稳定币、DeFi与信用创造：未来金融的新格局

全球稳定币市场经历了18个月的下滑后，现正重新加速增长。这一趋势主要由三个长期因素驱动：稳定币作为储蓄工具的应用、支付工具的应用，以及DeFi提供的高于市场的收益率。预计到2025年底，稳定币供应量将达到3000亿美元，2030年将进一步增长至1万亿美元。

这一规模的增长将为金融市场带来新的机遇和变革。一些变化已经可以预见，如新兴市场银行存款向发达市场转移，区域性银行向全球系统重要性银行(GSIB)转变。然而，稳定币和DeFi作为基础创新，未来可能会以全新方式从根本上改变信贷中介。

推动采用的三大趋势

稳定币作为储蓄工具

在阿根廷、土耳其和尼日利亚等新兴市场经济体，本国货币疲软导致对美元的需求上升。稳定币绕过了传统限制，让个人和企业能够方便获得美元支持的流动性。消费者调查显示，获取美元是新兴市场用户使用加密货币的主要原因之一。

稳定币作为支付工具

稳定币正成为跨境支付的可行替代方案，特别是在与SWIFT系统竞争方面。与传统跨境交易相比，稳定币提供了更快速的结算。未来，稳定币可能会成为连接各支付系统的元平台。

DeFi提供高于市场的收益

过去五年，DeFi持续产生高于市场的美元计价收益率，使技术娴熟的用户能以较低风险获得5%至10%的回报。只要区块链继续产生新想法，DeFi的基础收益率就可能持续超过美国国债收益率。

银行存款的变革

稳定币的广泛采用可能导致传统银行脱媒化。消费者可以直接访问美元计价的储蓄账户和跨境支付，减少了传统银行用于刺激信贷创造的存款基础。

这种转变将导致存款从地区和商业银行转移到美国国债以及主要金融机构。长期来看，这可能减少商业银行和地区银行可用于放贷的存款基础，同时使稳定币发行者成为政府债务市场的重要参与者。

对信贷创造的影响

银行存款转向稳定币可能导致某些地区的信贷紧缩。以阿根廷为例，将2万美元存款转换为USDC，会将当地2.4万美元的信贷创造转化为1.75万美元的美国国债/回购债券和8,250美元的美国信贷创造。当这种转移达到一定规模时，可能会影响当地的信贷创造能力。

新的资产管理渠道

稳定币的增长创造了新的资产管理渠道。随着资金从传统银行系统流出，稳定币发行机构可能成为重要的非银行贷款机构。这一趋势与金融危机后从银行贷款向非银行金融机构(NBFI)贷款的转型类似。

此外，链上金融将为消费者提供新的收益机会。各种"金库"将以诱人的收益率提供链上收益，开辟另一个资产管理渠道。未来可能出现"链上收益的有效前沿"，其中一些金库可能专门为特定地区提供信贷。

结论

到2030年，稳定币的资产管理规模预计将接近1万亿美元。这一增长将重塑全球信贷中介格局，加速从银行向非银行贷款的转变。稳定币将系统性地吸收传统银行的存款，并将资产集中到美国国债和主要金融机构。

这种转变既带来机遇也带来挑战：稳定币发行者将成为政府债务市场的重要参与者和新的信贷中介；而区域性银行（尤其是新兴市场）可能面临信贷紧缩。最终，这将催生一种新的资产管理和银行模式，稳定币将成为连接高效数字美元投资前沿的桥梁。