沃伦·巴菲特警告要提防那些承诺发财的推销员：‘那些无法填满你口袋的人，会自信地填满你的耳朵’

沃伦·巴菲特的名言：“那些无法填满你口袋的人，会自信地填满你的耳朵”，抓住了伯克希尔·哈撒韦 (BRK.B) (BRK.A) 1983 年股东信的一个核心主题：高能量的市场闲聊往往更服务于中介而非所有者。他用这句话来解释为什么伯克希尔避免鼓励其股票快速交易的政策，而是寻求一个关注内在商业价值而非市场戏剧的股东基础。

在致伯克希尔投资者的信件的同一部分中，巴菲特概述了周转和追求“流动性”如何可能成为目标本身，即使它们对提高公司的盈利能力几乎没有帮助。

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直接的背景是一场关于巴菲特所称的庆祝市场活动的“讽刺”的详细讨论。他认为，频繁的买卖会产生成本——佣金、价差以及其他“转移摩擦”——这些都降低了所有者最终保留的金额，而这一切并没有改变企业的经济状况。

为了使观点具体化，信中进行了简单的算术运算，显示出高频交易如何有效地从股东那里抽走一部分利润。更广泛的消息是，二级市场的过度活跃可能看起来是高效的，即使它实际上作为一种自我施加的税收，影响着长期收益。

当然，作为伯克希尔·哈撒韦公司攀升至万亿美元地位的传奇投资者，巴菲特在这个主题上的可信度不仅仅依赖于修辞。1983年的股东信中表达了吸引长期“持有者”投资者的偏好，并避免采取可能吸引短期交易者的措施——例如股票拆分。巴菲特写道，目的是将伯克希尔的股价与内在价值相挂钩，并减少旨在迎合短期市场参与者的政策的激励。这种哲学帮助定义了伯克希尔数十年的沟通方式，并仍然是董事会在考虑自己的股东基础如何影响公司决策时的参考点。

这番评论也与伯克希尔的经营态度相一致。在同一份报告的早些时候，巴菲特强调了融资中的谨慎和每股价值创造的重点——当公司的投资者基础不向管理层施加短期“行动”的压力时，这些主题更容易维持。通过直接吸引那些评估长期现金生成而非逐笔报价变动的投资者，伯克希尔试图限制那些可能扭曲资本配置的干扰。这个联系很简单：分散在管理股票上的注意力越多，留给管理业务的空间就越少。

故事继续 该引用在各个周期中仍然广泛相关。即使显性交易佣金随着时间的推移而下降，持有者在活动成为目的本身时仍面临经济和机会成本——从点差和税收到服务快速市场叙事所需的组织重点。相反，清晰沟通长期驱动因素并培养耐心的持有者注册的公司通常会发现，在经济低迷期间重新投资更容易，并且在繁荣期间避免过度支付。巴菲特1983年的框架将这些结果联系起来：销售技巧可以放大噪音，而在沟通和持有结构上的纪律则支持持久价值。

因此，巴菲特的这句话更像是一条治理原则，而不只是个玩笑。他警告说，对于“市场性”和不断运动的有说服力的论点可能听起来很有吸引力，但却未能通过对于所有者唯一重要的考验——在扣除成本和时间后，口袋里剩下什么。通过用简单的术语阐明权衡，并用算术支持，1983年的信件为投资者和董事提供了一种持久的视角：奖励那些增强内在价值的行为，并在活动变成目标时，即使其宣传得再好，也要持怀疑态度。

在发布之日，Caleb Naysmith (既没有直接也没有间接)在本文提到的任何证券中持有任何头寸。本文中的所有信息和数据仅供参考。本文最初发布于 Barchart.com

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