机构布局以太坊质押或将开启质押赛道新增长点

2025-08-03 23:50:12

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以太坊质押市场迎来机构时代，质押赛道或将开启新增长点

随着早期入场者已占据主导地位，新加入的机构难以复制其市场认可度和资本回报。越来越多的企业开始将目光转向以太坊。与单纯的资产增值相比，以太坊以另一种方式向机构敞开大门，不仅提供稳定可持续的链上收益，还让这些机构质押者成为"矿工"，深度参与生态建设，并推动整个质押领域向合规化和规模化方向发展。

比特币再创历史新高，其背后驱动力已从散户转向机构的共同推动。比特币现货ETF的批准为传统金融机构提供了合规入场渠道。一些上市公司将比特币列为财务储备资产后实现账面资产大幅增值，获得资本市场高度认可，提升了比特币作为资产配置的可信度，吸引更多机构效仿入场。

然而，比特币的储备故事已趋于成熟。早期入场者拥有先发优势、话语权及资金优势，其模式难以复制，后来者很难通过配置比特币实现类似的品牌溢价和市场认同。对大多数入场的传统机构而言，配置比特币更像是一种资产多元化策略而非增长战略。

新一轮增长点与战略机遇正逐渐向以太坊转移，更多机构开始实施以太坊储备策略。在储备逻辑上，比特币和以太坊走了不同的路线。

在比特币网络中，新产出的比特币通过挖矿奖励直接发放给矿工。从持币比例来看，如果机构不是矿工，就必须不断买入比特币才能维持相对持仓比例不被稀释。而在以太坊网络中，自从转向PoS共识机制后，只要质押ETH并参与网络验证，就可以获得新增ETH作为奖励。对机构来说，通过质押ETH可对冲因新增ETH带来的稀释风险。数据显示，截至7月18日，有3580万枚ETH被质押，质押者的年化收益率为2.8%，非质押者则面临约1.4%的年化销毁率。

相比买入比特币后等待增值，以太坊的储备机构可以通过参与网络获利。多个上市机构已经率先行动，如SharpLink Gaming、BitMine、Bit Digital和GameSquare等多家上市公司已开启以太坊战略储备尝试并初见成效，其中BitMine、Bit Digital更是从比特币转向以太坊的储备战略转型。对于他们而言，ETH不仅是账面资产，还是参与生态的生产性资产，也是成为机构"矿工"的通道。

以太坊的销毁机制进一步强化了这一逻辑。当以太坊网络活跃时，销毁的ETH数量增加。若销毁的ETH超过新发行的ETH，网络将进入通缩状态。这不仅增强了ETH的稀缺性，也提升了质押者和验证者的实际收益，包括MEV和手续费收入，强化了ETH的资产内在价值。

可以预见，随着更多机构涌入并参与以太坊质押市场，他们将不再只是市场的资金提供者，更担任着大矿工的角色。目前，以太坊的战略储备布局处于早期阶段，对想打造财务话语权的公司而言，ETH仍是一场尚未被垄断的公平竞赛。

随着以太坊市场日渐机构化，质押市场也将从加密原生转向机构驱动，并走向合规化和规模化的新阶段。除了以太坊储备方积极参与质押外，ETF发行商也在加速推进布局。近几个月来，多家以太坊现货ETF发行商均向监管机构提交了添加质押功能的申请。

一旦这些ETF机构流动性大量涌入，将进一步扩大以太坊质押赛道的市场规模。数据显示，截至7月18日，以太坊上的流动性质押赛道的TVL达516.2亿美元，接近历史新高，较4月低点上涨了142.5%。

有业内人士指出，以太坊的币股企业还有两个特别的融资便利，除了将质押收益作为现金流可支持付息融资，还可通过质押收益和链上DeFi运作，作为估值模型另外一个维度，比纯NAV模型或许有更大溢价。例如，目前GameSquare计划与Dialectic合作，将ETH储备投入借贷、流动性提供和再质押等DeFi基础业务中；BTCS也利用某借贷平台进行DeFi借贷等。这意味着，质押和其他DeFi赛道或将迎来价值重估。

与此同时，尽管机构态度逐渐转为积极，但也对协议的安全、合规以及流动性管理能力提出高标准要求。目前，多个机构有着明确的质押合作方选择标准，比如某ETF发行商在质押申请文件中选择某交易平台作为合作方，展示其对其合规能力和技术可靠性的要求；SharpLink Gaming则采用多元合作方式，通过多家机构进行质押业务。这类策略也表明，机构在部署质押业务时更加重视风险分散与服务商能力，或将导致中小节点的质押协议进一步边缘化。

目前，以太坊流动性质押市场也呈现出明显的头部效应。据数据显示，截至2025年7月18日，整个流动性质押赛道TVL达到516.2亿美元，接近历史新高。其中，某协议占据主导地位，TVL超过331.8亿美元，市场份额超过60%，遥遥领先于其他协议。某交易平台、Rocket Pool、StakeWise、mETH Protocol和Liquid Collective等则形成第二梯队，TVL均在10亿美元级别。其余项目的TVL多处于数千万美元甚至更低的水平。除此之外，以太坊质押项目还包括EigenLayer、Swell、Renzo 、Puffer Finance、SSV Network和Pendle等，覆盖再质押、基础设施和LSTfi等细分赛道。