加密貨幣風投的成長之路：從狂熱到理性

引言

曾幾何時，每一則加密貨幣融資公告都讓人興奮不已。一個匿名團隊爲某個革命性DeFi協議籌集500萬美元的種子輪融資，就足以成爲重大新聞。我會迫不及待地深入研究創始人背景，加入他們的社區，試圖理解這個項目的獨特之處。

然而，時至2025年，情況已大不相同。當看到某公司A輪融資3600萬美元用於開發穩定幣支付基礎設施時，我只是將其歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，然後繼續處理其他事務。不知不覺中，我的態度變得如此務實。

加密風投格局的變化

自2020年以來，加密貨幣風險投資首次出現後期交易超過早期交易的現象，比例爲65%對35%。這個行業曾經建立在種子輪前融資的基礎上，匿名團隊在簡陋環境中開發創新DeFi協議。而現在，A輪及以後的融資正在推動資金流動。

這一轉變帶來了許多變化：

• 盡職調查從幾分鍾延長到幾個月
• 監管合規和機構採用成爲重點
• 專業的項目推介取代了匿名的社區消息
• KYC流程、法律團隊和實際收入模型成爲標準

像某些公司爲"統一鏈上支付"籌集3600萬美元，另一些公司爲"基於穩定幣的支付服務"籌集700萬美元。這些都是基礎設施項目、B2B解決方案和企業級平台——穩定、盈利、可擴展的業務模式。

數據解讀

2025年第一季度，加密領域共完成446筆交易，投資總額達49億美元，環比增長40%。預計2025年全年融資額可能達到180億美元。

然而，這些數字可能被少數幾筆巨額交易扭曲。例如，某主權基金向某交易平台投資20億美元，這樣的大額交易掩蓋了整體生態系統的低迷狀態。

有趣的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂。比特幣創下新高，而風投活動依然低迷。這可能是因爲機構投資者可以直接購買比特幣ETF，不再需要通過風險初創公司來獲得加密貨幣敞口。

風投現實

加密貨幣風險投資從2022年的230億美元峯值下降了70%，2024年僅爲60億美元。交易數量從2022年第一季度的941筆驟降至2025年第一季度的182筆。

更值得注意的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，只有17%進入了A輪，僅1%達到了C輪。這一數據揭示了加密貨幣風險投資的成熟過程，對於那些期望永續繁榮的人來說，這將是一個痛苦的認知。

投資重心轉移

2021-2022年備受關注的遊戲、NFT、DAO等領域，如今在風投興趣中幾乎銷聲匿跡。2025年第一季度，構建交易和基礎設施的公司吸引了大部分風險投資，DeFi協議籌集了7.63億美元。相比之下，曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別，在資本分配中已降至第四位。

這表明風投終於開始重視創收業務，而非僅僅追逐敘事驅動的投機。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、實際使用的應用程序和產生真實費用的協議獲得了資金支持。

同時，人工智能成爲風險投資的主要競爭對手。相比押注加密遊戲，投資者更傾向於選擇具有清晰收入路徑的AI應用。

成長的挑戰

加密貨幣從種子輪到A輪的成功率僅爲17%，這意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家無法獲得有意義的後續融資。相比之下，傳統科技行業的這一比例約爲25-30%。

這一現象的根源在於加密貨幣行業長期以來存在的成功指標缺陷。過去，加密貨幣的發展模式相對簡單：籌集風險資金，構建創新產品，推出代幣，讓散戶投資者提供退出流動性。風投不需要公司真正通過融資輪次成長，因爲公開市場會爲他們提供退路。

然而，這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣交易價格僅爲其初始估值的一小部分。月收入超過100萬美元的項目寥寥無幾。當代幣上市之路遇阻時，真正的成長率才逐漸顯現，結果並不樂觀。

資金集中化趨勢

盡管整體融資交易數量下降，但單筆交易規模卻有所增長。自2022年以來，種子輪的中位數顯著增加，盡管獲得融資的公司數量減少。這表明行業正圍繞更少、更大的投資進行整合。

對創始人而言，信息很明確：如果不在核心圈子裏，獲得資金的機會大大降低。沒有頂級基金支持的項目，後續融資的可能性也會顯著下降。

這種集中化不僅限於資金。數據顯示，某些頂級投資機構在其投資組合公司的後續融資中保持高度參與，確保這些公司繼續獲得資金支持。

結語

加密貨幣風投行業正經歷從"革命性DeFi協議"到"企業區塊鏈解決方案"的轉變。這種調整雖然令人懷念過去的混沌與激情，但也是不可避免的。

多年來，加密貨幣風投以一種根本上有缺陷的方式運作。創業公司可以僅憑白皮書籌集資金，向散戶投資者推出代幣以獲得流動性，而不論是否真正構建了用戶需要的產品。

現在，行業正經歷着從投機到實質的轉變。市場開始應用更嚴格的績效標準，這對習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人提出了挑戰。

但對於那些致力於解決實際問題、建立真正業務的公司來說，機遇前所未有。資金競爭減少，投資者更加專注，成功指標更爲清晰。"投機資金"已經離場，留下的是真正支持創新創業的巨額資金。

在這次轉型中幸存的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一章奠定基礎。與上一個週期不同，這一次將建立在堅實的商業基礎之上，而非僅僅依賴代幣機制。

淘金熱已經結束，而真正的價值創造才剛剛開始。盡管我們可能懷念過去的混沌，但這正是加密貨幣行業所需要的成長。