美國股票市場變革：從規範到自由化的演變

美國公開股票市場的發展歷程可謂跌宕起伏。上世紀20年代，任何人都可以通過向公衆出售股票爲項目融資，但這種做法往往伴隨着虛假承諾。隨着1929年股市崩盤和大蕭條的到來，國會爲恢復市場信心，出臺了一系列法律，其中最著名的是1933年《證券法》和1934年《證券交易法》。這些法規要求上市公司披露業務細節、發布經審計的財務報表並公開重大事件，以確保投資者獲得充分信息。

然而，隨着時間推移，私募市場的重要性日益凸顯。到了2020年代，許多明星科技公司能夠在不上市的情況下以高估值獲得大額融資。這種趨勢使得上市對許多公司而言變得不再必要，因爲私募市場已經能夠提供充足的資金。

這一變化引發了一個問題：如何讓普通投資者也能參與到這些私營公司的投資中來？一些觀點認爲，現代經濟增長多由私企驅動，最具潛力的公司往往是私有的，但普通投資者卻無法參與其中，這種狀況需要改變。

爲解決這一問題，人們提出了幾種可能的方案：簡化上市程序、增加對私營公司的監管要求、重組經濟和財富分配等。然而，最引人注目的方案可能是直接廢除現有的上市公司規則，允許任何公司向公衆發售股票，無需強制披露或審計。

加密貨幣行業爲這一想法提供了新的思路。通過發行"代幣"而非傳統股票，一些項目試圖繞過證券法的限制。這種做法雖然爭議不斷，但近年來似乎有復興之勢。

最近，一些金融機構開始推動"股票代幣化"，將私有公司股票改造成區塊鏈上的代幣並向公衆出售。這種做法不僅可能帶來技術上的優勢，如自主托管、高槓杆貸款和24小時交易，更重要的是，它可能爲私企提供了一種繞過美國披露規則向公衆募資的途徑。

某交易平台最近宣布將推出代幣化股票服務，並向部分用戶贈送了包括OpenAI和SpaceX在內的私企代幣。該平台的高管表示，這一舉措旨在解決歷史性的投資不平等問題。

然而，我們必須認識到，"讓公衆投資私企"本質上是一個悖論。私企的核心特徵就是不向公衆開放，不受上市公司披露約束。因此，"讓公衆投資私企"實際上等同於"允許企業不披露信息便向公衆售股"。

盡管這種做法在美國目前尚未完全實現，但許多金融界大玩家正在積極倡導，監管環境似乎也相對寬松。這種趨勢背後的動力是顯而易見的：公衆希望購買私人投資，中介機構希望出售，而現有的披露規則阻礙了這一切。

回顧歷史，我們可以看到某些相似之處。2020年左右，加密項目通過各種承諾向公衆瘋狂募資，隨後泡沫破裂，迎來"加密寒冬"。面對這種情況，人們本可能預期加密行業會走向永久沉寂，或者像1930年代規範股市那樣受到嚴格監管。

然而，現實卻出現了第三種可能：金融業似乎正在尋找一種方法來廢除股票市場的信息披露和交易規則，使股票市場更像加密貨幣，而不是讓加密貨幣更像規範的股票市場。這種趨勢無疑值得我們深思。