Cấu trúc mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời mở đầu
Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản mã hóa, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng được nâng cao. Từ mô hình lưu ký tập trung ban đầu, đến nay là stablecoin do chính giao thức phát hành, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã xảy ra thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành của một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn là vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là về cuộc cạnh tranh sâu sắc giữa "hình thái tương lai của tiền điện tử" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Bài viết này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống tổng hợp cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi, môi trường chính sách của các dự án chính thống, nhằm hỗ trợ hiểu biết về xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường và xu hướng tăng trưởng của Stablecoin toàn cầu
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của toàn cầu Stablecoin đã tăng lên khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ cho thấy sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn làm nổi bật vị thế ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung.
Vào năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố thêm vị thế cốt lõi của nó trên thị trường.
Dưới đây là dữ liệu hàng năm và tình hình tăng trưởng giá trị thị trường Stablecoin từ năm 2019 đến 2025:
| Năm | Vốn hóa ( tỷ USD ) | Tăng trưởng so với cùng kỳ |
|------|-------------|----------|
| 2019 | 50 | - |
| 2020 | 286 | 472.00% |
| 2021 | 1513 | 428.67% |
| 2022 | 1679 | 10.97% |
| 2023 | 1384 | -17.57% |
| 2024 | 2016 | 45.66% |
| 2025 | 2463.82 | 22.21% |
Gần đây các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự bất ổn gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong khi tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Cải tiến kỹ thuật và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả như Tron đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, việc chuyển USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút nhiều người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng thông lượng cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ cao và đặc tính phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các trường hợp sử dụng stablecoin.
Tổ chức áp dụng tăng cường:
Năm 2024, một công ty quản lý tài sản phát hành quỹ token hóa dựa trên USDC để khám phá việc đưa các tài sản như trái phiếu và bất động sản lên chuỗi, nhấn mạnh tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo một cơ quan nghiên cứu, trong một kịch bản lạc quan khi khung pháp lý toàn cầu dần được thiết lập và các tổ chức cũng như cá nhân rộng rãi áp dụng, cung cấp thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 9 nghìn tỷ USD và tổng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100 triệu tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ ngang hàng với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống mà còn sẽ chiếm một vị trí cơ sở cấu trúc trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về khối lượng vốn hóa thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Một ngân hàng chỉ ra rằng, Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, với đặc tính biến động thấp giúp nó trở thành lựa chọn hàng đầu để lưu trữ giá trị và giao dịch. Một công ty phân tích blockchain cho biết, Stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được sử dụng rộng rãi trong các tình huống cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Tăng trưởng TVL của một số giao thức DeFi hàng đầu vào năm 2024 ước tính khoảng 30%, với USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử Mỹ năm 2024, giá trị thị trường của Stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD, xác nhận vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và bối cảnh cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình trạng tập trung cao độ, một stablecoin có giá trị thị trường đạt 1503.35 triệu USD, chiếm 61.27%; một stablecoin khác có giá trị thị trường 608.22 triệu USD, chiếm 24.79%. Tổng hai loại này chiếm thị phần lên đến 86.06%, tạo thành cấu trúc độc quyền song phương.
Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị thế thống trị. Chẳng hạn, một stablecoin mới ra mắt đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Ngoài ra, các stablecoin mới nổi khác cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ sức để làm lung lay vị thế thống trị.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ hợp pháp: được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống nhờ vào tính minh bạch và tuân thủ. Ví dụ, một stablecoin đã tăng thêm 30 tỷ USD giá trị thị trường vào năm 2024, cho thấy độ tin cậy của nó trên thị trường.
Stablecoin phi tập trung: Thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận bản địa, vào năm 2024 sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến tại một DEX, với khối lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi một stablecoin phi tập trung khác dựa vào chính phủ của nó, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 36.31 triệu đô la.
Stablecoin mới nổi: Mở rộng nhanh chóng lên 21,33 triệu đô la thông qua sự bảo chứng của các tổ chức; thu hút người dùng bằng cơ chế khuyến khích DeFi, đạt giá trị thị trường 6,41 triệu đô la.
logic về sự trỗi dậy của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, sử dụng Ethereum được stake làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung lập để duy trì sự gắn kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho những yếu tố sau:
Cơ chế sinh lợi đổi mới: thông qua chức năng "trái phiếu Internet", cung cấp lợi nhuận cao cho người nắm giữ, nguồn gốc từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn của thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Tích hợp sâu trong hệ sinh thái DeFi: Sự hỗ trợ rộng rãi trên các nền tảng DeFi khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia vay mượn mà không cần lo lắng về sự biến động giá.
Tính năng phi tập trung và kháng kiểm duyệt: Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản kỹ thuật số, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi tính phi tập trung.
Sự tăng trưởng nhu cầu thị trường: Khi hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử mở rộng, nhu cầu về Stablecoin tiếp tục tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đáp ứng nhu cầu của thị trường về các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác từ các tổ chức: Sự hợp tác với các tổ chức đầu tư tiền điện tử nổi tiếng và các sàn giao dịch đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng: Bằng cách triển khai các chiến lược tiếp thị hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng, đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và các nhà phát triển, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: Được phát hành bởi World Liberty Financial, có giá trị thị trường 2.133 tỷ USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 128 triệu USD lên 2.133 tỷ USD chỉ trong một tuần, tăng trưởng mạnh mẽ.
WLFI có liên kết với gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu USD đầu tư từ một sàn giao dịch và MGX, củng cố sự ủng hộ từ các tổ chức. Một báo cáo cho biết, USD1 được chọn làm tiền tệ thanh toán cho các giao dịch lớn, như dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, càng làm tăng ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: Phát hành trên nền tảng Usual, giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích bằng token, cho phép các chủ sở hữu tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp sự ổn định của Stablecoin với tiềm năng lợi nhuận của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Các stablecoin mới nổi thách thức thị trường thông qua chiến lược khác biệt, nhưng trong thời gian ngắn khó có thể làm lung lay vị thế thống trị của các stablecoin chính.
Phân tích và so sánh các Stablecoin chính
Phần này sẽ phân tích hệ thống và so sánh năm loại stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và các trường hợp ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
Bảng so sánh các tham số cốt lõi
| Tham số | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 |
|------|------|------|-----|------|------|
| Cơ quan phát hành | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | World Liberty Financial |
| Loại cơ chế | Thế chấp fiat | Thế chấp fiat | Thế chấp tài sản tiền điện tử | Stablecoin tổng hợp | Thế chấp fiat |
| Tài sản dự trữ | Đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ ngắn hạn | Đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ ngắn hạn | Tài sản tiền điện tử ( ETH, USDC, v.v. ) | stETH | Đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ ngắn hạn ( đang chờ xác nhận ) |
| Giá trị thị trường( triệu đô la) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 |
| Độ minh bạch | Báo cáo kiểm toán quý | Báo cáo kiểm toán hàng tháng | Dữ liệu trên chuỗi thời gian thực | Dữ liệu trên chuỗi thời gian thực | Chưa công khai |
| Các trường hợp ứng dụng chính | Giao dịch, thanh toán | DeFi, thanh toán cho tổ chức | Cho vay DeFi | DeFi tạo ra lợi nhuận | Thanh toán xuyên biên giới |
| Điểm rủi ro | Tranh cãi về tính minh bạch của dự trữ | Phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống | Biến động giá của tài sản thế chấp | Phụ thuộc vào hệ sinh thái DeFi | Mối liên hệ chính trị cao |
Tính thanh khoản và phân bố cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính dòng là rất dồi dào, với các cặp giao dịch sâu có sẵn trên hầu hết các sàn giao dịch lớn và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng hầu như bao phủ tất cả các chuỗi công chính: có thể giao dịch trên Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon và các chuỗi khác; trong khi các stablecoin mới nổi chủ yếu được niêm yết trên một số chuỗi công nhất định và một số sàn giao dịch tập trung. Gần đây, mạng Tron đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho USDT, làm tăng khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Nhìn chung, USDT và USDC là những stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác chủ yếu tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Độ minh bạch dự trữ
Tính minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về tính minh bạch của dự trữ các stablecoin:
USDT:
Tình hình dự trữ: Khẳng định được hỗ trợ bởi tiền mặt, gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Phát hành báo cáo dự trữ hàng quý, nhưng từ lâu đã bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh.
Rủi ro: Trước đây đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ.
USDC:
Tình hình dự trữ: được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý.
Độ minh bạch: Mỗi tháng phát hành báo cáo dự trữ đã được kiểm toán, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng từ kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE:
Tình hình dự trữ: Đồng USD tổng hợp, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì giá trị thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung tính của các giao thức DeFi.
Độ minh bạch: Hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BTCBeliefStation
· 08-13 14:10
Tư Mã lại sắp diễn ra cuộc chạy trốn de-peg
Xem bản gốcTrả lời0
SingleForYears
· 08-12 18:32
"Có vẻ như thị trường stablecoin sắp được tái cấu trúc rồi~"
Xem bản gốcTrả lời0
ConfusedWhale
· 08-12 07:03
Ai có thể nói chắc chắn là ổn hay không, hãy xem kết quả.
Xem bản gốcTrả lời0
BankruptWorker
· 08-10 23:29
Ổn định cái cô đơn, ai cũng không chịu nổi sự tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED)
Xem bản gốcTrả lời0
SeeYouInFourYears
· 08-10 23:10
À này có phải là lặp lại vết xe đổ của UST không?
Xem bản gốcTrả lời0
FundingMartyr
· 08-10 23:09
Lại đang nói về L2 và Stablecoin, thật là người.
Xem bản gốcTrả lời0
DuckFluff
· 08-10 23:07
Hệ sinh thái làm đi làm lại không bằng dùng usdt nằm im
Thị trường Stablecoin xuất hiện cấu trúc mới: Sự trỗi dậy của USDE thách thức hai Độc quyền nhóm, vốn hóa thị trường vượt 2400 tỷ USD.
Cấu trúc mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời mở đầu
Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản mã hóa, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng được nâng cao. Từ mô hình lưu ký tập trung ban đầu, đến nay là stablecoin do chính giao thức phát hành, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã xảy ra thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành của một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn là vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là về cuộc cạnh tranh sâu sắc giữa "hình thái tương lai của tiền điện tử" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Bài viết này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống tổng hợp cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi, môi trường chính sách của các dự án chính thống, nhằm hỗ trợ hiểu biết về xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường và xu hướng tăng trưởng của Stablecoin toàn cầu
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của toàn cầu Stablecoin đã tăng lên khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ cho thấy sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn làm nổi bật vị thế ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung.
Vào năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố thêm vị thế cốt lõi của nó trên thị trường.
Dưới đây là dữ liệu hàng năm và tình hình tăng trưởng giá trị thị trường Stablecoin từ năm 2019 đến 2025:
| Năm | Vốn hóa ( tỷ USD ) | Tăng trưởng so với cùng kỳ | |------|-------------|----------| | 2019 | 50 | - | | 2020 | 286 | 472.00% | | 2021 | 1513 | 428.67% | | 2022 | 1679 | 10.97% | | 2023 | 1384 | -17.57% | | 2024 | 2016 | 45.66% | | 2025 | 2463.82 | 22.21% |
Gần đây các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự bất ổn gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong khi tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Cải tiến kỹ thuật và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả như Tron đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, việc chuyển USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút nhiều người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng thông lượng cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ cao và đặc tính phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các trường hợp sử dụng stablecoin.
Tổ chức áp dụng tăng cường:
Năm 2024, một công ty quản lý tài sản phát hành quỹ token hóa dựa trên USDC để khám phá việc đưa các tài sản như trái phiếu và bất động sản lên chuỗi, nhấn mạnh tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo một cơ quan nghiên cứu, trong một kịch bản lạc quan khi khung pháp lý toàn cầu dần được thiết lập và các tổ chức cũng như cá nhân rộng rãi áp dụng, cung cấp thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 9 nghìn tỷ USD và tổng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100 triệu tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ ngang hàng với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống mà còn sẽ chiếm một vị trí cơ sở cấu trúc trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về khối lượng vốn hóa thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Một ngân hàng chỉ ra rằng, Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, với đặc tính biến động thấp giúp nó trở thành lựa chọn hàng đầu để lưu trữ giá trị và giao dịch. Một công ty phân tích blockchain cho biết, Stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được sử dụng rộng rãi trong các tình huống cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Tăng trưởng TVL của một số giao thức DeFi hàng đầu vào năm 2024 ước tính khoảng 30%, với USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử Mỹ năm 2024, giá trị thị trường của Stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD, xác nhận vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và bối cảnh cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình trạng tập trung cao độ, một stablecoin có giá trị thị trường đạt 1503.35 triệu USD, chiếm 61.27%; một stablecoin khác có giá trị thị trường 608.22 triệu USD, chiếm 24.79%. Tổng hai loại này chiếm thị phần lên đến 86.06%, tạo thành cấu trúc độc quyền song phương.
Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị thế thống trị. Chẳng hạn, một stablecoin mới ra mắt đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Ngoài ra, các stablecoin mới nổi khác cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ sức để làm lung lay vị thế thống trị.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ hợp pháp: được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống nhờ vào tính minh bạch và tuân thủ. Ví dụ, một stablecoin đã tăng thêm 30 tỷ USD giá trị thị trường vào năm 2024, cho thấy độ tin cậy của nó trên thị trường.
Stablecoin phi tập trung: Thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận bản địa, vào năm 2024 sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến tại một DEX, với khối lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi một stablecoin phi tập trung khác dựa vào chính phủ của nó, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 36.31 triệu đô la.
Stablecoin mới nổi: Mở rộng nhanh chóng lên 21,33 triệu đô la thông qua sự bảo chứng của các tổ chức; thu hút người dùng bằng cơ chế khuyến khích DeFi, đạt giá trị thị trường 6,41 triệu đô la.
logic về sự trỗi dậy của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, sử dụng Ethereum được stake làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung lập để duy trì sự gắn kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho những yếu tố sau:
Cơ chế sinh lợi đổi mới: thông qua chức năng "trái phiếu Internet", cung cấp lợi nhuận cao cho người nắm giữ, nguồn gốc từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn của thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Tích hợp sâu trong hệ sinh thái DeFi: Sự hỗ trợ rộng rãi trên các nền tảng DeFi khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia vay mượn mà không cần lo lắng về sự biến động giá.
Tính năng phi tập trung và kháng kiểm duyệt: Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản kỹ thuật số, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi tính phi tập trung.
Sự tăng trưởng nhu cầu thị trường: Khi hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử mở rộng, nhu cầu về Stablecoin tiếp tục tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đáp ứng nhu cầu của thị trường về các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác từ các tổ chức: Sự hợp tác với các tổ chức đầu tư tiền điện tử nổi tiếng và các sàn giao dịch đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng: Bằng cách triển khai các chiến lược tiếp thị hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng, đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và các nhà phát triển, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: Được phát hành bởi World Liberty Financial, có giá trị thị trường 2.133 tỷ USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 128 triệu USD lên 2.133 tỷ USD chỉ trong một tuần, tăng trưởng mạnh mẽ.
WLFI có liên kết với gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu USD đầu tư từ một sàn giao dịch và MGX, củng cố sự ủng hộ từ các tổ chức. Một báo cáo cho biết, USD1 được chọn làm tiền tệ thanh toán cho các giao dịch lớn, như dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, càng làm tăng ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: Phát hành trên nền tảng Usual, giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích bằng token, cho phép các chủ sở hữu tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp sự ổn định của Stablecoin với tiềm năng lợi nhuận của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Các stablecoin mới nổi thách thức thị trường thông qua chiến lược khác biệt, nhưng trong thời gian ngắn khó có thể làm lung lay vị thế thống trị của các stablecoin chính.
Phân tích và so sánh các Stablecoin chính
Phần này sẽ phân tích hệ thống và so sánh năm loại stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và các trường hợp ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
Bảng so sánh các tham số cốt lõi
| Tham số | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |------|------|------|-----|------|------| | Cơ quan phát hành | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | World Liberty Financial | | Loại cơ chế | Thế chấp fiat | Thế chấp fiat | Thế chấp tài sản tiền điện tử | Stablecoin tổng hợp | Thế chấp fiat | | Tài sản dự trữ | Đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ ngắn hạn | Đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ ngắn hạn | Tài sản tiền điện tử ( ETH, USDC, v.v. ) | stETH | Đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ ngắn hạn ( đang chờ xác nhận ) | | Giá trị thị trường( triệu đô la) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | Độ minh bạch | Báo cáo kiểm toán quý | Báo cáo kiểm toán hàng tháng | Dữ liệu trên chuỗi thời gian thực | Dữ liệu trên chuỗi thời gian thực | Chưa công khai | | Các trường hợp ứng dụng chính | Giao dịch, thanh toán | DeFi, thanh toán cho tổ chức | Cho vay DeFi | DeFi tạo ra lợi nhuận | Thanh toán xuyên biên giới | | Điểm rủi ro | Tranh cãi về tính minh bạch của dự trữ | Phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống | Biến động giá của tài sản thế chấp | Phụ thuộc vào hệ sinh thái DeFi | Mối liên hệ chính trị cao |
Tính thanh khoản và phân bố cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính dòng là rất dồi dào, với các cặp giao dịch sâu có sẵn trên hầu hết các sàn giao dịch lớn và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng hầu như bao phủ tất cả các chuỗi công chính: có thể giao dịch trên Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon và các chuỗi khác; trong khi các stablecoin mới nổi chủ yếu được niêm yết trên một số chuỗi công nhất định và một số sàn giao dịch tập trung. Gần đây, mạng Tron đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho USDT, làm tăng khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Nhìn chung, USDT và USDC là những stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác chủ yếu tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Độ minh bạch dự trữ
Tính minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về tính minh bạch của dự trữ các stablecoin:
USDT:
USDC:
USDE: