Desde el tercer trimestre de este año, los activos que han tenido un mejor desempeño incluyen el índice Russell 2000, el precio del oro, las acciones financieras y los bonos del Tesoro de EE. UU. Los activos que han tenido un peor desempeño incluyen Ethereum, el petróleo crudo y el dólar estadounidense. Bitcoin y el índice Nasdaq 100 prácticamente se han mantenido estables.
En cuanto a las acciones de EE. UU., el mercado todavía se encuentra en una fase de mercado alcista, y la tendencia principal sigue siendo ascendente. Sin embargo, el entorno de negociación en los últimos meses del año podría carecer de temas de rendimiento, y tanto el espacio de ascenso como de descenso del mercado podrían estar limitados. El mercado está continuamente revisando a la baja las expectativas de ganancias del tercer trimestre.
Recientemente, la valoración ha experimentado una corrección, pero la recuperación también ha sido rápida. Actualmente, el múltiplo de precio sobre ganancias de 21 veces sigue siendo muy superior al promedio de los últimos 5 años. El 93% de las empresas del índice S&P 500 ya han publicado sus resultados reales, de las cuales el 79% superó las expectativas de ganancias por acción y el 60% superó las expectativas de ingresos. Las acciones de las empresas que superaron las expectativas han tenido un rendimiento en línea con el promedio histórico, pero las acciones de las empresas que no cumplieron con las expectativas han tenido un rendimiento inferior al promedio histórico.
La recompra de acciones es actualmente el soporte técnico más fuerte en el mercado de valores de EE. UU. Las actividades de recompra de las empresas en las últimas semanas han alcanzado el doble de los niveles normales, con alrededor de 5,000 millones de dólares al día, anualizando 1 billón de dólares. Esta fuerza de compra podría continuar hasta mediados de septiembre antes de disminuir gradualmente.
Las grandes acciones tecnológicas han mostrado un debilitamiento a mitad del verano, principalmente debido a la disminución de las expectativas de ganancias y al enfriamiento del entusiasmo del mercado por el tema de la IA. Sin embargo, el potencial de crecimiento a largo plazo de estas acciones sigue existiendo, y es difícil que sus precios caigan drásticamente.
Desde octubre del año pasado hasta junio de este año, el mercado ha experimentado algunos de los mejores rendimientos ajustados al riesgo de esta generación ( el índice Nasdaq 100 alcanzó una relación de Sharpe de 4). Hasta hoy, el múltiplo del índice de precios a ganancias del mercado es aún más alto, las expectativas económicas y financieras crecen más lentamente, y las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal también son más altas, por lo que es relativamente difícil esperar que el mercado de valores tenga un desempeño similar al de los tres trimestres anteriores. Hemos visto signos de que grandes capitales están cambiando gradualmente hacia temas defensivos (, por ejemplo, tanto las estrategias subjetivas como las pasivas han aumentado sus posiciones en el sector de la salud, este sector ofrece defensividad y crecimiento no relacionado con la IA ), se espera que esta tendencia no se revierta rápidamente, por lo que mantener una actitud neutral hacia el mercado de valores en los próximos meses es más prudente.
En la reunión de Jackson Hole del viernes, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo la declaración más clara hasta ahora sobre una posible reducción de tasas, indicando que la disminución en septiembre es un hecho. También mencionó que no desea enfriar aún más el mercado laboral y que tiene una mayor confianza en el camino hacia la inflación del 2%. Sin embargo, sigue insistiendo en que la velocidad del aflojamiento de la política dependerá del desempeño de los datos futuros.
La declaración de Powell esta vez no superó la postura dovish que se esperaba, por lo que no causó grandes conmociones en los mercados financieros tradicionales. Lo que más le preocupa al mercado es si hay una oportunidad de una reducción de 50 puntos básicos en una sola ocasión este año, pero Powell no dio ninguna indicación al respecto. Por lo tanto, las expectativas de reducción de tasas para este año prácticamente no han cambiado en comparación con antes.
Si los datos económicos futuros son positivos, existe incluso la posibilidad de que se ajuste la expectativa de recorte de tipos de interés de 100 puntos básicos actualmente fijada.
El mercado de criptomonedas ha reaccionado de manera muy fuerte, lo que podría deberse a la acumulación excesiva de posiciones cortas que ha provocado presión (. Por ejemplo, el volumen de posiciones ha aumentado rápidamente recientemente, pero los contratos a menudo muestran tasas negativas ). Además, la comprensión de los participantes del mercado de criptomonedas sobre las noticias macroeconómicas no es tan uniforme como en el mercado tradicional, lo que significa que hay una gran amortiguación en la transmisión de noticias; muchos podrían no saber que esta semana Powell hablará en la conferencia de Jackson Hole. Sin embargo, si el entorno actual del mercado respalda que el mercado de criptomonedas alcance nuevos máximos, es algo que debe cuestionarse. En general, para alcanzar nuevos máximos, además de que el entorno macroeconómico debe ser flexible y el sentimiento debe ser más arriesgado, no se puede descuidar el tema nativo de las criptomonedas. NFT, DeFi, liberación de ETFs de contado, y la locura de los memes cuentan, pero actualmente parece que el único tema con un impulso fuerte es el crecimiento del ecosistema de Telegram. Si tiene el potencial de convertirse en el próximo tema, dependerá del rendimiento de los últimos proyectos de emisión de tokens, y de cómo sean los nuevos usuarios que traen.
El aumento repentino del mercado de criptomonedas también está relacionado con la revisión a la baja de los datos de empleo no agrícola del año pasado en Estados Unidos esta semana. Sin embargo, esta revisión puede ser excesiva, ya que ignora la contribución de los inmigrantes ilegales al empleo, y al momento de contar los empleos, estas personas fueron incluidas, por lo que esta corrección tiene poco sentido. Como resultado, el mercado tradicional reaccionó de manera plana, mientras que el mercado de criptomonedas lo interpretó como una señal de un fuerte recorte en las tasas de interés.
A partir de la experiencia del mercado del oro, la mayoría de las veces el precio tiene una correlación positiva con la cantidad de posiciones de ETF, pero en los últimos dos años la estructura del mercado ha cambiado, la mayoría de los inversores minoristas e incluso los inversores institucionales se han perdido el aumento del oro, y la principal fuerza de compra se ha convertido en los bancos centrales.
La velocidad de entrada de los ETF de Bitcoin se ha ralentizado significativamente desde abril; en términos de Bitcoin, en los últimos cinco meses solo ha crecido un 10%, lo cual coincide con el pico de su precio en marzo. Si la tasa de rendimiento sin riesgo disminuye, podría atraer a más inversores al mercado del oro y Bitcoin, lo cual es muy probable.
Desde la perspectiva de las posiciones en acciones, a principios del verano, los fondos de estrategias subjetivas tuvieron un rendimiento bastante bueno, reduciendo posiciones a tiempo y teniendo la oportunidad de atacar en agosto. Recientemente, la velocidad a la que los fondos de estrategias subjetivas han aumentado sus posiciones ha sido muy rápida, y la posición ha vuelto al percentil 91 histórico, pero los fondos de estrategias sistemáticas han reaccionado un poco más lento, actualmente solo están en el percentil 51. Los bajistas del mercado de valores cerraron posiciones durante la caída.
En términos políticos, la tasa de apoyo público a Trump se detuvo en su caída, la tasa de apoyo en las apuestas ha aumentado, y Trump también recibió el apoyo de John F. Kennedy Jr. durante el fin de semana. El comercio de Trump podría volver a calentarse, lo que en general es una buena noticia para el mercado de valores o el mercado de criptomonedas.
Flujo de fondos
El mercado de valores de China ha estado cayendo, pero los fondos relacionados con China han estado recibiendo flujos netos. Esta semana, el flujo neto de 4,9 mil millones de dólares alcanzó un nuevo máximo en cinco semanas, marcando la duodécima semana consecutiva de flujos netos. En comparación con otros países de mercados emergentes, China también ha recibido la mayor entrada de capital. En esta tendencia a la baja del mercado, los que están aumentando sus posiciones en contra de la corriente probablemente sean fondos a largo plazo, apostando a que mientras el mercado de valores no se cierre, eventualmente volverá a subir.
Sin embargo, desde el punto de vista estructural, los clientes de Goldman Sachs han estado reduciendo sus posiciones en acciones A desde febrero, y recientemente han estado aumentando principalmente en acciones H y acciones de empresas chinas que cotizan en EE. UU.
A pesar de la recuperación de los mercados de valores globales y la entrada de capital, el mercado de fondos monetarios de bajo riesgo también ha tenido cuatro semanas consecutivas de entradas, alcanzando un tamaño total de 6.24 billones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico, lo que demuestra que la liquidez del mercado sigue siendo muy abundante.
Es necesario prestar atención continua a la situación fiscal de Estados Unidos, que básicamente se convierte en un tema de discusión cada año. La deuda del gobierno de EE. UU. podría alcanzar el 130% del PIB en diez años, y solo el gasto en intereses alcanzará el 2.4% del PIB, lo cual es claramente insostenible en comparación con el gasto militar para mantener la hegemonía global de EE. UU. (3.5%).
Dólar débil
En el último mes, el índice del dólar ha caído un 3.5%, la velocidad de caída más rápida desde finales de 2022, lo que está relacionado con el aumento de las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal.
A principios de 2022, la Reserva Federal adoptó una política agresiva de aumento de tasas para hacer frente a la inflación, lo que impulsó el fortalecimiento del dólar. Sin embargo, en octubre de 2022, el mercado comenzó a anticipar que el ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal estaba a punto de terminar, e incluso podría empezar a considerar una reducción de tasas. Esta expectativa llevó a una disminución en la demanda del dólar en el mercado, lo que provocó un debilitamiento del dólar.
El mercado actual parece ser una repetición de hace unos años, solo que en ese momento la especulación fue demasiado adelantada, y hoy esta reducción de tasas está a punto de hacerse efectiva. Si el dólar cae demasiado, la eliminación de las operaciones de arbitraje a largo plazo podría volver a surgir, lo que a su vez podría convertirse en una fuerza que presione el mercado de valores.
Temas principales de la próxima semana: inflación y Nvidia
Los datos clave de precios incluyen el PCE( de Estados Unidos, el índice de precios al consumidor) (CPI) preliminar de agosto de Europa(, así como el CPI de Tokio. Las principales economías también publicarán el índice de confianza del consumidor y los indicadores de actividad económica. En términos de informes de empresas, la atención se centrará en el informe de ganancias de Nvidia que se publicará el miércoles después del cierre de la bolsa en EE. UU.
El PCE publicado el viernes es el último dato de precios PCE antes de la próxima decisión de la Reserva Federal el 18 de septiembre. Los economistas prevén que el crecimiento mensual de la inflación del PCE subyacente se mantenga en +0.2%, y que los ingresos y el consumo personal crezcan un +0.2% y un +0.3% respectivamente, manteniéndose al mismo nivel que en junio. Esto significa que el mercado espera que la inflación siga mostrando un crecimiento moderado y no se desplace a la baja, lo que deja espacio para posibles sorpresas negativas.
Perspectivas del informe financiero de Nvidia - Las nubes oscuras se disipan, lo que podría inyectar un fuerte impulso al mercado
El desempeño de Nvidia no solo es un barómetro del sentimiento del mercado financiero en general, sino también de las acciones de IA y tecnología. Para Nvidia, la demanda no es un problema temporal, el tema más crítico es el impacto del retraso en la arquitectura Blackwell. La opinión general en Wall Street es que este impacto no es significativo, los analistas mantienen una expectativa optimista sobre este informe financiero, y en los últimos cuatro trimestres, los resultados realmente publicados por Nvidia han superado las expectativas del mercado.
Los indicadores clave esperados por el mercado incluyen:
Ingresos de 28.6 mil millones de dólares, año con año +110%, trimestre con trimestre +10%
Ganancia por acción de 0.63 dólares, un aumento del 133.3% interanual y del 5% trimestral.
Ingresos del centro de datos de 24.5 mil millones de dólares, +137% interanual, +8% trimestral
Margen de beneficio del 75.5%, igual que en el trimestre anterior
Las preguntas más destacadas son:
¿Se ha retrasado la arquitectura Blackwell?
El análisis de UBS considera que los primeros chips Blackwell de NVIDIA probablemente se retrasarán en su envío entre 4 y 6 semanas, con una entrega esperada para finales de enero de 2025. Muchos clientes han optado por adquirir el H200, que tiene un tiempo de entrega muy corto. TSMC ya ha comenzado la producción de los chips Blackwell, pero debido a que la tecnología de empaquetado CoWoS-L utilizada por los B100 y B200 es bastante compleja, existen desafíos en el rendimiento y la producción inicial es inferior a lo planeado, mientras que el H100 y H200 utilizan tecnología CoWoS-S.
Pero este nuevo producto no se incluyó en las previsiones de rendimiento recientes:
Debido a que Blackwell no se espera que entre en ventas hasta el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025, y dado que Nvidia solo proporciona guías de rendimiento para un solo trimestre, el retraso en el impacto de los resultados del segundo y tercer trimestre de 2024 no es significativo. En la reciente conferencia SIGGRAPH, Nvidia no mencionó el impacto del retraso de la GPU Blackwell, lo que indica que el impacto del retraso podría ser menor.
¿Ha aumentado la demanda de productos existentes?
En segundo lugar, la caída de B100/B200 puede ser compensada por el aumento de H200/H20 en la segunda mitad de 2024.
Según las previsiones de HSBC, la producción de las placas B100/B200 )UBB( se ha corregido en un 44%, aunque las entregas pueden retrasarse parcialmente hasta la primera mitad de 2025, lo que provocará una reducción en los envíos en la segunda mitad de 2024; sin embargo, los pedidos de H200 UBB han aumentado significativamente, con un crecimiento previsto del 57% entre el tercer trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025.
Basado en esto, se espera que los ingresos de H200 en la segunda mitad de 2024 sean de 23,500 millones de dólares, lo que debería ser suficiente para compensar la posible pérdida de ingresos de 19,500 millones de dólares relacionada con B100 y GB200, lo que equivale a la pérdida de ingresos implícitos de 150,000 B100 GPU o 15,000 millones de dólares, además de la pérdida de ingresos de 4,500 millones de dólares por instalaciones adicionales )NVL 36(. También vemos un potencial de aumento proveniente del fuerte impulso de H20 GPU, que se dirige principalmente al mercado chino, con un posible envío de 700,000 unidades en la segunda mitad de 2024 o ingresos implícitos de 6,300 millones de dólares.
Además, el aumento escalonado de la capacidad de CoWoS de TSMC también podría respaldar el crecimiento de los ingresos desde el lado de la oferta.
En el lado del cliente, las grandes empresas tecnológicas de EE. UU. representan más del 50% de los ingresos de los centros de datos de Nvidia. Sus comentarios recientes indican que las perspectivas de demanda de Nvidia seguirán aumentando. El modelo de predicción de Goldman Sachs muestra que el crecimiento interanual del gasto de capital en la nube global alcanzará en 2024 y 2025.
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FlashLoanLarry
· 07-12 06:54
meh... los costos de oportunidad ahora son una locura. la tesis se está desarrollando exactamente como se predijo, para ser honesto
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gas_fee_therapist
· 07-10 14:43
Bull run hay señales, pero no me atrevo a arriesgar.
Perspectivas del informe financiero de Nvidia: La demanda de IA es fuerte, lo que podría inyectar un impulso al mercado.
Visión general del mercado
Desde el tercer trimestre de este año, los activos que han tenido un mejor desempeño incluyen el índice Russell 2000, el precio del oro, las acciones financieras y los bonos del Tesoro de EE. UU. Los activos que han tenido un peor desempeño incluyen Ethereum, el petróleo crudo y el dólar estadounidense. Bitcoin y el índice Nasdaq 100 prácticamente se han mantenido estables.
En cuanto a las acciones de EE. UU., el mercado todavía se encuentra en una fase de mercado alcista, y la tendencia principal sigue siendo ascendente. Sin embargo, el entorno de negociación en los últimos meses del año podría carecer de temas de rendimiento, y tanto el espacio de ascenso como de descenso del mercado podrían estar limitados. El mercado está continuamente revisando a la baja las expectativas de ganancias del tercer trimestre.
Recientemente, la valoración ha experimentado una corrección, pero la recuperación también ha sido rápida. Actualmente, el múltiplo de precio sobre ganancias de 21 veces sigue siendo muy superior al promedio de los últimos 5 años. El 93% de las empresas del índice S&P 500 ya han publicado sus resultados reales, de las cuales el 79% superó las expectativas de ganancias por acción y el 60% superó las expectativas de ingresos. Las acciones de las empresas que superaron las expectativas han tenido un rendimiento en línea con el promedio histórico, pero las acciones de las empresas que no cumplieron con las expectativas han tenido un rendimiento inferior al promedio histórico.
La recompra de acciones es actualmente el soporte técnico más fuerte en el mercado de valores de EE. UU. Las actividades de recompra de las empresas en las últimas semanas han alcanzado el doble de los niveles normales, con alrededor de 5,000 millones de dólares al día, anualizando 1 billón de dólares. Esta fuerza de compra podría continuar hasta mediados de septiembre antes de disminuir gradualmente.
Las grandes acciones tecnológicas han mostrado un debilitamiento a mitad del verano, principalmente debido a la disminución de las expectativas de ganancias y al enfriamiento del entusiasmo del mercado por el tema de la IA. Sin embargo, el potencial de crecimiento a largo plazo de estas acciones sigue existiendo, y es difícil que sus precios caigan drásticamente.
Desde octubre del año pasado hasta junio de este año, el mercado ha experimentado algunos de los mejores rendimientos ajustados al riesgo de esta generación ( el índice Nasdaq 100 alcanzó una relación de Sharpe de 4). Hasta hoy, el múltiplo del índice de precios a ganancias del mercado es aún más alto, las expectativas económicas y financieras crecen más lentamente, y las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal también son más altas, por lo que es relativamente difícil esperar que el mercado de valores tenga un desempeño similar al de los tres trimestres anteriores. Hemos visto signos de que grandes capitales están cambiando gradualmente hacia temas defensivos (, por ejemplo, tanto las estrategias subjetivas como las pasivas han aumentado sus posiciones en el sector de la salud, este sector ofrece defensividad y crecimiento no relacionado con la IA ), se espera que esta tendencia no se revierta rápidamente, por lo que mantener una actitud neutral hacia el mercado de valores en los próximos meses es más prudente.
En la reunión de Jackson Hole del viernes, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo la declaración más clara hasta ahora sobre una posible reducción de tasas, indicando que la disminución en septiembre es un hecho. También mencionó que no desea enfriar aún más el mercado laboral y que tiene una mayor confianza en el camino hacia la inflación del 2%. Sin embargo, sigue insistiendo en que la velocidad del aflojamiento de la política dependerá del desempeño de los datos futuros.
La declaración de Powell esta vez no superó la postura dovish que se esperaba, por lo que no causó grandes conmociones en los mercados financieros tradicionales. Lo que más le preocupa al mercado es si hay una oportunidad de una reducción de 50 puntos básicos en una sola ocasión este año, pero Powell no dio ninguna indicación al respecto. Por lo tanto, las expectativas de reducción de tasas para este año prácticamente no han cambiado en comparación con antes.
Si los datos económicos futuros son positivos, existe incluso la posibilidad de que se ajuste la expectativa de recorte de tipos de interés de 100 puntos básicos actualmente fijada.
El mercado de criptomonedas ha reaccionado de manera muy fuerte, lo que podría deberse a la acumulación excesiva de posiciones cortas que ha provocado presión (. Por ejemplo, el volumen de posiciones ha aumentado rápidamente recientemente, pero los contratos a menudo muestran tasas negativas ). Además, la comprensión de los participantes del mercado de criptomonedas sobre las noticias macroeconómicas no es tan uniforme como en el mercado tradicional, lo que significa que hay una gran amortiguación en la transmisión de noticias; muchos podrían no saber que esta semana Powell hablará en la conferencia de Jackson Hole. Sin embargo, si el entorno actual del mercado respalda que el mercado de criptomonedas alcance nuevos máximos, es algo que debe cuestionarse. En general, para alcanzar nuevos máximos, además de que el entorno macroeconómico debe ser flexible y el sentimiento debe ser más arriesgado, no se puede descuidar el tema nativo de las criptomonedas. NFT, DeFi, liberación de ETFs de contado, y la locura de los memes cuentan, pero actualmente parece que el único tema con un impulso fuerte es el crecimiento del ecosistema de Telegram. Si tiene el potencial de convertirse en el próximo tema, dependerá del rendimiento de los últimos proyectos de emisión de tokens, y de cómo sean los nuevos usuarios que traen.
El aumento repentino del mercado de criptomonedas también está relacionado con la revisión a la baja de los datos de empleo no agrícola del año pasado en Estados Unidos esta semana. Sin embargo, esta revisión puede ser excesiva, ya que ignora la contribución de los inmigrantes ilegales al empleo, y al momento de contar los empleos, estas personas fueron incluidas, por lo que esta corrección tiene poco sentido. Como resultado, el mercado tradicional reaccionó de manera plana, mientras que el mercado de criptomonedas lo interpretó como una señal de un fuerte recorte en las tasas de interés.
A partir de la experiencia del mercado del oro, la mayoría de las veces el precio tiene una correlación positiva con la cantidad de posiciones de ETF, pero en los últimos dos años la estructura del mercado ha cambiado, la mayoría de los inversores minoristas e incluso los inversores institucionales se han perdido el aumento del oro, y la principal fuerza de compra se ha convertido en los bancos centrales.
La velocidad de entrada de los ETF de Bitcoin se ha ralentizado significativamente desde abril; en términos de Bitcoin, en los últimos cinco meses solo ha crecido un 10%, lo cual coincide con el pico de su precio en marzo. Si la tasa de rendimiento sin riesgo disminuye, podría atraer a más inversores al mercado del oro y Bitcoin, lo cual es muy probable.
Desde la perspectiva de las posiciones en acciones, a principios del verano, los fondos de estrategias subjetivas tuvieron un rendimiento bastante bueno, reduciendo posiciones a tiempo y teniendo la oportunidad de atacar en agosto. Recientemente, la velocidad a la que los fondos de estrategias subjetivas han aumentado sus posiciones ha sido muy rápida, y la posición ha vuelto al percentil 91 histórico, pero los fondos de estrategias sistemáticas han reaccionado un poco más lento, actualmente solo están en el percentil 51. Los bajistas del mercado de valores cerraron posiciones durante la caída.
En términos políticos, la tasa de apoyo público a Trump se detuvo en su caída, la tasa de apoyo en las apuestas ha aumentado, y Trump también recibió el apoyo de John F. Kennedy Jr. durante el fin de semana. El comercio de Trump podría volver a calentarse, lo que en general es una buena noticia para el mercado de valores o el mercado de criptomonedas.
Flujo de fondos
El mercado de valores de China ha estado cayendo, pero los fondos relacionados con China han estado recibiendo flujos netos. Esta semana, el flujo neto de 4,9 mil millones de dólares alcanzó un nuevo máximo en cinco semanas, marcando la duodécima semana consecutiva de flujos netos. En comparación con otros países de mercados emergentes, China también ha recibido la mayor entrada de capital. En esta tendencia a la baja del mercado, los que están aumentando sus posiciones en contra de la corriente probablemente sean fondos a largo plazo, apostando a que mientras el mercado de valores no se cierre, eventualmente volverá a subir.
Sin embargo, desde el punto de vista estructural, los clientes de Goldman Sachs han estado reduciendo sus posiciones en acciones A desde febrero, y recientemente han estado aumentando principalmente en acciones H y acciones de empresas chinas que cotizan en EE. UU.
A pesar de la recuperación de los mercados de valores globales y la entrada de capital, el mercado de fondos monetarios de bajo riesgo también ha tenido cuatro semanas consecutivas de entradas, alcanzando un tamaño total de 6.24 billones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico, lo que demuestra que la liquidez del mercado sigue siendo muy abundante.
Es necesario prestar atención continua a la situación fiscal de Estados Unidos, que básicamente se convierte en un tema de discusión cada año. La deuda del gobierno de EE. UU. podría alcanzar el 130% del PIB en diez años, y solo el gasto en intereses alcanzará el 2.4% del PIB, lo cual es claramente insostenible en comparación con el gasto militar para mantener la hegemonía global de EE. UU. (3.5%).
Dólar débil
En el último mes, el índice del dólar ha caído un 3.5%, la velocidad de caída más rápida desde finales de 2022, lo que está relacionado con el aumento de las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal.
A principios de 2022, la Reserva Federal adoptó una política agresiva de aumento de tasas para hacer frente a la inflación, lo que impulsó el fortalecimiento del dólar. Sin embargo, en octubre de 2022, el mercado comenzó a anticipar que el ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal estaba a punto de terminar, e incluso podría empezar a considerar una reducción de tasas. Esta expectativa llevó a una disminución en la demanda del dólar en el mercado, lo que provocó un debilitamiento del dólar.
El mercado actual parece ser una repetición de hace unos años, solo que en ese momento la especulación fue demasiado adelantada, y hoy esta reducción de tasas está a punto de hacerse efectiva. Si el dólar cae demasiado, la eliminación de las operaciones de arbitraje a largo plazo podría volver a surgir, lo que a su vez podría convertirse en una fuerza que presione el mercado de valores.
Temas principales de la próxima semana: inflación y Nvidia
Los datos clave de precios incluyen el PCE( de Estados Unidos, el índice de precios al consumidor) (CPI) preliminar de agosto de Europa(, así como el CPI de Tokio. Las principales economías también publicarán el índice de confianza del consumidor y los indicadores de actividad económica. En términos de informes de empresas, la atención se centrará en el informe de ganancias de Nvidia que se publicará el miércoles después del cierre de la bolsa en EE. UU.
El PCE publicado el viernes es el último dato de precios PCE antes de la próxima decisión de la Reserva Federal el 18 de septiembre. Los economistas prevén que el crecimiento mensual de la inflación del PCE subyacente se mantenga en +0.2%, y que los ingresos y el consumo personal crezcan un +0.2% y un +0.3% respectivamente, manteniéndose al mismo nivel que en junio. Esto significa que el mercado espera que la inflación siga mostrando un crecimiento moderado y no se desplace a la baja, lo que deja espacio para posibles sorpresas negativas.
Perspectivas del informe financiero de Nvidia - Las nubes oscuras se disipan, lo que podría inyectar un fuerte impulso al mercado
El desempeño de Nvidia no solo es un barómetro del sentimiento del mercado financiero en general, sino también de las acciones de IA y tecnología. Para Nvidia, la demanda no es un problema temporal, el tema más crítico es el impacto del retraso en la arquitectura Blackwell. La opinión general en Wall Street es que este impacto no es significativo, los analistas mantienen una expectativa optimista sobre este informe financiero, y en los últimos cuatro trimestres, los resultados realmente publicados por Nvidia han superado las expectativas del mercado.
Los indicadores clave esperados por el mercado incluyen:
Las preguntas más destacadas son:
El análisis de UBS considera que los primeros chips Blackwell de NVIDIA probablemente se retrasarán en su envío entre 4 y 6 semanas, con una entrega esperada para finales de enero de 2025. Muchos clientes han optado por adquirir el H200, que tiene un tiempo de entrega muy corto. TSMC ya ha comenzado la producción de los chips Blackwell, pero debido a que la tecnología de empaquetado CoWoS-L utilizada por los B100 y B200 es bastante compleja, existen desafíos en el rendimiento y la producción inicial es inferior a lo planeado, mientras que el H100 y H200 utilizan tecnología CoWoS-S.
Pero este nuevo producto no se incluyó en las previsiones de rendimiento recientes:
Debido a que Blackwell no se espera que entre en ventas hasta el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025, y dado que Nvidia solo proporciona guías de rendimiento para un solo trimestre, el retraso en el impacto de los resultados del segundo y tercer trimestre de 2024 no es significativo. En la reciente conferencia SIGGRAPH, Nvidia no mencionó el impacto del retraso de la GPU Blackwell, lo que indica que el impacto del retraso podría ser menor.
En segundo lugar, la caída de B100/B200 puede ser compensada por el aumento de H200/H20 en la segunda mitad de 2024.
Según las previsiones de HSBC, la producción de las placas B100/B200 )UBB( se ha corregido en un 44%, aunque las entregas pueden retrasarse parcialmente hasta la primera mitad de 2025, lo que provocará una reducción en los envíos en la segunda mitad de 2024; sin embargo, los pedidos de H200 UBB han aumentado significativamente, con un crecimiento previsto del 57% entre el tercer trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025.
Basado en esto, se espera que los ingresos de H200 en la segunda mitad de 2024 sean de 23,500 millones de dólares, lo que debería ser suficiente para compensar la posible pérdida de ingresos de 19,500 millones de dólares relacionada con B100 y GB200, lo que equivale a la pérdida de ingresos implícitos de 150,000 B100 GPU o 15,000 millones de dólares, además de la pérdida de ingresos de 4,500 millones de dólares por instalaciones adicionales )NVL 36(. También vemos un potencial de aumento proveniente del fuerte impulso de H20 GPU, que se dirige principalmente al mercado chino, con un posible envío de 700,000 unidades en la segunda mitad de 2024 o ingresos implícitos de 6,300 millones de dólares.
Además, el aumento escalonado de la capacidad de CoWoS de TSMC también podría respaldar el crecimiento de los ingresos desde el lado de la oferta.
En el lado del cliente, las grandes empresas tecnológicas de EE. UU. representan más del 50% de los ingresos de los centros de datos de Nvidia. Sus comentarios recientes indican que las perspectivas de demanda de Nvidia seguirán aumentando. El modelo de predicción de Goldman Sachs muestra que el crecimiento interanual del gasto de capital en la nube global alcanzará en 2024 y 2025.