離岸人民幣穩定幣：機遇與挑戰並存

近期，離岸人民幣穩定幣的發展引起廣泛關注。香港立法會通過《穩定幣條例》，爲穩定幣發行人設立發牌制度。多家互聯網巨頭和金融機構積極響應，準備申請穩定幣牌照。這一系列動向標志着離岸人民幣穩定幣正加速登場。

一、背景概述

香港《穩定幣條例》已於今年5月底正式通過，並將於8月1日起生效。根據條例，香港金融管理局將開啓牌照申請。目前已有40多家公司準備申請，申請者幾乎清一色爲中國頭部金融機構和互聯網巨頭，包括京東、渣打、圓幣、螞蟻國際、螞蟻數科等。

香港財經事務及庫務局局長許正宇表示，新條例建立的發牌制度將爲穩定幣相關活動提供適切監管，爲香港穩定幣乃至整個數字資產生態的可持續發展奠定基礎。這一舉措可視作促進香港國際金融中心地位的裏程碑。

二、穩定幣的定義與誤解澄清

上海發展研究基金會副會長兼祕書喬伊德針對近期穩定幣的熱潮，作出了以下澄清：

1. 穩定幣不是"區塊鏈版的支付寶"。支付寶是第三方支付平台，不具有貨幣屬性。而穩定幣本身具備價值承載功能。

2. 港幣不能類比爲"美元穩定幣"。二者在法律屬性與治理結構上存在根本性差異。

3. 穩定幣並非完全"去中心化"。它是一個高度混合的結構體，底層仍具有顯著的中心化特徵。

穩定幣本質上是法幣的鏈上映射，是對信用的一種數字化表達。它利用區塊鏈技術連接虛擬與現實世界，承擔支付、結算等職能，具有強烈的過渡性質。

三、人民幣穩定幣與國際化戰略

對於中國而言，離岸人民幣穩定幣被寄予推動人民幣國際化的新希望。摩根士丹利指出，北京正借助香港作爲"監管沙盒"，探索穩定幣作爲未來替代支付工具的可行性，同時推動人民幣的跨境使用。

國家金融與發展實驗室理事長李揚強調，中國應在穩定幣領域積極作爲，推進數字人民幣（e-CNY）的國際化，並利用香港發展人民幣穩定幣以提升人民幣國際地位。他指出，只要主權國家依然存在，貨幣的主權屬性便不會改變。

在人民幣穩定幣模型設計方面，業內提出了"雙軌並行"的思路：

1. 加快央行數字人民幣的交易結算體系建設。
2. 積極探索人民幣穩定幣在離岸體系的發展。

HashKey集團董事長肖風建議構建央行數字貨幣（CBDC）與人民幣穩定幣"雙層架構"。具體做法是允許持牌穩定幣發行人在央行開立數字人民幣準備金帳戶，並以央行數字貨幣作爲批發層資金，通過鏈上代幣形式發行零售端和跨境用途的人民幣穩定幣。

四、香港監管態度：條例細則與牌照制度

香港《穩定幣條例》以"牌照制度 + 沙盒試驗"相結合的方式，爲穩定幣發行和相關活動建立起高門檻的準入與持續監管體系。主要要求包括：

1. 充足儲備與資產安全
2. 穩定機制與贖回
3. 業務範圍限制
4. 本地實體與治理
5. 反洗錢及跨境合規

香港監管層認識到穩定幣既是創新機遇，也潛藏風險。他們希望在防範金融風險的前提下，爲新興業態預留發展空間，將香港打造成穩定幣合規化的"全球範本"，助力人民幣等法幣的數字化跨境使用。

五、挑戰美元霸權：人民幣穩定幣的機遇與挑戰

人民幣穩定幣要挑戰美元霸權，需要在以下幾個方面與美元穩定幣展開競爭：

1. 支付效率：穩定幣技術可大幅提升跨境支付效率，但隨着監管規範化，合規成本可能提高。

2. 制度可信度：人民幣穩定幣需要在錨定貨幣信用和發行安排透明度方面贏得全球投資者的信任。

3. 合規性與全球協同：香港的監管框架爲人民幣穩定幣提供了一條可行的國際化路徑。

4. 網路效應與用戶基礎：人民幣穩定幣需要快速拓展自身網路，在跨境電商、供應鏈金融等領域率先推廣。

綜合而言，人民幣穩定幣短期內難以撼動美元霸權，但其推出已在數字金融領域開啓了一場新的貨幣競爭。長遠來看，人民幣穩定幣能否挑戰美元，還取決於中國自身金融開放的步伐和國際社會對人民幣的信心。

六、其他潛在挑戰

1. 市場信任：需要塑造多個層面的信用背書，包括政策可信和運營可信。

2. 國際政治環境影響：人民幣穩定幣可能面臨來自美國等國家的政治壓力和制裁風險。

離岸人民幣穩定幣的發展是一場持久戰，它將在數字經濟和新興市場中爭取更多的使用率和認可度。未來全球貨幣體系可能朝着更多元均衡的方向演進，美元、歐元、人民幣等多種法定穩定幣共存競合的局面將逐步形成。