华尔街更倾向于使用期权而不是VIX进行对冲

一家电视台在纽约证券交易所(NYSE)的大厅中播出VIX图表。

(彭博社) -- 对冲再次成为热门话题，因为杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲激发了人们对美联储将在九月降息的热情，导致股票回升至接近历史高点。

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了解更多 由 Money.com 提供支持 - 雅虎可能会从上述链接中赚取佣金。由于股票市场普遍延长持仓的迹象，投资者正在讨论在英伟达公司财报、就业和通胀数据以及美联储利率决定之前，保护收益的最有效方法。

“鲍威尔的表态比预期的更为温和，市场显然做出了积极反应，”Susquehanna International Group的衍生品策略联席负责人Chris Murphy表示。“我们看到一些投资者在追踪标准普尔500指数的ETF上增加保护，并在SPDR黄金股票ETF上购买看涨价差，以作为通胀策略的一部分。”

随着市场仍处于“买入低点”模式，许多策略师正在推崇标准普尔500指数的看跌价差，最近还出现了回顾性或可重置的看跌期权，这将在市场短期内继续上涨时派上用场。但在最近的对冲候选者中，有一个显著的遗漏：购买Cboe波动率指数的看涨期权——这通常是投资者的首选。

“在当前市场环境下，Vanilla 购入或出售 SPX 的价差可能是一个更可靠的对冲工具，”彭博情报的首席全球衍生品策略师 Tanvir Sandhu 说。“此外，SPX 的倾斜度较陡，这有助于降低价差的成本。”

摩根大通的策略师上周指出，美国财政赤字和唐纳德·特朗普对美联储的施压可能开始压低国债和股票，这表明一种二元交易，押注S&P 500到年末下跌超过5%，以及10年期收益率上升0.2%。在欧洲，欧洲斯托克50指数的数字化看跌差价相对便宜，过去一年中，一个月期5%的虚值看跌波动率大约处于20百分位。

VIX期权被忽略的一个原因是成本。美银公司策略师在上周的一份研究报告中强调，期权相对于标普500的看跌期权显示得很昂贵。

来源：美银全球研究 这主要反映了VIX期权波动性相对于S&P 500的增加，而S&P 500则受到极低实际波动的压制。所谓的“波动的波动”在相对基础上看起来很昂贵，这与其他一般呈现高昂的凹凸性度量一致。

故事继续。“对冲是成本、衰减、可靠性和凸性的平衡，”Sandhu说。“强烈的买入下跌仍然是市场特征，波动性飙升以创纪录的速度反转，因此VIX期权可能不可靠且难以盈利。”

此外，VIX期货期限结构的陡峭性导致了更高的持有成本。由于期货往往沿着曲线下滑以与现货指数趋同——而不是现货在较长时间内上升到期货的水平——期权变得更加虚值，价值降低。

 为什么曲线如此陡峭？一个经常被提及的原因是流入VIX交易所交易产品的重新出现，这在2018年的“波动崩溃”事件中臭名昭著，当时做空VIX ETP吸引了大量投资。这导致当波动性增加时VIX期货出现了短期挤压，最终使得如VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN这样的产品被彻底抹去.

摩根大通的策略师，包括布拉姆·卡普兰指出，相反，最近的资金流入主要是长头寸基金，自四月以来，长期、杠杆VIX ETP的资金流入超过25亿美元，而反向VIX基金的资金流出超过10亿美元。这些产品的每日再平衡导致卖出短期VIX期货以购买长期合约，进一步加剧了期限结构的陡峭程度。

 杠杆VIX ETP可能会加剧波动，因为它们在波动性上升时购买期货，而在波动性下降时出售，以维持目标杠杆。然而，VIX看涨期权买家可能更关心在下一次股票下滑中可能出售的期货数量，因为基金投资者兑现获利交易。

潜在的VIX看涨期权买家也会记得，二月底的抛售特征是低波动性，标准普尔500指数看跌期权表现更好。虽然那些在4月2日之前购买VIX看涨期权的投资者表现更好，但与简单的股票看跌期权相比，这种超额表现可能仍不足以在他们的对冲投资组合中 justify 大量配置。

来源：彭博情报

在九月份美联储会议之前最大的事件是本周的英伟达财报。期权暗示在报告发布后股票将波动5.8%，这与过去八个季度发布后的平均波动幅度一致。过去一年中一个月的波动率处于第32个百分位，交易量自2025年初以来一直在下降。

“截至昨天，人们在选择权市场上并没有太关注英伟达的财报，”互动经纪公司首席策略师Steve Sosnick周五表示。“但他们应该关注！这是市场上最重要的股票，无论是从权重还是心理影响来看。如果他们未能确认支撑当前牛市的AI热情，这可能会带来情绪的重大变化。”

--由 Natalia Kniazhevich 协助。

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