原生加密的转折点：合规、稳定币与资产发行的新格局

一、向合规妥协

加密货币是如何从小众领域迈入主流的？过去十多年里，去中心化的区块链为世界提供了一片监管的荒野。虽然中本聪的点对点电子支付系统未能成功实现其初衷，但它却开启了一个平行世界的大门。在这个由无数节点构成的互联网世界里，传统的法律、政府甚至社会与宗教约束力都显得微不足道。

监管之外的自由空间几乎是推动这个行业成功的唯一动力。从最初的ICO到后续的各种变体、DeFi的兴起，再到现在所谓的超级应用稳定币，无一不是建立在这个基础之上。正是摆脱了传统金融的繁琐限制，才造就了这个行业今天的成就。

然而，随着时间的推移，行业开始寻求合规，试图弥补传统金融的需求缺口。稳定币、真实世界资产（RWA）、支付系统逐渐成为行业发展的主流方向。除此之外，我们似乎只剩下纯粹的资产发行——一张图片、一个故事、一串合约地址成为日常讨论的全部内容。

为什么会走到这一步？究其根本，截至目前，区块链依然缺乏有效约束地址背后各种实体作恶的手段。我们只能保证节点的诚实性和DeFi的无中介性。除此之外，我们无法阻止这个"黑暗森林"中可能发生的任何事情，许多曾经风光的项目走向衰落似乎也成了必然。

NFT、GameFi、SocialFi等领域都极度依赖于项目背后的实体。区块链虽然拥有强大的筹资能力，但谁来约束这些项目方合理使用这些资金？谁来确保一个故事真正发展成一个可行的项目？

非金融化的愿景并非仅靠基础设施性能提升就能解决。在中心化的服务器上都难以完成的事情，又怎能指望在链上做好？我们无法在项目方身上实现工作量证明，如今向合规低头或许是未来非金融化的开端，这虽然讽刺却又无可奈何。

加密世界正在成为传统金融的一个子集，这个账本的话语权开始被上层剥夺。自下而上的创新越来越少，机会也在被压缩，我们正在迎来的是链上霸权时代。

二、稳定币的新格局

何谓链上霸权？我认为可以从两个方面来看：一是稳定币，二是传统互联网故事的重演。

先说稳定币。当前市场基本被法币支持的稳定币和收益型稳定币（YBS）主导。最近一项重要发展是《天才法案》的通过，它为稳定币的发行和监管提供了明确的法律框架。该法案的主要内容包括：

1. 定义"支付稳定币"并限制其发行条件
2. 设立严格的储备和透明度要求
3. 建立明确的监管框架
4. 促进创新和金融包容性
5. 限制大型科技公司的参与

这一法案的通过意味着链上交易媒介正式被纳入美国监管体系。美国私企在享受美债红利的同时，美国政府也将对链上活动拥有更高的掌控权。这不仅关乎美元霸权的延续，更值得我们思考的是，如果某天DeFi项目中的稳定币突然被全部冻结，会发生什么？

另一方面是YBS稳定币。Ethena等项目的构想本是好的，试图在牛市中提供高收益率同时保持稳定性。然而，如今几乎所有人都在涌入YBS稳定币市场，从传统对冲基金到做市商，再到交易所，都想分一杯羹。

这种趋势已经偏离了YBS稳定币的初衷。项目间的竞争不再关注技术创新和去中心化程度，而是集中在收益率和便利性上。像f(x)Protocol这样具有创新性的项目反而未能得到广泛关注。现在，中心化交易所加上高端量化团队的组合成为主流，在这场战争中，APY和便利性成为决定性因素。

三、资产发行的演变

公链无疑是最大的资产发行平台，从ICO开始，经历了多次变革。然而，当前的发展趋势似乎正在向传统互联网靠拢。一些项目的盈利模式已经与Web2极为相似，对社区的回馈几乎为零，这一点上甚至不如中心化交易所。

Launchpad成为原生加密用户梦想暴富的乐土，但这里同样存在问题。除了向平台缴费外，参与者还需经历激烈的竞争。资产发行开始变得复杂，甚至出现了完全离链发展的趋势。

从AI框架到名人币，再到各种创新的Ponzi机制，资产发行的门槛不断降低，但随之而来的负面事件也在增多。我们是否需要一种新的规则来规范这个领域？

四、注意力经济的崛起

项目的成功不再仅仅依赖于技术和叙事，而是越来越多地转向购买注意力。无论是通过积分系统还是直接投资KOL，注意力已成为这个时代最珍贵的资产之一。

然而，这种模式也带来了新的问题。Token正在成为一种"快销品"，项目的长期价值难以衡量。全员参与营销的趋势使得整个行业呈现出一种"泵币化"的倾向。

结语

稳定币和区块链支付的主流化已成定局。但对于这个生态系统的原住民来说，我们或许需要的是真正链上原生的解决方案，需要非金融化的创新，需要下一次真正的技术浪潮。我们不希望Web3沦为一个单纯贩卖流量的平台。

虽然时间似乎在验证一些比特币早期支持者的预言，但我仍然希望未来能够证明他们是错的。我们期待的是一个真正去中心化、创新驱动的加密世界，而不是传统金融和互联网模式的简单翻版。