期权市场:从历史到现在,潜力仍在探索中

加密货币衍生品市场与传统金融市场有很大不同。永续合约每月交易量约2万亿美元,是期权(每月约1000亿美元)的20倍。这种差异源于加密货币市场从零开始构建了自己的生态系统,而不是继承传统金融的现有模式。

无监管环境为创新创造了空间。BitMEX率先推出了永续期货,这种没有交割日期的期货立即成为交易者最喜爱的杠杆工具。相比之下,期权交易需要同时考虑多个变量,学习曲线较陡。

链上期权经历了三个发展阶段:

1. 初期采用独立代币模式,每个期权都是单独的ERC20代币。这种模式在DeFi Summer期间因高昂的Gas费而崩溃。

2. 流动性池模式允许用户向公共金库提供流动性,智能合约为期权买卖报价。但这种模式在市场剧烈波动时容易遭受重创。

3. 订单簿模式试图在链上复制Deribit的中央限价订单簿,但面临流动性问题。

期权流动性正从AMM流向订单簿。Derive等平台通过配备跨保证金风险引擎的订单簿,吸引了专业做市商,处理了大部分链上期权交易量。

期权市场面临的主要挑战是资本效率。专业做市商需要能在多个头寸中高效运作抵押品。强制为每个头寸单独锁定抵押品的协议最终都失去了流动性。

未来,期权可能通过"基础设施优先"的方式发展。需要深厚流动性池、即时对冲能力、快速清算以及统一的保证金系统等基础设施支持。随着加密基础设施逐渐成熟,机构级流动性有望通过可靠的基础设施上链,支持跨保证金系统和可组合对冲机制。