市場對政策驅動的反應:從ETF到關稅

近期與行業資深人士交流時，普遍感受到2024/2025年市場變化的不確定性，許多經驗豐富的交易者也難以從中獲利。有一種觀點認爲，2017/2018年是"社區驅動型市場"，新的資產發行模式創造了財富效應；2020/2021年是"技術驅動型市場"，新的資產應用（如DeFi和NFT）帶來了財富增長；而2024/2025年則被視爲"政策驅動型市場"，市場走向主要取決於政策變化。

本文將重點關注近期的政策驅動事件，特別是公開政策信息對加密貨幣價格的影響程度。值得注意的是，人們對長期持續出現的信號往往會產生麻木感，這可能源於各種策略的磨合或感知能力的遲鈍。

自2024年ETF獲批以來，除了傳統的技術指標外，ETF的每日淨流入/流出數據成爲預測次日價格走勢的重要參考。以ETH爲例，其價格與ETF的資金流向呈現正相關性。然而，BTC的價格走勢與ETF資金流向的相關性並不顯著，特別是在11月某候選人勝選後，這種相關性進一步減弱。

總體而言，市場對公開信息的敏感度會逐步降低，但這並不意味着這些信息完全失效。

近期，某候選人多次就關稅問題發表言論，包括對加拿大和墨西哥商品徵收關稅，對外國鋼鐵和鋁制品加徵關稅，以及對加拿大乳制品和木材徵收新關稅等。

分析這些言論對市場的影響，我們發現第一次（2月1日）和第三次（3月4日）關稅話題引發的市場反應最爲明顯，而第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的影響相對較小，到第五次（3月11日）時市場甚至出現小幅漲。這是否意味着市場已經對關稅議題產生了免疫力？

結合ETF資金流向分析，我們發現在3月1日之前，BTC ETF就已經出現大規模資金流出，可能是爲了規避風險或退出市場。這解釋了爲什麼當前的ETF持有者對關稅議題的反應不那麼敏感——可能是因爲傾向於撤資的投資者已經離場。

3月4日的市場反應雖然在預期之內，但受日本央行加息的影響，反應更爲劇烈。3月7日的關稅言論影響被其他重要事件（如比特幣峯會和戰略儲備消息）所掩蓋。

雖然人們可能對持續出現的信息產生麻木感，但關稅議題尚未達到引發真正"脫敏"的程度。3月11日市場的正面反應可能只是表象，更深層的原因可能是風險規避型資金已經撤離，留在市場中的交易者已經將"關稅"因素納入考量。

市場並非真正麻木或脫敏，而是在精心計算風險後做出的反應。因此，關鍵在於我們如何解讀和應對這些政策信息，而不是簡單地忽視它們。