中國股市強勢反彈後的走勢分析

自近期政策出臺以來，中國股市經歷了顯著漲。金融政策和中央會議大幅提振了市場情緒，A股和港股市場出現強勁反彈，領先全球市場。然而，節假日後在普遍樂觀預期下市場出現回調，這引發了對本輪行情可持續性的討論。本文將從經濟基本面、政策和股票市場估值三個角度進行分析，以嘗試對後市走勢做出判斷。

一、基本面情況

整體來看，國內經濟基本面仍然偏弱，雖然出現一些邊際改善跡象，但尚未見明顯轉折信號。節假日期間消費景氣度有所提升，但尚未反映在主要經濟指標中。預計未來幾個季度，中國經濟可能在政策支持下呈現溫和復蘇態勢。

9月制造業採購經理指數（PMI）爲49.8%，較上月上升0.7個百分點，顯示制造業景氣度有所回升；非制造業商務活動指數爲50.0%，較上月小幅下降0.3個百分點，表明非制造業景氣水平略有回落。

8月規模以上工業企業利潤同比下降17.8%，主要受去年同期高基數等因素影響。

2023年8月，全國居民消費價格同比漲0.6%。其中食品價格漲2.8%，非食品價格漲0.2%；消費品價格漲0.7%，服務價格漲0.5%。1-8月平均，全國居民消費價格同比漲0.2%。

8月社會消費品零售總額38726億元，同比增長2.1%。

從金融前瞻指標來看，社會整體融資需求相對不足。二季度以來M1與M2同比增速放緩，二者剪刀差升至歷史高位，反映需求相對不足且金融體系存在一定空轉，貨幣政策傳導效果受阻，短期經濟基本面仍有待改善。

二、政策分析

結合過去20年A股市場階段性底部特徵，有力且超出投資者預期的政策信號通常是A股企穩反彈的重要條件。近期政策超預期發力，政策信號已經顯現。

9月24日，央行宣布創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展，包括創設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款。這些措施將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。

9月26日，相關部門聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，涉及培育長期投資生態、發展權益類公募基金、支持私募基金發展以及完善配套政策等多個方面。

當前中國經濟面臨的主要問題是持續的信用收縮和私人部門去槓杆。本輪政策變化核心是降低融資成本和提振投資回報預期，屬於對症下藥。但要實現中長期可持續的再通脹，還需要後續結構性的財政刺激和實際政策落地執行。

10月8日，國家發改委舉辦新聞發布會介紹相關經濟政策情況。市場對此次發布會有較高期待，但並未出現普遍預期的大規模財政逆週期調節政策，這也是節假日後市場回調的主要原因之一。

三、估值水平

從下跌時間長度、下跌程度、估值水平等角度來看，本輪行情已經呈現出市場底部特徵。

截至10月9日，A股估值水平已修復至中位數附近。9月底反彈程度較高，已達到今年初對經濟加速預期時的PE倍數水平。

橫向對比全球主要市場，中國市場相對新興市場的估值目前仍處於亞太地區較低水平，接近韓國市場。

結論

總體而言，市場反轉的關鍵在於中期基本面信號的確認。目前基本面數據尚未明顯改善，近期的短期漲主要由預期和資金推動。高波動市場往往伴隨過度反應，歷史性暴漲後出現回調既符合技術需求也在情理之中。

貨幣政策已先行加碼，後續財政政策能否跟進將是影響股市上行節奏和空間的主要因素。從長期角度來看，近期的下跌更像是調整而非趨勢終結。筆者認爲，中長期A股大底已現，但主要上升趨勢尚未開始。投資者應保持耐心，關注後續政策和經濟數據的變化。