传统金融失势，以太坊重获青睐

近年来，传统金融领域的增长动力逐渐枯竭。人工智能投资已趋于饱和，软件公司也难以复制过去二十年的辉煌。对于那些追逐颠覆性创新的投资者而言，现实并不乐观：AI资产普遍高估，其他增长主题也难觅新意。曾经备受追捧的科技巨头股票，如今更像是追求稳定回报的"复利股"。当前软件公司的市销率中位数已跌破2倍。

在这样的背景下，加密货币再次成为市场焦点。

比特币创下历史新高，美国政界高层对加密资产表现出积极态度，一系列有利的监管政策为这一资产类别提供了自2021年以来首次重返主流视野的机会。

与上一轮周期不同，本轮热点集中在数字黄金、稳定币、资产代币化和支付系统革新等方面。多家知名金融科技公司宣布将重点发展加密业务，某大型加密货币交易所成功进入主流股指，另一家主要加密金融公司则向资本市场展示了令人振奋的增长前景，使投资者再次将注意力从估值倍数转移到潜力故事上。

那么，这些变化与ETH有何关联？

对于加密圈内人士来说，智能合约平台的竞争格局早已发生变化：多个高性能新公链和扩容解决方案都对以太坊的主导地位构成了实质性挑战。

业内人士清楚以太坊在价值捕获方面仍面临挑战，也了解其正在经历结构性变革。

然而，华尔街对这些细节并不了解。事实上，大多数华尔街从业者对新兴公链的认知还很有限。相比之下，一些老牌加密货币在他们心中可能更有存在感。毕竟，这些传统金融从业者近年来几乎完全远离了加密市场。

他们所认知的是，ETH已经经受住了时间的考验；它经历了多次市场波动；长期以来，它一直是比特币之外的主要投资标的。他们看到ETH是目前仅有的两个拥有现货ETF的加密资产之一。他们偏好那些估值相对便宜、即将迎来重大事件的"价值洼地"。

在他们眼中，多家主流加密交易平台都选择在以太坊上开发产品。稍加调研就能发现，以太坊拥有规模最大的链上稳定币生态。他们开始进行乐观预测——然后发现比特币已创新高，而以太坊距离2021年高点仍有30%以上的上涨空间。

对这些投资者而言，这种"相对低估"不是风险，而是机遇。他们更倾向于购买一个仍处于低位、且有明确目标价的资产，而非追高一个已经大幅上涨的币种。

这些投资者很可能已经开始入场。如今，机构投资的合规障碍已不再是主要问题。只要有足够的动力，任何基金都可以寻求配置加密资产。尽管加密社区在过去一年中多次表示对ETH失去信心，但从今年以来的市场表现看，ETH已连续一个多月跑赢其他主流资产。

截至目前，SOL/ETH比价年内下跌近9%；以太坊市值占比在5月触底后，开始了自2023年中以来最长的一轮上涨。

那么问题来了：如果整个加密社区都认为ETH是"被诅咒的币"，它为何还能表现优异？

答案是：它正在吸引新的买家。

自3月以来，以太坊现货ETF的净流入数据呈现持续上升趋势。

模仿某知名公司策略的以太坊"加仓者"股价正在飙升，为市场注入结构性杠杆。

同时，也可能有部分加密原生用户意识到自己配置不足，开始从过去两年已经大涨的BTC和SOL中转出资金。

需要明确的是，我们并不是说以太坊生态已经解决了它的问题。而是，ETH这个资产，正在开始与以太坊网络逐渐"脱钩"。

外部买家正在重塑市场对ETH的叙事，从"下跌已定"到"估值重估"的范式转变。空头迟早会被挤爆，届时原生资金也可能加入追涨行列，最终我们或将迎来一轮以ETH为核心的市场狂热，并在某个时刻迎来高潮式的顶部。

若这种情况发生，ETH的历史新高也许并不遥远。