Aave：DeFi和链上经济的核心支柱

链上借贷市场是加密行业的重要组成部分，而Aave作为该领域的领军者，拥有强大的竞争优势和用户黏性。尽管如此，市场似乎尚未充分认识到Aave的价值和增长潜力。

Aave于2020年1月在以太坊主网上线，至今已运营5年。目前，Aave是最大的借贷协议，活跃贷款总额达75亿美元，是第二名的5倍之多。

协议指标持续增长，超越前一周期高点

Aave是少数几个指标超越2021年牛市水平的DeFi协议之一。其季度收入已超过2021年第四季度的牛市高峰期。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市场低迷期，Aave的收入仍保持增长。随着2024年第一季度和第二季度市场回暖，Aave的增长势头更加强劲，环比增速达到50-60%。

年初至今，受益于存款增加以及基础资产价格上涨，Aave的总锁仓价值（TVL）几乎翻倍，恢复至2021年周期峰值的51%。这表明Aave相较于其他头部DeFi协议具有更强的韧性。

强劲的盈利表现反映产品与市场高度契合

Aave的收入在上个周期达到峰值，恰逢多个智能合约平台大量发放代币激励之际。这带来了不可持续的投机资本和杠杆水平，放大了多数协议的收入数字。

如今，主链的代币激励已枯竭，Aave自身的代币激励也降至可忽略不计的水平。这表明近期的指标增长是有机且可持续的，主要driven by市场投机活动回暖，推高了活跃贷款和借款利率。

即使在投机活动减弱的时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在全球风险资产市场大跌之际，Aave的收入依旧坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取了清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

Aave市销率处于三年来最低水平

尽管过去几个月指标强劲复苏，但Aave市销率仅17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave的竞争优势

Aave的竞争优势主要体现在四个方面：

1. 协议安全管理记录良好：迄今为止，Aave未发生过重大的智能合约级安全事件。

2. 双边网络效应：DeFi借贷是典型的双边市场，存款人和借款人构成供需两侧，一侧增长带动另一侧增长。

3. DAO管理有方：Aave实施基于DAO的管理模式，涉及全面的信息披露和社区讨论。

4. 多链生态定位：Aave已部署于几乎所有主流EVM L1/L2，并在大多数部署链上保持TVL领先。

改革代币经济学，促进价值累积

Aave Chan Initiative (ACI)提出了改革AAVE代币经济学的提案，引入收益分享机制以增强代币实用性。主要变化包括：

1. 消除调动安全模块时AAVE被削减的风险。

2. 引入"anti-GHO"代币，增强AAVE质押者与GHO借款人之间的利益一致性。

3. 实施销毁和分配计划，允许将净超额协议收入重新分配给代币质押者。

Aave的增长潜力

Aave未来有多个增长驱动因素：

1. Aave v4：将提升竞争力，简化跨链借贷流程，扩展更多链和资产类别。

2. 与BTC和ETH增长呈正相关：加密货币ETF的推出有望吸引大量资本，推动数字资产进一步融入主流投资组合。

3. 与稳定币供应挂钩：全球降息预期可能推动资本从传统金融向DeFi领域流动，刺激稳定币借贷活动。

结论

Aave作为去中心化借贷领域的领军者，具有强大的网络效应、卓越的代币流动性和可组合性。即将到来的代币经济学升级将进一步提升协议的安全性和价值捕获能力。

目前市场对DeFi协议的估值普遍偏低，与其基本面不符。AAVE提供了一个具有吸引力的风险调整投资机会，其真实价值有望在未来得到市场的重新认识。