華爾街巨頭入場：貝萊德BUIDL基金如何改變RWA格局

貝萊德美元機構數字流動性基金（BUIDL）是全球最大資產管理公司貝萊德於2024年3月推出的首個在公共區塊鏈上發行的代幣化基金。該基金將傳統金融的穩定收益與區塊鏈技術的效率相結合,爲合格投資者提供了一種全新的投資方式。

1. BUIDL基金概述

BUIDL本質上是一款受監管的傳統貨幣市場基金(MMF),其底層資產爲高流動性、低風險的現金、美國國債和回購協議。其創新之處在於將基金份額代幣化爲在公共區塊鏈上流通的BUIDL代幣,實現了所有權記錄、轉移和收益分配的鏈上化。

基金的核心目標是"在保持流動性和本金穩定的前提下,尋求當期收益"。BUIDL代幣並非獨立的加密貨幣,而是基金份額的數字化憑證,每個BUIDL代幣代表一份基金份額。

收益機制採用"每日計息,按月分配"的模式。累積的股息以新的BUIDL代幣形式,按月直接空投到投資者錢包中。這種設計確保了BUIDL代幣的票面價值始終保持在$1.00,使其成爲理想的DeFi抵押品。

2. 生態系統與合作夥伴

BUIDL的成功運作依賴於一個精心構建的生態系統:

• 貝萊德:擔任資產管理人,負責投資策略
• Securitize:提供代幣化、轉讓代理和投資者準入服務
• 紐約梅隆銀行:擔任基金資產的托管方和行政管理人

此外,生態系統還包括多家數字資產托管服務商如Anchorage Digital、BitGo等,以及審計師普華永道。

貝萊德與Securitize的合作是BUIDL成功的關鍵。Securitize不僅負責技術實現,還作爲配售代理負責銷售該基金。貝萊德對Securitize進行了戰略投資,雙方形成了深度的戰略聯盟。

3. 投資者路徑

BUIDL的準入門檻極高,只面向"合格購買者",最低投資額爲500萬美元。投資流程如下:

1. 投資者通過Securitize進行KYC/AML審核,通過後錢包地址被添加到白名單。
2. 投資者將美元電匯至紐約梅隆銀行。
3. 貝萊德收到資金後購買底層資產。
4. Securitize調用智能合約鑄造相應數量的BUIDL代幣,發送至投資者錢包。

白名單機制是BUIDL合規運作的核心。只有白名單地址之間才能進行BUIDL代幣轉帳,這確保了基金份額始終由合格投資者持有。

贖回時,投資者可選擇傳統路徑(通過Securitize),或使用Circle提供的USDC即時贖回通道。後者是一項關鍵創新,解決了傳統金融結算週期與DeFi即時性需求之間的矛盾。

4. 技術架構

BUIDL最初在以太坊上推出,採用經過合規定制的ERC-20標準。其核心特徵是內置的白名單轉帳控制機制。

爲擴大影響力,BUIDL迅速擴展至Solana、Avalanche、Polygon等多個主流區塊鏈網路。Wormhole協議被用作跨鏈互操作性解決方案,確保BUIDL在所有支持的網路中保持統一性和流動性。

Circle提供的BUIDL-to-USDC贖回智能合約是技術棧中的關鍵組件,它爲BUIDL提供了從鏈上資產到高流動性美元的通用出口。

5. 市場表現與影響

BUIDL自推出以來經歷了爆炸性增長。從2024年3月推出時的2.45億美元,到2025年中期已接近29億美元的AUM,成爲全球最大的代幣化國債基金。

BUIDL增長的核心驅動力來自其被衆多加密原生協議採納爲儲備和抵押資產。主要採用者包括:

• Ondo Finance:將OUSG代幣背後的大量資產轉移到BUIDL中
• Ethena Labs:將USDtb穩定幣的儲備資產大量配置於BUIDL
• Frax Finance:推出由BUIDL支持的frxUSD穩定幣

BUIDL的快速崛起驗證了市場對高度合規、深度流動且能產生收益的RWA產品的巨大需求。在其帶動下,整個代幣化美國國債市場規模已超過44億美元。

6. 戰略分析與未來展望

盡管取得巨大成功,BUIDL仍面臨多維度風險,包括技術風險(如智能合約漏洞)、監管風險(如政策不確定性)和市場風險(如交易對手風險)。

BUIDL的核心設計體現了合規與DeFi可組合性之間的權衡。其白名單機制確保了監管合規,但也限制了與無需許可的DeFi協議直接交互的能力,形成了一個"許可制DeFi"生態。

展望未來,BUIDL僅是貝萊德宏大藍圖的第一步。未來可能會擴展到更多資產類別,深化DeFi集成,並推動行業走向RWA代幣化的標準化。

BUIDL代表了TradFi與DeFi融合的關鍵時刻,爲將現實世界資產引入鏈上建立了可行的藍圖。然而,其長期生命力取決於加密生態系統是否會持續將合規和收益置於對純粹去中心化的追求之上。這種哲學層面的張力,是BUIDL面臨的最深層次挑戰。