重新思考加密货币的定位与股票代币化的未来

我们在加密货币行业工作太久,往往会陷入一种思维定势。无论遇到什么事,第一反应总是:这对加密货币有什么好处?加密货币需要这个吗?能不能炒作一波?

以股票代币化为例,从加密货币的角度看,似乎并无太大意义。一个日波动仅1-3%的股票代币,远不如波动高达300%的迷因币刺激。而且在股市和币圈炒作股票,本质上并无区别。股票代币的叙事也缺乏吸引力,只是在争夺流动性而已。因此,很多人认为加密货币并不需要股票代币这种东西。

但我们不妨换个角度思考:也许不是加密货币需要股票,而是股票需要加密货币技术?

设想你是一家即将上市的公司CEO,面前有两个选择:

一是传统股票市场,每天交易7-8小时,周末节假日休市,仅限特定地区投资者参与。

二是基于区块链的7*24小时全球市场,任何联网用户都可以随时交易你的股票。

你会选择在哪里上市?

更进一步,如果你的股票代币不仅可以交易,还能在借贷协议中抵押获得稳定币?如果是分红股,还可能被打包成各类收益产品?这些都将锁定你的股票流动性,增加其实用性和炒作空间。

那么,你又会如何选择?

仅仅7*24小时全球交易这一点,对精通交易的上市公司高管来说就已经极具吸引力。很显然,第二种市场就是股票代币化后进入区块链世界。

因此,也许加密货币市场并不一定需要股票,但股票可能非常需要加密货币技术,特别是2025年之后的上市公司。因为不采用7*24小时全球交易,就意味着失去大量交易时间、用户和可组合性,进而失去巨大的流动性和市场份额。长此以往,拥有更多交易时间和用户的链上股票将获得更多流动性,最终掌握定价权。

这就是股票代币化对传统股票市场正在形成的冲击。

有人可能会说,股票代币化已经尝试多年,之前一直没有起色,为什么现在突然就可行了?是不是又在炒冷饭?

确实,自2017年以来,一直有大量项目在探索股票代币化,如STO发行平台Polymath、股票代币交易所tZERO,甚至某交易平台的股票代币实验等,但都以失败告终。其中最明显的原因是合规政策限制,另一个重要原因是推动时机和推动者身份不合适。

之前推动股票代币化的主要是当时尚未成为主流的加密货币原生力量。在比特币ETF正式通过之前,在传统机构大规模进入之前,在美国出台加密友好政策之前,加密货币仍是一个非主流的小众市场。

但自2024年以来,加密货币市场逐渐变成由政府牵头、政策引导、机构主导的格局。ETF获批了,传统金融巨头进场了,美国政府主导的加密友好政策接连出台,时势和环境都发生了变化。

那么,这次推动股票代币化的力量与之前又有何不同?

我们来看两组目前正在大力推动股票代币化的部分机构:

第一组:某股票交易APP、某加密货币交易所A、某加密货币交易所B

第二组:某大型资产管理公司、某投资银行A、某投资银行B

第一组比较容易理解,作为新型面向散户的股票经纪平台,本就在分流传统股票市场的用户,推动股票代币化是延续原有战略,继续蚕食传统股票交易市场份额。而加密货币交易所则是在自身领域之外,以股票代币化拓展传统股票市场。

第一组清单中的机构都是传统股票市场明面上的竞争对手,但对于纳斯达克、纽交所等传统股票交易市场而言,其规模仍然很小,甚至构不成威胁。

但第二组就不一样了。

某大型资产管理公司是全球最大的资管巨头,管理超过11.5万亿美元资产;某投资银行A管理3.5万亿美元资产,某投资银行B管理2万亿美元资产,三家合计掌握超过17万亿美元资产。17万亿是什么概念?全球前十大股票市值总和约20万亿,三家管理的资产规模接近其85%。

他们手握巨额资金,是传统股票市场的最大机构客户,仅某大型资产管理公司管理的ETF就占美国ETF市场总规模的35%。

不仅如此,他们还是最大的投行和股票经纪商。

可以说,这些资管巨头不仅掌握流动性,还有大量待上市公司的股票发行权以及众多机构交易客户,他们唯一缺少的就是自己的股票交易市场。

众所周知,资产交易市场是流动性中心,是金融市场最肥的一块肉,绝对的食物链顶端。

在传统金融市场,这些资管巨头和投行即使再有实力,也难以染指股票交易市场。但区块链和加密货币的出现,为他们提供了一个全新的7*24小时全球交易市场。加上2024年以来美国政策对这个市场逐渐放开,这些巨头怎么可能放过这个弯道超车的机会?

当然不会。

股票代币化是这些资管巨头将传统股票资产转移到链上的第一步。为此,他们还将构建专属区块链(某投资银行正在构建专属链,但最终很可能还是会回归以太坊、Solana等主流公链),推出一系列基于股票的链上金融理财产品,构建链上流动性市场,甚至自建股票代币交易所。

如果说某股票交易APP等交易所推动股票代币化是直接与传统股票市场竞争,那么某大型资产管理公司、某投资银行A、某投资银行B等资管巨头和顶级投行则是直接将流动性、股票发行方甚至交易用户带走,在链上重新建立生态。这对传统股票市场是一种渐进式的釜底抽薪。

面对巨大利益,只要政策不阻挠,就没有什么可以阻止巨头们前进的步伐。

这就是某大型资产管理公司、某投资银行A、某投资银行B等巨头纷纷下场推动股票代币化的真正原因。虽然目前还只是起步,但一旦开始就将朝着不可逆的方向发展。

所以,这次的股票代币化浪潮和之前有何不同?

时机变了(机构进场)、环境变了(政策支持)、推动者也变了(有能力与股票市场竞争的巨头亲自下场)。

因此,这次的股票代币化浪潮确实与以往不同。

那么,链上股票真的比传统股票更有优势吗?

或者说,链上金融真的比传统金融更具优势吗?

链上确实更具优势。

除了前面反复提到的7*24小时全球交易市场,链上金融还有一个非常重要的优势:成本更低、效率更高,实现了资本效率的最大化。

要知道,传统金融市场最大的运营成本就是记账和结算清算。仅记账,就要给监管机构、税收机构、内部管理、用户等多方提供账目。据统计,纳斯达克和纽交所每年的记账成本约占运营成本的15%-20%,约3-4亿美元/年。

而结算清算则需要支付给中介机构费用,据估算,纳斯达克和纽交所每年的结算和清算成本约占运营成本的20%-45%,约4-6亿美元/年。且美股中介机构的结算时间为T+2,无法做到T+0实时结算,可以说是成本高、效率低。

而股票代币化后,一切都变得简单了,所有账目完全在链上公开可信,无论对外还是对内的账目,都在链上,记账成本几乎为零,且可信度极高;结算清算也都是实时在链上进行,用户支付少量Gas费即可。记账成本、结算清算成本和结算时间都大大降低,这就是加密技术带来的降本增效。

链上金融除了降本增效,除了7*24小时全球交易环境,还带来了资本效率最大化的金融市场。

由于链上金融彻底打破了传统金融市场的交易时间(时间)、地域准入(空间)、结算效率(速度)的限制,因此在时间、空间、速度三个维度释放了资本能量。

我们做一个粗略的估算:假设之前的交易时间平均是8小时,现在是24小时,时间维度3;地域准入从局部市场变成链上的无国界市场,我们按扩大3倍计算,空间维度3;结算效率从之前的T+2变成现在的T+0,我们按提高3倍计算,速度3。那么,链上金融的资本效率大致是传统金融的33*3=27倍。

加上链上金融又具备极度灵活的可组合性,各类互相嵌套的链上金融协议可以进一步释放资本的效能。

面对这样一个既能降本增效又能最大化资本效率的链上金融市场,传统巨头们自然纷纷下场。难怪某大型资产管理公司CEO曾说,"未来的股票与债券,都将在单一通用账本(区块链)上运行。"

推动股票代币化只是第一步,要实现完全的链上金融市场,需要一场完整的彻底的新金融运动,我们可以称之为"超时空资产运动"。

什么是"超时空资产运动"?

因为链上金融在时间、空间、速度三个维度完全超越了传统金融,链上正在构建一个面向全球用户、永不停歇的、超越时空的平行金融宇宙。

所以,我们把链下资产到链上的过程,称为超越时空的资产运动,简称"超时空资产运动"。

股票代币化是这个运动的其中一环。这个运动还包括法币稳定币、债券代币化以及大量另类资产如人们的注意力(迷因币及类似)等等。

当然,这场超时空资产运动目前还面临一系列挑战:

比如,目前的股票代币更像是链上股票衍生品,还缺乏投票权和分红权等权益;当前的股票代币流动性相对传统股票市场还非常低;关于股票代币化的法律法规还在完善中等等,这些都是这场运动正在面临的一些挑战。

当然,有挑战就有机遇。

比如,某项目的代币通过了ISIN编码获得传统金融系统认可,这些可以让未来的股票代币拥有更加完整的股票对等权益;而另一个项目获得了美国转让代理牌照,这些可以让股票代币拥有直接传统股票交易所的流动性。这些都是非常有价值的探索。

随着某大型资产管理公司、某投资银行A、某投资银行B等巨头带着优质资产和流动性甚至机构用户不断涌入和推动,相信这些问题都将逐一得到解决。

每次科技革命,都是降本增效的革命。构建在区块链上的链上金融,在降本增效方面完全碾压链下金融。这一优势和趋势一旦确立,利益相关者自然会不遗余力地推动。

总之,这场超时空资产运动已经开始,而2025只是第一年。

最后,我们回归一下加密货币的视角。

这一波超时空资产运动对于加密货币从业者有哪些机会?有哪些项目值得关注?

首先,超时空资产运动需要一个被大规模采用的去中心化资产发行和交易环境,也就是支持智能合约功能的主流公链。放眼整个加密货币领域,现在能担此重任的只有以太坊和Solana。以太坊链上金融基础设施更全,资产沉淀规模更大。而Solana作为高性能链上金融的代表,也吸引了大量用户和资金。虽然也有一些新公链跃跃欲试,但从共识强度和被采用的规模来看,目前只有ETH和SOL最值得关