تشهد صناعة التشفير لحظة غسق. من انهيار لونا إلى تفجر 3AC، ثم انهيار إمبراطورية FTX، سلسلة من الأحداث السلبية ألقت بظلالها على الصناعة بأكملها.
في هذا الخريف المليء بالأحداث، فإن الإيمان الأعمى ليس خيارًا حكيمًا. والأهم من ذلك هو استخلاص الدروس من هذه الأحداث، واتخاذ قرارات معقولة بشأن مستقبل الصناعة.
في اجتماع خاص مؤخرًا، أعرب بعض الممارسين المخضرمين عن آرائهم حول أحداث FTX وغيرها من القضايا، بما في ذلك تفسيرات متعلقة بعدة أحداث سوداء، وتغيرات في عملية اتخاذ القرارات لدى المؤسسات المركزية، وتطورات السوق المستقبلية، وهو ما يستحق منا التفكير.
ثلاثة البجع الأسود، مضطرب في غسق البورصات
في عام 2022، واجهت عالم العملات الرقمية تحولًا كبيرًا. كانت أحداث البجعة السوداء الكبيرة الثلاث: لونا، 3AC وFTX، ذات تأثير ودمار يفوق السنوات السابقة. إذا عدنا إلى الجذور، فإن الأزمة كانت قد زرعت بذورها منذ فترة طويلة: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار لونا، كما أن الوثائق الداخلية التي تم الكشف عنها مؤخرًا تؤكد أن العديد من العجز في FTX يعود إلى فترات سابقة.
انهيار لونا السريع هو مثال نموذجي لعملية احتيال بونزي: السوق غير طبيعي، سحب سريع للأموال، وبقاء قيمة سوقية تقدر بعشرات المليارات في لحظة واحدة. العديد من المؤسسات المركزية لم تكن مستعدة، مما أدى إلى تعرضها لمخاطر كبيرة، مثل تحول 3AC من صندوق تحوط محايد المخاطر إلى مقامر أحادي الاتجاه.
في يونيو، كانت العديد من المؤسسات تحمل مراكز غير متكافئة، مع استخدام رافعة مالية عالية للشراء في البيتكوين والإيثيريوم، والثقة العمياء في أن بعض الأسعار لن يتم اختراقها، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما أثار حدث 3AC. في سبتمبر، بعد دمج الإيثيريوم، انتعش السوق، لكن انهيار FTX أثار جولة جديدة من الذعر.
بالنسبة لحدث FTX، قد يكون تنافسًا تجاريًا طبيعيًا، هجومًا على منافس في التمويل. لكن هذا أدى بشكل غير متوقع إلى حالة من الذعر في السوق، وتم الكشف عن مشاكل سام المالية، مما أدى إلى سحب سريع، مما أدى في النهاية إلى انهيار إمبراطورية FTX بسرعة.
هذه الأحداث الغامضة التي حدثت مؤخرًا كشفت عن بعض المسائل التي تستحق التفكير العميق:
قد تفلس المؤسسات أيضاً. هناك سوء فهم في إدارة المخاطر وفهم العالم المشفر لدى المؤسسات الكبيرة في الغرب، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. الائتمان غير المضمون بين المؤسسات له قابلية انتقال عالية.
ستتكبد فرق التداول الكمي وصانعي السوق أيضًا خسائر كبيرة في ظروف السوق القاسية. عندما تتقلب الأسواق بشكل حاد، يكون هناك نقص حاد في السيولة، مما يجبر فرق صانعي السوق على تحويل الأصول ذات السيولة العالية إلى أصول ذات سيولة منخفضة، مما يواجهون قفلًا لا يمكنهم من سحب الأموال.
تعرض فريق إدارة الأصول أيضًا للصدمة. يحتاج فريق إدارة الأصول إلى البحث عن عوائد منخفضة المخاطر، بشكل رئيسي من خلال الإقراض وإصدار الرموز. أدت أحداث البجعة السوداء إلى حدوث ردود فعل متسلسلة في الأصول المقترضة وغيرها، مما أدى إلى مواجهة صدمة هائلة.
هذا يذكرنا بالأسواق المالية التقليدية. لقد مرت سوق العملات الرقمية بعشر سنوات فقط لتكمل أكثر من 200 عام من تاريخ تطور المالية التقليدية، حيث يوجد فيها نقاط مضيئة لكنها أيضًا تكرار لمشكلات المالية التقليدية، مثل سلوك الإقراض التجاري الذي تم استنزافه في حادثة FTX، والذي يشير إلى مشكلات العمليات في المؤسسات المركزية.
تُشير حادثة FTX إلى غروب شمس البورصات المركزية. هناك حالة من الذعر الشديد على مستوى العالم بشأن عدم الشفافية في العملات المشفرة، وخاصة البورصات المركزية، والآثار السلبية المحتملة التي قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. كما أن البيانات تؤكد أنه خلال الشهر الماضي، قام عدد كبير من المستخدمين بنقل أصولهم على السلاسل.
قبل الغسق، فشلت المفاتيح الخاصة في حربها مع الإنسانية:
تضمن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير من خلال المفاتيح الخاصة، لكن على مدار 10 سنوات، كانت البورصات المركزية تفتقر إلى آلية حراسة طرف ثالث معقولة للمساعدة في إدارة الأصول، لمواجهة مشكلات الطبيعة البشرية لدى مديري البورصات، مما أدى إلى أن تتعرض البورصات في بعض الأحيان لأصول المستخدمين.
كانت هناك علامات على تأثير البشرية في حادثة FTX. كان سام مشغولًا دائمًا، ولم يسمح لنفسه أو للأموال بالراحة. خلال ذروة DeFi، كان سام غالبًا ما ينقل أصولًا ضخمة من محفظة التداول الساخنة إلى بروتوكولات DeFi المختلفة لتعدين رأس المال.
عندما تتوق الطبيعة البشرية لمزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة الإغراء. يبدو أنه من المعقول ترك أصول المستخدمين في محفظة التداول الساخنة للحصول على عوائد خالية من المخاطر؛ من Staking إلى تعدين DeFi، وصولاً إلى الاستثمار في المشاريع المبكرة، كلما زادت العوائد، قد تزداد عمليات الاختلاس.
تُشير الأحداث غير المتوقعة هذه إلى أن على الصناعة، بالنسبة للجهات التنظيمية والمؤسسات الكبرى، أن تتعلم من التمويل التقليدي، وأن تجد الطريقة المناسبة لتجنب أن تتحمل البورصات المركزية في الوقت نفسه أدوار البورصة، والوسيط، والحفظ من طرف ثالث؛ كما تحتاج إلى وسائل تقنية لجعل الحفظ من طرف ثالث وسلوك التداول مستقلين، لتحقيق مصالح غير مرتبطة. وعند الضرورة، يمكن السماح بالتدخل التنظيمي.
تواجه المؤسسات المركزية الأخرى خارج البورصات المركزية تغييرات كبيرة في الصناعة، وتحتاج أيضًا إلى إجراء تغييرات.
المؤسسات المركزية، "كبيرة جدًا على الفشل" إلى إعادة البناء بشكل صحيح
البجعة السوداء لا تؤثر فقط على البورصات المركزية، بل تمتد أيضًا إلى المؤسسات المركزية ذات الصلة. لقد تأثرت هذه المؤسسات بالأزمة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تجاهل مخاطر الطرف المقابل (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). كانت فكرة "كبيرة ولا تسقط" هي الانطباع عن FTX. هذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، اعتقد معظم الناس في بعض الدردشات الجماعية أن FTX "كبيرة ولا تسقط".
المرة الأولى كانت عندما قال SuZhu بنفسه: "Luna كبيرة ولن تسقط، وعندما تسقط سيأتي من ينقذها."
في مايو، انهار لونا.
نوفمبر، حان دور FTX.
في عالم المال التقليدي، يوجد دائماً مقرض أخير. عندما تواجه المؤسسات المالية الكبرى مشاكل، غالباً ما تكون هناك منظمات طرف ثالث أو حتى الحكومة التي تساندها لإعادة الهيكلة وتقليل تأثير المخاطر. لسوء الحظ، لا يوجد شيء مشابه في عالم العملات المشفرة. بسبب الشفافية الأساسية في عالم التشفير، يستخدم الناس الوسائل التقنية لتحليل البيانات على السلسلة، مما يؤدي إلى حدوث الانهيارات بسرعة. أي خيوط صغيرة من الأدلة يمكن أن تسبب الفوضى.
هذه سلاح ذو حدين، مع وجود فوائد ومساوئ.
الميزة هي تسريع انفجار الفقاعات الضارة، مما يسمح للأشياء التي لا ينبغي أن تحدث بالزوال بسرعة؛ العيب هو أنه بالكاد يترك نافذة فرص للمستثمرين غير الحساسين.
في تطور السوق هذا، تُعتبر حادثة FTX علامة أساسية على وصول فجر نهاية البورصات المركزية، وفي المستقبل، ستتراجع تدريجياً لتصبح جسوراً تربط بين عالم العملات الورقية وعالم العملات المشفرة، وستقوم بحل مشاكل مثل KYC والإيداع بطرق تقليدية.
بالمقارنة مع الطرق التقليدية، فإن الأساليب العملياتية الأكثر شفافية وعلانية على السلسلة لديها آفاق أفضل. كانت هناك مناقشات حول المالية على السلسلة منذ عام 2012، ولكن في ذلك الوقت كانت محدودة بالتكنولوجيا والأداء، وكانت تفتقر إلى وسائل التحميل المناسبة. مع تطور أداء blockchain وتقنيات إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، ستبدأ المالية اللامركزية على السلسلة، بما في ذلك تبادل المشتقات اللامركزية، في الظهور تدريجياً.
دخلت اللعبة في الشوط الثاني، ويجب على المؤسسات المركزية إعادة البناء في ظل تداعيات الأزمة. لا يزال حجر الأساس في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول.
لذلك، يعد استخدام الحلول التقنية لمحافظ MPC الشائعة حاليًا للتفاعل مع البورصات خيارًا جيدًا. السيطرة على ملكية الأصول الخاصة بالمؤسسة، من خلال التعاون مع طرف ثالث والتوقيع المشترك مع البورصات لنقل الأصول بأمان وإجراء المعاملات، مما يسمح بحدوث المعاملات فقط في نافذة زمنية قصيرة، وتقليل مخاطر الطرف المقابل وآثار سلسلة الأحداث الناجمة عن الطرف الثالث قدر الإمكان.
التمويل اللامركزي، البحث عن الفرص في الأوقات الصعبة
هل ستكون حالة DeFi أفضل عندما تعاني البورصات المركزية والمؤسسات بشدة؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال وخلفية زيادة أسعار الفائدة على المستوى الكلي، تواجه DeFi صدمة كبيرة: حيث أن العائد الإجمالي الحالي أقل من عائدات السندات الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب أخذ مخاطر أمان العقود الذكية في الاعتبار عند الاستثمار في DeFi. بالنظر إلى المخاطر والعوائد بشكل شامل، فإن الوضع الحالي لـ DeFi لا يبدو متفائلاً في عيون المستثمرين الناضجين.
في بيئة متشائمة، لا يزال السوق ينضج الابتكار.
تظهر منصات التداول اللامركزية المتعلقة بالمشتقات المالية تدريجياً، كما أن الابتكارات في استراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع حل مشكلات أداء السلاسل العامة تدريجياً، ستشهد طرق التفاعل في DeFi وأشكالها المحتملة تطوراً جديداً.
لكن هذا التحديث والتكرار ليس سهلًا، حيث أن السوق الحالية في مرحلة دقيقة: أحداث البجعة السوداء أدت إلى تكبد صانعي السوق في العملات المشفرة خسائر، مما يعني أن السيولة في السوق غير كافية بشدة، مما يعني أيضًا أن حالات التلاعب في السوق تحدث بشكل متطرف.
الأصول التي كانت تتمتع بسيولة جيدة في البداية أصبحت الآن سهلة التلاعب؛ بمجرد حدوث تلاعب في الأسعار، وبسبب وجود مجموعة كبيرة من البروتوكولات المالية اللامركزية، سوف تتأثر العديد من الكيانات بشكل غامض بتقلبات أسعار الرموز من الطرف الثالث، مما يؤدي إلى تحملها ديونًا دون أن تكون لها علاقة بالأمر.
في هذا البيئة السوقية، قد تصبح عمليات الاستثمار أكثر تحفظًا.
تفضل بعض الفرق حاليًا البحث عن طرق استثمار مستقرة، من خلال Staking للحصول على زيادة في الأصول الجديدة. في الوقت نفسه، تم تطوير نظام يسمى Argus، لمراقبة الحالات الشاذة على السلسلة في الوقت الحقيقي، من خلال ( نصف ) لزيادة كفاءة العمليات العامة بشكل تلقائي. عندما يبدأ المحترفون في الصناعة في احتضان نظرة متفائلة حذرة تجاه DeFi، نحن أيضًا فضوليون حول متى ستشهد السوق بأكملها تحولًا.
نتطلع إلى عكس السوق، الأسباب الداخلية والخارجية لا غنى عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة إلى الأبد. على العكس، كلنا نتطلع إلى التحول. ولكن لتوقع متى سيتغير الاتجاه، يجب أن نفهم من أين يأتي الريح.
كانت تقلبات السوق في الجولة السابقة على الأرجح ناتجة عن دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لأنهم يحملون أصولًا بحجم كبير، بالإضافة إلى البيئة الاقتصادية المريحة، ساهم ذلك جميعًا في جولة حماسية. حاليًا، قد نضطر إلى الانتظار حتى تنخفض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، وعندما تتدفق الأموال الساخنة مرة أخرى إلى التشفير، قد تبدأ سوق الدب في الانعكاس.
علاوة على ذلك، كانت التقديرات السابقة تشير إلى أن التكلفة الإجمالية لصناعة التشفير، بما في ذلك آلات التعدين والعاملين فيها، تتراوح بين عشرات الملايين إلى مئة مليون دولار يومياً؛ في حين أن الوضع الحالي لتدفقات الأموال على السلسلة يظهر أن التدفقات اليومية لا تقترب من التكاليف المقدرة، وبالتالي لا يزال السوق بأكمله في مرحلة اللعب على المخزون.
تضيق السيولة، بالإضافة إلى المنافسة القائمة، يمكن اعتبار البيئة السيئة داخل وخارج الصناعة كسبب خارجي لفشل السوق في الانعكاس. بينما يأتي السبب الداخلي للصناعة المشفرة من النقاط النمو الناتجة عن انفجار التطبيقات القاتلة.
بعد أن خمدت عدة روايات في السوق الصاعدة السابقة، لا يزال من غير الواضح رؤية نقاط النمو الجديدة في الصناعة الحالية. عندما يتم إطلاق شبكات الطبقة الثانية مثل ZK تدريجياً، نشعر بشكل غامض بالتغيرات التي تجلبها التكنولوجيا الجديدة، حيث تحسن أداء السلاسل العامة بشكل أكبر، لكن في الواقع لا نزال لم نشهد تطبيقًا قتاليًا واضحًا؛ وعندما نتحدث عن مستوى المستخدم، لا يزال غير واضح ما هي أشكال التطبيقات القادرة على جذب تدفق أصول المستخدمين العاديين إلى عالم التشفير بشكل كبير. لذلك، هناك شرطان مسبقان لنهاية السوق الهابطة: الأول هو إلغاء رفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة تنفجر فيها التطبيقات القتالية التالية.
ولكن يجب الانتباه إلى أن انعكاس اتجاه السوق يحتاج أيضًا إلى التوافق مع الدورات المتأصلة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثيريوم في سبتمبر من هذا العام، وكذلك الجولة القادمة من تقليل البيتكوين المقررة في عام 2024، فقد حدث الأول، والثاني من منظور الصناعة ليس ببعيد. في هذه الدورة، الوقت المتبقي للاختراقات التطبيقية والانفجارات السردية في الصناعة أصبح فعليًا محدودًا.
إذا لم تتماشى البيئة الكلية الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي، فقد يتم كسر الفهم القائم في الدورة التي تستمر أربع سنوات في السوق، ولا يزال من الملاحظ والمطلوب التعلم إذا ما كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات. عندما تكون الأسباب الداخلية والخارجية اللازمة لعكس السوق غير كافية، يجب علينا أيضًا أن نتحلى بالصبر تدريجيًا، وضبط استراتيجيات الاستثمار والتوقعات في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.
الأمور لا تسير دائمًا بسلاسة، وأتمنى لكل مشارك في صناعة العملات المشفرة أن يكون مُنشئًا جادًا، وليس مجرد متفرج يفوت الفرص.
AMA أسئلة وأجوبة مثيرة
السؤال الأول: ما هي الاتجاهات الرئيسية للابتكار في سوق التشفير في المستقبل؟
سيتجه سوق العملات المشفرة في المستقبل بشكل رئيسي في اتجاهين رئيسيين:
أداء (TPS ) مشكلة. منذ توسيع النطاق في عام 2017 وحتى الآن، لا يزال الاتجاه العام بحاجة إلى حلول شبكة متعددة الطبقات، وفي الوقت الحالي، يبدو أن ZK هي الأكثر احتمالية في الشبكات من الطبقة الثانية، ولكن قد تحتاج إلى عامين على الأقل للوصول إلى التنفيذ والاستخدام النهائي.
مشكلة توازن أمان المفاتيح الخاصة الأساسية والتطبيق. هذا يعيق مباشرة تدفق عدد كبير من المستخدمين الجدد. مع تدفق رأس المال التقليدي والمستخدمين الجدد، سواء كان ذلك في GameFi أو تطبيقات الألعاب المماثلة لـ StepN، قد تجعل المحافظ بدون مفاتيح القائمة على MPC تجربة المستخدم والعتبة أكثر توازنًا.
هاتان الاتجاهان هما القضايا الأساسية التي يجب على الصناعة بأكملها حلها.
السؤال الثاني: كيف ترى وضع السوق الحالي، وما هي التوقعات المستقبلية؟
حاليًا، السوق في حالة من المنافسة على المخزون، حيث تتدفق الأصول بشكل كبير، ومن المؤكد أنه سوق هابطة. بالمقارنة مع كل جولة سابقة من الانخفاضات، كان تراجع الأصول حوالي 80%، والآن من الصعب تحديد ما إذا كنا قد وصلنا إلى القاع. حتى لو لم يكن هذا هو القاع الأدنى، فإنه يقع ضمن نطاق القاع، ويحتاج مدة الحالة إلى مراقبة مستمرة.
قد يكون هناك نقطتان تحول كبيرتان:
انتهاء دورة رفع أسعار الفائدة. كانت أقصر دورة لرفع أسعار الفائدة خلال العقود الماضية تستمر لأكثر من عام. إذا بدأ رفع أسعار الفائدة في مارس 2022، فسيستمر على الأقل حتى منتصف عام 2023.
ظهور نقاط نمو جديدة ونقاط انطلاق في الصناعة، مما يجذب تدفقات مالية جديدة.
سعر العملة حاليا منخفض نسبيا. من منظور عمال المناجم، بدأت تظهر علامات الدورة السفلية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
5
مشاركة
تعليق
0/400
MetaDreamer
· 07-22 01:53
القصص النهائية كلها تتكرر بنفس السيناريو.
شاهد النسخة الأصليةرد0
TheShibaWhisperer
· 07-19 03:17
استيقظت ولا يزال عالم العملات الرقمية كما هو، من الصعب التحمل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ContractCollector
· 07-19 03:12
إنه انهيار آخر لم يتوقعه أحد، عام أزمة في الصناعة.
أثار حدث FTX تأملات في الصناعة، وقد تكون هناك فرصة في سوق العملات الرقمية من خلال الابتكار والاقتصاد الكلي.
التأمل وإعادة البناء تحت غروب الصناعة
تشهد صناعة التشفير لحظة غسق. من انهيار لونا إلى تفجر 3AC، ثم انهيار إمبراطورية FTX، سلسلة من الأحداث السلبية ألقت بظلالها على الصناعة بأكملها.
في هذا الخريف المليء بالأحداث، فإن الإيمان الأعمى ليس خيارًا حكيمًا. والأهم من ذلك هو استخلاص الدروس من هذه الأحداث، واتخاذ قرارات معقولة بشأن مستقبل الصناعة.
في اجتماع خاص مؤخرًا، أعرب بعض الممارسين المخضرمين عن آرائهم حول أحداث FTX وغيرها من القضايا، بما في ذلك تفسيرات متعلقة بعدة أحداث سوداء، وتغيرات في عملية اتخاذ القرارات لدى المؤسسات المركزية، وتطورات السوق المستقبلية، وهو ما يستحق منا التفكير.
ثلاثة البجع الأسود، مضطرب في غسق البورصات
في عام 2022، واجهت عالم العملات الرقمية تحولًا كبيرًا. كانت أحداث البجعة السوداء الكبيرة الثلاث: لونا، 3AC وFTX، ذات تأثير ودمار يفوق السنوات السابقة. إذا عدنا إلى الجذور، فإن الأزمة كانت قد زرعت بذورها منذ فترة طويلة: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار لونا، كما أن الوثائق الداخلية التي تم الكشف عنها مؤخرًا تؤكد أن العديد من العجز في FTX يعود إلى فترات سابقة.
انهيار لونا السريع هو مثال نموذجي لعملية احتيال بونزي: السوق غير طبيعي، سحب سريع للأموال، وبقاء قيمة سوقية تقدر بعشرات المليارات في لحظة واحدة. العديد من المؤسسات المركزية لم تكن مستعدة، مما أدى إلى تعرضها لمخاطر كبيرة، مثل تحول 3AC من صندوق تحوط محايد المخاطر إلى مقامر أحادي الاتجاه.
في يونيو، كانت العديد من المؤسسات تحمل مراكز غير متكافئة، مع استخدام رافعة مالية عالية للشراء في البيتكوين والإيثيريوم، والثقة العمياء في أن بعض الأسعار لن يتم اختراقها، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما أثار حدث 3AC. في سبتمبر، بعد دمج الإيثيريوم، انتعش السوق، لكن انهيار FTX أثار جولة جديدة من الذعر.
بالنسبة لحدث FTX، قد يكون تنافسًا تجاريًا طبيعيًا، هجومًا على منافس في التمويل. لكن هذا أدى بشكل غير متوقع إلى حالة من الذعر في السوق، وتم الكشف عن مشاكل سام المالية، مما أدى إلى سحب سريع، مما أدى في النهاية إلى انهيار إمبراطورية FTX بسرعة.
هذه الأحداث الغامضة التي حدثت مؤخرًا كشفت عن بعض المسائل التي تستحق التفكير العميق:
قد تفلس المؤسسات أيضاً. هناك سوء فهم في إدارة المخاطر وفهم العالم المشفر لدى المؤسسات الكبيرة في الغرب، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. الائتمان غير المضمون بين المؤسسات له قابلية انتقال عالية.
ستتكبد فرق التداول الكمي وصانعي السوق أيضًا خسائر كبيرة في ظروف السوق القاسية. عندما تتقلب الأسواق بشكل حاد، يكون هناك نقص حاد في السيولة، مما يجبر فرق صانعي السوق على تحويل الأصول ذات السيولة العالية إلى أصول ذات سيولة منخفضة، مما يواجهون قفلًا لا يمكنهم من سحب الأموال.
تعرض فريق إدارة الأصول أيضًا للصدمة. يحتاج فريق إدارة الأصول إلى البحث عن عوائد منخفضة المخاطر، بشكل رئيسي من خلال الإقراض وإصدار الرموز. أدت أحداث البجعة السوداء إلى حدوث ردود فعل متسلسلة في الأصول المقترضة وغيرها، مما أدى إلى مواجهة صدمة هائلة.
هذا يذكرنا بالأسواق المالية التقليدية. لقد مرت سوق العملات الرقمية بعشر سنوات فقط لتكمل أكثر من 200 عام من تاريخ تطور المالية التقليدية، حيث يوجد فيها نقاط مضيئة لكنها أيضًا تكرار لمشكلات المالية التقليدية، مثل سلوك الإقراض التجاري الذي تم استنزافه في حادثة FTX، والذي يشير إلى مشكلات العمليات في المؤسسات المركزية.
تُشير حادثة FTX إلى غروب شمس البورصات المركزية. هناك حالة من الذعر الشديد على مستوى العالم بشأن عدم الشفافية في العملات المشفرة، وخاصة البورصات المركزية، والآثار السلبية المحتملة التي قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. كما أن البيانات تؤكد أنه خلال الشهر الماضي، قام عدد كبير من المستخدمين بنقل أصولهم على السلاسل.
قبل الغسق، فشلت المفاتيح الخاصة في حربها مع الإنسانية:
تضمن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير من خلال المفاتيح الخاصة، لكن على مدار 10 سنوات، كانت البورصات المركزية تفتقر إلى آلية حراسة طرف ثالث معقولة للمساعدة في إدارة الأصول، لمواجهة مشكلات الطبيعة البشرية لدى مديري البورصات، مما أدى إلى أن تتعرض البورصات في بعض الأحيان لأصول المستخدمين.
كانت هناك علامات على تأثير البشرية في حادثة FTX. كان سام مشغولًا دائمًا، ولم يسمح لنفسه أو للأموال بالراحة. خلال ذروة DeFi، كان سام غالبًا ما ينقل أصولًا ضخمة من محفظة التداول الساخنة إلى بروتوكولات DeFi المختلفة لتعدين رأس المال.
عندما تتوق الطبيعة البشرية لمزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة الإغراء. يبدو أنه من المعقول ترك أصول المستخدمين في محفظة التداول الساخنة للحصول على عوائد خالية من المخاطر؛ من Staking إلى تعدين DeFi، وصولاً إلى الاستثمار في المشاريع المبكرة، كلما زادت العوائد، قد تزداد عمليات الاختلاس.
تُشير الأحداث غير المتوقعة هذه إلى أن على الصناعة، بالنسبة للجهات التنظيمية والمؤسسات الكبرى، أن تتعلم من التمويل التقليدي، وأن تجد الطريقة المناسبة لتجنب أن تتحمل البورصات المركزية في الوقت نفسه أدوار البورصة، والوسيط، والحفظ من طرف ثالث؛ كما تحتاج إلى وسائل تقنية لجعل الحفظ من طرف ثالث وسلوك التداول مستقلين، لتحقيق مصالح غير مرتبطة. وعند الضرورة، يمكن السماح بالتدخل التنظيمي.
تواجه المؤسسات المركزية الأخرى خارج البورصات المركزية تغييرات كبيرة في الصناعة، وتحتاج أيضًا إلى إجراء تغييرات.
المؤسسات المركزية، "كبيرة جدًا على الفشل" إلى إعادة البناء بشكل صحيح
البجعة السوداء لا تؤثر فقط على البورصات المركزية، بل تمتد أيضًا إلى المؤسسات المركزية ذات الصلة. لقد تأثرت هذه المؤسسات بالأزمة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تجاهل مخاطر الطرف المقابل (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). كانت فكرة "كبيرة ولا تسقط" هي الانطباع عن FTX. هذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، اعتقد معظم الناس في بعض الدردشات الجماعية أن FTX "كبيرة ولا تسقط".
المرة الأولى كانت عندما قال SuZhu بنفسه: "Luna كبيرة ولن تسقط، وعندما تسقط سيأتي من ينقذها."
في مايو، انهار لونا.
نوفمبر، حان دور FTX.
في عالم المال التقليدي، يوجد دائماً مقرض أخير. عندما تواجه المؤسسات المالية الكبرى مشاكل، غالباً ما تكون هناك منظمات طرف ثالث أو حتى الحكومة التي تساندها لإعادة الهيكلة وتقليل تأثير المخاطر. لسوء الحظ، لا يوجد شيء مشابه في عالم العملات المشفرة. بسبب الشفافية الأساسية في عالم التشفير، يستخدم الناس الوسائل التقنية لتحليل البيانات على السلسلة، مما يؤدي إلى حدوث الانهيارات بسرعة. أي خيوط صغيرة من الأدلة يمكن أن تسبب الفوضى.
هذه سلاح ذو حدين، مع وجود فوائد ومساوئ.
الميزة هي تسريع انفجار الفقاعات الضارة، مما يسمح للأشياء التي لا ينبغي أن تحدث بالزوال بسرعة؛ العيب هو أنه بالكاد يترك نافذة فرص للمستثمرين غير الحساسين.
في تطور السوق هذا، تُعتبر حادثة FTX علامة أساسية على وصول فجر نهاية البورصات المركزية، وفي المستقبل، ستتراجع تدريجياً لتصبح جسوراً تربط بين عالم العملات الورقية وعالم العملات المشفرة، وستقوم بحل مشاكل مثل KYC والإيداع بطرق تقليدية.
بالمقارنة مع الطرق التقليدية، فإن الأساليب العملياتية الأكثر شفافية وعلانية على السلسلة لديها آفاق أفضل. كانت هناك مناقشات حول المالية على السلسلة منذ عام 2012، ولكن في ذلك الوقت كانت محدودة بالتكنولوجيا والأداء، وكانت تفتقر إلى وسائل التحميل المناسبة. مع تطور أداء blockchain وتقنيات إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، ستبدأ المالية اللامركزية على السلسلة، بما في ذلك تبادل المشتقات اللامركزية، في الظهور تدريجياً.
دخلت اللعبة في الشوط الثاني، ويجب على المؤسسات المركزية إعادة البناء في ظل تداعيات الأزمة. لا يزال حجر الأساس في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول.
لذلك، يعد استخدام الحلول التقنية لمحافظ MPC الشائعة حاليًا للتفاعل مع البورصات خيارًا جيدًا. السيطرة على ملكية الأصول الخاصة بالمؤسسة، من خلال التعاون مع طرف ثالث والتوقيع المشترك مع البورصات لنقل الأصول بأمان وإجراء المعاملات، مما يسمح بحدوث المعاملات فقط في نافذة زمنية قصيرة، وتقليل مخاطر الطرف المقابل وآثار سلسلة الأحداث الناجمة عن الطرف الثالث قدر الإمكان.
التمويل اللامركزي، البحث عن الفرص في الأوقات الصعبة
هل ستكون حالة DeFi أفضل عندما تعاني البورصات المركزية والمؤسسات بشدة؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال وخلفية زيادة أسعار الفائدة على المستوى الكلي، تواجه DeFi صدمة كبيرة: حيث أن العائد الإجمالي الحالي أقل من عائدات السندات الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب أخذ مخاطر أمان العقود الذكية في الاعتبار عند الاستثمار في DeFi. بالنظر إلى المخاطر والعوائد بشكل شامل، فإن الوضع الحالي لـ DeFi لا يبدو متفائلاً في عيون المستثمرين الناضجين.
في بيئة متشائمة، لا يزال السوق ينضج الابتكار.
تظهر منصات التداول اللامركزية المتعلقة بالمشتقات المالية تدريجياً، كما أن الابتكارات في استراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع حل مشكلات أداء السلاسل العامة تدريجياً، ستشهد طرق التفاعل في DeFi وأشكالها المحتملة تطوراً جديداً.
لكن هذا التحديث والتكرار ليس سهلًا، حيث أن السوق الحالية في مرحلة دقيقة: أحداث البجعة السوداء أدت إلى تكبد صانعي السوق في العملات المشفرة خسائر، مما يعني أن السيولة في السوق غير كافية بشدة، مما يعني أيضًا أن حالات التلاعب في السوق تحدث بشكل متطرف.
الأصول التي كانت تتمتع بسيولة جيدة في البداية أصبحت الآن سهلة التلاعب؛ بمجرد حدوث تلاعب في الأسعار، وبسبب وجود مجموعة كبيرة من البروتوكولات المالية اللامركزية، سوف تتأثر العديد من الكيانات بشكل غامض بتقلبات أسعار الرموز من الطرف الثالث، مما يؤدي إلى تحملها ديونًا دون أن تكون لها علاقة بالأمر.
في هذا البيئة السوقية، قد تصبح عمليات الاستثمار أكثر تحفظًا.
تفضل بعض الفرق حاليًا البحث عن طرق استثمار مستقرة، من خلال Staking للحصول على زيادة في الأصول الجديدة. في الوقت نفسه، تم تطوير نظام يسمى Argus، لمراقبة الحالات الشاذة على السلسلة في الوقت الحقيقي، من خلال ( نصف ) لزيادة كفاءة العمليات العامة بشكل تلقائي. عندما يبدأ المحترفون في الصناعة في احتضان نظرة متفائلة حذرة تجاه DeFi، نحن أيضًا فضوليون حول متى ستشهد السوق بأكملها تحولًا.
نتطلع إلى عكس السوق، الأسباب الداخلية والخارجية لا غنى عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة إلى الأبد. على العكس، كلنا نتطلع إلى التحول. ولكن لتوقع متى سيتغير الاتجاه، يجب أن نفهم من أين يأتي الريح.
كانت تقلبات السوق في الجولة السابقة على الأرجح ناتجة عن دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لأنهم يحملون أصولًا بحجم كبير، بالإضافة إلى البيئة الاقتصادية المريحة، ساهم ذلك جميعًا في جولة حماسية. حاليًا، قد نضطر إلى الانتظار حتى تنخفض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، وعندما تتدفق الأموال الساخنة مرة أخرى إلى التشفير، قد تبدأ سوق الدب في الانعكاس.
علاوة على ذلك، كانت التقديرات السابقة تشير إلى أن التكلفة الإجمالية لصناعة التشفير، بما في ذلك آلات التعدين والعاملين فيها، تتراوح بين عشرات الملايين إلى مئة مليون دولار يومياً؛ في حين أن الوضع الحالي لتدفقات الأموال على السلسلة يظهر أن التدفقات اليومية لا تقترب من التكاليف المقدرة، وبالتالي لا يزال السوق بأكمله في مرحلة اللعب على المخزون.
تضيق السيولة، بالإضافة إلى المنافسة القائمة، يمكن اعتبار البيئة السيئة داخل وخارج الصناعة كسبب خارجي لفشل السوق في الانعكاس. بينما يأتي السبب الداخلي للصناعة المشفرة من النقاط النمو الناتجة عن انفجار التطبيقات القاتلة.
بعد أن خمدت عدة روايات في السوق الصاعدة السابقة، لا يزال من غير الواضح رؤية نقاط النمو الجديدة في الصناعة الحالية. عندما يتم إطلاق شبكات الطبقة الثانية مثل ZK تدريجياً، نشعر بشكل غامض بالتغيرات التي تجلبها التكنولوجيا الجديدة، حيث تحسن أداء السلاسل العامة بشكل أكبر، لكن في الواقع لا نزال لم نشهد تطبيقًا قتاليًا واضحًا؛ وعندما نتحدث عن مستوى المستخدم، لا يزال غير واضح ما هي أشكال التطبيقات القادرة على جذب تدفق أصول المستخدمين العاديين إلى عالم التشفير بشكل كبير. لذلك، هناك شرطان مسبقان لنهاية السوق الهابطة: الأول هو إلغاء رفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة تنفجر فيها التطبيقات القتالية التالية.
ولكن يجب الانتباه إلى أن انعكاس اتجاه السوق يحتاج أيضًا إلى التوافق مع الدورات المتأصلة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثيريوم في سبتمبر من هذا العام، وكذلك الجولة القادمة من تقليل البيتكوين المقررة في عام 2024، فقد حدث الأول، والثاني من منظور الصناعة ليس ببعيد. في هذه الدورة، الوقت المتبقي للاختراقات التطبيقية والانفجارات السردية في الصناعة أصبح فعليًا محدودًا.
إذا لم تتماشى البيئة الكلية الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي، فقد يتم كسر الفهم القائم في الدورة التي تستمر أربع سنوات في السوق، ولا يزال من الملاحظ والمطلوب التعلم إذا ما كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات. عندما تكون الأسباب الداخلية والخارجية اللازمة لعكس السوق غير كافية، يجب علينا أيضًا أن نتحلى بالصبر تدريجيًا، وضبط استراتيجيات الاستثمار والتوقعات في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.
الأمور لا تسير دائمًا بسلاسة، وأتمنى لكل مشارك في صناعة العملات المشفرة أن يكون مُنشئًا جادًا، وليس مجرد متفرج يفوت الفرص.
AMA أسئلة وأجوبة مثيرة
السؤال الأول: ما هي الاتجاهات الرئيسية للابتكار في سوق التشفير في المستقبل؟
سيتجه سوق العملات المشفرة في المستقبل بشكل رئيسي في اتجاهين رئيسيين:
أداء (TPS ) مشكلة. منذ توسيع النطاق في عام 2017 وحتى الآن، لا يزال الاتجاه العام بحاجة إلى حلول شبكة متعددة الطبقات، وفي الوقت الحالي، يبدو أن ZK هي الأكثر احتمالية في الشبكات من الطبقة الثانية، ولكن قد تحتاج إلى عامين على الأقل للوصول إلى التنفيذ والاستخدام النهائي.
مشكلة توازن أمان المفاتيح الخاصة الأساسية والتطبيق. هذا يعيق مباشرة تدفق عدد كبير من المستخدمين الجدد. مع تدفق رأس المال التقليدي والمستخدمين الجدد، سواء كان ذلك في GameFi أو تطبيقات الألعاب المماثلة لـ StepN، قد تجعل المحافظ بدون مفاتيح القائمة على MPC تجربة المستخدم والعتبة أكثر توازنًا.
هاتان الاتجاهان هما القضايا الأساسية التي يجب على الصناعة بأكملها حلها.
السؤال الثاني: كيف ترى وضع السوق الحالي، وما هي التوقعات المستقبلية؟
حاليًا، السوق في حالة من المنافسة على المخزون، حيث تتدفق الأصول بشكل كبير، ومن المؤكد أنه سوق هابطة. بالمقارنة مع كل جولة سابقة من الانخفاضات، كان تراجع الأصول حوالي 80%، والآن من الصعب تحديد ما إذا كنا قد وصلنا إلى القاع. حتى لو لم يكن هذا هو القاع الأدنى، فإنه يقع ضمن نطاق القاع، ويحتاج مدة الحالة إلى مراقبة مستمرة.
قد يكون هناك نقطتان تحول كبيرتان:
انتهاء دورة رفع أسعار الفائدة. كانت أقصر دورة لرفع أسعار الفائدة خلال العقود الماضية تستمر لأكثر من عام. إذا بدأ رفع أسعار الفائدة في مارس 2022، فسيستمر على الأقل حتى منتصف عام 2023.
ظهور نقاط نمو جديدة ونقاط انطلاق في الصناعة، مما يجذب تدفقات مالية جديدة.
سعر العملة حاليا منخفض نسبيا. من منظور عمال المناجم، بدأت تظهر علامات الدورة السفلية.