市场对政策驱动的反应:从ETF到关税

近期与行业资深人士交流时，普遍感受到2024/2025年市场变化的不确定性，许多经验丰富的交易者也难以从中获利。有一种观点认为，2017/2018年是"社区驱动型市场"，新的资产发行模式创造了财富效应；2020/2021年是"技术驱动型市场"，新的资产应用（如DeFi和NFT）带来了财富增长；而2024/2025年则被视为"政策驱动型市场"，市场走向主要取决于政策变化。

本文将重点关注近期的政策驱动事件，特别是公开政策信息对加密货币价格的影响程度。值得注意的是，人们对长期持续出现的信号往往会产生麻木感，这可能源于各种策略的磨合或感知能力的迟钝。

自2024年ETF获批以来，除了传统的技术指标外，ETF的每日净流入/流出数据成为预测次日价格走势的重要参考。以ETH为例，其价格与ETF的资金流向呈现正相关性。然而，BTC的价格走势与ETF资金流向的相关性并不显著，特别是在11月某候选人胜选后，这种相关性进一步减弱。

总体而言，市场对公开信息的敏感度会逐步降低，但这并不意味着这些信息完全失效。

近期，某候选人多次就关税问题发表言论，包括对加拿大和墨西哥商品征收关税，对外国钢铁和铝制品加征关税，以及对加拿大乳制品和木材征收新关税等。

分析这些言论对市场的影响，我们发现第一次（2月1日）和第三次（3月4日）关税话题引发的市场反应最为明显，而第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的影响相对较小，到第五次（3月11日）时市场甚至出现小幅上涨。这是否意味着市场已经对关税议题产生了免疫力？

结合ETF资金流向分析，我们发现在3月1日之前，BTC ETF就已经出现大规模资金流出，可能是为了规避风险或退出市场。这解释了为什么当前的ETF持有者对关税议题的反应不那么敏感——可能是因为倾向于撤资的投资者已经离场。

3月4日的市场反应虽然在预期之内，但受日本央行加息的影响，反应更为剧烈。3月7日的关税言论影响被其他重要事件（如比特币峰会和战略储备消息）所掩盖。

虽然人们可能对持续出现的信息产生麻木感，但关税议题尚未达到引发真正"脱敏"的程度。3月11日市场的正面反应可能只是表象，更深层的原因可能是风险规避型资金已经撤离，留在市场中的交易者已经将"关税"因素纳入考量。

市场并非真正麻木或脱敏，而是在精心计算风险后做出的反应。因此，关键在于我们如何解读和应对这些政策信息，而不是简单地忽视它们。