美国股票市场变革：从规范到自由化的演变

美国公开股票市场的发展历程可谓跌宕起伏。上世纪20年代，任何人都可以通过向公众出售股票为项目融资，但这种做法往往伴随着虚假承诺。随着1929年股市崩盘和大萧条的到来，国会为恢复市场信心，出台了一系列法律，其中最著名的是1933年《证券法》和1934年《证券交易法》。这些法规要求上市公司披露业务细节、发布经审计的财务报表并公开重大事件，以确保投资者获得充分信息。

然而，随着时间推移，私募市场的重要性日益凸显。到了2020年代，许多明星科技公司能够在不上市的情况下以高估值获得大额融资。这种趋势使得上市对许多公司而言变得不再必要，因为私募市场已经能够提供充足的资金。

这一变化引发了一个问题：如何让普通投资者也能参与到这些私营公司的投资中来？一些观点认为，现代经济增长多由私企驱动，最具潜力的公司往往是私有的，但普通投资者却无法参与其中，这种状况需要改变。

为解决这一问题，人们提出了几种可能的方案：简化上市程序、增加对私营公司的监管要求、重组经济和财富分配等。然而，最引人注目的方案可能是直接废除现有的上市公司规则，允许任何公司向公众发售股票，无需强制披露或审计。

加密货币行业为这一想法提供了新的思路。通过发行"代币"而非传统股票，一些项目试图绕过证券法的限制。这种做法虽然争议不断，但近年来似乎有复兴之势。

最近，一些金融机构开始推动"股票代币化"，将私有公司股票改造成区块链上的代币并向公众出售。这种做法不仅可能带来技术上的优势，如自主托管、高杠杆贷款和24小时交易，更重要的是，它可能为私企提供了一种绕过美国披露规则向公众募资的途径。

某交易平台最近宣布将推出代币化股票服务，并向部分用户赠送了包括OpenAI和SpaceX在内的私企代币。该平台的高管表示，这一举措旨在解决历史性的投资不平等问题。

然而，我们必须认识到，"让公众投资私企"本质上是一个悖论。私企的核心特征就是不向公众开放，不受上市公司披露约束。因此，"让公众投资私企"实际上等同于"允许企业不披露信息便向公众售股"。

尽管这种做法在美国目前尚未完全实现，但许多金融界大玩家正在积极倡导，监管环境似乎也相对宽松。这种趋势背后的动力是显而易见的：公众希望购买私人投资，中介机构希望出售，而现有的披露规则阻碍了这一切。

回顾历史，我们可以看到某些相似之处。2020年左右，加密项目通过各种承诺向公众疯狂募资，随后泡沫破裂，迎来"加密寒冬"。面对这种情况，人们本可能预期加密行业会走向永久沉寂，或者像1930年代规范股市那样受到严格监管。

然而，现实却出现了第三种可能：金融业似乎正在寻找一种方法来废除股票市场的信息披露和交易规则，使股票市场更像加密货币，而不是让加密货币更像规范的股票市场。这种趋势无疑值得我们深思。