全球化終結，金融資產面臨清算

從1939年二戰爆發到2024年，我們經歷了一場空前的超級牛市。這場持續漲塑造了一代又一代被動投資者，認爲"市場永遠不會出問題""市場只會漲"。然而，這場盛宴可能已經結束，許多人即將面臨清算。

超級牛市的形成

1939年至2024年的這場超級牛市並非偶然，而是由一系列結構性變革重塑了全球經濟，美國始終處於中心地位。

二戰後崛起爲全球超級大國

二戰將美國從中等強國推向"自由世界"的無可爭議領導者。1945年時，美國制造了全球超過一半的工業產品，控制了全球三分之一的出口，掌握了全球約三分之二的黃金儲備。這種經濟霸權爲接下來數十年的增長奠定了基礎。

二戰後，美國積極擁抱全球領導者角色，推動聯合國成立，實施"馬歇爾計劃"，向西歐注入超過130億美元。這不僅是援助，更是爲美國產品創造新市場，同時確立了文化和經濟上的主導地位。

勞動力擴張：女性與少數族裔

二戰期間，約670萬名女性進入勞動力市場，使女性勞動參與率在短期內增長近50%。雖然戰後許多女性離開工作崗位，但這次大規模動員永久改變了社會對女性就業的看法。

到1950年，已婚女性大規模就業趨勢愈發明顯，大多數年齡段女性勞動參與率增長了前所未有的10個百分點。這標志着美國經濟模式發生根本轉變。"婚姻禁令"（禁止已婚女性工作的政策）被廢除，兼職工作增加，家務勞動技術革新，以及更高的教育水平，都促使女性從臨時工轉變爲經濟體系的長期參與者。

少數族裔羣體也逐漸獲得更多經濟機會。這些勞動力擴張有效提升了美國的生產能力，支撐了數十年的經濟增長。

冷戰勝利與全球化浪潮

冷戰塑造了二戰後美國的政治與經濟角色。到1989年，美國已與50個國家結成軍事同盟，並在全球117個國家駐扎150萬軍隊。這不僅是爲了軍事安全，更是在全球範圍內建立美國的經濟影響力。

1991年蘇聯解體後，美國成爲全球唯一超級大國，進入被許多人視爲單極世界的時代。這不僅是意識形態的勝利，更是全球市場的開放，美國得以主導全球貿易格局。

20世紀90年代至21世紀初，美國企業大舉擴展至新興市場。這並非自然演變，而是長期政策選擇的結果。例如，在冷戰時期CIA介入的國家，美國的進口量顯著增加，尤其是在美國並無明顯競爭優勢的行業。

西方資本主義戰勝東方共產主義並非僅靠軍事或意識形態優勢。西方自由民主體系更具適應性，在1973年石油危機之後仍能有效調整經濟結構。1979年的"沃爾克衝擊"重塑了美國的全球金融霸權，使全球資本市場成爲美國在後工業時代增長的新引擎。

這些結構性轉變——二戰後崛起爲超級大國、女性與少數族裔加入勞動力市場，以及冷戰勝利——共同推動了這場史無前例的金融資產超級牛市。然而，核心問題在於：這些轉變都是一次性事件，無法重復。你無法讓女性再次進入勞動力市場，你無法再次擊敗蘇聯。而現在，兩黨都在推動去全球化，我們正見證這場超長週期增長的最後支撐被抽離。

未來趨勢

• 女性不會再大規模進入勞動力市場：隨着某些精英推動提高生育率，女性勞動參與率可能會回落。
• 少數族裔不會再被大量吸納進勞動力市場：移民政策收緊已成爲跨黨派共識。
• 利率不會再次大幅下降：各國政府會極力避免降息和重燃通脹。
• 全球化進程將逆轉：去全球化趨勢明顯。
• 不會再贏得另一場世界大戰：地緣政治局勢日趨復雜。

過去一個世紀推動股市漲的所有全球宏觀趨勢，現在都在逆轉。市場前景堪憂。

金融壓制時代

當一個帝國步入衰落，日子會變得非常艱難。以日本爲例，如果在1989年日經225指數歷史高點買入並持有至今，36年過去了，回報率約爲-5%。這就是典型的"買入持有，痛苦不已"。我們可能正走在同樣的道路上。

更糟糕的是，我們應該準備迎接資本管制和財政壓制政策。當傳統貨幣政策失效，政府就會轉向更直接的金融控制手段。

即將到來的資本管制

金融壓制指的是讓儲蓄者獲得低於通脹水平的回報，以便銀行能向企業和政府提供廉價貸款，並減少債務償還壓力。這一策略在政府清算本幣債務方面尤爲有效。如今，這些策略越來越多地出現在發達經濟體。

隨着美國債務負擔突破GDP的120%，通過傳統手段償還債務的可能性正日益減少。而金融壓制的"玩法手冊"已經開始被執行或測試，包括：

• 直接或間接限制政府債務和存款利率
• 政府控制金融機構，並設立競爭壁壘
• 高額準備金要求
• 創造封閉的國內債務市場，迫使機構購買政府債券
• 資本管制，限制資產跨境流動

自2010年以來，美國聯邦基金利率有超過80%的時間低於通脹率，這實際上是在強行將儲蓄者的財富轉移到借款人（包括政府）手中。

退休帳戶：政府的下一個目標

如果政府無法依靠印鈔來購買債券、壓低利率以避免債務危機，他們就會盯上退休帳戶。未來可能出現401(k)等稅收優惠帳戶被強制要求配置越來越多的"安全可靠"的政府債券。政府不需要再印錢，只需直接挪用系統中的現有資金。

這正是過去幾年我們看到的劇本：

• 凍結資產：2024年4月，某政府簽署法律，授權沒收特定國家在美國的儲備資產，開創了政府可以隨時凍結外匯儲備的先例。
• 某國自由車隊抗議事件：政府在未經過法院審批的情況下凍結了約280個銀行帳戶。

黃金強徵與監控

美國歷史上曾有類似行動：

1933年，政府發布行政令，強制要求公民上交黃金，否則面臨監禁。盡管執法力度有限，但最高法院支持政府的黃金沒收權。

政府監控能力在911事件後迅速膨脹。相關法案賦予政府機構幾乎無限制的權力，監控公民的通訊、電話記錄、閱讀習慣、購買歷史、醫療記錄和個人財務信息。

問題不是"金融壓制會不會到來"，而是"它會有多嚴重"。隨着去全球化的經濟壓力加劇，政府對資本的控制只會變得更加直接和嚴厲。

黃金與比特幣

1970年以來的黃金月線圖是目前世界上最強的K線圖。基於排除法，最適合購買的金融資產已經顯而易見——你需要一個與市場無歷史相關性、難以被政府沒收、且不受西方政府控制的資產。

全球黃金儲備競賽

多個國家正在迅速增加黃金儲備，以應對全球經濟格局的變化：

• 中國：2025年1月單月增持黃金5噸，連續三個月淨買入，總持有量達2,285噸。
• 俄羅斯：控制2,335.85噸黃金，成爲全球第五大黃金儲備國。
• 印度：排名全球第八，持有853.63噸，並持續增持。

這不是隨意行爲，而是戰略布局。在某些國家的外匯儲備被凍結後，全球的中央銀行都注意到了這一點。一項調查顯示，96%的受訪中央銀行將黃金作爲避險資產的信譽視爲繼續投資的動機。

2024年，某國增加了74.79噸黃金儲備，增幅達13.85%。另一國的黃金儲備增加了89.54噸，增幅接近25%。即使是一些小國，也在大幅增加黃金持有量。這是一種協調一致的舉措，旨在擺脫可能被武器化的金融體系。

各國政府對黃金最爲放心，因爲它們已經建立了將黃金用於儲備和貿易結算的體系。某些國家集團的中央銀行黃金持有量合計佔全球中央銀行黃金持有量的20%以上。

比特幣的潛力

這場黃金主導的時代可能會持續一段時間，但最終，它的局限性將顯現。許多中小國家沒有足夠的銀行體系和海軍來管理黃金的全球物流，這些國家可能成爲最早採用比特幣替代黃金的羣體。

• 某國：2021年成爲第一個將比特幣作爲法定貨幣的國家，到2025年，其比特幣儲備已增長至超過5.5億美元。
• 另一國：利用水力發電挖礦，比特幣儲備已超過10億美元，佔該國GDP的三分之一。

隨着世界變得更加混亂，各國不太可能將黃金托管給盟友。被沒收的風險太大，某國從某銀行收回黃金的失敗嘗試就是明證。對於較小的國家來說，比特幣提供了一個引人注目的替代方案——它無需實體金庫即可存儲，無需船只即可轉移，也無需軍隊即可保護。

這一過渡時期將推動我們進入比特幣採用的下一個階段，但需要保持耐心。世界不會一夜之間改變，貨幣體系也是如此。到2025年，我們已經看到了這一轉變的開端，一些國家的比特幣採用率不斷增長，因爲民衆尋求保護以抵御通貨膨脹和金融不穩定。

前進的道路很明確：首先是黃金，然後是比特幣。隨着越來越多的國家意識到在日益數字化和碎片化的世界中實物黃金的局限性，比特幣作爲數字黃金的提議變得更加引人注目。問題不在於這種轉變是否會發生，而在於何時發生——以及哪些國家將引領潮流。

比特幣價格可能會大幅漲，但投資者需要保持耐心。做好準備，先迎接一場嚴峻的熊市。

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