宏观经济复盘与政策分析

特朗普政策脉络梳理

1. 降通胀路径

• 推动俄乌和平，释放俄罗斯油气资源，以降低全球能源价格。
• 中东局势可能引发新冲突，短期推高油价，但通过外交手段进行控制。
• 提高进口关税，可能导致轻度经济衰退，从而压低通胀。
• 对中国采取关税施压策略，展开谈判或实施经济围堵。

2. 降利率路径

• 对美联储施加压力，要求其降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性。
• 推动数字货币相关立法，加速其发展，削弱美联储的货币控制权。

3. 刺激经济路径

• 永久化减税政策，增加企业和个人可支配收入。
• 对制造业实施差别化关税，保护本土产业。
• 通过出访中东国家，争取锁定大规模投资。
• 扩大石油天然气开采，增加能源出口收入。
• 探索收购其他国家领土，扩展经济版图。

4. 政治家族化路径

• 通过数字货币政策积累家族财富。
• 清洗异己，巩固忠诚团队，确保政策延续。

政策逻辑总结

特朗普的政策以经济刺激为核心，通过多管齐下的方式降低通胀、降低利率、吸引投资并刺激经济增长。同时，他还试图通过领土扩张和政治清洗来巩固权力与家族利益。这种策略在短期内可能显得激进，长期效果则取决于外交与政策执行的实际成效。

中性利率与市场预期

市场预测2025年9月17日将降息25个基点，全年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。当前，提前开启降息成为美联储和政府博弈的焦点。特朗普的关税政策可能演变为长期博弈，其带来的经济衰退效应开始逐渐显现。

近期，美联储继续减持美债，收紧流动性，导致全球M2的风向标出现多头调整。这种政策取向与市场预期形成了鲜明对比，值得密切关注其后续影响。

下周重点关注事项

重要事件

• 各国央行官员讲话
• 货币政策声明发布

关键经济数据

• 美国非农就业数据
• 欧元区通胀数据
• 中国制造业PMI

这些事件和数据将对全球金融市场走向产生重要影响，投资者应密切关注并及时调整策略。

链上数据分析

1. 影响短期行情的数据变化

1.1 稳定币资金流动

本周市场交易量明显萎缩，环比下降76.4%。日均增发仅0.78亿，处于低流动性状态，可能预示市场进入冷却期。这种情况通常出现在市场缺乏明确方向、大户观望或链上资金无意入场时。

1.2 ETF资金流动

本周ETF资金流入量从前一周的28亿骤降至6.7亿，降幅达76%。这一数据几乎与ETF热度阶段性低点持平，表明当前ETF行情可能告一段落。比特币价格回调至103700美元左右，显示其高度依赖ETF资金推动，缺乏市场内部自然买盘支撑。

1.3 场外折溢价

5月下旬，USDT与USDC的场外溢价维持在100.0%上下，波动极小。这反映出市场观望情绪明显，资金流动性趋缓。整体来看，场外稳定币溢价处于"零溢价"或"贴水边缘"，表明场外买盘不足，缺乏新增法币入场动力。

1.4 特定公司股价表现

某科技公司股价未能创出新高，显示股票市场对其追捧程度不及先前。尽管该公司继续增持比特币，但其股价相对于比特币仍存在溢价，值得关注这轮投资周期的结束时点。

1.5 交易所余额

比特币交易所余额占比持续下降至15.046%，创近一年新低，显示链上抛压明显减轻。相比之下，以太坊交易所余额占比从13.52%上升至15.83%，反映出一定的抛售压力。

2. 影响中期行情的数据变化

2.1 持币地址分布和URPD

本周持有1000-10000个比特币的地址数量在5月26-27日出现明显下降，显示出短线看空信号。然而，这部分筹码主要被持有100-1000个比特币的地址吸收。从中长期来看，市场结构并未发生显著变化，URPD（未实现利润分布）相对均匀，未出现明显信号。

市场展望

综合各项指标，下周市场可能继续回调，尤其是在以太坊再次上涨之后。投资者应保持谨慎，密切关注市场变化。