宏观周报：市场承压，关注对等关税政策落地

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产继续呈现震荡态势，市场等待对等关税政策的落地。除黄金延续涨势外，美股、加密货币和商品市场整体表现疲软。特别是在有关汽车关税的强硬态度公布后，下半周行情明显转弱。

加密货币市场总体平静但势头较弱。尽管美国推出了新的稳定币法案，旨在规范支付型稳定币并建立新型合规机制，但政策方向的持续宽松并未立即扭转市场低迷状态。在总体流动性不佳、宏观不确定性持续的背景下，行情仍需等待对等关税落地后给出新的方向。

2. 经济数据分析

本周经济数据重点关注美国劳动力市场和PCE数据，同时对信用市场进行了前瞻性分析。

GDPNow最新预测一季度GDP为-1.8%，与上周持平。模型进行了调整，将黄金进出口纳入考量。第一季度实际国内私人总投资增长率预测从9.1%降至8.8%。

美国经济衰弱趋势明显，但尚无硬数据给出衰退的明确信号。然而，从劳动力市场和信用市场的多重数据验证来看，衰退风险确有所增大。

劳动力市场方面，387个大都市区中有290个失业率上升。华盛顿特区持续申请失业救济人数处于2021年以来最高水平，但初次申请数据变化不大。

2月PCE数据显示年率和月率均超出预期，主要受服务成本上涨推动。同时，2月个人支出月率低于预期，反映出经济疲弱与通胀高企并存的局面。

3. 流动性及利率

美联储广义流动性边际继续改善，维持在6万亿左右。国债收益率曲线呈现明显的熊陡，长债上行斜率高于短端。市场对通胀仍存担忧，6月降息概率较上周降低。

信用市场压力增大，高收益债券信用利差继续走阔，表明投资者对企业微观环境压力增大。这可能对企业再融资成本和利润形成进一步挤压，是不利的前瞻信号，显示美国经济衰退风险可能正在加大。

二、下周宏观展望

市场焦点仍集中在4月2日公布的对等关税政策上，这将是近期风险市场最大的变量。若关税超预期或遭遇报复措施，可能对脆弱的市场产生较大冲击。此外，需关注下周美国失业率及非农就业数据，以进一步评估衰退风险。

总体看法：

1. 防御优先。当前宏观环境呈现"弱经济+高通胀+政策摇摆"组合，风险资产面临利率压力与衰退预期的双重压制。建议主动性仓位考虑建仓或止盈下移。

2. 配置方面，可适度配置黄金、美债等避险资产。

3. 若对等关税政策低于预期或报复烈度较低，市场风险偏好可能有所扭转，但不足以直接形成上行动力。仍需更大的宏观利好刺激。

4. 市场脆弱性高，建议避免追涨杀跌，严守纪律。