RWA：夾縫中的大象

前言

現實資產（RWA）的代幣化旨在提高流動性、透明度和可訪問性，使更多人能夠接觸高價值資產。這種解釋雖然普遍，但並不完全準確。本文將從個人角度嘗試解讀當前時代背景下的RWA概念。

一、破碎的棱鏡

區塊鏈與現實資產的結合可追溯至比特幣早期的Colored Coins。這種類似BRC20的協議是區塊鏈首次實現非貨幣功能的系統性嘗試，也標志着區塊鏈向智能化邁進的開端。然而，由於比特幣腳本的限制，Colored Coins需依賴第三方錢包解析，最終因中心化信任和流動性不足等問題而失敗。

以太坊的出現開啓了區塊鏈的圖靈完備時代。盡管各種敘事都曾風靡一時，但RWA除了法抵穩定幣外，一直未能真正引起轟動。這主要有以下原因：

1. 區塊鏈本質上與監管相悖，而RWA必須建立在中心化實體和監管基礎之上。

2. 資產復雜性問題。金融資產較易代幣化，但非金融資產的代幣化面臨諸多挑戰，如需依賴IoT系統且難以應對人爲作惡和自然災害。

3. 相比波動劇烈的數字資產，現實世界資產的波動性較低，缺乏吸引力。DeFi的高收益率更使傳統金融相形見絀。

那麼，爲什麼現在又要關注RWA敘事呢？

二、上有政策

監管的推進是RWA發展的關鍵。近期，香港、迪拜、新加坡等地相繼出臺了RWA相關監管框架，爲這一領域的發展奠定了基礎。然而，監管的碎片化和傳統金融對風險的謹慎態度仍爲RWA的發展蒙上了一層陰影。

目前，各主要司法管轄區對RWA的監管框架各不相同。美國、香港、歐盟、迪拜、新加坡和澳大利亞等地都制定了相應的監管措施，涉及KYC/AML、證券認定、流動性限制等多個方面。

這些監管框架雖然爲RWA的發展提供了法律依據，但也帶來了新的挑戰。當前的RWA協議必須配備各種合規模塊以適應不同的監管要求，這導致了協議間的互操作性受限，形成了類似"孤島"的狀態。

然而，一些項目正在探索突破這些限制的方法。例如，Ondo通過其Flux Finance借貸協議和USDY代幣，成功地在合規框架內實現了與DeFi世界的交互。

盡管如此，當前的RWA方案仍然存在諸多問題。要實現真正的普惠金融，RWA需要在不同司法管轄區之間建立互聯，並在可能的範圍內與鏈上世界進行交互。只有這樣，才能真正實現RWA的初衷。

三、資產與收益

目前，鏈上RWA資產總值（不包括穩定幣）已達206.9億美元，主要包括私人信貸、美債、大宗商品、房地產和股票證券等。

RWA協議主要面向傳統金融用戶，而非DeFi原生用戶。許多頭部RWA協議如Goldfinch、Maple Finance和Centrifuge等，主要服務於中小企業和機構級用戶。

將這些業務轉移到區塊鏈上有以下優勢：

1. 全天候即時結算
2. 打破地域流動性壁壘
3. 降低邊際服務成本
4. 爲特殊行業（如礦企、小型交易所）提供融資渠道
5. 降低投資門檻

對於Crypto行業來說，RWA的成功將帶來巨大的發展空間。同時，RWAFi的出現可能爲DeFi協議提供更穩固的資產基礎，爲用戶帶來更多元化的資產選擇。

在當前地緣政治動蕩、經濟前景不確定的背景下，一些現實世界資產可能成爲比單純持有穩定幣更好的低風險選擇。例如，黃金、高利率外幣存款、受制裁國家的折價能源資產、美國短期國債、被低估的科技股等都可能成爲有吸引力的RWA投資選項。

四、執劍人

區塊鏈世界常被比喻爲"黑暗森林"，這也是去中心化特性的固有缺陷。在某些特定領域，RWA可能扮演"執劍人"的角色，爲這個平行世界帶來一定程度的秩序。

以NFT爲例，盡管曾經誕生了一些頗具影響力的項目，但持有者實際上並未獲得真正的IP知識產權。以無聊猿爲例，其核心知識產權仍歸屬於發行方Yuga Labs LLC。NFT持有者僅獲得特定頭像的所有權和使用權，而無法參與項目的重大決策或直接分享收益。

相比之下，傳統IP投資通常賦予投資者更多權利，如直接使用權、收益分配權和決策參與權等。RWA或許可以在這方面發揮作用，爲數字資產的權益分配帶來新的可能性。

五、載體之上

RWA具有重塑金融體系的潛力，能夠將現實世界的機遇帶入鏈上世界，同時也可能成爲規範區塊鏈生態的一種方式。然而，受限於當前的監管框架，RWA仍然像是存在於公鏈之上的私有協議，未能充分發揮其潛力。未來，我們期待能有引路人或聯盟來打破這些壁壘。

資產在不同載體上可以釋放出意想不到的價值。從古代的青銅銘文到明代的魚鱗圖冊，資產確權一直是社會穩定和發展的基石。如果RWA能夠達到理想狀態，我們或許可以在同一天內輕鬆地在全球範圍內進行各種投資活動，真正實現一個運行在巨大公有帳本上的世界。這就是RWA的終極願景。