REV與F/R乘數:公鏈估值新方法

REV代表真實經濟價值,是衡量用戶支付給公鏈總額費用之和的指標。REV之於公鏈就像營收之於企業,但存在細節差距,不完全等同。

REV計算公式: REV = ∑(鏈上費用) + ∑(鏈下小費) + ∑(MEV)

目前存在對REV是否應當最大化的爭論:

• REV最大化派認爲有利於降低網路邊際成本、擴大用戶基數、實現可持續增長。
• REV最小化派認爲它是糟糕的長期價值指標,不適用於像比特幣等REV幾乎爲零的區塊鏈。

近期特徵:

• 5年內ETH在20-23年佔主導,24年SOL開始領先,TRON也不斷增長。
• REV相比鏈上收入,大幅增加了非用戶端收入因子的影響權重。
• Solana的MEV顯著提升其REV,進一步提高潛在估值空間。

REV的優缺點: 優點:

• 較難被操縱
• 能反映散戶歷史活躍度

缺點:

• 具有滯後性
• 不能完全反映公鏈全貌
• 存在被操控可能
• 可能存在偏差
• 在MEV基礎設施不成熟的公鏈上較小

F/R乘數估值法: F/R乘數 = FDV / REV 類似市盈率,衡量市場對項目估值的溢價程度。F/R乘數越大,估值泡沫可能越大,市場預期越樂觀。

也可用流通市值替代FDV,得到M/R乘數,更適合評估短期市場定價效率。

REV與MEV的區別:

• MEV是微觀指標,衡量網路健康度和價值分配
• REV是宏觀指標,關注公鏈整體收入溢價
• 可結合MEV/REV比率監控生態健康度

結論:

1. REV不等於鏈上原生代幣價值捕獲
2. F/R比率在不同鏈間存在差異
3. 區塊鏈不是企業,代幣不是股權
4. 最大化REV長期價值值得討論
5. REV可與其他指標組合構成全面觀察體系