativos de emisión de tokens en cumplimiento, creando un sistema de muestras prácticas. Los casos representativos incluyen el token de renta fija de Integra Healthcare, el token de la plataforma BidNow, y la participación de Ni Hsin Group de la industria de Rixin en IEO.
A finales de 2024, el tamaño del mercado de IEO en Malasia aún se encuentra en una etapa temprana, con un número limitado de proyectos pero un alto grado de cumplimiento. Las emisiones completadas son principalmente proyectos de financiación de mediana y pequeña escala por debajo de 10 millones de ringgit, incomparables con las IPO tradicionales, pero ofrecen canales de financiación innovadores para las pequeñas y medianas empresas locales.
En el ámbito de los inversores, la mayoría de los participantes en proyectos de IEO son minoristas locales, quienes muestran un interés creciente por los activos digitales regulados. Las autoridades regulatorias han proporcionado una fuerte protección a los minoristas a través de períodos de enfriamiento de inversiones, sistemas de límite y divulgaciones de información obligatorias.
En general, el ritmo de desarrollo del mercado IEO en Malasia es prudente y estable. Los reguladores otorgan gran importancia a la calidad de los proyectos y al proceso de debida diligencia de las plataformas, y tanto las plataformas como los emisores están acumulando gradualmente experiencia en operación y divulgación. Con el aumento de casos de proyectos y la diversificación de tipos de tokens, se espera que en el futuro el IEO se convierta en una herramienta de financiación regular para pequeñas y medianas empresas, junto con la financiación colectiva de acciones.
Nueve, mecanismo de negociación y listado de tokens
La Comisión de Valores de Malasia establece claramente que, después de la emisión de tokens digitales por parte de la plataforma IEO, si se pretende que circulen en el mercado público, deben cotizar en una bolsa de activos digitales con licencia. Este mecanismo garantiza que todas las transacciones de tokens abiertas al público se realicen en un entorno regulado, protegiendo así los derechos de los inversores y el orden del mercado.
Las condiciones y el proceso de aprobación para la cotización de tokens incluyen el registro y la aprobación regulatoria, la revisión interna de la bolsa, así como los mecanismos de listado y anuncio. Este proceso asegura que cada etapa del token, desde la recaudación hasta la circulación, esté sujeta a supervisión regulatoria y de la plataforma, evitando que los tokens caigan en el mercado gris o provoquen conductas de manipulación del mercado.
En 2024, el token BID de la plataforma BidNow se convirtió en el primer token emitido a través de IEO y que se listó con éxito en un intercambio. Primero se emitió en la plataforma PitchIN, luego obtuvo la aprobación de la Comisión de Valores y HATA Digital, y finalmente se lanzó en el intercambio, convirtiéndose en el primer ejemplo de un ciclo cerrado que conecta IEO conforme y el mercado de negociación de segundo nivel.
Para prevenir comportamientos como la manipulación del mercado y el comercio con información privilegiada en el proceso de circulación de tokens listados en la bolsa, la comisión de valores ha establecido un sistema de supervisión continua del mercado secundario, que incluye principalmente requisitos de anti-lavado de dinero y de identificación real, mecanismos de monitoreo de manipulación del mercado, y obligaciones de divulgación continua.
Diez, Resumen y Perspectivas: Evaluación del sistema IEO, grado de aceptación pública y tendencias regulatorias
Desde que la Comisión de Valores de Malasia estableció oficialmente el marco regulatorio de activos digitales en 2020, el mercado local de encriptación y los mecanismos de financiamiento de tokens han ido progresando.
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DeFiAlchemist
· 07-20 20:24
hmm... su alquimia regulatoria parece un poco demasiado centralizada para ser honesto... necesito más protocolos de transmutación defi fr
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ProbablyNothing
· 07-20 01:41
La regulación es tan estricta que los inversores minoristas no pueden participar.
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BoredApeResistance
· 07-19 08:04
Malasia también va a establecer reglas Sin palabras.jpg
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SchrodingerPrivateKey
· 07-17 21:23
Malasia alcista, parece difícil de masticar.
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StablecoinEnjoyer
· 07-17 21:02
¿No es demasiado complicada esta regulación?
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SelfSovereignSteve
· 07-17 20:58
La doble regulación no sirve de nada, sigue habiendo oscuridad.
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airdrop_huntress
· 07-17 20:54
La regulación es realmente estricta, ¿por qué no aprendemos un poco en el país?
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FloorPriceWatcher
· 07-17 20:52
¿Para qué es tan estricta la regulación?
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ApeShotFirst
· 07-17 20:46
Sorprendentemente, todavía hay una doble regulación en Malasia alcista.
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ZKProofEnthusiast
· 07-17 20:44
Es otra aburrida regulación que da dolor de cabeza.
Análisis del sistema de regulación de activos encriptados en Malasia: construcción de un ecosistema de cumplimiento con intercambios autorizados y plataformas IEO
Resumen del sistema de regulación de activos encriptados en Malasia
I. Marco regulatorio
Malasia adopta un modelo de "doble regulación", donde el banco nacional y la comisión de valores regulan conjuntamente los activos encriptación. El banco nacional es responsable de la política monetaria y la estabilidad financiera, y no reconoce las monedas digitales emitidas de manera privada como moneda de curso legal. La comisión de valores incluye los activos encriptación que cumplen con los requisitos en el sistema de regulación del mercado de capitales. En general, Malasia considera los activos encriptación como productos de valores/inversión en lugar de moneda para su regulación.
La base legal del sistema de supervisión proviene de la "Orden de la Ley de Mercados de Capital y Servicios de 2007 (las monedas digitales y los tokens digitales como valores)" que entró en vigor en 2019. Esta ley otorga a la Comisión de Valores la autoridad de supervisión y establece que los activos encriptación que cumplen con las propiedades de inversión pueden ser considerados como valores. Posteriormente, la Comisión de Valores ha emitido varias regulaciones complementarias, incluyendo las "Guías para Operadores de Mercado Reconocidos" y las "Guías para Activos Digitales", que regulan las bolsas de activos digitales, las plataformas IEO y los servicios de custodia de activos digitales.
En cuanto a las medidas regulatorias específicas, Malasia tiene un umbral de licencia claro. Las plataformas de negociación de activos digitales deben registrarse como operadores de mercado reconocidos, cumpliendo con altos estándares de cumplimiento, incluidos el registro local, capital mínimo, mecanismos sólidos de control de riesgos, medidas contra el lavado de dinero y procesos KYC. Además, se ha introducido el sistema de "custodio de activos digitales", que requiere que las instituciones que prestan servicios de custodia de activos cuenten con las licencias pertinentes y aseguren el almacenamiento independiente de los activos de los clientes, registros claros y aislamiento de riesgos.
II. Regulación de intercambios y estructura del mercado
Hasta 2025, Malasia tendrá un total de 6 casas de cambio de activos digitales con licencia aprobadas por la Comisión de Valores, incluyendo:
Estas plataformas son RMO-DAX y están conectadas con el sistema bancario local, permitiendo depósitos, retiros y conversiones de moneda en ringgit malayo, formando la base del ecosistema de servicios de activos digitales regulados en Malasia.
Según las regulaciones de la comisión de valores, cada activo digital que se liste en un intercambio autorizado debe ser aprobado. A principios de 2025, se habían autorizado 22 tipos de criptomonedas para su comercio, abarcando monedas principales, monedas de cadena pública, monedas DeFi, entre otras. Es notable que no se ha aprobado ninguna moneda estable o moneda de privacidad para el comercio. Esto indica que las autoridades reguladoras de Malasia mantienen una actitud cautelosa en la selección de monedas, enfocándose en controlar el riesgo cambiario y el riesgo de lavado de dinero.
Tres, mecanismo de entrada y salida de fondos y control de divisas
Las plataformas de intercambio autorizadas en Malasia generalmente admiten depósitos y retiros en la moneda local, el ringgit malayo. Los usuarios pueden recargar su cuenta de intercambio mediante transferencias bancarias locales, y luego convertirla en encriptación; también pueden vender los activos en encriptación que poseen y retirar el dinero en ringgit a su cuenta bancaria. Además, los inversores también pueden transferir criptomonedas de monedas conformes desde su billetera personal en cadena a la plataforma de intercambio para realizar transacciones, y después de completar la transacción, también pueden retirar los activos a su billetera en cadena.
Para prevenir la formación de un canal de fuga de fondos a través de encriptación de activos, las autoridades regulatorias de Malasia implementan las siguientes medidas en las bolsas:
Estos diseños evitan eficazmente que los activos encriptación se conviertan en herramientas de transferencia de fondos, lo que dificulta que los inversionistas puedan utilizar monedas de alta volatilidad como Bitcoin y Ethereum para convertirlas en activos en moneda extranjera para transferencias de divisas. La postura básica de la regulación es: "no prohibir las actividades de negociación, pero controlar su uso transfronterizo".
Cuatro, modelo de custodia de fondos y protección de activos del cliente
Todos los intercambios licenciados en Malasia adoptan un modelo de negociación centralizado. La Comisión de Valores ha introducido el sistema de "custodios de activos digitales", estableciendo umbrales regulatorios específicos para las instituciones que ofrecen servicios de custodia de tokens. Hasta finales de 2023, ya hay tres instituciones, incluida CoKeeps, que han obtenido la aprobación de los principios DAC.
Antes de la implementación completa del mecanismo DAC, la mayoría de las plataformas utilizaban a terceros custodios internacionales para custodiar activos digitales. La comisión de valores exige a todos los intercambios con licencia:
Este diseño del sistema, especialmente después del evento de FTX, tiene una importancia significativa para garantizar la confianza de los inversores. La plataforma de Malasia, debido a que los activos son custodiados por terceros y no se pueden utilizar los activos de los clientes, ha demostrado una mayor solidez y credibilidad regulatoria en medio de la volatilidad del mercado global.
Cinco, Estado del mercado y estructura competitiva de la plataforma
El mercado de activos encriptados de Malasia ha mostrado un crecimiento sólido en los últimos años. A finales de 2021, el volumen de transacciones anuales en el mercado encriptado nacional alcanzó aproximadamente 21 mil millones de ringgit. En 2022, se abrieron 128,000 nuevas cuentas de negociación de activos digitales, equivalente a la escala de apertura de cuentas en el mercado de valores tradicional.
En términos de la estructura competitiva de la plataforma, presenta una estructura altamente concentrada. Luno Malaysia, como el primer intercambio aprobado, ha mantenido una posición de liderazgo absoluto en el mercado. Según sus datos públicos de 2024, la cantidad de usuarios registrados en la plataforma ha superado el millón, con un total de más de 72 millones de transacciones y un total de activos bajo custodia que alcanza los 4.28 mil millones de ringgit. El volumen de transacciones anual asciende a 87 mil millones de ringgit, representando más del noventa por ciento del mercado total de intercambios con licencia.
El resto de las bolsas tienen una cuota de mercado relativamente limitada, pero también cuentan con características y rutas de desarrollo propias. En general, el mercado regulado de Malasia sigue siendo dominado por Luno, mientras que otras plataformas desarrollan su diferenciación.
Desde el perfil del inversor, los usuarios minoristas predominan, y hay una clara tendencia hacia la juventud. Los inversores menores de 45 años representan más del 72% de las cuentas DAX, lo que refleja que este mercado está compuesto principalmente por usuarios nativos digitales.
En general, el mercado de encriptación de Malasia ha establecido un ecosistema de negociación basado en políticas regulatorias claras y plataformas seguras y en cumplimiento, con un enfoque en jóvenes inversores minoristas, alta concentración de plataformas y una actividad de negociación que se ve claramente influenciada por tendencias globales. A medida que se van liberalizando gradualmente las categorías de tokens y se perfecciona el sistema de herramientas de cumplimiento, el mercado aún tiene un potencial de crecimiento adicional.
Sección 6: Fenómenos de uso de plataformas no autorizadas y actitudes regulatorias
A pesar de que Malasia ha establecido un estricto sistema de licencias, en el mercado real, algunos inversores experimentados aún están utilizando plataformas no registradas en el extranjero. Este fenómeno refleja las limitaciones del mercado local en cuanto a criptomonedas, tipos de productos y herramientas de inversión, y también expone la contradicción entre la globalización de la industria de encriptación y la regulación local.
Ante la situación anterior, la Comisión de Valores de Malasia ha tomado medidas regulatorias de escalada gradual, formando un sistema de restricciones y mecanismos de sanción:
Estas acciones han logrado resultados parciales. Varios intercambios internacionales han anunciado o aceptado salir del mercado de Malasia y han dejado de ofrecer servicios relacionados con el ringgit; el acceso local y la cantidad de recargas han disminuido drásticamente. Aunque todavía hay algunos usuarios que utilizan técnicas como VPN para eludir las restricciones, su actividad ha disminuido significativamente, y los inversores principales están regresando gradualmente al mercado local regulado.
En general, los reguladores de Malasia adoptan una actitud de tolerancia cero hacia las plataformas de trading no autorizadas, estableciendo un límite regulatorio de "cumplimiento como base, riesgo a cargo" mediante una combinación de órdenes administrativas, bloqueos financieros y campañas de opinión pública. Esta serie de medidas no solo ha reducido el espacio para las plataformas de trading ilegales, sino que también ha impulsado el desarrollo del mercado local con licencia y la construcción de su credibilidad.
Siete, régimen de emisión de tokens y regulación de plataformas IEO
Malasia adopta un diseño de sistema de cumplimiento altamente prudente para la emisión de tokens digitales. Según las "Directrices sobre Activos Digitales" publicadas por la Comisión de Valores, todas las actividades de emisión de tokens que impliquen recaudación pública se consideran emisiones de valores y deben estar bajo el sistema de supervisión de la "Ley de Mercados de Capital y Servicios". El núcleo de este mecanismo es la introducción del modelo de "Oferta Inicial de Intercambio (IEO)" para reemplazar los vacíos en la revisión de proyectos y la débil protección del inversor que existen en las ICO tradicionales.
Según los requisitos de la Comisión de Valores, las empresas que planean emitir tokens a través de IEO deben cumplir con condiciones como el registro y la ubicación de operaciones, el capital mínimo aportado, la gobernanza corporativa y la estructura de propiedad, y los estándares de integridad regulatoria.
Las plataformas IEO se han incorporado como una nueva categoría dentro del sistema de "operadores de mercado reconocidos". Hasta 2025, dos plataformas han obtenido licencia de registro: Pitch Platforms Sdn Bhd y Kapital DX Sdn Bhd. Todas las emisiones de tokens digitales dirigidas al público deben realizar la declaración del proyecto, la divulgación del libro blanco, la implementación de la recaudación de fondos y la entrega de tokens a través de estas plataformas.
El proceso completo de emisión de tokens IEO incluye la solicitud y divulgación del libro blanco, la debida diligencia de la plataforma y la aprobación, la confirmación de archivo ante la comisión de valores y la oferta pública, la recaudación y entrega, así como los informes posteriores y la divulgación regulatoria.
El objetivo central de este sistema es institucionalizar, monitorear y hacer responsable la emisión de tokens, aprovechando los mecanismos de la plataforma para asegurar el acceso y la supervisión en el proceso, de modo que se minimicen los riesgos y se protejan a los inversores.
Ocho, tipos de tokens que se pueden emitir, estatus legal, prácticas de mercado y análisis de casos
La Comisión de Valores de Malasia ha clasificado claramente los tipos de tokens que pueden emitirse a través de plataformas IEO y ha definido detalladamente su estatus legal. A pesar de la diversidad inherente de los tokens, la Comisión se ha basado en el criterio central de "si implica actividades de financiamiento y expectativas de retorno de inversión" para clasificar los tokens en tres categorías: tokens de utilidad, tokens de seguridad y tokens de activos tokenizados, estableciendo límites legales correspondientes para su emisión y circulación.
Desde que la plataforma IEO se lanzó a principios de 2023, Malasia ha visto surgir varios proyectos representativos de emisión de tokens en cumplimiento, creando un sistema de muestras prácticas. Los casos representativos incluyen el token de renta fija de Integra Healthcare, el token de la plataforma BidNow, y la participación de Ni Hsin Group de la industria de Rixin en IEO.
A finales de 2024, el tamaño del mercado de IEO en Malasia aún se encuentra en una etapa temprana, con un número limitado de proyectos pero un alto grado de cumplimiento. Las emisiones completadas son principalmente proyectos de financiación de mediana y pequeña escala por debajo de 10 millones de ringgit, incomparables con las IPO tradicionales, pero ofrecen canales de financiación innovadores para las pequeñas y medianas empresas locales.
En el ámbito de los inversores, la mayoría de los participantes en proyectos de IEO son minoristas locales, quienes muestran un interés creciente por los activos digitales regulados. Las autoridades regulatorias han proporcionado una fuerte protección a los minoristas a través de períodos de enfriamiento de inversiones, sistemas de límite y divulgaciones de información obligatorias.
En general, el ritmo de desarrollo del mercado IEO en Malasia es prudente y estable. Los reguladores otorgan gran importancia a la calidad de los proyectos y al proceso de debida diligencia de las plataformas, y tanto las plataformas como los emisores están acumulando gradualmente experiencia en operación y divulgación. Con el aumento de casos de proyectos y la diversificación de tipos de tokens, se espera que en el futuro el IEO se convierta en una herramienta de financiación regular para pequeñas y medianas empresas, junto con la financiación colectiva de acciones.
Nueve, mecanismo de negociación y listado de tokens
La Comisión de Valores de Malasia establece claramente que, después de la emisión de tokens digitales por parte de la plataforma IEO, si se pretende que circulen en el mercado público, deben cotizar en una bolsa de activos digitales con licencia. Este mecanismo garantiza que todas las transacciones de tokens abiertas al público se realicen en un entorno regulado, protegiendo así los derechos de los inversores y el orden del mercado.
Las condiciones y el proceso de aprobación para la cotización de tokens incluyen el registro y la aprobación regulatoria, la revisión interna de la bolsa, así como los mecanismos de listado y anuncio. Este proceso asegura que cada etapa del token, desde la recaudación hasta la circulación, esté sujeta a supervisión regulatoria y de la plataforma, evitando que los tokens caigan en el mercado gris o provoquen conductas de manipulación del mercado.
En 2024, el token BID de la plataforma BidNow se convirtió en el primer token emitido a través de IEO y que se listó con éxito en un intercambio. Primero se emitió en la plataforma PitchIN, luego obtuvo la aprobación de la Comisión de Valores y HATA Digital, y finalmente se lanzó en el intercambio, convirtiéndose en el primer ejemplo de un ciclo cerrado que conecta IEO conforme y el mercado de negociación de segundo nivel.
Para prevenir comportamientos como la manipulación del mercado y el comercio con información privilegiada en el proceso de circulación de tokens listados en la bolsa, la comisión de valores ha establecido un sistema de supervisión continua del mercado secundario, que incluye principalmente requisitos de anti-lavado de dinero y de identificación real, mecanismos de monitoreo de manipulación del mercado, y obligaciones de divulgación continua.
Diez, Resumen y Perspectivas: Evaluación del sistema IEO, grado de aceptación pública y tendencias regulatorias
Desde que la Comisión de Valores de Malasia estableció oficialmente el marco regulatorio de activos digitales en 2020, el mercado local de encriptación y los mecanismos de financiamiento de tokens han ido progresando.