REV与F/R乘数:公链估值新方法

REV代表真实经济价值,是衡量用户支付给公链总额费用之和的指标。REV之于公链就像营收之于企业,但存在细节差距,不完全等同。

REV计算公式: REV = ∑(链上费用) + ∑(链下小费) + ∑(MEV)

目前存在对REV是否应当最大化的争论:

• REV最大化派认为有利于降低网络边际成本、扩大用户基数、实现可持续增长。
• REV最小化派认为它是糟糕的长期价值指标,不适用于像比特币等REV几乎为零的区块链。

近期特征:

• 5年内ETH在20-23年占主导,24年SOL开始领先,TRON也不断增长。
• REV相比链上收入,大幅增加了非用户端收入因子的影响权重。
• Solana的MEV显著提升其REV,进一步提高潜在估值空间。

REV的优缺点: 优点:

• 较难被操纵
• 能反映散户历史活跃度

缺点:

• 具有滞后性
• 不能完全反映公链全貌
• 存在被操控可能
• 可能存在偏差
• 在MEV基础设施不成熟的公链上较小

F/R乘数估值法: F/R乘数 = FDV / REV 类似市盈率,衡量市场对项目估值的溢价程度。F/R乘数越大,估值泡沫可能越大,市场预期越乐观。

也可用流通市值替代FDV,得到M/R乘数,更适合评估短期市场定价效率。

REV与MEV的区别:

• MEV是微观指标,衡量网络健康度和价值分配
• REV是宏观指标,关注公链整体收入溢价
• 可结合MEV/REV比率监控生态健康度

结论:

1. REV不等于链上原生代币价值捕获
2. F/R比率在不同链间存在差异
3. 区块链不是企业,代币不是股权
4. 最大化REV长期价值值得讨论
5. REV可与其他指标组合构成全面观察体系